Le fonds de Leopold Aschenbrenner, « gourou des actions IA » âgé de 24 ans, achète 137 milliards de dollars d'options put sur du matériel IA

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Auteur | Azuma (@azuma_eth)

Aucune demande de confidentialité ! Aucune liquidation complète ! Le fonds de Leopold Aschenbrenner, nouveau « prophète de l'IA », Situational Awareness LP, a officiellement publié son fichier 13F ce soir.

• Odaily : Pour plus d'informations sur l'histoire personnelle de Leopold Aschenbrenner, consultez « Le petit camarade de SBF, qui a transformé 225 millions en 5,5 milliards en un an ».

Cela signifie que l'hypothèse initiale dans notre article du matin, « Le plus rapide de la journée sera révélé aujourd'hui : le monde entier attend la réponse de la version du “prophète IA” de 24 ans », était correcte : Situational Awareness LP a soumis son dossier à la fin de la date limite du 15 mai, ce qui a empêché la SEC de publier le document sur son site le jour même, forçant ainsi le marché à attendre un week-end supplémentaire jusqu'à ce que la SEC reprende son activité lundi et révèle les positions du fonds.

Selon ce dernier document 13F, au 31 mars 2026, la valeur nominale totale des positions de Situational Awareness LP a augmenté à 13,7 milliards de dollars américains, plus du double par rapport aux 5,52 milliards de dollars américains au 31 décembre de l'année précédente (148 %).

• Odaily : Il convient de noter que, dans le cadre de la déclaration 13F des marchés américains, la valeur affichée des actifs d'options correspond généralement à la valeur notionnelle des actions sous-jacentes, et non au coût réel des primes d'options payées par le fonds. Cela signifie que, bien que le fonds ait établi un mur de couverture dans le secteur des semi-conducteurs pour une valeur notionnelle de plusieurs centaines de milliards de dollars, son coût réel en liquidités (perte maximale) est bien moindre, ce qui constitue un exemple typique de couverture macroéconomique à haut levier.

De plus, ce trimestre, les flux nets entrants du LP Situational Awareness ont représenté 32,51 % de la valeur totale des actifs du fonds, ce qui indique que la croissance spectaculaire de la taille du fonds n'est pas seulement due à l'appréciation du portefeuille, mais aussi à d'importants apports externes de nouveaux fonds (c'est-à-dire à l'entrée de nouveau capital).

Le document montre également que Situational Awareness LP a effectué des ajustements importants de son portefeuille au premier trimestre de cette année.

• Nouvelles acquisitions : 23 actions (incluant des options) ;
• Ajouté à : 9 actions ;
• Vente complète (Sold out of) : 10 actions (incluant des options) ;
• Réduction des positions (Reduced holdings in) : 4 actions (incluant des options).

Nouveau : Couverture de 60 % de la position contre la baisse du secteur des semi-conducteurs

• Odaily : L'image ci-dessus ne couvre que les nouvelles actions d'une valeur supérieure à 100 millions de dollars ; les 23 nouvelles actions complètes peuvent être consultées en cliquant sur « Portail ».

Tout d'abord, examinons les nouvelles positions, qui constituent l'information la plus frappante de l'ensemble du rapport 13F de Situational Awareness LP — ce fonds a effectué, au premier trimestre, une couverture systématique des risques liés au secteur des semi-conducteurs et du matériel de calcul pour l'IA via des positions importantes en options de vente (PUT).

Voyons directement les données :

• SMH PUT (Options put sur le ETF VanEck Semiconductor Core) : 14,94 % (capitalisation boursière de 2,04 milliards de dollars) — première nouvelle position entrée ;
• NVDA PUT (options put sur NVIDIA) : 11,47 % (capitalisation de 1,56 milliard de dollars) — deuxième nouvelle position ;
• ORCL PUT (put option Oracle) : 7,84 % ;
• AVGO PUT (Option de vente Broadcom) : 7,36 % ;
• AMD PUT (AMD put options) : 7,09 % ;

Les seules cinq principales positions en options put mentionnées ci-dessus représentent 48,7 % de la valeur nominale totale de 13,7 milliards de dollars des positions de Situational Awareness LP. Si l'on ajoute les options put sur Micron (MU), TSMC (TSM), ASML et Intel (INTC), plus de 60 % de la position nominale du fonds est dédiée à un pari ou une couverture contre une baisse ou une forte volatilité des actions clés du matériel AI.

Il est également à noter que Situational Awareness LP a acheté à la fois des options d'achat et des options de vente sur le même titre, par exemple en achetant des options de vente sur Micron (MU PUT, 4,27 %) tout en achetant des options d'achat sur MU (3,09 %), et en achetant des options de vente sur TSMC (TSM PUT, 3,91 %) tout en achetant des options d'achat sur TSM (2,59 %).

Il s'agit d'une stratégie de pari bidirectionnel couramment utilisée par les hedge funds. Cela indique que le fonds anticipe une volatilité significative et bien supérieure aux attentes du marché pour les actions de Micron (puces de stockage) et TSMC (contrat de fabrication) au cours des prochains résultats ou du cycle industriel de 2026, en raison de tensions géopolitiques ou d'un déséquilibre extrême de l'offre et de la demande — tant que la fluctuation dans une seule direction est suffisamment importante pour générer des profits des deux côtés.

Agrandissement de position : les actions sous-jacentes restent privilégiées pour SanDisk et CRWV

En ce qui concerne l'ajout de positions, Situational Awareness LP n'a pas opté pour des options, mais a augmenté ses positions dans 9 actions sous-jacentes.

Au premier trimestre, Situational Awareness LP a augmenté légèrement sa position de 85 000 actions de SanDisk (SNDK), portant son total à 1,14 million d'actions, avec une valeur de position atteignant 724 millions de dollars américains, soit 5,30 % de l'ensemble du portefeuille. Il s'agit l'une des rares positions ultra-lourdes de Situational Awareness LP détenues entièrement sous forme d'actions ordinaires.

Un autre mouvement à surveiller est que Situational Awareness LP a fortement augmenté sa position au premier trimestre, ajoutant plus de 1,07 million d'actions de CoreWeave (CRWV), portant la valeur de sa position à 556 millions de dollars, soit 4,07 % de son portefeuille. CoreWeave est l'une des entreprises d'infrastructure les plus suivies dans le domaine des services cloud GPU pour l'IA, et un partenaire clé de l'écosystème NVIDIA. Après son introduction en bourse (IPO), Situational Awareness LP l'a rapidement intégrée à son portefeuille central et a massivement augmenté sa position, ce qui indique que, bien que ce fonds ait pris une position vendeuse à court terme sur la valorisation de NVIDIA (PUT), il reste extrêmement optimiste quant aux géants du cloud qui transforment directement les GPU en puissance de calcul pour les grands modèles.

En outre, Situational Awareness LP a augmenté ses positions dans des entreprises d’infrastructure de calcul ou d’énergie telles que KEEL, IREN, APLD, RIOT, CLSK et BTDR, poursuivant la logique défendue par Leopold Aschenbrenner selon laquelle « l’énergie est le pétrole de la nouvelle ère ».

Liquidation : Vendre les leviers acheteurs d'Intel et se retirer de la communication optique

En ce qui concerne les désengagements, la plus grande action du Situational Awareness LP a été de supprimer complètement l'effet de levier sur les options d'achat d'Intel (INTC CALL). Au cours du dernier cycle de divulgation, le Situational Awareness LP avait alloué plus de 13 % de son portefeuille à des options d'achat sur Intel (jusqu'à 20,23 millions de contrats d'options), représentant un pari directionnel à très fort effet de levier. Ce trimestre, il a entièrement liquidé cette position, tout en conservant une exposition mineure sous forme d'actions sous-jacentes (0,07 %).

En outre, Situational Awareness LP a complètement liquidé ses positions dans LITE (poids précédent : 8,68 %) et COHR (poids du dernier trimestre : 1,61 %) au premier trimestre. LITE et COHR sont deux des plus grands leaders mondiaux dans les puces de communication optique et les modules optiques (Optical Transceivers). Ce retrait signifie que Situational Awareness LP se retire du secteur des modules et du matériel réseau optique pour l'IA.

Situational Awareness LP a complètement liquidé CIFR (poids précédent : 2,80 %) et HUT (poids précédent : 0,72 %) au premier trimestre, les deux étant des entreprises minières de cryptomonnaies (y compris CORZ, réduite dans la prochaine section). Compte tenu des augmentations de position dans des sociétés similaires telles que RIOT, CLSK et BTDR, il s'agit probablement simplement d'une rééquilibration standard.

Réduction de position : BE réalise de fortes gains

Enfin, passons à la partie réduction de position : Bloom Energy (BE) était la première position dans le dernier rapport 13F du fonds Situational Awareness LP ; ce fonds a réduit sa position de 3,59 million d'actions au premier trimestre, faisant passer la part de la position de 15,87 % au trimestre précédent à 6,42 %.

Bloom Energy se concentre sur la technologie des piles à combustible à oxyde solide et constitue un actif clé pour la génération d'énergie « sur site » dans les centres de données, permettant d'éviter le réseau électrique traditionnel. Étant donné que la position conservée reste importante, la réduction de la position ne signifie pas que Situational Awareness LP a perdu confiance dans l'entreprise, mais qu'il s'agit probablement d'une opération classique de prise de bénéfices.

Les options d'achat de CoreWeave (CRWV CALL) représentent le deuxième plus grand délestage de Situational Awareness LP (la part de position est passée de 14,04 % à 1,03 %), comme mentionné précédemment, ce fonds ayant converti sa position en actions ordinaires pour conserver CRWV, ce qui constitue donc principalement une opération de réduction de levier.

Situational Awareness LP a également réduit sa position dans Core Scientific (CORZ) de 2,74 million d'actions, faisant passer sa participation de 7,59 % à 2,84 %. CORZ est un leader parmi les mineurs de Bitcoin en transition vers le hébergement de puissance de calcul pour l'IA, mais compte tenu du fait que Situational Awareness LP a augmenté ses positions dans d'autres entreprises minières en cours de transition, dont les valorisations sont plus attractives, la réduction de sa position dans CORZ semble plutôt correspondre à une prise de bénéfices partielle.

Si l'on se contente de regarder les données superficielles de ce 13F, beaucoup pourraient tirer une conclusion simple et simpliste — Leopold Aschenbrenner, qui avait proclamé « l'AGI d'ici 2027 », commence à adopter une position globalement baissière sur l'IA.

Mais la réalité est évidemment plus complexe que cela. Dans la structure des positions de Situational Awareness LP, deux lignes directrices, apparemment contradictoires mais hautement unifiées, coexistent simultanément.

• D’un côté, une extrême prudence face à la bulle d’évaluation à court terme du segment « puce ». Situational Awareness LP a pris des positions nominale en PUT (options de vente) d’une ampleur impressionnante, en souscrivant presque une assurance contre un effondrement pour l’ensemble de la chaîne de valeur des semi-conducteurs AI, notamment NVIDIA et Broadcom ;
• De l'autre côté, on observe un optimisme presque obsessionnel quant à la demande à long terme en infrastructures pour l'IA. Que ce soit CoreWeave, Bloom Energy, ou une série d'entreprises liées à l'électricité, aux transformateurs et aux centres de données, tout converge vers une même logique incontournable — la guerre des performances informatiques pour l'IA a atteint ses profondeurs.

Cela pourrait également être le jugement le plus central actuel de Situational Awareness LP. Ce qui sera véritablement rare à l'avenir, ce n'est peut-être pas les puces GPU elles-mêmes, mais l'énergie, les systèmes électriques et les infrastructures de centres de données nécessaires pour faire fonctionner continuellement ces GPU. Les GPU peuvent être produits en quantité croissante, et les processus avancés finiront par progresser progressivement, mais la capacité d'alimentation en mégawatts, les transformateurs, les systèmes de transmission et les cycles de construction de grands centres de données sont difficiles à reproduire simultanément en peu de temps. Contrairement à la logique de « vendre les pioches » déjà pleinement intégrée par le marché, Leopold Aschenbrenner semble plus préoccupé par l'endroit où des goulots d'étranglement réels pourraient apparaître à la prochaine étape de l'industrie de l'IA.

Cela explique également pourquoi Situational Awareness LP achète massivement des options put sur les semi-conducteurs pour se couvrir contre la volatilité importante du secteur du matériel AI, tout en conservant des positions importantes dans les actifs liés au cloud GPU, à l'énergie et aux infrastructures de calcul.

D'un certain point de vue, ce 13F est moins un simple rapport de position que l'indication par Leopold Aschenbrenner de la trajectoire probable de la prochaine phase d'évolution de la chaîne de valeur de l'IA.

Lorsqu'un investisseur talentueux, autrefois devenu célèbre pour son tout-in sur l'IA, commence à positionner des contrats d'une valeur nominale de plusieurs milliards de dollars pour assurer le secteur de l'IA, cela indique au moins un point : même les plus ardents amateurs de l'IA de cette ère commencent à prendre la volatilité au sérieux.