Le ratio bitcoin-or approche 20 : BTC est-il sous-évalué par rapport à l'or en 2026 ?

2026/09/23 00:19:20

Un Bitcoin achète 19,8 onces d'or aujourd'hui. En février, il en achetait seulement 12. À son plus haut historique, il en achetait plus de 40.

Cette simple comparaison raconte une histoire intéressante sur le bitcoin et l'or en 2026. L'or a grimpé à un record de 5 589 $ l'once au début de l'année, mais a ensuite perdu plus d'un cinquième de sa valeur alors que les craintes liées aux hausses de taux ont augmenté. Le bitcoin a également chuté fortement, tombant sous les 60 000 $ en février. Mais il s'est depuis repris, gagnant 44 % au troisième trimestre et dépassant les 85 000 $ cette semaine.

La reprise du bitcoin semble solide en termes de dollars. Mais comparé à l'or, il a à peine progressé cette année. Le ratio BTC/XAU est toujours en baisse d'environ 1 % et reste en dessous de la moitié de son record historique.

Alors, Bitcoin rattrape-t-il enfin l’or, ou son dernier rallye perd-il de la vapeur ?

Cet article explore les facteurs qui influencent le ratio bitcoin/or, pourquoi il est tombé de plus de 40 à 12, et si le bitcoin peut reprendre du terrain face à l'or au Q4 2026.

Qu'est-ce que le ratio bitcoin-or, et pourquoi 19,8 est-il important ?

Le ratio bitcoin-or indique combien d'onces d'or un bitcoin peut acheter. C'est l'un des moyens les plus clairs de déterminer si le « digital gold » gagne ou perd du terrain par rapport au métal dont il porte le nom. À 19,8, il se situe à un niveau qui mérite une attention plus approfondie.

Comment calculer le ratio bitcoin-or (formule BTC/XAU)

La formule est simple : divisez le prix du bitcoin par le prix au comptant d'une once troy d'or. Les plateformes de trading l'affichent souvent sous la forme BTC/XAU.

Ratio bitcoin-or → prix du bitcoin ÷ prix de l'or par once

Avec le bitcoin à près de 85 200 $ et l'or au comptant à près de 4 308 $, le calcul donne environ 19,8 onces par bitcoin.

La direction compte plus que le chiffre. Lorsque le ratio augmente, le bitcoin surperforme l'or. Lorsqu'il baisse, l'or gagne.

Les traders aiment cette mesure car elle élimine le dollar américain de la comparaison. De nombreux analystes affirment que l'or est un meilleur indicateur pour le bitcoin que la monnaie fiduciaire, car les deux sont rares. Le bitcoin est plafonné à 21 millions de pièces, avec moins d'un million, soit moins de 5 %, encore à miner. L'or n'a pas de plafond, mais l'extraction n'ajoute que 1,5 % à 2 % à son offre chaque année, ce qui est en réalité plus rapide que l'émission actuelle du bitcoin. Ce ratio montre donc quel actif rare le marché privilégie, sans que la valeur du dollar ne vienne fausser la comparaison.

Combien d'onces d'or vaut un bitcoin aujourd'hui ?

Actuellement, un bitcoin vaut environ 19,8 onces d'or, contre un bas en février à 12. À titre de comparaison, le bitcoin n'avait atteint qu'une once d'or pour la première fois en mars 2017, à environ 1 241 $. Le record a été atteint en décembre 2024, lorsque le bitcoin a dépassé pour la première fois 106 000 $, tandis que l'or était négocié autour de 2 650 $, poussant le ratio à 40.

Cela fait un rebond de 65 % depuis le bas, mais toujours en dessous de la moitié du pic. Il y a un autre point à considérer : le ratio est en baisse de seulement 1 % depuis le début de l'année. Le rallye du troisième trimestre du bitcoin a réparé les dommages par rapport à l'or, sans créer d'avance. Pour que le bitcoin puisse affirmer qu'il surpasse l'or en 2026, le ratio doit progresser et se maintenir au-dessus de son niveau de départ cette année.

Comment le ratio bitcoin-or est-il passé de 40 à 12 onces ?

Deux événements se sont produits en même temps, et le ratio a pris en compte les deux. L’or a enregistré sa meilleure année depuis près d’un demi-siècle et a continué de progresser en janvier. Le bitcoin, en même temps, a perdu plus de la moitié de sa valeur. Un ratio divise l’un par l’autre, donc il a chuté plus fortement que chacun des mouvements pris isolément.

Pourquoi l'or a-t-il atteint un record de 5 589 $ en janvier 2026 ?

L'or est arrivé en 2026 avec un fort élan. Le métal a progressé d'environ 65 % en 2025, sa plus forte hausse annuelle depuis 1979, stimulé par les achats des banques centrales, les baisses de taux de la Fed, la dédollarisation et la demande d'actifs refuges.

Les données sur la demande expliquent la résilience. La demande totale d'or, incluant les échanges hors bourse, a dépassé 5 000 tonnes pour la première fois en 2025, atteignant 5 002,3 tonnes. Les banques centrales ont acquis 863,3 tonnes, les FNB ont absorbé 801,2 tonnes, et la demande d'investissement a augmenté de 84 % pour atteindre 2 175,3 tonnes. Le prix moyen pour l'année s'est établi à 3 431,50 $ .

En janvier, des mois d'achats ont été compressés en quelques jours. L'or au comptant a dépassé pour la première fois les 5 000 $ le 26 janvier et a établi son record à 5 589,38 $ le 28 janvier. Goldman Sachs venait juste d'augmenter sa prévision de décembre 2026 à 5 400 $, estimant que les banques centrales achetaient environ 60 tonnes par mois, contre une moyenne antérieure à 2022 de 17 tonnes. L'or a dépassé cette cible de fin d'année deux jours à peine après sa publication.

Pourquoi le bitcoin a-t-il chuté à 60 000 $ en février 2026 ?

Le bitcoin a évolué dans le sens opposé. Après avoir atteint un pic à près de 126 200 $ le 6 octobre 2025, il est tombé à environ 60 000 $ le 6 février, soit une baisse de 52 % en quatre mois qui a effacé plus d'un billion de dollars de valeur sur le marché des cryptomonnaies.

Aucun seul déclencheur ne l'explique. Les capitaux institutionnels quittaient déjà : les ETF spot bitcoin aux États-Unis ont perdu près de 4,5 milliards de dollars au cours des huit premières semaines de 2026, dont 434 millions le 5 février uniquement, et chaque rachat a forcé des ventes réelles sur le marché spot. Les dérivés ont fait le reste, avec les options sur IBIT de BlackRock échangées à environ dix fois leur volume moyen et les positions levées se clôturant automatiquement en baisse. Les fondamentaux du bitcoin n'ont pas dégradé. Sa base de détenteurs était simplement devenue suffisamment financiarisée pour transmettre directement un choc boursier.

Ce qui a suivi a coupé la voie du retour. Le 21 février, Trump a augmenté les tarifs douaniers mondiaux de 10 % à 15 %, avec effet immédiat, et les actions ont clôturé nettement en baisse. Cela a anéanti les attentes de nouvelles baisses des taux de la Fed, le principal moteur de la hausse du bitcoin en 2025.

Le résultat a été un numérateur qui s'est effondré dans un dénominateur à un niveau record. L'analyste Michaël van de Poppe l'a qualifié de « le plus lourd de l'histoire du bitcoin », notant que le ratio a chuté de 66 % en cinq mois.

Historique du ratio bitcoin-or : jalons clés

Date	Ratio (oz d'or par BTC)	Qu'est-ce qui se passait
Décembre 2024	~40	Nouveau record alors que le BTC a franchi pour la première fois les 106 000 $
septembre 2025	~36	Pic final, un mois avant le sommet des prix du bitcoin
février 2026	~12	Baisse de cycle : l'or vient de quitter son record de janvier, BTC sous 60 000 $
Mars 2026	~16	La plus longue série de pertes de l'or en un siècle
Septembre 2026	19,8	BTC en hausse de 44 % pour le trimestre

Pourquoi le bitcoin surpasse-t-il de nouveau l'or au T3 2026 ?

Parce que l'argent a bougé. Le bitcoin a gagné 44 % au troisième trimestre contre 8,7 % pour l'or, et l'écart s'est creusé alors que les flux institutionnels revenaient vers le bitcoin au moment où les taux croissants atténuaient l'attrait de l'or.

Les deux actifs ont augmenté. Seul l’un d’entre eux a modifié le ratio.

Pourquoi l'or baisse-t-il tandis que le bitcoin augmente ?

L'or chute parce que le marché a passé 2026 à réévaluer les attentes pour une Réserve fédérale qui augmenterait les taux plutôt que de les réduire. L'or ne génère aucun rendement, donc chaque hausse des taux augmente le coût de sa détention.

Ce réajustement de prix se poursuit depuis le début de l'année. L'or a enregistré son pire trimestre en 13 ans au T2 en raison de la position hawkish de la Fed, et au moment où le FOMC a voté à l'unanimité 12-0 le 16 septembre pour augmenter les taux de 25 points de base, portant la fourchette cible à 3,75 % à 4,00 %, sa première hausse depuis 2023, ce mouvement était déjà intégré dans le prix. L'or au comptant a négocié près de 4 308 $ le 22 septembre, en baisse d'environ 7 % sur le mois et environ 23 % en dessous de son record de janvier, bien que les prix se soient stabilisés dans une fourchette étroite depuis la décision de la Fed.

La demande elle-même n'a nulle part disparu. Les importations chinoises d'or ont dépassé 1 000 tonnes d'août, déjà plus que l'ensemble de l'année 2025, avec une forte demande d'investissement qui maintient les prix locaux à un premium par rapport aux références mondiales et attire davantage de métal, selon Zijie Wu, analyste chez Jinrui Futures. L'or reste en hausse de plus de 14 % sur un an. Ce qui a changé, ce n'est pas la demande d'or. C'est que le bitcoin a trouvé une demande plus forte.

Pourquoi les entrées des ETF bitcoin ont-elles atteint 999 millions de dollars en une journée ?

La hausse du bitcoin vers un sommet de huit mois a attiré de nouveau les fonds institutionnels, quelques jours après des nouvelles qui auraient dû les éloigner.

Les ETF américains physiques sur bitcoin ont absorbé 998,95 millions de dollars lundi 21 septembre, leur plus fort afflux quotidien depuis le jour où le bitcoin a établi son record en octobre 2025, IBIT de BlackRock ayant capté la part la plus importante.

Plus révélateur que la taille était le niveau qu'il a franchi. Le bitcoin a retrouvé la base de coût moyenne des ETF spot américains à 82 225 $ pour la première fois depuis janvier, ramenant l'acheteur typique d'ETF au-dessus du seuil de rentabilité.

Les trésoreries corporatives ont suivi. La stratégie a mis fin à une pause de trois semaines avec 75,7 millions de dollars de BTC, et Strive a ajouté encore 107,7 millions de dollars.

Le moment est ce qui le rend notable. Tout cela s'est produit dans la semaine suivant l'annulation de la loi CLARITY par le Sénat et la hausse des taux par la Fed.

La hausse du bitcoin est-elle un short squeeze ou une vraie demande ?

Les deux. La compression a fourni la étincelle et l'argent des ETF a fourni le carburant, et la différence compte car seul l'un d'entre eux laisse quelqu'un avec les pièces après coup.

Une pression force les traders qui ont parié à la baisse sur le bitcoin à le racheter à n'importe quel prix. Un afflux d'ETF est une allocation délibérée que quelqu'un entend conserver. Le premier est mécanique et prend fin lorsque l'effet de levier est éliminé. Le second est une décision.

Le 21 septembre a apporté beaucoup de mouvements mécaniques. Environ 750 millions de dollars en positions ont été liquidées sur 24 heures auprès de près de 135 000 traders, les positions courtes représentant 86 % du total et 96 % de la dernière heure, un signe que la compression s'accélérait plutôt que de s'épuiser.

Ce qui a suivi, c'est l'avertissement. Les traders ont ajouté plus de 2 milliards de dollars en paris sur futures après la rupture au-dessus de 82 000 $, faisant passer l'intérêt ouvert au-delà de 31 milliards de dollars en valeur notionnelle, selon Coinalyze. Nicolai Sondergaard de Nansen et Jasper De Maere de Wintermute voient tous deux 90 000 $ comme le prochain test, mais Sondergaard met en garde que si la demande spot ne suit pas le rythme de l'augmentation de l'effet de levier sur les dérivés, le mouvement peut s'inverser brusquement.

Le bitcoin est-il sous-évalué par rapport à l’or ? Les arguments haussiers et baissiers

La réponse honnête dépend entièrement de l'acheteur que vous pensez fixer le prix. Les modèles d'évaluation basés sur la taille du marché de l'or rendent le bitcoin historiquement bon marché, et le ratio se situe à un niveau qui a précédé de grands mouvements haussiers auparavant.

Pourquoi les analystes pensent-ils que le bitcoin est sous-évalué par rapport à l'or ?

Le scénario haussier repose sur à quel point la lecture d'aujourd'hui semble extrême par rapport à l'histoire.

Le modèle de JPMorgan, développé par l'équipe de Nikolaos Panigirtzoglou, évalue le bitcoin à 266 000 $ par rapport à l'or. Il estime les détentions privées d'or à près de 8 billions de dollars et se demande quelle serait la capitalisation boursière du bitcoin nécessaire pour offrir une exposition équivalente en tant que réserve de valeur, une fois ajustée pour la volatilité supérieure du bitcoin. En septembre, la banque a noté que la volatilité du bitcoin par rapport à l'or avait atteint des niveaux historiquement bas, renforçant ainsi son argumentaire ajusté au risque. Le modèle ne comporte aucun calendrier.

Charlie Morris de ByteTree présente l'argument graphique. Un BTC a dépassé pour la première fois une once d'or en mars 2017, puis a établi des creux plus élevés à 2,7 onces en 2019, 3,4 lors du krach de 2020, 9,1 après FTX, et 12,4 en février 2026. Chaque plancher a été plus élevé que le précédent.

Michaël van de Poppe ajoute un élément statistique. Le ratio a atteint un niveau inférieur à deux écarts-types en avril 2026, une lecture observée seulement trois fois auparavant : le creux de Mt. Gox en 2015, le krach de mars 2020 et FTX. Van de Poppe évalue le rendement médian du bitcoin au cours des douze mois suivants à 370 %.

Pourquoi les banques centrales choisissent-elles toujours l'or plutôt que le bitcoin ?

Le scénario baissier est que les plus grands acheteurs, les moins émotionnels de la planète, choisissent toujours le métal.

Les banques centrales ont effectué des achats nets de 288,9 tonnes d'or au T2 2026, en hausse de 62 % sur un an et le deuxième trimestre le plus fort de l'histoire du Conseil or mondial. Elles l'ont fait au cours du même trimestre où l'or a enregistré sa plus forte baisse de prix depuis 2013. Il s'agit d'un achat convaincu en période de faiblesse, et c'est une demande que le bitcoin ne capte pas.

Les flux propres au bitcoin sont plus faibles qu'un titre ne le suggère. Même après la journée de septembre presque milliardaire, les ETF spot américains restent à environ 450 millions de dollars de sorties nettes pour l'année, et le bitcoin a passé presque toute l'année 2026 en dessous de sa parité.

Le problème plus profond est comportemental. Le bitcoin a chuté avec les actions en février et a rebondi avec elles en septembre. Un actif qui suit le trade à risque n'effectue pas encore le rôle qui justifierait de prendre la place de l'or.

Prévision Bitcoin contre or : Qu'est-ce qui pourrait faire dépasser le ratio 20 ?

Trois éléments le déterminent : ce que la Réserve fédérale fera ensuite, si l'humeur risque persiste, et si l'offre institutionnelle du bitcoin dépasse son effet de levier.

Qu'est-ce qui pourrait faire évoluer le ratio bitcoin-or en Q4 2026 ?

La Réserve fédérale passe en premier, deux fois. Le FOMC se réunit les 27 et 28 octobre, puis à nouveau les 8 et 9 décembre avec un nouvel ensemble de projections. Avec 16 des 18 responsables déjà prévoyant une autre hausse cette année, ces deux décisions auront plus d'impact sur l'or que sur le bitcoin.

L'énergie est le deuxième levier. Le Brent a baissé pendant quatre séances consécutives jusqu'au 21 septembre, sa plus longue série de pertes en trois mois, alors que Washington et Téhéran ont exploré des pourparlers. Une énergie moins chère assouplit la situation inflationniste, ce qui maintient la Fed hawkish, soutenant ainsi les actifs à risque et le bitcoin avec eux.

Deux éléments du calendrier complètent la liste. Trump et Xi se rencontrent à la Maison-Blanche le 24 septembre, avec le commerce, l’IA et les contrôles à l’exportation à l’ordre du jour. Et la réglementation de la SEC sur les crypto-actifs, proposée le 18 août, clôt sa période de commentaires le 20 octobre. C’est désormais le chemin réglementaire en cours, puisque la loi CLARITY est au point mort, bien que la clôture des commentaires débute l’examen plutôt que l’adoption des règles.

Comment tradez-vous le ratio bitcoin-or ?

La plupart des traders l'expriment comme une paire plutôt qu'une prévision, en détenant un actif contre un autre afin d'éliminer le dollar de l'équation.

L'or tokenisé rend cela pratique sur chaîne. PAX Gold (PAXG) et Tether Gold (XAUT) sont chacun garantis un pour un par des lingots en coffre et représentent ensemble environ 90 % d'une catégorie d'une valeur d'environ 5 à 6 milliards de dollars. Les associer à BTC permet de suivre directement le ratio, et les deux sont négociés 24 heures sur 24, contrairement à l'or physique et aux ETF or.

Les précautions habituelles s'appliquent. Le ratio est une mesure relative, donc les deux actifs peuvent diminuer tandis que le ratio augmente. Rien ici ne constitue un conseil en investissement.

Conclusion

La reprise du ratio bitcoin-or de 12 à 19,8 onces montre que le bitcoin a repris du terrain face à l'or, mais n'a pas encore retrouvé son point de départ de 2026 ni défie les anciens sommets. Son prochain mouvement dépendra de la politique de la Réserve fédérale, de la demande institutionnelle et de la capacité du rallye actuel à se maintenir au-delà des short squeezes et du trading à effet de levier.

Pour les investisseurs qui comparent le bitcoin avec l'or, ce ratio offre un moyen utile d'évaluer la performance relative sans s'appuyer uniquement sur les prix en dollars. Que le bitcoin soit sous-évalué dépend de la manière dont son adoption future, sa volatilité et son rôle en tant que réserve de valeur se comparent à la demande institutionnelle établie de l'or. Alors que le Q4 approche, les deux actifs font face à des conditions macroéconomiques changeantes qui pourraient redéfinir leur performance relative.

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FAQ

Quel est le ratio bitcoin-or ?

Le ratio bitcoin-or mesure combien d'onces troy d'or un bitcoin peut acheter. Il est calculé en divisant le prix du bitcoin par le prix au comptant de l'or par once.

Combien d'onces d'or vaut un bitcoin en 2026 ?

Au 22 septembre 2026, un bitcoin vaut environ 19,8 onces d'or, contre 12 onces à son plus bas en février.

Pourquoi le ratio bitcoin-or a-t-il baissé en 2026 ?

Le ratio a baissé car le bitcoin a fortement chuté tandis que l'or a atteint des niveaux record. La chute du bitcoin en dessous de 60 000 $ et le rebond de l'or en janvier ont fait descendre le ratio à environ 12.

Le bitcoin est-il sous-évalué par rapport à l’or ?

Certains analystes considèrent que le bitcoin est sous-évalué par rapport à l'or sur la base de ratios historiques et de modèles d'évaluation. Toutefois, la demande institutionnelle de l'or et la volatilité du bitcoin créent des considérations concurrentes.

Le bitcoin peut-il dépasser l'or au Q4 2026 ?

La performance du bitcoin par rapport à l'or dépendra de la politique de la Réserve fédérale, de la demande d'ETF institutionnels, du sentiment du marché et de l'effet de levier. L'article ne détermine pas si le bitcoin dépassera l'or au Q4.

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