Hiver crypto 2026 : les temples de la valeur et des applications s'effondrent dans le contexte d'une baisse du marché mondial

Pékin, Porte de la Construction Nationale. J'avais rendez-vous avec un ami VC dans un café en bas, à l'extérieur des fenêtres en rez-de-chaussée s'étendait le ciel gris pâle propre au mois de février. C'était la première fois depuis longtemps que je prenais un café avec quelqu'un du milieu crypto, je trouvais que ce fait en soi était un signal. Comme prévu, à peine mon ami s'était-il assis qu'il m'a lancé un regard résigné : « Selon toi, combien de temps va durer cette baisse ? On n'a pas investi depuis six mois. »

Six mois, dans un secteur où la vitesse d'itération se calcule en jours, équivalent à un siècle.

Elle m'a dit que ce n'était pas parce que personne ne lançait plus d'entreprises, car ils parlaient toujours de nombreux entrepreneurs chaque mois, mais qu'ils étaient maintenant très perplexes, ne sachant pas quelle bonne direction et quelles opportunités pouvaient encore exister.

Elle remua son café dans sa tasse et sourit tristement : « Bah, mon patron me demande d'aller jeter un œil sur l'IA, mais j'ai encore de l'admiration pour le crypto. »

Dans cette phrase, j'ai entendu la dernière lutte et l'insatisfaction d'un professionnel. Quand le gnomon du capital a clairement changé de direction, la foi est devenue à la fois la chose la plus bon marché et la plus luxueuse.

Le lendemain, Kyle Samani, cofondateur de Multicoin Capital, autrefois surnommé « le grand prêtre de Solana » et figure de proue de l'investissement guidé par les papiers de recherche, a annoncé sur les réseaux sociaux qu'il quittait le milieu, le grand prêtre ayant ainsi rompu avec sa foi.

Quand les esprits les plus brillants et les capitaux les plus sensibles d'un secteur choisissent simultanément de quitter le navire, je réalise que nous sommes en train d'assister à un moment très sérieux.

L'histoire des crypto-monnaies au cours de la dernière décennie a été écrite sur les vagues débordantes de liquidité mondiale. Aujourd'hui, la crue est en train de se retirer, mais ce qui est laissé sur la rive, ce ne sont pas seulement les crypto-monnaies.

Février 2026 a été un cauchemar pour tous les détenteurs d'actifs risqués à l'échelle mondiale. Ce que nous observons, ce n'est plus l'effet bascule : les actions américaines, l'or, les cryptomonnaies, ces actifs qui avaient autrefois des préférences de risque variées, se tiennent maintenant la main et sautent ensemble dans l'abîme.

Derrière cette baisse générale se trouve un fait que nous avions prédit depuis longtemps mais que nous n'avons pas voulu croire : l'ère des fonds bon marché, où nous pouvions fermement croire aveuglément que « demain sera meilleur », est officiellement terminée.

L'économiste Minsky a dit un jour que la fin de la prospérité est souvent le point de départ d'un effondrement. Maintenant, ce moment est arrivé. La source de cette crise est le robinet qui se ferme à Washington. Durant la période d'assouplissement quantitatif qui a duré près de dix ans, les taux d'intérêt proches de zéro ont inondé les marchés mondiaux d'argent chaud à la recherche de rendements élevés. Cet argent, comme un raz-de-marée débordant des digues, a afflué vers toutes les catégories d'actifs capables de raconter une histoire séduisante, et les cryptomonnaies, sans conteste, sont celles qui racontent la plus séduisante.

Cependant, lorsque le sénateur réactionnaire Kevin Warsh a été nommé prochain président de la Réserve fédérale, lorsque la Fed a commencé à réduire son bilan, lorsque l'indice du dollar a fortement progressé, et lorsque le coût mondial du financement a augmenté, la marée a reculé. Les actifs les plus exposés seront certainement ceux qui dépendent le plus des histoires plutôt que de la valeur.

Le monde de la cryptomonnaie compte deux temples. L'un est le temple de la valeur, qui vénère l'or numérique, le Bitcoin ; l'autre est le temple des applications, qui vénère l'Internet de la prochaine génération, le Web3. Maintenant, ils s'effondrent presque en même temps.

Regardons d'abord le temple de la valeur. Depuis la naissance du livre blanc de Nakamoto en 2008, l'or numérique est devenu le récit le plus central et le plus solide de Bitcoin. Il est considéré comme un moyen de stockage de valeur déflationniste, décentralisé et indépendant des États souverains.

Cependant, lorsque la crise réelle arrive, le marché vote avec son argent. Au cours des dernières années, alors que le bitcoin est devenu accepté par diverses institutions majeures, sa corrélation avec les actions technologiques du marché boursier américain a atteint un moment un niveau de 0,8. Cela signifie que maintenant, il n'est pas du tout un coussin contre les risques, mais plutôt un amplificateur de risques. Ce n'est pas un refuge, mais le cœur de la tempête. Si le Nasdaq éternue, le bitcoin pourrait directement atterrir en soins intensifs.

Le temple de la valeur est sur le point de s'effondrer, et que dire du temple de l'application ?

Pour comprendre l'effondrement de l'application du temple, nous devons comprendre un contexte plus vaste : le socle narratif de la technologie a changé ces dernières années.

Au cours de la décennie 2010-2020, la technologie blockchain est devenue presque la seule « technologie du futur » capable d'exciter l'imagination du capital. Elle est devenue le protagoniste central du récit de l'innovation technologique de cette époque, l'opportunité incontournable pour tous les VC. La hausse du bitcoin n'était pas seulement un phénomène monétaire, mais aussi une réflexion de la valeur fondamentale de cette technologie.

Mais maintenant, le personnage principal a changé. L'IA est devenue la nouvelle divinité.

L'émergence de l'IA, comme un miroir, révèle la vacuité des applications Web3. Au début, lorsque la vague de l'IA est venue, le secteur de la cryptomonnaie avait encore un peu d'optimisme. Nous avons essayé de les combiner, créant une belle narration selon laquelle « l'IA est la productivité, et la blockchain est la relation de production ». Mais maintenant, il apparaît que c'était juste un auto-rassurant souhait unilatéral. L'IA n'a pas besoin de la blockchain pour prouver sa valeur. Le capital et les talents s'écouleront toujours vers l'endroit le plus facile à comprendre, le plus séduisant, et où le plus gros ballon d'air peut être gonflé. Et aujourd'hui, cet endroit est l'IA.

Ce miroir a également laissé des croyants comme Kyle Samani dans l'abattement. Samani et Multicoin, qu'il a fondé, étaient autrefois parmi les plus fervents apôtres du Web3. Ils figuraient parmi les premiers et les plus importants soutiens de Solana, et leur mémoire sur DePIN était considérée un moment comme la voie la plus viable pour que le Web3 s'insère dans le monde réel.

Cependant, lorsqu'un tel grand prêtre a finalement reconnu que l'essence d'une blockchain n'était qu'un registre d'actifs, cela équivalait à l'annonce de l'effondrement du temple des applications. Nous pensions autrefois construire une Rome du futur, mais à la fin, nous avons découvert que nous ne faisions qu'échanger, encore et encore, les jetons et tapis d'un casino.

Le problème plus grave est que l'industrie perd son plus précieux atout : l'imagination du futur.

Les développeurs de premier plan et les jeunes talents votent désormais du pied, en quittant un secteur qui se répète en boucle comme une pyramide de Ponzi pour se diriger vers d'autres industries. Lorsque les indicateurs des différents incubateurs d'entreprises ne pointent plus du tout vers le Web3, nous savons qu'une ère pourrait être en train de se terminer.

Cependant, les technologies ne disparaissent jamais à cause de l'effondrement d'une narration. Les registres décentralisés, les contrats intelligents, les percées en cryptographie, ces technologies elles-mêmes restent silencieusement en place.

À cet instant, personne ne connaît leur véritable destination. Peut-être sont-elles destinées à ne pas transformer le monde de manière aussi spectaculaire que la technologie IA, mais plutôt à résoudre un problème plus concret dans un contexte plus spécifique. Seulement voilà, une telle histoire n'est plus sexy, et ne peut plus attirer les capitaux chauds et les adeptes.

L'effondrement du récit宏大 (grand récit) se transmettra finalement à chaque individu concret. Quand le temple se transforme en ruine, ce que nous voyons, c'est une scène triste de la foule.

En janvier 2026, Entropy, une startup de stockage décentralisé réputée pour sa technologie la plus avancée, a annoncé sa fermeture après quatre ans d'activité ; au même mois, la plateforme de trading Bit[.]com a également annoncé qu'elle cesserait progressivement ses activités. En février, Gemini, une bourse réglementaire fondée par les frères Winklevoss, a annoncé des suppressions de postes de 25 % et un retrait complet des marchés britannique, européen et australien, concentrant ainsi ses activités sur le marché américain. Depuis le pic atteint en 2022, le nombre total d'employés de cette entreprise a diminué de plus de 70 %.

J'ai ouvert les réseaux sociaux et j'ai vu ces développeurs qui, autrefois, remplissaient leurs profils personnels de WAGMI et ajoutaient l'extension « .eth » après leurs noms, dont les signatures sont désormais devenues « Building with LLMs ».

J'ai ouvert Twitter et j'ai vu que la princesse racontait des souvenirs de quand, il y a quatre ans, nous rêvions du futur de l'industrie dans un café, et j'ai vu que beaucoup d'anciens amis ont à nouveau publié des messages racontant la prospérité passée et les anecdotes amusantes du secteur.

Quand un secteur commence à ressentir collectivement de la nostalgie, cela signifie qu'il a perdu son avenir. Nous commençons à nous souvenir de l'été 2021, de ce pic où la capitalisation totale mondiale des cryptomonnaies atteignait 3 billions de dollars, de cette folie où une image de singe pouvait se vendre pour des centaines de milliers de dollars, et de cette illusion où l'argent semblait aussi facile à obtenir que l'air.

Lors d'une avalanche, chaque flocon de neige pense être innocent. Mais nous ne sommes pas des flocons de neige, nous avons autrefois créé nous-mêmes la neige, et aujourd'hui nous la regardons fondre sous nos propres yeux.

La semaine prochaine, sous les lumières scintillantes du port Victoria, le congrès Consensus va se tenir à Hong Kong. On peut s'attendre à ce que les adeptes de la cryptomonnaie du monde entier se retrouvent à nouveau. Ils sont bien habillés, et parlent inévitablement de consensus. Mais y aura-t-il encore un consensus dans la salle ?

Cela m'a donné un sentiment profond d'absurdité. Dans un secteur qui a perdu ses deux récits fondamentaux, à savoir l'or numérique et le Web3, dans un hiver où les fonds bon marché n'existent plus et où les grands prêtres se convertissent les uns après les autres, pouvons-nous encore atteindre un consensus ? Est-ce un consensus pour se tenir chaud les uns les autres, ou un consensus pour admettre l'échec ?

Peut-être que le véritable consensus ne se construit jamais dans les salles bruyantes, mais dans l'introspection silencieuse de chaque professionnel, dans le courage de repartir après avoir reconnu l'échec d'une illusion.

Ce secteur a besoin d'une liquidation radicale, d'en haut en bas. Mais la liquidation ne signifie pas la destruction. Quand la marée se retire, au milieu des ruines, certaines choses restent toujours.

Ceux qui croient vraiment aux technologies décentralisées pourraient peut-être trouver une étincelle parmi les ruines, mais ce n’est plus la flamme qui change le monde, mais plutôt une petite lumière qui résout des problèmes. Peut-être verrons-nous, au cours de la prochaine décennie, des applications blockchain véritablement ancrées dans l'industrie, servant des groupes spécifiques de personnes, sans viser la spéculation sur des cryptomonnaies multipliant la valeur par dix. Elles pourraient apparaître dans la finance de la chaîne d'approvisionnement, dans l'authentification des identités numériques, ou encore dans des domaines que nous ne pouvons même pas imaginer aujourd'hui.

Cela serait une histoire plus petite, plus lente, mais aussi plus authentique. Il n'aurait plus besoin de grands récits, plus besoin de mythes de richesse instantanée. Ce dont il aurait besoin, ce serait simplement de patience et de temps. Pour ceux qui sont encore à la table de jeu, cela pourrait être l'unique espoir.

L'article arrive à ce point, je regarde par la fenêtre. Le ciel matinal de Pékin reste gris, tout comme l'industrie à cet instant.

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