De l'exploitation du bitcoin à l'IA : pourquoi Keel a arrêté l'exploitation aux États-Unis pour construire des centres de données HPC
2026/08/11 18:08:00
Les entreprises de minage de bitcoin ont passé des années à rivaliser pour une ressource rare : de l'électricité bon marché et fiable. Maintenant, le boom de l'intelligence artificielle oblige certaines d'entre elles à repenser la véritable valeur de cette énergie. Keel Infrastructure, anciennement connue sous le nom de Bitfarms, est devenue l'un des exemples les plus clairs de ce changement. Le 29 juin 2026, l'entreprise a mis fin à ses opérations restantes de minage de bitcoin aux États-Unis après avoir arrêté son site de Washington deux mois plus tôt, ouvrant la voie à un élargissement de ses activités dans le calcul haute performance et les centres de données IA. Keel maintient toujours des opérations de minage de bitcoin héritées au Canada, donc ce n'est pas une sortie complète du minage — mais c'est une sortie décisive de la production de bitcoin aux États-Unis.
Pour les investisseurs en crypto, la véritable histoire ne réside pas simplement dans le fait qu’un autre mineur poursuit l’IA. Elle réside dans le fait que l’électricité, les raccordements au réseau et les terrains prêts à l’exploitation peuvent désormais avoir plus de valeur dans certaines régions lorsqu’ils sont utilisés pour l’infrastructure IA que pour miner du bitcoin. Cela soulève une question bien plus large pour l’industrie : si les entreprises d’IA sont prêtes à payer plus pour une capacité électrique premium, que deviennent l’économie et la géographie du minage de bitcoin ?
Qu'est-ce qui est arrivé à l'activité minière de bitcoin de Keel aux États-Unis ?
La transformation de Keel se prépare depuis plus d'un an. L'entreprise était précédemment Bitfarms, l'un des mineurs de bitcoin cotés les plus connus, mais a achevé sa redomiciliation aux États-Unis le 1er avril 2026 et a adopté le nom Keel Infrastructure dans le cadre d'un changement plus vaste orienté vers les infrastructures numériques. L'entreprise se décrit désormais principalement comme un développeur et propriétaire de centres de données et d'infrastructures énergétiques pour les charges de travail HPC et IA, avec un pipeline de développement de 2,2 GW en Pennsylvanie, à Washington et au Québec.
L'arrêt des activités minières aux États-Unis s'est produit en deux étapes majeures :
| Date | Développement | Signification stratégique |
| Nov. 2025 | Bitfarms annonce la conversion de son HPC à Washington | Premier plan de conversion intégrale de la mine à l'IA |
| 1 avr. 2026 | Bitfarms devient Keel Infrastructure | L'identité corporative évolue vers les infrastructures numériques |
| 28 avr. 2026 | L'exploitation de bitcoin à Washington s'arrête | Le site commence sa transition vers une installation HPC de 18 MW |
| 29 juin 2026 | Arrêt des mines Panther Creek, Scrubgrass et Sharon | Keel termine son retrait des mines de bitcoin aux États-Unis |
| août 2026 | Les sites américains restent en développement | Les revenus de HPC n'ont pas encore commencé |
Le dernier dépôt trimestriel de Keel indique que l'arrêt accéléré de l'exploitation minière a été motivé à la fois par les calendriers de construction de HPC et d'IA, ainsi que par des facteurs macroéconomiques affectant la rentabilité de l'exploitation minière de bitcoin. L'entreprise a également classé le matériel minier associé aux opérations américaines fermées comme étant mis en vente.
Pourquoi Keel quitte-t-il l'exploitation de bitcoin pour l'IA ?
La décision ne signifie pas nécessairement que Keel a conclu que le minage de bitcoin est structurellement non rentable. Elle reflète plutôt un changement dans le calcul de l'utilisation la plus rentable de l'électricité. Le minage de bitcoin convertit l'énergie en taux de hachage informatique et, finalement, en revenus dénommés en BTC. L'économie fluctue avec les prix du bitcoin, la difficulté du réseau, les frais de transaction, l'efficacité des machines de minage et les coûts énergétiques. Keel a lui-même rapporté que la difficulté moyenne du réseau bitcoin était supérieure de 10 % d'une année sur l'autre au cours du T2 2026, tandis que l'entreprise a miné 354 BTC, soit une baisse de 36 % par rapport au même trimestre de 2025.
L'infrastructure IA offre un modèle économique très différent. Plutôt que de concourir continuellement pour un pool fixe de récompenses de blocs bitcoin, un opérateur de centre de données peut potentiellement louer de l'énergie et des infrastructures informatiques à des hyperscalers, des fournisseurs de cloud ou des entreprises d'IA dans le cadre d'accords commerciaux à plus long terme. Galaxy Research a soutenu que les flux de trésorerie contractuels prévisibles et les valorisations d'infrastructures plus élevées rendent les HPC particulièrement attractifs pour les mineurs qui contrôlent déjà des sites riches en énergie.
Cette distinction est importante. Un mineur peut toujours gagner de l'argent en minant du bitcoin, tout en concluant qu'une connexion au réseau de 100 MW particulière pourrait générer une valeur ajustée au risque plus élevée en tant que centre de données IA. La question pertinente devient donc moins de savoir si le minage de bitcoin est rentable, que de déterminer si le minage de bitcoin reste l'utilisation la plus rentable de l'infrastructure électrique contrôlée par le mineur.
Pourquoi les mineurs de bitcoin ont quelque chose que les entreprises d'IA nécessitent
La puissance devient le véritable actif
Les entreprises de minage de bitcoin sont souvent évaluées selon le hash rate, l'efficacité de leur flotte et la production de BTC, mais leurs actifs les plus stratégiquement précieux pourraient de plus en plus se trouver sous ces indicateurs. Les grands opérateurs de minage ont passé des années à acquérir des terrains, à négocier des accords avec les fournisseurs d'utilité publique, à construire des sous-stations et à sécuriser l'accès à des centaines de mégawatts d'énergie. Ces actifs sont difficiles à reproduire rapidement, surtout alors que les nouveaux projets à forte consommation font face à des processus d'interconnexion au réseau de plus en plus complexes. Galaxy Research note que les développeurs d'IA sont particulièrement intéressés par les sites combinant une capacité énergétique importante, une superficie, des ressources de refroidissement, une connectivité fibre et des autorisations existantes.
La stratégie de Keel illustre ce changement de perspective. Son portefeuille de juin 2026 comprenait 341 MW bruts de capacité actuellement activée, 648 MW de capacité de centre de données sécurisée et un pipeline de développement total d'environ 2,16 GW lorsqu'on incluait les opportunités d'expansion. Autrement dit, son récit d'investissement repose de plus en plus sur le contrôle de gros blocs d'électricité plutôt que sur l'exploitation du nombre maximal possible de mineurs ASIC.
L'IA peut monétiser la puissance différemment
Le contraste peut être simplifié ainsi :
| Minage de bitcoin | Infrastructure IA / HPC |
| Revenu lié au hash rate et à l'économie du bitcoin | Les revenus peuvent être liés à des contrats clients à long terme |
| Très sensible à la difficulté du réseau | Moins directement exposé à la concurrence des réseaux crypto |
| Le matériel de minage nécessite des mises à jour périodiques | L'infrastructure du centre de données prend en charge le matériel informatique des clients |
| Temps de fonctionnement flexible et réduction | Exigences de disponibilité plus élevées |
| Peut fonctionner sur les marchés d'énergie à faible coût à distance | Exige souvent une fibre plus robuste, de la redondance et une infrastructure de soutien |
Aucun de ces éléments ne garantit que l’IA produira de meilleurs rendements. Les installations HPC nécessitent un capital significativement plus important et un ingénierie plus complexe. Mais là où le bon emplacement existe, l’IA peut permettre à une ancienne entreprise minière d’accéder à une base de clients complètement différente et à un cadre d’évaluation différent.
Transformer une mine de bitcoin en centre de données IA n'est pas facile
L'une des plus grandes idées reçues concernant le passage des mineurs de bitcoin à l'IA est que les mineurs peuvent simplement retirer les ASIC et installer des GPU. En réalité, une installation de minage et un centre de données IA ont des exigences opérationnelles très différentes. Galaxy Research souligne la connectivité réseau, le refroidissement liquide, la redondance d'alimentation et la conception interne de l'installation comme principaux défis de conversion. Les systèmes d'IA modernes nécessitent des connexions extrêmement rapides entre les GPU, des racks à haute densité et des normes de disponibilité bien plus exigeantes que le minage de bitcoin.
Le projet Washington de Keel illustre l'ampleur de la modernisation. L'ancienne installation de minage de bitcoin de 18 MW est repensée pour prendre en charge des charges de travail HPC/AI, incluant un refroidissement liquide avancé et des densités de baies jusqu'à 190 kW. Lors de l'annonce de la conversion en novembre 2025, l'entreprise a indiqué avoir conclu un accord de 128 millions de dollars couvrant les infrastructures critiques du centre de données et visant une achèvement à la fin de 2026.
| Exigence | Installation de minage de bitcoin | Centre de données IA/HPC |
| Matériel informatique | Miners ASIC SHA-256 | GPU et accélérateurs IA |
| Refroidissement | Refroidissement par air, par eau ou par immersion | Systèmes air/liquide à haute densité |
| Réseau | Modeste relativement | Réseau à haute vitesse et faible latence |
| Redondance d'alimentation | Exigence limitée | Une forte redondance est souvent essentielle |
| Architecture de rack | Orienté ASIC | Bancs de serveurs compacts |
| Attentes de disponibilité | Très flexible | Beaucoup plus strict |
| Capex de conversion | Plus bas | Potentiellement substantiel |
Cela signifie que les investisseurs doivent faire preuve de prudence lorsqu'ils évaluent un mineur simplement parce qu'il possède des mégawatts. L'énergie crée de l'optionnalité, mais ne crée pas automatiquement un centre de données IA.
À l'intérieur du plan de conversion HPC de Keel
La stratégie américaine de Keel se concentre actuellement sur Washington et la Pennsylvanie. L'ancien site d'exploitation de Moses Lake à Washington est en cours de développement en tant que centre de données HPC de 18 MW brut. En Pennsylvanie, l'entreprise a arrêté l'exploitation de bitcoin à Panther Creek, Scrubgrass et Sharon le 29 juin. Panther Creek et Scrubgrass disposaient respectivement d'une capacité activée d'environ 60 MW et 63 MW à la fin du mois de juin, tandis que Keel prévoit de convertir le site de Sharon de 110 MW en un centre de données HPC.
| Site | Utilisation précédente | Direction actuelle |
| Moses Lake, Washington | Minage de bitcoin | Développement HPC de 18 MW |
| Sharon, Pennsylvanie | Minage de bitcoin | Centre de données HPC de 110 MW prévu |
| Panther Creek, Pennsylvanie | Minage de bitcoin / infrastructure énergétique | Vente d'énergie et développement de HPC |
| Scrubgrass, Pennsylvanie | Minage de bitcoin / infrastructure énergétique | Vente d'énergie et développement de HPC |
Le détail le plus important pour les investisseurs est ce qui n'a pas encore eu lieu. Au 7 août, Keel a indiqué qu'elle n'avait pas encore lancé les opérations de ses centres de données HPC ni reconnu de revenus liés à l'HPC sur les sites de Washington, Panther Creek, Scrubgrass ou Sharon. L'entreprise a déclaré qu'elle était en négociations actives sur trois sites prioritaires et avait progressé sur les questions de zonage, de permis, de contrats de fibre et de livraison d'équipements à long délai, mais la transition commerciale reste une histoire en développement plutôt qu'une histoire de revenus IA opérationnels.
L'échange financier derrière le pari d'IA de Keel
Se détourner du minage crée une période de transition potentiellement inconfortable. Les mineurs de bitcoin peuvent générer des revenus dès l'installation, la mise sous tension et la connexion des machines ASIC à un pool de minage. Le développement d'HPC implique une séquence beaucoup plus longue : autorisations, ingénierie, infrastructure énergétique, systèmes de refroidissement, construction, négociations avec les clients, mise en service et enfin revenus contractuels. Keel a effectivement choisi de sacrifier une partie de son flux de trésorerie minier existant avant que sa nouvelle infrastructure IA ne soit commercialement opérationnelle.
Cet équilibre est déjà visible dans ses résultats financiers. Keel a déclaré un chiffre d'affaires au T2 2026 de 30 millions de dollars, en baisse par rapport à 61 millions de dollars un an plus tôt. L'EBITDA ajusté est passé de 7 millions de dollars positifs à 24 millions de dollars négatifs, tandis que l'entreprise a enregistré une perte d'exploitation de 141 millions de dollars. La direction a attribué une partie de la baisse du chiffre d'affaires à la baisse des prix moyens du bitcoin et à l'arrêt des activités minières à Washington. Dans le même temps, Keel a levé 458 millions de dollars via des obligations convertibles et a déclaré une liquidité d'environ 819 millions de dollars au 7 août, ce qui lui fournit un capital substantiel pour poursuivre le développement de l'infrastructure.
Pour les investisseurs, l'équation centrale est donc simple : Keel échange des revenus de minage à court terme contre la possibilité de revenus provenant d'infrastructures à plus longue durée et de plus grande valeur plus tard. Le succès de cette stratégie dépendra non pas du nombre de machines de minage qu'elle arrête, mais de sa capacité à convertir ces mégawatts en installations terminées avec des clients solvables et des contrats économiquement attractifs.
Ce que la sortie de Keel signifie pour le minage de bitcoin
L'implication plus large est que l'IA augmente le coût d'opportunité de l'électricité pour certains mineurs de bitcoin. Historiquement, un opérateur disposant d'une électricité peu coûteuse se demandait si le bitcoin pouvait être miné de manière rentable à ce tarif électrique. Désormais, les mineurs disposant de sites premium se posent une question supplémentaire : un client AI serait-il prêt à payer nettement plus pour accéder à la même électricité ? Galaxy s'attend à ce que les sites miniers adaptés sur les marchés développés concourent de plus en plus pour la demande en HPC, tandis que les mineurs de bitcoin migrent vers des sources d'énergie moins chères, plus éloignées ou isolées, moins adaptées aux centres de données classiques.
Cela ne nuit pas automatiquement à l'écosystème de minage de bitcoin. Lorsqu'un mineur retire sa puissance de hachage, d'autres mineurs concourent pour une part légèrement plus grande de la subvention fixe des blocs du réseau jusqu'à ce que la difficulté s'ajuste. Les conversions par IA pourraient donc ralentir la croissance de la puissance de hachage par rapport à un scénario dans lequel chaque mégawatt disponible était dédié au minage. Galaxy a soutenu que cela pourrait améliorer l'économie pour les mineurs qui restent concentrés sur le bitcoin, particulièrement si les prix du BTC augmentent plus rapidement que la difficulté du réseau.
Le résultat pourrait être une industrie d'exploitation plus spécialisée. Les actifs raccordés au réseau premium, situés près de fibres optiques et de grands clients, pourraient de plus en plus être évalués comme de l'infrastructure IA, tandis que l'exploitation de bitcoin reste particulièrement bien adaptée à une électricité flexible, peu coûteuse et géographiquement isolée. Plutôt que d'éliminer l'exploitation, l'IA pourrait progressivement redéfinir l'endroit où elle a lieu et les types de ressources énergétiques que les mineurs recherchent.
L'IA remplace-t-elle le minage de bitcoin ?
Pas exactement. L’IA et le minage de bitcoin partagent une forte consommation d’électricité, mais leurs besoins en infrastructure sont suffisamment différents pour qu’ils ne se concurrencent pas toujours pour les mêmes sites. Les centres de données d’IA bénéficient généralement d’un accès fiable au réseau électrique, d’une connectivité fibre, d’un refroidissement sophistiqué, d’une haute disponibilité et d’une proximité avec l’écosystème technologique plus large. Les mineurs de bitcoin, en revanche, peuvent monétiser l’électricité dans des endroits où de nombreuses applications informatiques classiques auraient du mal à fonctionner.
Cette flexibilité pourrait devenir l'avantage concurrentiel le plus important du minage de bitcoin sur un marché électrique dominé par l'IA. Un projet hydroélectrique éloigné, une source d'énergie renouvelable réduite ou une source géographiquement isolée de production excédentaire peut encore être utile à un mineur, car le minage de bitcoin ne nécessite pas que sa puissance de calcul soit physiquement proche d'un utilisateur final. La vision à long terme de Galaxy est que le minage pourrait de plus en plus migrer vers des sources d'énergie isolées ou éloignées, alors que les hyperscalers rivalisent de plus en plus agressivement pour des emplacements premium.
En même temps, Keel n'est pas un exemple isolé d'infrastructure crypto se tournant vers l'IA. Hut 8, qui a des racines profondes dans le minage de bitcoin, a signé en 2026 un contrat de 15 ans pour 352 MW de capacité de centre de données IA sur son site de Beacon Point au Texas, avec une valeur de base du contrat d'environ 9,8 milliards de dollars. L'ampleur de cette transaction illustre pourquoi les investisseurs valorisent de plus en plus les mineurs non seulement selon leur production de bitcoin, mais aussi selon la valeur commerciale future de leur portefeuille énergétique.
Ce que les investisseurs en crypto-devraient surveiller ensuite
Les annonces liées à l'IA et aux mégawatts peuvent sembler impressionnantes, mais elles ne représentent pas toutes la même chose. Une entreprise qui identifie 500 MW de puissance potentielle est très différente de celle qui dispose de 500 MW mis sous tension, autorisés, construits et loués à un client. Keel distingue elle-même entre la capacité actuellement mise sous tension, la capacité sécurisée et la capacité d'expansion, un cadre utile pour évaluer d'autres mineurs de bitcoin poursuivant des stratégies similaires.
| Métrique | Pourquoi cela compte |
| MW potentiel | Indique une opportunité de développement théorique |
| Puissance sécurisée | Indique si la capacité utilitaire est effectivement engagée |
| MW autorisé | Réduit l'incertitude du développement |
| Construction-stage MW | Des signaux indiquent que des capitaux sont déployés |
| Energized MW | Confirme que l'alimentation utilisable est disponible |
| MW contracté | Démontre une demande réelle des clients |
| Revenus HPC | Confirme que le nouveau modèle d'affaires est en fonctionnement |
| Capex par MW | Aide à déterminer l'économie du projet |
La plus grande erreur consisterait à considérer chaque annonce selon laquelle une entreprise minière « se tourne vers l'IA » comme équivalente. Les investisseurs doivent suivre l'évolution depuis l'accès à l'énergie → les autorisations → la construction → le contrat client → la mise en service → les revenus. Pour Keel, ces jalons sont probablement plus importants pour la valorisation future que la production trimestrielle de bitcoin une fois que l'activité minière aux États-Unis ne sera plus incluse dans les résultats comparables.
Ce que le pivot de Keel révèle sur l'avenir du minage de bitcoin
Les points de transformation de Keel indiquent un changement plus vaste dans la manière dont les entreprises minières cotées en bourse pourraient être évaluées. Lors des précédents cycles du bitcoin, les questions centrales portaient sur le nombre d'exahashes exploités par un mineur, l'efficacité de sa flotte et la quantité de BTC qu'il produisait. Ces indicateurs restent importants pour les mineurs purs, mais les entreprises disposant de grands portefeuilles énergétiques ont de plus en plus une autre source d'optionnalité : elles peuvent se demander quelles charges de calcul génèrent la plus grande valeur par mégawatt.
Cela rend l'infrastructure énergétique elle-même de plus en plus importante. Un site capable d'héberger l'exploitation aujourd'hui, l'infrastructure IA demain ou potentiellement les deux au cours de sa vie devient plus qu'une installation de production de bitcoin. Il devient un actif dont la valeur dépend de la rareté de l'énergie et de la diversité des industries prêtes à payer pour accéder à cette électricité.
La stratégie de Keel consiste donc moins à abandonner la crypto pour la dernière tendance technologique qu'à se répositionner autour de la ressource dont les deux industries ont le plus besoin. Son PDG a résumé la thèse actuelle de l'entreprise en août en mettant l'accent sur l'énergie comme contrainte fondamentale du développement des centres de données. Que cette stratégie réussisse ou non dépendra de son exécution, mais sa logique influence déjà le secteur minier dans son ensemble.
Conclusion
Le retrait de Keel du minage de bitcoin aux États-Unis ne prouve pas que le minage de bitcoin est devenu obsolète. Il montre que la valeur économique de l'infrastructure de minage évolue. Dans les régions disposant de grandes connexions au réseau électrique, d'un accès à la fibre et d'un potentiel de développement, les entreprises d'IA peuvent offrir aux mineurs une alternative pour monétiser des actifs initialement conçus pour produire du bitcoin.
L'opportunité s'accompagne de risques considérables. Keel a déjà arrêté l'exploitation minière aux États-Unis, tandis que ses nouvelles installations HPC n'avaient pas encore généré de revenus au 7 août. Cela laisse la permission, la construction, la signature de contrats avec les clients et le financement comme étapes critiques.
Pour l'industrie cryptographique dans son ensemble, toutefois, le message est significatif. L'exploitation du bitcoin devient de plus en plus un métier d'infrastructure énergétique, et non plus simplement une compétition pour obtenir davantage d'ASIC. Certains mégawatts migreront vers l'IA ; d'autres resteront plus rentables pour l'exploitation. L' pari de Keel est que ses meilleurs actifs énergétiques aux États-Unis appartiennent à la première catégorie.
Et cela pourrait devenir l'une des questions déterminantes pour les mineurs de bitcoin à l'ère de l'IA : quelle est l'utilisation la plus rentable d'un électron ?
FAQ
Keel Infrastructure est-il la même entreprise que Bitfarms ?
Oui, bien que la structure corporative ait changé dans le cadre de la transition. Bitfarms a achevé sa redomiciliation du Canada vers les États-Unis le 1er avril 2026, avec la création de Keel Infrastructure Corp. comme société mère ultime. L'entreprise a ensuite commencé à opérer publiquement sous le nom Keel et le ticker KEEL.
Keel continue-t-il à miner du bitcoin en dehors des États-Unis ?
Oui. Le dépôt de Keel pour le Q2 2026 indique qu'il maintient toujours ses opérations d'exploitation minière de bitcoin historiques au Canada, tout en orientant ses actifs au Québec vers des opportunités en HPC et en IA. Ses opérations de minage de bitcoin aux États-Unis ont pris fin le 29 juin 2026, et sa dernière exploitation au Paraguay a été vendue en avril.
Les mineurs ASIC Bitcoin peuvent-ils être convertis en ordinateurs d'IA ?
Non, dans un sens pratique. Les ASIC Bitcoin sont spécialisés pour le hachage SHA-256, tandis que les charges de travail IA modernes reposent généralement sur des GPU ou d'autres accélérateurs conçus pour des calculs intensifs en matrices. Lorsqu'un site de minage Bitcoin devient une installation IA, les actifs réutilisables sont principalement les connexions électriques, le terrain et certaines infrastructures électriques — et non les ASIC de minage eux-mêmes. L'installation nécessite également généralement des mises à niveau majeures en matière de réseau, de refroidissement et de redondance.
La fermeture des mines de bitcoin réduit-elle l'émission de bitcoin ?
Pas de manière permanente. La subvention de bloc de bitcoin est définie par le protocole et non par le nombre de mineurs actifs. Si le taux de hachage total du réseau diminue, les blocs peuvent arriver temporairement plus vite ou plus lentement que l'intervalle cible, mais bitcoin ajuste périodiquement la difficulté de minage pour ramener la production de blocs vers son calendrier conçu.
Quelle est la différence entre un HPC et un centre de données traditionnel ?
Les installations HPC sont conçues pour des charges de travail intensives en calcul telles que l'entraînement de modèles d'IA, l'informatique scientifique et les grands clusters GPU. Elles nécessitent généralement des densités de rack bien plus élevées, un réseau interne plus rapide et un refroidissement plus sophistiqué que les installations classiques utilisées principalement pour l'hébergement web, le stockage ou les applications d'entreprise générales.
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