Qu'est-ce que le crédit numérique bitcoin ? STRC et SATA expliqués
Bitcoin's prochain grand marché pourrait ne pas impliquer la détention de BTC du tout. Il pourrait s'agir de financer les entreprises qui en détiennent. Le crédit numérique en bitcoin à peine existait il y a deux ans. Dan Hillery de UXTO estime désormais le marché à environ 16 milliards de dollars et affirme qu'il pourrait un jour rivaliser avec la capitalisation boursière elle-même de Bitcoin, qui s'élève à 1,5 billion de dollars.
Les produits au cœur de celui-ci sont des actions privilégiées, et non des prêts garantis par du bitcoin. STRC de Strategy verse un dividende annuel de 12 % en espèces, deux fois par mois, sur une action dont le montant nominal est de 100 $. SATA de Strive fonctionne selon un modèle similaire. Mais STRC n'est pas garanti par le bitcoin de Strategy, et juin a révélé le coût : l'action a été négociée bien en dessous de 100 $, et Strategy a ensuite vendu du bitcoin pour aider à financer les dividendes.
Voici comment STRC et SATA fonctionnent, ce qui s'est cassé en juin, et ce qui devrait changer pour qu'un marché de 16 milliards de dollars atteigne près de 1,5 billion de dollars.
Qu'est-ce que le crédit numérique bitcoin et comment fonctionne-t-il ?
Le crédit numérique bitcoin est un titre privilégié émis par une société de trésorerie bitcoin. Il verse un dividende fixe ou variable sur une valeur nominale de 100 $, et l'émetteur utilise les fonds levés pour acheter davantage de bitcoin.
La stratégie, le plus grand détenteur institutionnel de bitcoin au monde, sert d'exemple phare. Son STRC verse 12 % par an en espèces, deux fois par mois, et le taux est révisé mensuellement pour maintenir le cours près de 100 $ . STRC est négocié sur Nasdaq, donc la plupart des investisseurs l'achètent via un compte de courtage standard.
Comment fonctionne le crédit numérique bitcoin ?
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La stratégie émet STRC en tant que titre préférentiel perpétuel avec un montant nominal de 100 $. Les actions ne sont pas garanties par les holdings de bitcoin de la stratégie, mais donnent plutôt un droit préférentiel sur les actifs résiduels de l'entreprise.
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La stratégie lève des fonds grâce au STRC et à d'autres titres. En mai, l'entreprise a émis 2,0 milliards de dollars de STRC et 84 millions de dollars d'actions ordinaires, puis a utilisé les produits comme partie de sa stratégie globale de capital, notamment l'achat de 24 869 bitcoin. Les fonds levés via le STRC peuvent également soutenir la réserve USD de l'entreprise et les rachats de STRC.
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Les détenteurs de STRC reçoivent des dividendes en espèces deux fois par mois, lorsqu'ils sont déclarés par le conseil. La stratégie maintient une réserve en USD pour soutenir les dividendes privilégiés et les intérêts sur la dette en cours. La réserve s'élevait à 5,10 milliards de USD le 13 septembre 2026.
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La stratégie examine le taux de dividende mensuellement, en utilisant le prix de négociation du STRC comme référence pour maintenir les actions près de leur valeur nominale de 100 $. Le conseil fixe le taux de dividende, et le mécanisme ne garantit pas que le STRC coterait à 100 $.
Quelle est la différence entre crédit numérique et équité numérique ?
Le crédit numérique verse un dividende fixe et occupe une position supérieure dans la structure du capital par rapport aux actions ordinaires. L'équité numérique correspond aux actions ordinaires, qui absorbent la volatilité du bitcoin et conservent le potentiel de hausse.
Michael Saylor, fondateur et président exécutif de Strategy, présente le modèle de Strategy comme composé de trois couches. Le bitcoin est un capital numérique, STRC est un crédit numérique, et MSTR, l'action ordinaire de Strategy, est une équité numérique.
Le crédit est conçu pour générer un rendement avec moins de volatilité que le bitcoin. L'équité assume les fluctuations en échange d'un rendement excédentaire. Saylor décrit MSTR comme une exposition amplifiée au bitcoin qui peut chuter plus fortement lors des retraits.
Dan Hillery de UXTO fait la même distinction entre le risque de crédit numérique et le risque de capital numérique.
Le bitcoin est-il un crédit numérique garanti par le bitcoin ?
Pas directement. La stratégie indique que ses titres préférés, y compris STRC, ne sont pas garantis par son bitcoin. Les détenteurs ont un droit préférentiel sur les actifs résiduels de l'entreprise, qui prime sur les actionnaires ordinaires mais est subordonné à la dette. « Crédit garanti par bitcoin » décrit donc la stratégie de l'émetteur, et non la garantie du titre.
Les actions privilégiées à taux fixe de la stratégie partagent ce manque de garantie : STRF paie 10 %, STRK 8 %, STRD 10 % et STRE, dénommée en euros, 10 %. Les paiements sont effectués trimestriellement, tandis que STRC paie deux fois par mois. Les dividendes sont versés en espèces si et quand le conseil les déclare, et STRC n'est pas assurée par la FDIC.
Quelle est la taille du marché du crédit numérique bitcoin en 2026 ?
Le marché des crédits numériques en bitcoin s'élève à environ 16 milliards de dollars, selon Dan Hillery de UXTO, contre presque rien il y a deux ans. Ce chiffre est une estimation, non un total vérifié, et il dépend des titres que vous incluez.
À quelle vitesse le marché du crédit numérique bitcoin croît-il ?
En environ 16 mois, la stratégie a construit un portefeuille d'actions privilégiées d'une valeur notionnelle de 15,5 milliards de dollars. Sa première action privilégiée, STRK, a été lancée en janvier 2025. Au 25 mai 2026, cinq titres privilégiés (STRF, STRC, STRK, STRD et STRE) avaient une valeur notionnelle combinée de 15,5 milliards de dollars. STRC, ajoutée en juillet 2025, est la plus importante d'entre eux.
SATA de Strive ajoute une couche plus petite : environ 4,4 millions d'actions en circulation en avril, soit environ 440 millions de dollars à son montant déclaré de 100 dollars. En l'ajoutant, le total du printemps s'élève à environ 16 milliards de dollars.
Hillery appelle le crédit numérique la partie à la croissance la plus rapide de la structure de capital du bitcoin, et les chiffres de Strategy vont dans le même sens.
Quelle est la taille de STRC, le plus grand produit de crédit numérique sur bitcoin ?
STRC est devenu un élément majeur du programme de titres privilégiés de Strategy. En mai 2026, Strategy a émis un supplément de 2 milliards de dollars de STRC, portant son montant nominal total d'actions privilégiées à 15,5 milliards de dollars au 25 mai. L'entreprise a utilisé les produits des émissions de STRC et d'actions ordinaires pour acheter 24 869 bitcoin.
La taille du nominal en circulation de STRC a changé car la stratégie ajuste ses activités d'émission et de rachat. Pour mesurer précisément sa taille actuelle sur le marché, il est important de distinguer le nominal émis, le nominal en circulation et la valeur marchande des actions négociées en dessous ou au-dessus de leur montant nominal de 100 $ .
Comment le marché du crédit numérique compare-t-il avec la capitalisation boursière du bitcoin ?
Le crédit numérique en bitcoin représente actuellement environ 1 % de la capitalisation boursière du bitcoin. Hillery estime le marché du crédit à 16 milliards de dollars, contre une capitalisation boursière du bitcoin d'environ 1,5 billion de dollars.
Une part de 10 % placerait le marché du crédit à environ 150 milliards de dollars, soit près de dix fois sa taille actuelle. Toutefois, cette comparaison est approximative, car les chiffres du crédit numérique représentent la valeur notionnelle des titres, tandis que la capitalisation boursière du bitcoin reflète la valeur du BTC en circulation.
Comment STRC et SATA versent-ils des dividendes ?
STRC verse un dividende annuelisé de 12 % deux fois par mois, tandis que SATA verse 13 % chaque jour ouvrable. Ces taux s'appliquent à un montant nominal de 100 $, donc le rendement réel varie selon le cours de l'action. Les différences clés résident dans la manière dont chaque émetteur fixe le taux, finance les dividendes et soutient le cours de l'action autour de 100 $.
Comment fonctionne le taux de dividende STRC ?
Le conseil de la stratégie fixe le taux de dividende STRC, généralement mensuellement, dans le but de maintenir les actions près de leur valeur nominale de 100 $. STRC a été lancé à 9 % en juillet 2025 et a atteint 12 % en juillet 2026.
Depuis le 29 juin, le taux n'est plus lié à une formule de prix automatique. La direction prend en compte le prix de STRC, les rendements du marché, la couverture des réserves et d'autres facteurs. L'entreprise prévoit de maintenir le taux à 12 % tant que STRC ne négociera pas de manière soutenue près de 100 $, Le taux ne peut pas descendre en dessous du SOFR sur un mois ni être réduit tant qu'un dividende antérieur reste impayé.
D’où provient l’argent pour les dividendes STRC et SATA ?
Les dividendes sont financés par des réserves en espèces plutôt que par les gains liés au prix du bitcoin. La réserve en USD de la stratégie soutient les dividendes privilégiés et les intérêts de la dette et s'élevait à 5,10 milliards de dollars au 13 septembre. L'entreprise a également utilisé des actions ordinaires et des ventes de bitcoin pour financer ses besoins en espèces et ses réserves.
Strive maintient une réserve distincte de dividendes SATA. En mars, elle a indiqué que cette réserve couvrait 18 mois de dividendes, dont 12 mois en espèces et six mois en actions STRC. Le taux de dividende SATA était de 13 % au mois d'août, avec des paiements effectués chaque jour ouvrable à partir du 16 juin.
Comment les rachats maintiennent-ils STRC près de 100 $ ?
La stratégie achète STRC lorsqu'elle est négociée en dessous de son montant indiqué de 100 $, avec des achats plus importants à des rabais plus élevés et des achats plus petits à mesure que le prix approche 100 $.
Le 8 septembre, il a augmenté son autorisation de rachat de titres de crédit numériques de 1 milliard à 2 milliards de dollars. À la fin juillet, il a acheté STRC à un prix moyen de 86,53 $, soit une remise de 13,47 % par rapport à la valeur nominale, et a dépensé 139,3 millions de dollars en rachats entre le 8 et le 13 septembre.
La stratégie indique que la politique vise à soutenir l'objectif à long terme de STRC de négocier de manière constante près de 100 $, mais les rachats restent soumis aux conditions du marché, à la liquidité et au capital disponible.
STRC contre SATA : quelle est la différence ?
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Fonctionnalité
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STRC
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SATA
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Émetteur
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Stratégie
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Strive
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Cours
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12,00 %, déclaré jusqu'au 15 octobre
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13,00 %, déclaré jusqu'au 31 octobre
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Paiements
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Deux fois par mois, lorsqu'annoncé
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Chaque jour ouvrable, lors de la déclaration
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Plage de prix cible
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99 $ à 100 $
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99 $ à 101 $ (prévisions de mars)
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Réserver
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Réserves de 5,10 milliards USD (13 septembre)
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18 mois de dividendes : 12 en espèces, 6 en STRC (mars)
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Les crédits numériques Bitcoin peuvent-ils rivaliser avec la capitalisation boursière du bitcoin ?
Le crédit numérique en bitcoin reste encore faible par rapport au bitcoin lui-même. Dan Hillery d'UTXO estime le marché à environ 16 milliards de dollars, contre une capitalisation boursière d'environ 1,5 billion de dollars pour le bitcoin. Son argument est que le crédit numérique pourrait éventuellement atteindre une échelle similaire à mesure que davantage de produits financiers seront développés autour de la détention de bitcoin et des entreprises détenant du BTC.
Le marché s'étend déjà au-delà des prêts traditionnels adossés au bitcoin. Des produits tels que le STRC de Strategy et le SATA de Strive offrent aux investisseurs une exposition de type crédit via des titres privilégiés, tandis que les produits structurés peuvent diviser le risque de crédit lié au bitcoin en créances senior et subordonnées. Séparément, Mauricio Di Bartolomeo, cofondateur de Ledn, a estimé que le prêt adossé au bitcoin pourrait atteindre 1 billion de dollars dans les cinq à dix ans, la titrisation attirant davantage de capital institutionnel sur le marché.
Atteindre 1,5 billion de dollars nécessiterait bien plus que la croissance des produits actuels. Le marché aurait besoin d'une participation institutionnelle plus approfondie, de marchés de crédit titrisés plus importants, de davantage d'émetteurs et d'une liquidité suffisante pour soutenir différents profils de risque. La comparaison de Hillery est donc une thèse à long terme sur le marché, et non une prévision selon laquelle le crédit numérique va bientôt égaler la capitalisation boursière du bitcoin.
Quels sont les risques du crédit numérique bitcoin ?
Les principaux risques sont le prix, le financement et le classement. STRC n'est pas garanti par le bitcoin de la stratégie et n'a qu'une créance privilégiée sur les actifs résiduels, donc il peut négocier bien en dessous de son montant déclaré de 100 $, l'émetteur doit continuellement trouver des liquidités pour les dividendes, et les détenteurs sont classés après les créanciers. STRC a montré ce premier risque en entier cette année.
Pourquoi STRC est-il tombé en dessous de 100 $ ?
Le bitcoin a chuté, et le canal de financement propre à STRC s'est fermé avec lui. STRC a atteint un plus bas intrajournalier de 71,25 $ le 26 juin, son niveau le plus faible depuis son introduction en bourse, soit environ 29 % en dessous de son montant déclaré. L'intention déclarée de Strategy n'est pas d'émettre STRC en dessous de 100 $, ce qui ferme l'accès à STRC comme source de nouveaux capitaux.
Le 1er juin, Strategy a révélé sa première vente de bitcoin depuis 2022, soit 32 BTC vendus pour financer les dividendes. Le taux STRC était resté à 11,50 % pour juin, et Strategy l'a augmenté à 12,00 % à compter du 1er juillet. Début août, il avait vendu 5 226 BTC pour 321 millions de dollars.
Que se passe-t-il pour STRC si le bitcoin chute ?
La facture de dividende ne diminue pas lorsque le bitcoin chute. Les intérêts annuels de la stratégie plus les dividendes privilégiés s'élèvent à 1,703 milliard de dollars, tandis que ses réserves en USD s'élevaient à 5,10 milliards de dollars le 13 septembre, soit l'équivalent d'environ trois ans de couverture à ce taux annuel.
La pression pèse sur les sources de capital de la stratégie si les réserves doivent être reconstituées. Le 21 août, MSTR a été échangé à 1,01 fois le mNAV, un léger premium par rapport à son BPS net après les créances privilégiées spécifiées. La stratégie a également vendu des bitcoin pour financer les distributions privilégiées et reconstituer ses réserves, notamment 1 363 BTC à 59 256 $ du 29 au 30 juin et encore 2 225 BTC à 60 773 $ du 1er au 5 juillet. Au 13 septembre, son prix d'acquisition moyen s'élevait à 75 412 $ par BTC.
Conclusion
Le crédit numérique en bitcoin est passé d'un marché de niche à un segment d'environ 16 milliards de dollars, axé sur les entreprises détenant des trésoreries en bitcoin, les titres privilégiés et les structures de crédit émergentes. STRC et SATA illustrent comment le marché peut offrir aux investisseurs une exposition orientée revenu aux entreprises détenant du bitcoin, tout en les exposant aux risques d'émetteur, de liquidité et de financement.
Atteindre un capitalisation boursière proche de 1,5 billion de dollars du bitcoin nécessiterait une participation institutionnelle bien plus importante, des produits de crédit plus étendus et une liquidité de marché supérieure. Pour l'instant, le crédit numérique reste une couche petite mais en croissance du marché financier du bitcoin plus vaste.
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FAQ
Qu'est-ce que le crédit numérique Bitcoin ?
Le crédit numérique bitcoin fait référence à des titres financiers et des produits de crédit construits autour des sociétés de trésorerie en bitcoin. Des produits tels que STRC et SATA permettent aux investisseurs de percevoir des dividendes déclarés provenant de titres émis par des sociétés détenant du bitcoin.
Comment fonctionne le crédit numérique Bitcoin ?
Les entreprises de trésorerie en bitcoin émettent des titres privilégiés pour lever des fonds, utilisant souvent les produits pour acquérir du bitcoin ou gérer leurs réserves. Les investisseurs reçoivent des dividendes déclarés, tandis que ces titres confèrent des créances qui priment sur les actions ordinaires.
Qu'est-ce que STRC et SATA ?
STRC est une sécurité préférée perpétuelle de Strategy, tandis que SATA est une sécurité préférée liée au bitcoin de Strive. Les deux ont un montant nominal de 100 $ et versent des dividendes en espèces, mais leurs taux de dividende, calendriers de paiement et structures diffèrent.
Quelle est la taille du marché du crédit numérique bitcoin ?
Dan Hillery de UTXO estime le marché du crédit numérique en bitcoin à environ 16 milliards de dollars en 2026, contre presque rien deux ans plus tôt. Cette estimation inclut des titres préférentiels liés au bitcoin et d'autres structures de crédit numérique.
Le crédit numérique du bitcoin peut-il atteindre 1,5 billion de dollars ?
Atteindre 1,5 billion de dollars nécessiterait une croissance significative de la participation institutionnelle, des produits de crédit, de la titrisation et de la liquidité du marché. Le chiffre de 1,5 milliard de dollars est une thèse à long terme de Dan Hillery, et non une prévision de marché actuelle.
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