Présidente de la SEC, Atkins : Des règles sur les cryptos arriveront avec ou sans la loi CLARITY

2026/09/21 12:21:00

La SEC s'oriente vers une réglementation indépendante sur les cryptomonnaies tandis que la loi CLARITY stagne

Dans les jours suivant un vote sénatorial procédural ayant bloqué toute autre prise en compte de la Digital Asset Market Clarity Act, le président de la Securities and Exchange Commission, Paul S. Atkins, a adressé un message clair aux marchés et aux innovateurs. L'agence poursuivra l'élaboration de règles ciblées sur les crypto-actifs en utilisant ses pouvoirs statutaires existants. Atkins a répété à plusieurs reprises que la législation durable reste la voie privilégiée pour assurer une certitude à long terme, mais que la Commission ne suspendra pas ses travaux. Le 16 septembre 2026, il a déclaré que la SEC agira avec détermination dans le cadre de ses compétences pour apporter une clarté réglementaire aux investisseurs et aux entrepreneurs.

Cette position s'appuie directement sur l'initiative Project Crypto de l'agence et les propositions récentes qui décrivent déjà des exemptions et des cadres concrets. Avec l'adoption du CLARITY Act bloquée après un échec de la clôture au Sénat par 49 voix contre 50 le 15 septembre 2026, la présidente Atkins oriente la SEC vers une réglementation indépendante en vertu de la loi actuelle, en avançant la réglementation sur les crypto-actifs, l'exemption d'innovation pour les titres tokenisés, ainsi que les normes associées en matière de garde et de lieu pour réduire l'incertitude tandis que le Congrès poursuit ses délibérations.

Le vote procédural au Sénat laisse la loi CLARITY à l'écart du débat en séance plénière

La Digital Asset Market Clarity Act a rencontré un obstacle procédural critique le 15 septembre 2026, lorsque le Sénat a voté 49 contre 50 contre l'invocation de la clôture sur la motion de poursuite. Soixante voix étaient nécessaires pour ouvrir le débat formel. Quatre sénateurs républicains se sont joints aux démocrates dans l'opposition, invoquant des préoccupations non résolues concernant les dispositions éthiques régissant les détentions d'actifs numériques des fonctionnaires et les impacts potentiels des récompenses en stablecoin sur les dépôts des banques communautaires. Le projet de loi avait précédemment été adopté par la Chambre des représentants en juillet 2025 par une majorité de 294 contre 134 et avait été approuvé par la commission bancaire du Sénat plus tôt en 2026. Le vote infructueux sur la clôture n'éteint pas la législation ; le changement procédural du sénateur Thom Tillis préserve une voie pour une réexamen ultérieur. Toutefois, avec le Congrès qui se prépare à entrer en récession avant les élections de mi-mandat, la fenêtre pratique pour une adoption en 2026 s'est considérablement réduite.

Atkins a reconnu le résultat le lendemain, remerciant les participants du gouvernement, de l'industrie et des communautés d'innovation, tout en réaffirmant le mandat indépendant de l'agence. La réaction du marché a été mesurée mais notable. Le bitcoin a négocié près du niveau de 76 000 $ dans les minutes suivantes, reflétant des attentes modérées plutôt qu'une rupture marquée. Les acteurs du secteur ont noté que l'absence de définitions légales pour les biens numériques et les limites juridictionnelles entre la SEC et la Commodity Futures Trading Commission laisse les orientations interprétatives existantes comme point de référence principal. Atkins a constamment décrit la législation comme la seule méthode fiable pour rendre les règles résistantes aux changements d'administration, tout en dirigeant simultanément son équipe à préparer des règlements qui traitent des mêmes questions fondamentales sous l'autorité actuelle.

Atkins réitère son engagement en faveur de la certitude dans le cadre des pouvoirs statutaires existants

Le président Atkins a maintenu une position publique cohérente à travers plusieurs plateformes. Lors d'une apparition le 14 septembre au Sommet de l'Institut de politique Solana, il a déclaré que l'administration agirait pour les investisseurs et les innovateurs, avec ou sans la législation en attente. Le lendemain, après le vote au Sénat, il a publié que la Commission agirait avec détermination dans le cadre de ses pouvoirs statutaires. Ces remarques sont en ligne avec les commentaires antérieurs faits à la fin juillet 2026, lorsque Atkins avait déclaré à CNBC que l'agence était « prête, disposée et capable » d'émettre des règles couvrant le terrain envisagé par le Clarity Act si les progrès au Congrès ralentissaient. Il a répété à plusieurs reprises que la loi offre une durabilité supérieure, car les règles de l'agence restent soumises à l'annulation par de futures commissions.

L'implication pratique est que la SEC continuera à combler les lacunes interprétatives et exonératives tout en soutenant tout nouvel effort législatif. Le projet Crypto, lancé plus d'un an plus tôt, constitue le cadre organisationnel de ce travail. Il englobe les interprétations de taxonomie des jetons publiées en mars 2026, la proposition de règlement sur les crypto-actifs d'août, la modernisation des agents de transfert et les normes de garde en cours de développement. Atkins a présenté ces mesures comme des solutions provisoires qui préservent la protection des investisseurs tout en permettant les activités sur chaîne. L'insistance de la Commission à procéder indépendamment réduit le risque que les participants au marché fassent face à un silence réglementaire prolongé. En même temps, elle laisse ouverte la possibilité qu'une future législation codifie ou modifie le cadre provisoire de l'agence.

La proposition de réglementation sur les crypto-actifs propose des exemptions d'offre adaptées

Le 18 août 2026, la SEC a proposé le règlement sur les crypto-actifs, décrit par Atkins comme l'une des mesures les plus importantes prises par la Commission pour moderniser la réglementation des valeurs mobilières concernant les actifs numériques. Ce paquet crée deux exemptions d'offre adaptées, conformes à l'interprétation antérieure de l'agence sur la taxonomie des jetons. Une exemption pour les startups permettrait des offres jusqu'à 5 millions de dollars sur quatre ans. Une exemption de levée de fonds autoriserait jusqu'à 75 millions de dollars en douze mois, sous réserve de divulgations renforcées et d'états financiers vérifiés une fois certains seuils atteints. Les deux exemptions intègrent des exigences de divulgation fondées sur des principes conçues pour les caractéristiques spécifiques des crypto-actifs, plutôt que de les contraindre à des modèles d'enregistrement traditionnels.

La proposition inclut également un refuge sécurisé conditionnel pour les contrats d'investissement. Dans le cadre de ce refuge, un émetteur qui certifie avoir cessé les efforts de gestion essentiels promis dans le cadre du contrat d'investissement initial et qui satisfait à des conditions supplémentaires ne considérera plus l'actif crypto associé comme étant soumis à un contrat d'investissement. Ce mécanisme répond à une source d'incertitude de longue date pour les projets qui passent d'un développement centralisé à un fonctionnement plus décentralisé. Les commentaires publics sur la proposition restent ouverts, et les retours déjà reçus soulèvent des questions sur le moment précis où les efforts de gestion sont considérés comme achevés. Atkins a noté qu'une législation apporterait une plus grande permanence sur ce point, mais la proposition elle-même fournit une clarté opérationnelle provisoire dans le cadre du droit existant.

L'exemption d'innovation facilite le trading sur chaîne des actions tokenisées

Le 17 septembre 2026, la Commission a émis un ordre accordant un soulagement exemptif temporaire et conditionnel connu sous le nom d'Innovation Exemption. Cet ordre exonère certains lieux de négociation de titres tokenisés de la définition de « plateforme d'échange » et certains fournisseurs de liquidité de la définition de « courtier » en vertu du Securities Exchange Act de 1934. Ce soulagement vise à permettre une négociation responsable sur chaîne de titres tokenisés du National Market System tout en préservant les protections des investisseurs et les normes d'intégrité du marché. Les conditions clés exigent que les lieux soient des personnes américaines, qu'ils respectent les programmes de sanctions du Bureau des contrôles des actifs étrangers, qu'ils limitent l'accès aux participants éligibles et qu'ils garantissent que les actions tokenisées confèrent les mêmes droits, y compris les dividendes et le droit de vote, que les actions traditionnelles. Les émetteurs conservent la possibilité de s'opposer à la négociation de leurs titres sur ces lieux.

Atkins a qualifié cette exemption de pont vers une réglementation durable. Elle permet aux entreprises d'opérer dans un environnement autorisé aujourd'hui, tandis que la Commission recueille des données opérationnelles et évalue des normes permanentes. Les dispositions anti-fraude et anti-manipulation s'appliquent pleinement. Le caractère temporaire de cette mesure souligne la préférence de l'agence pour des solutions législatives ou réglementaires permanentes à terme. Les participants au marché intéressés par le suivi des prix des actifs associés peuvent consulter des ressources affichant les mouvements en temps réel Bitcoin price movements accompagnés de données plus larges sur les actifs numériques. L'exemption d'innovation constitue la démonstration la plus concrète, après le vote, de la volonté déclarée d'Atkins d'agir dans le cadre de ses pouvoirs existants.

Le cadre de projet Crypto coordonne plusieurs volets de travail

Project Crypto sert de structure de coordination pour les initiatives de la SEC liées aux crypto-actifs sous Atkins. Annoncé plus d’un an avant le vote au Sénat, il vise à moderniser les règles fédérales sur les valeurs mobilières afin que les marchés américains puissent intégrer les activités sur chaîne. L’initiative a produit la communication interprétative de mars 2026 clarifiant l’application du test Howey à diverses catégories d’actifs numériques, la proposition de réglementation Crypto Assets d’août, des mises à jour proposées aux règles relatives aux agents de transfert, ainsi que des travaux du personnel sur les normes de garde qui permettraient aux conseillers en investissement de conserver eux-mêmes certains crypto-actifs ou de s’appuyer sur des sociétés de confiance étatiques là où les dépositaires qualifiés restent rares.

Chaque volet aborde un point de friction spécifique identifié par les participants du marché. La publication interprétative a établi quatre catégories d’actifs numériques non considérés comme des valeurs mobilières : les commodités numériques, les objets de collection, les outils et les stablecoins de paiement répondant à certains critères, réduisant ainsi l’ensemble résiduel des valeurs mobilières numériques. Les propositions de garde répondent à la pénurie pratique de gardiens tiers qualifiés pour de nombreux actifs. La modernisation de l’agent de transfert vise à intégrer des registres de propriété tokenisés. Ensemble, ces efforts forment une architecture intermédiaire cohérente qui réduit la nécessité d’application ad hoc tant que la législation reste en attente. Atkins a caractérisé ce paquet comme un pont plutôt qu’un substitut permanent à la loi.

Clarté juridictionnelle entre la SEC et la CFTC toujours incomplète

En l'absence de définitions légales, la frontière entre les valeurs mobilières et les biens numériques repose principalement sur les orientations interprétatives de la SEC de mars 2026 et les déclarations parallèles de la CFTC. Atkins et les dirigeants de la CFTC ont tous deux indiqué leur volonté d'émettre des règles dans le cadre de leurs pouvoirs existants respectifs. Le président de la CFTC a déclaré peu après le vote au Sénat que l'agence est prête à avancer des règles pour la nouvelle frontière de la finance. La coordination entre les deux agences s'est améliorée sous l'actuelle administration, mais l'absence d'une attribution par le Congrès d'une juridiction exclusive sur les marchés de biens numériques au comptant laisse une ambiguïté résiduelle pour certains jetons et plateformes de trading.

Les participants à la structure du marché doivent donc continuer à évaluer chaque actif et activité selon le cadre interprétatif existant. La proposition de safe-harbor de la SEC offre une voie pour que les projets échappent au traitement en tant que valeurs mobilières une fois les efforts managériaux terminés, mais elle ne crée pas un régime d’enregistrement parallèle pour les matières premières numériques pures. Ce vide est précisément le domaine que la CLARITY Act visait à traiter. Jusqu’à ce qu’une législation ou une nouvelle orientation conjointe émerge, les entreprises s’appuieront sur la combinaison de communications interprétatives, d’ordres d’exemption et de règles proposées pour structurer des opérations conformes. Les ressources expliquant how crypto futures leverage works peuvent aider les participants à comprendre les outils de gestion des risques associés disponibles sur les marchés existants.

Les normes de garde en cours de développement répondent aux lacunes pratiques du marché

Atkins a demandé au personnel d'élaborer des propositions de garde permettant aux conseillers en investissement de conserver eux-mêmes des crypto-actifs dans certaines circonstances et d'utiliser des sociétés de confiance charterisées par les États comme gardiens. Le raisonnement est pragmatique : pour de nombreux actifs numériques, un gardien tiers qualifié traditionnel n'existe tout simplement pas encore. Les règles de garde existantes ont été rédigées pour les valeurs mobilières et les espèces classiques, créant des frictions lorsqu'elles sont appliquées aux actifs numériques natifs. La proposition à venir vise à aligner les exigences réglementaires sur les réalités opérationnelles tout en préservant les principes de protection des investisseurs.

Ce volet complète l'exemption innovation et la régulation des crypto-actifs. Ensemble, ils couvrent l'émission, le commerce, le transfert et la conservation, les étapes fondamentales du cycle de vie des actifs numériques selon le droit des valeurs mobilières. Les participants au marché suivant les évolutions peuvent suivre la découverte des prix pour les principaux actifs grâce aux flux de données sur les prix de l'Ethereum disponibles publiquement, qui reflètent les conditions de liquidité plus larges. L'initiative de conservation illustre la volonté de la Commission d'adapter les outils existants plutôt que d'attendre une législation complète, conformément aux déclarations d'Atkins après le vote.

La nature temporaire des exemptions souligne la préférence pour des règles durables

L'exception innovation et le règlement proposé sur les crypto-actifs sont structurés comme des mesures intérimaires ou conditionnelles. Atkins a décrit à plusieurs reprises la législation comme indispensable pour rendre le cadre résistant aux retournements par les administrations suivantes. Les règles de l'agence et les ordres d'exemption restent sujets à modification ou retrait. Le caractère temporaire de l'exception innovation, initialement présentée comme un pont pluriannuel, invite explicitement au commentaire du public afin d'informer la future réglementation permanente.

Cette séquence reflète un choix politique délibéré. La Commission privilégie la réduction immédiate de l'incertitude pour les innovateurs responsables tout en préservant la possibilité pour le Congrès de codifier des limites et des régimes d'enregistrement plus permanents. Les participants au marché opèrent donc selon un système à deux niveaux : un soulagement intérimaire opérationnel aujourd'hui, avec la perspective d'une pérennité législative si les négociations législatives reprennent avec succès. Cette approche réduit le risque de vide réglementaire sans figer des normes spécifiques à la technologie qui pourraient devenir obsolètes.

La réaction du secteur reflète un optimisme prudent mêlé à une préférence législative

Suite aux déclarations d'Atkins et à l'ordre d'exemption pour l'innovation, les leaders du secteur ont exprimé leur satisfaction face à la volonté de l'agence d'agir. Dans le même temps, beaucoup continuent de privilégier une législation globale qui établirait des lignes de juridiction claires et des définitions statutaires. La réalité à deux voies — la réglementation de l'agence qui progresse en parallèle avec la possibilité législative résiduelle — crée une période d'incertitude constructive. Les entreprises peuvent structurer leurs activités autour des exemptions proposées et des mesures de soulagement temporaires tout en surveillant les évolutions au Congrès.

L'action des prix sur les principaux actifs numériques est restée relativement ordonnée, ce qui suggère que les participants au marché avaient déjà intégré une probabilité significative d'un retard législatif. Les mesures concrètes de la SEC ont fourni un plancher de prévisibilité que l'incertitude purement législative n'aurait pas eu. Les participants cherchant une compréhension plus approfondie des cadres de marge peuvent consulter les explications sur les différences entre les marges isolées et les marges croisées pour mieux gérer les risques dans un contexte réglementaire en évolution.

Les conditions de protection des investisseurs restent au cœur de tous les secours exonératoires

Chaque initiative majeure du projet Crypto intègre des conditions explicites de protection des investisseurs. L'exemption d'innovation exige la conformité aux sanctions, des restrictions d'accès, des droits économiques et de gouvernance identiques pour les actions tokenisées, ainsi que des droits d'objection pour l'émetteur. La régulation des crypto-actifs intègre des exigences de divulgation et de certification au sein de ses exemptions et de son abri sécurisé. Les dispositions anti-fraude s'appliquent pleinement à toutes les activités couvertes. Atkins a souligné que le soulagement innovant ne dilue pas les protections fondamentales ; il canalise l'innovation vers des canaux supervisés qui préservent l'intégrité du marché.

Cet accent distingue l'approche actuelle des périodes antérieures caractérisées principalement par l'application stricte. En combinant des exemptions ciblées avec une autorité continue de lutte contre la fraude, la Commission cherche à attirer la formation de capital domestique tout en conservant la capacité de lutter contre les comportements inappropriés. Le résultat est un environnement de conformité plus prévisible pour les projets légitimes, sans sacrifier les outils nécessaires pour protéger les investisseurs de détail et institutionnels.

La voie à suivre dépend à la fois de l'action de l'agence et d'une éventuelle renaissance législative

Le chemin immédiat est clair : la SEC continuera d'avancer les règles proposées, de recueillir les commentaires du public et de mettre en œuvre des mesures de soulagement temporaires dans le cadre de ses pouvoirs existants. Des discussions parallèles au Congrès pourraient produire un texte révisé de la loi CLARITY capable d'obtenir les votes nécessaires à une date ultérieure. Atkins a indiqué que la Commission continuera de fournir une assistance technique aux législateurs. La combinaison des progrès de l'agence indépendante et de la possibilité législative résiduelle définit les perspectives réglementaires pour le reste de 2026 et au-delà.

Les participants au marché doivent donc considérer l'ensemble actuel de lignes directrices interprétatives, d'exemptions proposées et d'ordres temporaires comme le cadre opérationnel, tout en restant attentifs à tout nouveau mouvement législatif. La volonté démontrée par la Commission d'agir réduit le coût du retard législatif, mais la préférence pour la durabilité statutaire reste explicite dans chaque déclaration majeure du président.

Impacts plus larges sur le développement des marchés de capitaux sur chaîne

La séquence des événements, un revers législatif suivi d'une action rapide de l'agence, illustre une adaptation pragmatique du système réglementaire américain au changement technologique. En utilisant son autorité d'exemption et des orientations interprétatives, la SEC permet une expérimentation limitée sur chaîne avec des actions tokenisées et des voies ciblées de collecte de capitaux.

Le succès de ces mesures temporaires fournira des données opérationnelles pouvant éclairer des règles permanentes de l'agence ou une future législation. L'approche privilégie une progression mesurée plutôt qu'un retard indéfini, conformément à l'objectif déclaré de l'administration de positionner les États-Unis comme une juridiction de premier plan pour l'innovation dans les actifs numériques.

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FAQ

Comment fonctionne réellement l'exemption innovation de la SEC pour les actions tokenisées ?

L'ordonnance du 17 septembre 2026 accorde un soulagement temporaire, permettant aux lieux désignés de titres tokenisés de fonctionner sans enregistrement complet en tant que plateforme d'échange et à certains fournisseurs de liquidité de fonctionner sans enregistrement en tant que courtier lors de la facilitation du trading sur chaîne de titres NMS tokenisés. Les conditions exigent le statut de personne américaine, la conformité OFAC, un accès restreint, des droits identiques pour les actionnaires et des droits de consentement de l'émetteur. Ce soulagement est explicitement temporaire et invite à des commentaires du public pour élaborer des règles durables ultérieures.

Quelles sont les principales seuils numériques dans le règlement proposé sur les exemptions des crypto-actifs ?

L'exemption pour les startups permettrait de lever jusqu'à 5 millions de dollars sur une période de quatre ans. L'exemption de collecte de fonds autoriserait jusqu'à 75 millions de dollars en douze mois, avec des états financiers vérifiés requis une fois les seuils supérieurs franchis. Les deux intègrent des exigences de divulgation adaptées aux caractéristiques des actifs cryptographiques.

Pourquoi la présidente Atkins préfère-t-elle la législation même en avançant des règles de l'agence ?

Atkins a déclaré à plusieurs reprises que seule une loi peut rendre un cadre réglementaire résistant aux retournements par une administration suivante. Les règles des agences et les ordres d'exemption restent sujets à changement. La législation offre une plus grande pérennité et des limites juridictionnelles plus claires entre la SEC et la CFTC.

Le vote infructueux au Sénat tue-t-il définitivement la loi CLARITY ?

Non. Le vote du 15 septembre a été un échec procédural de la motion de clôture sur la motion de poursuite, et non un rejet définitif du fond du projet de loi. Des mécanismes procéduraux existent pour une réexamen ultérieur, bien que le calendrier pratique avant les élections de mi-mandat soit contraint.

Que deviennent les projets qui accomplissent les efforts managériaux promis dans la proposition de safe harbor ?

Dans le cadre du refuge sûr proposé pour les contrats d'investissement, un émetteur qui certifie la cessation des efforts de gestion essentiels et remplit des conditions supplémentaires ne verrait plus l'actif crypto associé traité comme un contrat d'investissement, ce qui lui permettrait de sortir du traitement en tant que titre par la SEC pour cet actif.

Avertissement : Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Les investissements dans les cryptomonnaies comportent des risques. Veuillez effectuer vos propres recherches (DYOR).

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