Rapport Hebdomadaire de KuCoin Ventures : Tempête Réglementaire sur les DATs et Drame de la Liste Noire de WLFI alors que le Marché se Consolide à la Recherche d’un Nouveau Leader

2025/09/09 03:42:01

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1. Faits Marquants de la Semaine：Le Nasdaq Renforce sa Surveillance alors que les Valorisations et Primes des DATs aux États-Unis Subissent des Pressions

En S1 2025, la stratégie Digital Asset Treasury (DAT) s’est imposée comme une narrative clé dans les marchés financiers. Selon Architect Partners, au moins 154 entreprises américaines cotées en bourse ont ajouté des crypto-actifs à leurs bilans depuis janvier, adoptant ainsi un nouveau paradigme de « trésorerie crypto-native ». Les États-Unis mènent cette tendance avec 61 entreprises participantes, loin devant d’autres marchés tels que le Canada, le Royaume-Uni et le Japon. Pendant ce temps, des actions cotées à Hong Kong font également la une des journaux, notamment Yunfeng Financial, contrôlée indirectement par Jack Ma, qui a récemment acquis 10 000 ETH (~44M$), attirant une attention significative.

Source des données :https://blockworks.com/analytics/treasury-companies

Dans le cadre du modèle DAT, les trésoreries d’entreprise ne se limitent plus au BTC et à l’ETH, mais incluent désormais une large gamme d’altcoins tels que SOL, HYPE, BNB et CRO. Cependant, à mesure que ces portefeuilles prennent de l’ampleur et que les attentes des investisseurs se saturent, la mNAV (valeur nette d’actif du marché)—le ratio entre la capitalisation boursière d’une entreprise et la valeur de marché de ses avoirs en crypto—commence à se rapprocher de 1,0, indiquant une réduction des primes de valorisation et une perte de confiance du marché dans les récits basés sur les DATs.

Source des données :https://blockworks.com/analytics/treasury-companies/market-data

En même temps, la surveillance réglementaire s’est considérablement intensifiée. Cette semaine, des rapports ont révélé que Nasdaq prévoit de renforcer son contrôle sur les entreprises détenant des cryptomonnaies. La spéculation du marché suggère que les mesures pourraient inclure l’exigence d’une approbation des actionnaires pour l’émission d’actions destinées à financer des achats de cryptos, ainsi qu’une divulgation plus stricte sur l’utilisation des capitaux levés. Ces attentes réglementaires ont déclenché une pression généralisée au sein du groupe DAT : les prix des actions et les primes de valorisation sont en baisse, les mNAV continuent de chuter, et l’effet précédent de « tampon de liquidité » issu de l’appréciation des cryptos s’estompe rapidement.

Comme discuté précédemment, bien que la narration du lien « Équité-Crypto-Obligation » soit séduisante, l’élargissement des types d’actifs et les qualifications inégales des participants rendent le modèle extrêmement vulnérable à la manipulation et aux comportements spéculatifs. L’intervention réglementaire est devenue une question de « quand », et non de « si ». Les règles futures pourraient exiger que les entreprises DAT divulguent la taille de leurs investissements, leur stratégie et leur exposition aux risques, et même soumettre les comportements de trading à haute fréquence à des examens spéciaux. Les entreprises non conformes pourraient potentiellement faire face à des suspensions de trading ou à une radiation.

En regardant vers l’avenir, le renforcement de la réglementation remodèlera probablement le paysage des entreprises DAT :

D’un côté, les entreprises seront contraintes à une transparence accrue et à une discipline de gestion des risques, les poussant vers des stratégies plus conservatrices.
De l’autre côté, les entreprises leaders et les actifs majeurs (BTC, ETH) continueront de dominer les parts de marché, tandis que les acteurs plus faibles se concentrant sur des altcoins de niche ou illiquides pourraient être éliminés en raison de la compression des valorisations et des obstacles de conformité.

2. Signaux de marché sélectionnés cette semaine

BTC et ETH se consolident à des sommets, l’élan institutionnel faiblit, les altcoins peuvent-ils prendre le relais ?

BTC et ETH sont bloqués dans une consolidation de haut niveau, avec seulement environ 5 % à 6 % de volatilité au cours de la semaine dernière, montrant une action limitée des prix. Certains traders ont peut-être déplacé leur attention vers des marchés à plus forte volatilité, tels que les actions A ou les actions américaines. Pendant ce temps, la participation institutionnelle s'affaiblit. Les ETF BTC ont enregistré un modeste flux net de 246 millions de dollars la semaine dernière, tandis que les ETF ETH ont enregistré leur plus grande sortie nette hebdomadaire, atteignant 788 millions de dollars.

En outre, les nouvelles réglementations du Nasdaq visent à renforcer la surveillance des entreprises adoptant des stratégies DAT (Digital Asset Treasury). Selon Fortune, plus de 100 entreprises cotées en bourse ont acheté près de 132 milliards de dollars en cryptomonnaies cette année. Cependant, FortuneVoici la traduction en français selon les règles spécifiées : --- On a également noté des mouvements suspects dans les prix des actions de certaines petites entreprises avant leurs annonces de DAT, soulevant des inquiétudes concernant un potentiel délit d’initié ou des pratiques de « front-running ». Étant donné que le Nasdaq est le marché principal pour les entreprises cotées en DAT, cette nouvelle a entraîné des baisses généralisées dans les prix des actions associées.

Source : SoSoValue

Les attentes du marché pour une réduction des taux en septembre continuent de s’intensifier, sans aucune prédiction de maintien des taux inchangés. L’outil CME FedWatch affiche actuellement une probabilité de 89,8 % que la Réserve fédérale réduise les taux à 400–425 points de base lors de la réunion du FOMC le 17 septembre. Notamment, les emplois non agricoles aux États-Unis pour le mois d’août n’ont ajouté que 22 000 emplois (bien en dessous de la prévision du marché de 76 500), enregistrant l’un des gains mensuels les plus faibles depuis fin 2022. Le taux de chômage a également augmenté à 4,3 %, un sommet proche de quatre ans. Le marché du travail américain montre des signes de faiblesse, bien que Trump ait limogé le chef du Bureau of Labor Statistics le mois dernier, l’accusant de manipulation des données.

Source : CME FedWatch

Événements macroéconomiques clés à surveiller cette semaine

9 septembre

22h00 : Variation initiale de l’emploi non agricole aux États-Unis (août 2025)

10 septembre

Masse monétaire M2 en Chine en glissement annuel (août)
01h00 : Événement de lancement des produits d’automne d’Apple
09h30 : IPC en glissement annuel en Chine (août)
20h30 : IPP en glissement annuel aux États-Unis (août)

11 septembre

20h15 : Décision sur les taux d’intérêt de la Banque centrale européenne
20h30 : IPC désaisonnalisé en glissement annuel aux États-Unis (août)
20h30 : Demandes initiales d’allocations chômage aux États-Unis pour la semaine se terminant le 6 septembre

Le marché des stablecoins continue de croître fortement

La capitalisation totale du marché des stablecoins approche les 300 milliards de dollars. Au cours de la semaine dernière, l’offre de l’USDT a augmenté de 864 millions de dollars, celle de l’USDC a progressé de 967 millions de dollars, et le stablecoin émergent à rendement, l’USDe, qui dépasse désormais 10 milliards de dollars, a augmenté de 419 millions de dollars.

Source : CMC

Mouvements d’actifs dans le secteur Alpha BSC ; Activité stable des baleines Solana, baisse continue de la force des détaillants --- Cette traduction suit les normes linguistiques françaises, le ton professionnel attendu et respecte la terminologie de l’industrie.

La capitalisation totale des jetons du secteur Alpha a dépassé les 20 milliards de dollars, avec plusieurs actifs BSC ayant doublé de valeur la semaine dernière, menés par les performances remarquables de MYX et M. Les actifs Alpha se distinguent par la nécessité d’un coût initial pour les airdrops utilisateurs et une forte concentration de jetons, entraînant généralement une faible offre en circulation au cours des premiers mois suivant leur lancement. Les données on-chain montrent que, même pour les jetons à forte capitalisation, les adresses avec des profits significatifs sont relativement rares, ce qui indique que les échanges sont largement concentrés au sein de l’écosystème Alpha et difficiles à tracer, offrant une forte protection pour que les équipes de projet contrôlent l’offre de jetons. Globalement, les actifs Alpha sont adaptés aux opportunités de deuxième phase : faible circulation initiale, récupération progressive des jetons distribués via airdrop pour resserrer davantage le contrôle, suivie de hausses de prix alimentées par la dynamique du marché ou des nouvelles positives.

Données : CMC

Le nombre de traders DEX sur Solana ayant des volumes quotidiens dépassant 100 SOL est resté stable, oscillant constamment autour de 20k adresses depuis octobre dernier. À l’inverse, le nombre d’adresses de traders ayant des volumes quotidiens inférieurs à 5 SOL a progressivement diminué depuis octobre-novembre de l’année dernière, passant de plus de 5 millions à environ 1 million avec des fluctuations mineures. La puissance d’achat on-chain des baleines Solana reste intacte, tandis que l’élan des investisseurs particuliers continue de faiblir.

Données : Dune

Aperçu des financements sur le marché primaire :

La semaine dernière, le financement sur le marché primaire des cryptos est resté modéré, totalisant seulement 292 millions de dollars. L'accent reste placé sur les actifs du monde réel (RWA), avec les principaux VCs Paradigm et Polychain ayant chacun annoncé un nouveau projet de financement dans ce domaine.

Données : CryptoRank

Le projet RWA axé sur les énergies renouvelables, Plural, décroche un financement de 7,13 M$ dirigé par Paradigm

Plural, un projet axé sur la tokenisation des actifs d’énergie propre tels que le solaire, le stockage par batterie et les centres de données, a levé 7,13 millions de dollars lors d’un tour de financement dirigé par Paradigm. Le processus de tokenisation de Plural implique plusieurs étapes, de la sélection des actifs à l’émission des jetons :

**Examen et due diligence des actifs** : Plural évalue les actifs d’énergie renouvelable sur la base de spécifications techniques, de la qualité des équipements, du bilan des développeurs, des données météorologiques, des accords d’interconnexion et des plans opérationnels à long terme. Il évalue également la compatibilité des projets avec la plateforme, en garantissant une diversité géographique, un équilibre technologique et une adéquation de la structure des revenus.
**Analyse et modélisation des flux de trésorerie** : Plural modélise les données financières des projets énergétiques, examinant les accords d’achat d’électricité, les incitations fiscales et les coûts opérationnels. Des tests de résistance sont effectués pour vérifier la stabilité des rendements et identifier des opportunités de création de valeur.
**Émission tokenisée** : Par exemple, les revenus des projets solaires sont répartis sous forme de parts symboliques. L'installation solaire à échelle commerciale de Plural, Ace Portfolio, a sécurisé des contrats avec des universités et des municipalités. Plural intègre des tokens avec des bases de données hors chaîne grâce à un système on-chain/off-chain, garantissant la conformité réglementaire.
Dividendes et Services : Les détenteurs de tokens reçoivent des dividendes automatisés on-chain. Par exemple, Ace Portfolio de Plural a généré 340 783 kWh d’électricité en novembre-décembre 2024, avec des dividendes exécutés automatiquement via des smart contracts.
Trading et Liquidité : Ces tokens de partage des revenus pourront être échangés et circuler sur les marchés secondaires à l’avenir.

Comparé aux investissements traditionnels dans les énergies renouvelables, souvent nécessitant des millions de dollars et impliquant des intermédiaires complexes, le modèle de tokenisation de Plural permet aux investisseurs particuliers de participer avec de plus petites sommes. En connectant directement les investisseurs aux flux de trésorerie des projets, il élimine les frais superposés qui réduisent les rendements. De plus, Plural répond aux défis de financement des actifs énergétiques de niche. Les projets énergétiques de petite échelle, souvent inférieurs à 1 million de dollars, peinent à obtenir des financements ou des prêts bancaires, mais la tokenisation permet une gestion efficace de nombreux petits projets.

Projet de Tokenisation d’IP Écosystème Story : Aria Réunit 15 M$ pour une Valorisation de 50 M$, Soutenu par Polychain et Story Protocol

: Aria transforme principalement des propriétés intellectuelles (IP) culturelles emblématiques—comme la musique et l’art—en actifs échangeables on-chain. En juin de cette année, Aria a achevé une vente publique de 10,95 millions de dollars de son premier actif IPRWA, le token APL, via la LiquidityPad de Stakestone. APL représente des droits de revenus partiels sur 47 chansons, incluant des titres d’artistes tels que BLACKPINK et Justin Bieber ; les utilisateurs qui stake le APL peuvent gagner des royalties proportionnelles. Les données on-chain montrent une FDV (Fully Diluted Valuation) du token APL autour de 10 millions de dollars, avec 77 % des tokens stakés ; seuls 438 adresses détiennent des tokens, et il est actuellement dans un état de trading essentiellement dormant.

Dans l'ensemble, Aria transforme des actifs générateurs de revenus liés à des propriétés intellectuelles (IP) en actifs de chaîne « Story ». Les utilisateurs mettent en staking ces tokens IPRWA pour recevoir des tokens stIPWA, qui servent de preuve de part pour les rendements générés dans le monde réel. Aria collecte ces revenus de royalties hors chaîne et utilise périodiquement ces revenus pour racheter des tokens APL, qu’elle ajoute ensuite au contrat de staking. Cela améliore le ratio de rachat entre les tokens stAPL et APL, reflétant ainsi les rendements obtenus par les utilisateurs. En réalité, les utilisateurs n'ont aucun moyen de vérifier les revenus exacts générés par Aria à partir des actifs sous-jacents — comme les royalties musicales — et doivent se fier aux rachats et distributions périodiques effectués par le protocole.

Notamment, Jason Zhao, cofondateur de Story, a récemment annoncé son départ de son rôle à temps plein, tout en exprimant de manière élogieuse son expérience au sein du projet, ce qui a suscité le scepticisme de la communauté. Les critiques reprochent à Story de ne pas avoir créé de produit concret, avec des perspectives techniques et écosystémiques peu claires. Certains utilisateurs ont cité les données de DeFiLlama pour accuser Story d'avoir levé plus de 100 millions de dollars de financement tout en générant seulement quelques centaines de dollars de revenus quotidiens sur la chaîne.

3. Project Spotlight

WLFI est lancé : un drame autour de la richesse, un concept présidentiel et une liste noire sur chaîne

La semaine dernière, le token de World Liberty Financial, WLFI, a officiellement été débloqué pour le trading. Sa connexion spéciale à une famille présidentielle américaine, son premier déblocage de tokens à grande échelle, une volatilité drastique des prix, ainsi que l'événement dramatique subséquent de mise sur liste noire des portefeuilles d'investisseurs connus tels que Justin Sun, en ont rapidement fait le centre d'attention du marché.

Le parcours de financement de WLFI a été riche en rebondissements. Le projet a lancé sa première vente privée de tokens en octobre 2024, avec pour objectif de lever 300 millions de dollars. Cependant, à seulement quelques semaines des élections présidentielles américaines, l'incertitude du marché était élevée. Ajoutées à des barrières élevées à la participation (comme l'exigence pour les utilisateurs américains d'être des investisseurs accrédités et l'intransférabilité des tokens), la réponse initiale à la vente privée a été mitigée.

Le tournant est intervenu après l'élection de Trump. Sa position favorable envers l'industrie crypto a totalement changé les perspectives, entraînant un afflux important de capitaux. Pendant cette période, le fondateur de TRON, Justin Sun, a effectué une entrée remarquée en investissant un total cumulatif de 75 millions de dollars en novembre 2024 et janvier 2025 via son portefeuille affilié à HTX et TRON DAO. Il est devenu le plus grand investisseur individuel du projet et a été invité à agir en tant que conseiller du projet. Finalement, le projet a réussi à lever 550 millions de dollars grâce à deux tours de vente privée, attirant la participation de plus de 34 000 portefeuilles.

Flux de fonds de World Liberty Financial

Source :https://dune.com/fergmolina/world-liberty-financial

Le 1er septembre, WLFI a commencé son trading, avec 20 % des tokens alloués aux premiers investisseurs débloqués. Après avoir été listé sur plusieurs plateformes d'échange centralisées et décentralisées, la capitalisation boursière circulante au comptant de WLFI a atteint un pic de 32 milliards de dollars, mais le prix a subi une correction importante dans les jours suivants. Le 4 septembre, selon les données on-chain, l'équipe du projet WLFI a mis sur liste noire l'une des adresses de portefeuille de Justin Sun, gelant plus de 100 millions de dollars de tokens débloqués sur cette adresse, ainsi que des milliards de tokens encore à l’état verrouillé.

Le 6 septembre, WLFI a officiellement annoncé via un tweet qu'un total de 272 adresses de portefeuille avaient été mises sur liste noire. L'explication officielle a indiqué que cette mesure visait à protéger les actifs des utilisateurs. Une catégorisation des raisons du gel a été publiée, mais elle n’a pas mentionné spécifiquement le cas de Justin Sun, suscitant d'intenses discussions sur le marché.

Détails des portefeuilles mis sur liste noire par WLFI :

215 (79,0 %) : Gelés à titre préventif pour protéger les utilisateurs contre une attaque de phishing.
50 (18,4 %) : Gelés à la demande des utilisateurs pour protéger leurs comptes compromis.
5 (1,8 %) : Signalés pour une exposition à haut risque et en cours de révision.
1 (0,4 %) : En cours d'examen interne pour suspicion de détournement de fonds appartenant à d'autres détenteurs.

Depuis ses débuts en tant que protocole de prêt, World Liberty Financial s'est transformé en une plateforme DeFi complète intégrant un stablecoin (USD1), des fonctions de trading, et des paiements. Des rapports indiquent aussi que l’entreprise prévoit de lever 1,5 milliard de dollars pour constituer une trésorerie publique pour WLFI (DAT).

Dans le contexte actuel du marché, où les récits d'institutionnalisation et de conformité coexistent avec l'économie de l'attention, WLFI, par sa nature très médiatisée, devrait rester un point focal que les traders du marché secondaire et les observateurs ne pourront ignorer pendant longtemps.

Une nouvelle approche des RWA : l'essor de $CARDS, fusionnant le trading de cartes physiques avec une machine Gacha on-chain.

La semaine dernière, un token de l’écosystème Solana, $CARDS, a fait sensation en réalisant une performance fulgurante, multipliant sa valeur par plus de 10 en quelques jours seulement. Sa FDV actuelle a atteint 500 millions de dollars, générant un effet de richesse significatif sur le marché secondaire tout en attirant l’attention des investisseurs.

$CARDS est le token natif de Collector Crypt, un jeu de cartes à collectionner physique (TCG) basé sur Solana. Le projet s'inscrit dans la tendance très médiatisée des RWA (real-world assets), mais évite habilement les actifs traditionnels tels que l'immobilier ou les obligations du Trésor. À la place, il se concentre sur les cartes Pokémon physiques, qui bénéficient d'une base de fans massive à travers le monde. Cette narration autour des "RWA de collection" le distingue des nombreux projets RWA ayant déjà lancé des tokens.

Source : https://gacha.collectorcrypt.com/

Le système de machine Gacha de Collector Crypt constitue le gameplay central de la plateforme. Les utilisateurs dépensent environ 50 $ ou 200 $ pour tenter de tirer des cartes Pokémon NFT de différents niveaux et valeurs. Selon les probabilités officielles, les utilisateurs ont environ 80 % de chances de tirer une carte dont la valeur est inférieure ou égale au coût dépensé, mais il existe également une petite chance de décrocher une carte rare valant des milliers de dollars. Ce mécanisme de "petite mise, gros gain" est particulièrement attrayant. La plateforme a conçu une boucle de recyclage de valeur efficace : si les utilisateurs tirent une carte qui ne les satisfait pas, ils peuvent immédiatement la revendre à la plateforme pour 85 % de sa valeur, récupérant ainsi des fonds pour continuer à jouer. Si les utilisateurs souhaitent obtenir la carte physique, ils peuvent la réclamer en brûlant le NFT et en payant des frais de gestion.

La capacité de ce modèle à générer des revenus est impressionnante. Depuis son lancement en janvier de cette année, les ventes mensuelles totales de Collector Crypt sont passées de 2,07 millions de dollars à 44 millions de dollars en août. L'activité Gacha a contribué à hauteur de 43,88 millions de dollars, représentant la majorité absolue des revenus. En comparaison, le volume de trading mensuel de son marché secondaire de cartes n'était que de 119 000 dollars, ce qui est presque négligeable.

Le système Gacha : le pilier absolu des revenus de Collector Crypt

Source : https://dune.com/zkayape/pokemontcgsol

Collector Crypt dispose d’un modèle commercial Gacha éprouvé sur le marché, hautement rentable avec des flux de trésorerie solides, ce qui constitue une base solide pour sa valorisation. En tant que pionnier du secteur des "RWA de collection" et premier projet leader à émettre un token, il bénéficie d'une prime de rareté sur le marché. Cependant, cette récente augmentation a clairement été stimulée par la promotion de KOLs (Key Opinion Leaders) importants et par le FOMO (Fear Of Missing Out) du marché, et pourrait faire face à une pression de vente importante de la part des preneurs de bénéfices à court terme. À l’avenir, la capacité du projet à stabiliser ses flux de trésorerie et à continuer d’innover face à une concurrence féroce, après que le sentiment du marché se soit calmé, tout en stimulant la vitalité de son marché secondaire et en réalisant un cycle de capture de valeur pour son token, sera déterminant pour la valeur à long terme de CARDS.

À propos de KuCoin Ventures

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