Les salaires non agricoles d'août dépassent les prévisions à 162K, mais la croissance sous-jacente n'est que d'environ 60K — les probabilités de hausse des taux de la Fed augmentent

2026/09/09 11:10:00

Les États-Unis ont créé 162 000 emplois en août, dépassant les attentes

Le Bureau américain des statistiques du travail a publié un rapport le 4 septembre 2026 indiquant que l'emploi total hors agriculture a connu une augmentation significative de 162 000 emplois en août. Ce chiffre a largement dépassé la prévision consensus, qui anticipait une augmentation d'environ 55 000 à 56 000 emplois. Le taux de chômage est resté stable à 4,1 %, sans aucun signe de fluctuation. En outre, les révisions des chiffres d'emploi des mois précédents ont apporté un total cumulé de 55 000 emplois, améliorant notablement la lecture de juillet, passant d'une baisse initiale de 23 000 emplois à un gain révisé de 21 000 emplois. Des ajustements ont également été effectués sur les chiffres de juin, reflétant un paysage de l'emploi plus positif. En termes de contributions sectorielles, les emplois du secteur privé ont été responsables de 127 000 des augmentations totales observées en août, tandis que l'emploi public a augmenté de 35 000 emplois.

Les gains horaires moyens pour tous les employés privés non agricoles ont augmenté de 0,3 %, portant le salaire horaire moyen à 37,75 $ US. Cette hausse des salaires a généré une progression de 3,1 % sur un an, indiquant une tendance positive des revenus pour les travailleurs. Bien que le chiffre global de 162 000 emplois créés puisse sembler solide par rapport à l'augmentation mensuelle moyenne faible d'environ 31 000 emplois au cours des douze derniers mois, il est important de noter qu'environ deux tiers de cette hausse ont été alimentés par les secteurs du loisir et de l'hôtellerie, ainsi que par l'éducation du gouvernement local. Cela laisse un rythme de croissance sous-jacent proche de 58 000 à 60 000 emplois, qui, bien qu'inférieur au chiffre global, a tout de même suffi à faire grimper les probabilités implicites du marché pour un relèvement des taux de la Réserve fédérale en septembre à environ 60 %. Cette compréhension nuancée des données sur l'emploi met en lumière la complexité derrière les chiffres et les facteurs influençant le marché du travail.

Les gains concentrés dans les services alimentaires et l'éducation locale ont entraîné la surprise au premier plan

L'emploi dans les services alimentaires et les établissements de boisson a augmenté de 59 000 en août, bien au-delà de la moyenne mensuelle des douze derniers mois de 12 000. L'éducation dans la fonction publique locale a ajouté environ 42 000 emplois, annulant largement une baisse importante en juillet. Ensemble, ces deux catégories ont créé plus de 100 000 positions, soit plus de 60 % de l'augmentation totale hors agriculture. Le loisir et l'hôtellerie, dans leur ensemble, ont progressé de 62 000. Les facteurs saisonniers appliqués à ces secteurs ont montré des fluctuations plus larges que d'habitude pendant le calendrier estival prolongé de 2026, contribuant à l'ampleur du rebond après des lectures antérieures faibles. Les données non ajustées pour les restaurants et les bars n'indiquaient qu'un changement net modeste avant ajustement saisonnier, soulignant ainsi comment le processus d'ajustement a amplifié le chiffre publié. Ces dynamiques expliquent pourquoi les analystes ont décrit le rapport comme moins une accélération généralisée que ce que le chiffre global suggérait initialement.

En dehors de ces deux catégories, le gain total de l'emploi s'est élevé à environ 58 000 à 60 000, un rythme cohérent avec la tendance modérée observée plus tôt dans l'année et légèrement au-dessus de nombreuses estimations du taux d'équilibre actuel nécessaire pour maintenir le taux de chômage stable. L'emploi dans la fabrication a poursuivi sa reprise avec une augmentation de 16 000 postes et a progressé de 58 000 depuis un plus bas récent en décembre 2025. Le secteur de la construction a ajouté 22 000 emplois. Les secteurs des soins de santé et de l'aide sociale ont également contribué de manière solide. L'indice de diffusion pour les industries privées s'est amélioré, signalant une participation plus large à travers les secteurs, même si les chiffres absolus en dehors des catégories de reprise saisonnière sont restés modérés. Cette composition indique un marché du travail qui conserve sa résilience sans afficher un surchauffe généralisée qui obligerait sans équivoque un resserrement immédiat de la politique.

Révisions du mois précédent et la moyenne sur trois mois offrent une image plus mesurée

Les effectifs de juin ont été révisés à la hausse de 11 000 à 31 000, et le chiffre de juillet est passé d'une perte initiale de 23 000 à un gain de 21 000, ajoutant au total 55 000 emplois à l'histoire récente. Avec la progression d'août incluse, la moyenne mobile sur trois mois des gains d'emplois se situe aux alentours de 70 000 à 71 000, tandis que la moyenne sur six mois atteint environ 107 000. Les deux restent supérieures à la moyenne annuelle modérée de 31 000 jusqu'en juillet, mais restent en dessous des expansions rapides enregistrées lors des phases antérieures du cycle actuel. L'enquête auprès des ménages a apporté un contexte supplémentaire : l'emploi civil a augmenté de 569 000, et la population active s'est élargie de 683 000, faisant passer le taux de participation de 61,4 % à 61,6 %. L'emploi à temps plein a fortement progressé, tandis que le nombre de personnes travaillant à temps partiel pour des raisons économiques a diminué.

Ces révisions et ces moyennes sont importantes car les responsables de la Réserve fédérale évaluent la tendance plutôt qu’un seul mois. La combinaison d’un récent trajet ajusté à la hausse et d’un rebond de la participation réduit le risque que le marché du travail se détériore fortement. Dans le même temps, le rythme sous-jacent du secteur privé, hors les deux grandes catégories saisonnières, reste cohérent avec un refroidissement progressif plutôt qu’un nouvel accélération. La croissance des salaires à 3,1 % sur un an continue de ralentir modérément par rapport aux lectures précédentes, offrant des preuves limitées d’une intensification des pressions coûts provenant uniquement du côté de l’emploi. Les participants au marché interprètent donc ces données comme soutenant une posture politique encore restrictive, sans éliminer le cas d’une dépendance aux données avant les prochaines publications sur l’inflation.

La reprise du secteur du loisir et de l'hôtellerie reflète un rattrapage saisonnier après une période précédente de faiblesse

L'emploi dans les secteurs du loisir et de l'hôtellerie avait diminué au cours des deux mois précédant le rebond de 62 000 en août. Les services alimentaires ont représenté presque l'intégralité de ce redressement. La configuration calendaire de 2026 comprenait une fête de la Mémorial précoce et une fête du Travail tardive, allongeant la saison estivale et produisant des facteurs d'ajustement saisonnier plus importants que dans les années plus typiques. Avant ajustement saisonnier, l'emploi dans les restaurants et bars n'a montré qu'une légère baisse nette en août, mais l'ajustement a transformé cela en une forte hausse ajustée saisonnièrement. Sur la période de trois mois, le secteur affiche toujours une petite perte nette, ce qui indique que le chiffre d'août a principalement compensé les déficits antérieurs plutôt que d'établir une nouvelle tendance plus élevée.

Ce modèle a des implications pour l'interprétation des futurs rapports. Si les mois suivants reviennent vers la trajectoire plus douce précédente une fois le rabais saisonnier achevé, la volatilité globale diminuera, et la vitesse sous-jacente aux alentours de 60 000 deviendra plus visible. Les soins de santé et les services professionnels ont fourni des contributions plus constantes tout au long de 2026, tandis que les activités d'information et financières ont enregistré des baisses en août. La composition sectorielle favorise donc toujours les industries de services à demande plus stable par rapport aux catégories de biens productifs sensibles aux cycles, même si la fabrication s'est stabilisée. Les analystes qui suivent Bitcoin price movements et les actifs à risque plus larges notent qu'une telle composition du marché du travail est souvent corrélée à une croissance modérée de la consommation des ménages plutôt qu'à des conditions de boom.

La fabrication et la construction ont apporté un soutien plus large au-delà des catégories saisonnières

L'emploi dans la fabrication a augmenté de 16 000 en août et a accumulé une hausse de 58 000 depuis son creux de décembre 2025. Le secteur de la construction a ajouté 22 000 positions, l'une des plus fortes augmentations mensuelles récentes. Les industries de production de biens dans leur ensemble ont augmenté de 41 000. Ces chiffres démontrent que le rapport d'août n'était pas uniquement le résultat de facteurs saisonniers liés à l'éducation et à la restauration. L'indice de diffusion de la fabrication s'est amélioré pour atteindre des niveaux non vus depuis plusieurs années, suggérant une embauche plus répandue au sein du secteur. L'éducation et les services de santé privés ont également enregistré des gains solides proches de 29 000.

La diversité des gains, même si l'ampleur absolue en dehors de deux catégories était modérée, a contribué à faire grimper l'indice de diffusion du secteur privé à un niveau pluri-mensuel élevé. Cette amélioration atténue les préoccupations selon lesquelles la croissance de l'emploi s'était excessivement concentrée. Dans le même temps, le secteur de l'information a perdu 23 000 emplois et les activités financières ont reculé de 11 000, illustrant un ajustement en cours dans l'emploi lié à la technologie et à la finance. Globalement, le rapport soutient une narration selon laquelle le marché du travail a ralenti par rapport aux gains rapides précédents, mais conserve suffisamment d'élan pour maintenir le taux de chômage stable aux alentours de 4,1 %. Cette stabilité influence elle-même l'évaluation du double mandat de la Réserve fédérale à l'approche de la réunion de septembre.

La robustesse de l'enquête ménage complète les données des établissements

L'enquête auprès des ménages a enregistré une augmentation de 569 000 emplois et une expansion de 683 000 de la population active, ce qui a fait passer le taux de participation à 61,6 %. Le taux de chômage est resté à 4,1 % (non arrondi, près de 4,14 %). L'emploi à temps plein a progressé de 735 000, la plus forte hausse depuis plusieurs mois, tandis que le nombre de personnes employées à temps partiel pour des raisons économiques a fortement diminué. La mesure élargie du sous-emploi U-6 est descendue à 7,7 %. Ces détails issus de l'enquête auprès des ménages évoluent souvent différemment de l'enquête auprès des entreprises en raison des différences d'échantillonnage et de l'inclusion des travailleurs indépendants et agricoles, mais la cohérence directionnelle en août a renforcé le message de résilience.

Les gains de participation parmi les travailleurs en âge actif et un redressement après le niveau bas du mois précédent suggèrent que l'offre de travail a commencé à réagir de manière plus élastique. Les travailleurs découragés sont restés peu modifiés, aux alentours de 441 000. La combinaison d'une participation croissante et d'un chômage stable implique que l'économie a absorbé les nouveaux entrants sur le marché du travail sans générer de décalage. Pour les décideurs politiques, cette configuration soutient l'idée que le niveau actuel des taux d'intérêt n'a pas encore produit un assouplissement excessif. La tarification du marché des probabilités de hausse des taux a réagi en conséquence, la probabilité d'une augmentation de 25 points de base à la réunion du FOMC de mi-septembre ayant progressé vers la fourchette haute des 50 %, soit environ 60 % selon les mesures implicites des futures.

La croissance des salaires continue sa décélération progressive

Les gains horaires moyens ont augmenté de 10 cents, soit 0,3 %, pour atteindre 37,75 $. L'augmentation annuelle s'est atténuée à 3,1 % contre 3,2 % le mois précédent. Les employés de production et non supervisés ont vu une progression mensuelle similaire de 0,3 % pour atteindre 32,53 $. Les heures hebdomadaires globales ont légèrement augmenté, contribuant à une hausse modérée de l'ensemble des effectifs. La modération continue de la croissance des salaires, bien qu'elle reste au-dessus du rythme compatible avec l'objectif d'inflation de 2 % de la Réserve fédérale sous les hypothèses standard de productivité, élimine une source potentielle de pression à la hausse sur le niveau des prix provenant du marché du travail.

L'atténuation de la croissance des salaires, associée à des gains modérés sur le marché du travail, réduit la probabilité qu'une inflation par les coûts se réaccélère via ce canal à court terme. Les responsables ont répété à plusieurs reprises que les conditions du marché du travail ne constituent qu'un élément parmi d'autres, les données sur l'inflation ayant un poids plus important à ce stade. La prochaine publication de l'indice des prix à la consommation d'août recevra donc une attention accrue. Si ce rapport montre une progression continue sur les indicateurs de base, la justification pour maintenir les taux stables se renforcerait même après le choc sur les emplois ; une inflation plus forte renforcerait l'argument en faveur d'une hausse déjà soutenu par les données sur l'emploi.

Réaction du marché et réévaluation des probabilités de politique de septembre

Les rendements des obligations du Trésor ont augmenté après la publication, avec le rendement à deux ans en hausse alors que les marchés ajustaient leurs attentes en matière de politique à court terme. Les futures sur actions ont initialement baissé avant de se stabiliser. Selon les données CME FedWatch et les rapports contemporains, la probabilité d'une hausse de 25 points de base des taux à la réunion du 15-16 septembre est passée de la fourchette basse à moyenne de 50 % à la fourchette haute de 50 %, soit environ 60 %. Ce changement a inversé une partie de la baisse des probabilités qui avait suivi la publication des emplois de juillet moins solides. Les analystes ont noté que la composition de la hausse d'août limitait l'interprétation hawkish par rapport à une progression plus large de 162 000, mais la combinaison des révisions à la hausse et du rebond de la participation favorisait toujours une perspective moins accommodante.

La réaction du marché illustre le cadre dépendant des données qui guide actuellement les investisseurs et le Federal Open Market Committee. Un seul rapport solide sur les emplois ne détermine pas le résultat de la prochaine réunion ; les données futures sur l’inflation et toute autre communication des responsables auront un poids considérable. Néanmoins, la direction de l’ajustement des attentes en matière de taux confirme que le marché du travail conserve une suffisante robustesse pour maintenir une hausse en septembre sous examen actif, plutôt que de l’éliminer.

Effets de l'évaluation du mandat double de la Réserve fédérale

La Réserve fédérale opère selon un mandat double : l'emploi maximal et la stabilité des prix. Avec un taux de chômage stable à 4,1 % et une participation en hausse, le volet emploi maximal du mandat ne présente actuellement aucun signe de déficit. L'inflation reste la préoccupation la plus urgente pour de nombreux responsables, notamment après les lectures antérieures qui ont maintenu les indicateurs de base au-dessus de l'objectif de 2 %. Le rapport sur l'emploi d'août apporte la preuve que l'économie peut soutenir une croissance modérée de l'emploi sans générer une accélération rapide des salaires, une configuration qui, en théorie, permet de maintenir l'accent sur l'inflation.

Plusieurs participants du FOMC avaient déjà exprimé leur ouverture à un resserrement supplémentaire si les progrès en matière d’inflation stagnaient. Les données sur l’emploi, même après ajustement de la composition, apportent à ces participants un soutien supplémentaire pour maintenir une position restrictive ou envisager une nouvelle mesure. Dans le même temps, le rythme sous-jacent aux alentours de 60 000 reste cohérent avec un refroidissement progressif, préservant l’option d’une attitude patiente si les prochains rapports sur l’inflation sont favorables. L’effet net est de maintenir la décision de septembre parfaitement équilibrée et fortement sensible aux données de prix à venir.

La largeur sectorielle et l'indice de diffusion signalent une participation plus large

L'indice de diffusion privé à un mois est passé à 55,6 %, un niveau maximal sur plusieurs mois, tandis que l'indice de diffusion de la fabrication a atteint 61,1 %. Ces indicateurs suivent la part des secteurs qui ajoutent des emplois et fournissent donc des informations sur la répartition des gains au-delà des catégories les plus importantes. Un indice supérieur à 50 indique qu'une majorité des secteurs ont augmenté leur emploi. L'amélioration en août suggère que la reprise s'est étendue au-delà du rebond saisonnier dans les services alimentaires et l'éducation. La construction, la fabrication et les services de santé ont tous contribué positivement, soutenant l'évaluation d'une résilience plus large.

Les indexes de diffusion peuvent évoluer avant les totaux d'emploi agrégés et servent donc d'indicateurs avancés de la dynamique du marché du travail. Les lectures d'août réduisent la probabilité que le gain global soit uniquement un artefact de deux catégories volatiles. Toutefois, une amélioration soutenue sera nécessaire avant que les indexes ne confirment un changement décisif vers une croissance tendancielle plus forte. Pour l'instant, ils renforcent l'idée que le marché du travail s'est stabilisé après la période douce au début de l'été.

Rebond de la participation à la force de travail et son effet sur le décalage mesuré

La hausse du taux de participation à la population active de 61,4 % à 61,6 % a absorbé une forte augmentation de l'emploi sans réduire le taux de chômage. Cette dynamique est généralement considérée comme saine car elle élargit le bassin de travailleurs disponibles et limite la pression à la hausse sur les salaires. Le taux de participation avait atteint un plus bas pluriannuel en juillet, donc le rebond d'août a partiellement inversé cette baisse. Les tendances de la participation des personnes en âge actif et la réduction de l'emploi à temps partiel pour des raisons économiques renforcent davantage l'interprétation d'une amélioration de l'efficacité du marché du travail.

Une participation plus élevée peut temporairement empêcher le taux de chômage de baisser, même lorsque l'emploi augmente fortement. Dans le contexte actuel, ce résultat aide à éviter une disparition trop rapide du chômage mesuré, ce qui atténue à son tour l'urgence d'un resserrement agressif de la politique monétaire fondé uniquement sur l'emploi. Les responsables qui surveillent à la fois la quantité et la qualité de la reprise du marché du travail observeront la combinaison d'une participation croissante et d'un chômage stable comme cohérente avec une expansion équilibrée, et non surchauffée.

Contexte historique de la récente volatilité des effectifs et des défis liés à l'ajustement saisonnier

Les estimations de paie ont affiché une volatilité mensuelle élevée tout au long de 2026, avec plusieurs révisions importantes et des publications occasionnellement négatives ultérieurement corrigées. Les facteurs d'ajustement saisonnier pour les secteurs de l'éducation et des loisirs ont été particulièrement difficiles en raison des changements dans les calendriers scolaires et les schémas touristiques suite aux perturbations antérieures. Le rebond d'août s'inscrit dans ce schéma de rattrapage après des lectures faibles. Les analystes qui ajustent ces particularités saisonnières connues aboutissent à un rythme mensuel sous-jacent proche de 60 000, un chiffre qui s'aligne davantage sur la décélération à plus long terme observée depuis la phase de reprise rapide post-pandémique.

Comprendre ces facteurs techniques est essentiel pour interpréter le signal plutôt que le bruit dans les données mensuelles. La Réserve fédérale et les participants au marché mettent tous deux l'accent sur les moyennes sur trois et six mois précisément parce que les lectures mensuelles uniques peuvent être déformées par des problèmes saisonniers et d'échantillonnage. Les moyennes actuelles restent cohérentes avec un marché du travail qui a ralenti à un rythme soutenable sans basculer dans une contraction nette.

Vers les données sur l'inflation et la décision de la FOMC de septembre

Le rapport sur l'indice des prix à la consommation d'août, prévu pour être publié avant la réunion du FOMC du 15-16 septembre, fournira la dernière donnée majeure sur l'inflation avant la décision de politique monétaire. Une lecture qui poursuit la récente décélération des indicateurs de base renforcerait l'argument en faveur du maintien du taux des fonds fédéraux à un niveau stable, même après la publication des données sur l'emploi plus fortes. Un résultat inflationniste plus élevé renforcerait l'argument déjà avancé par les données d'emploi en faveur d'une hausse de 25 points de base. Les marchés à terme attribuent actuellement une probabilité d'environ 60 % à une hausse, laissant une marge importante pour un ajustement une fois les données de prix disponibles.

Les responsables ont souligné qu'aucune publication de données unique ne détermine le résultat. La combinaison d'une croissance modérée de l'emploi sous-jacent, d'un chômage stable, d'une participation croissante et d'une inflation encore élevée maintient à la fois un maintien et une légère hausse dans la plage des possibilités. Les communications ultérieures et la répartition détaillée de l'inflation clarifieront quel chemin le Comité choisira finalement. Les participants au marché suivant les actifs à risque, y compris ceux qui suivent Ethereum market trends et les instruments associés, continuent de tarifer la décision comme dépendante des données plutôt que prédéterminée.

Implications plus larges du rapport d'août sur le marché et l'économie

La surprise des données sur les rémunérations a contribué à un resserrement des attentes en matière de taux d'intérêt à court terme et à une hausse correspondante des rendements des obligations du Trésor. Les marchés actions ont intégré cette nouvelle avec des dommages limités et durables, reflétant l'opinion selon laquelle le rythme sous-jacent reste compatible avec une expansion continue plutôt qu'un surchauffage. La consommation des ménages, soutenue par une croissance solide des revenus et un marché du travail résilient, devrait rester le principal moteur de l'activité économique à court terme. Les investissements des entreprises et le secteur immobilier continuent de faire face à des vents contraires dus au niveau élevé des taux d'intérêt, mais les données du marché du travail ne signifient pas une détérioration brutale imminente de la demande.

Le rapport a également des implications pour la coordination de la politique budgétaire et monétaire. Un emploi stable réduit la pression en faveur de nouveaux stimulis budgétaires tout en préservant la capacité de la Réserve fédérale à maintenir une politique axée sur l’inflation. Le taux de croissance sous-jacent modéré à proximité de 60 000 laisse de la marge à l’économie pour absorber un refroidissement progressif supplémentaire si nécessaire, sans provoquer une hausse rapide du chômage. Ce tampon reste un élément important du débat politique actuel.

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FAQ

À quel point la concentration des créations d'emplois en août n'a-t-elle concerné que deux secteurs ?

Le loisir, l'hôtellerie et l'éducation des administrations locales ont représenté plus de 100 000 des 162 000 augmentations totales, soit plus de 60 %. Lorsque ces deux catégories sont exclues, la croissance restante s'élève à environ 58 000 à 60 000. Cette concentration reflète un rattrapage saisonnier après des données antérieures faibles, et non une accélération soudaine et généralisée, bien que d'autres secteurs tels que la fabrication, la construction et les soins de santé aient également contribué positivement.

Que impliquent les révisions des fiches de paie de juin et juillet pour la tendance récente ?

Juin a été révisé à la hausse de 11 000 et juillet de 44 000, ajoutant 55 000 emplois aux deux mois précédents. La moyenne sur trois mois, incluant août, se situe désormais à environ 70 000 à 71 000. Ces révisions éliminent l'apparence précédente d'une baisse nette et présentent une image plus cohérente d'une croissance modérée, toujours supérieure à la moyenne sur douze mois très faible, mais bien inférieure au rythme rapide des années précédentes.

Le sondage auprès des ménages a-t-il confirmé la force du sondage auprès des établissements ?

Oui. L'emploi a augmenté de 569 000, et la population active s'est élargie de 683 000, portant le taux de participation à 61,6 %, tandis que le taux de chômage est resté à 4,1 %. L'emploi à temps plein a fortement progressé, et la mesure du sous-emploi U-6 a diminué. La cohérence directionnelle entre les deux enquêtes soutient l'évaluation de la résilience sous-jacente.

Comment les marchés ont-ils réévalué les probabilités de hausse des taux de la Réserve fédérale après le rapport ?

Les probabilités implicites des futures d'une hausse de 25 points de base à la réunion de mi-septembre sont passées de la fourchette basse à moyenne de 50 % à la fourchette haute de 50 %, soit environ 60 %. Les taux des obligations du Trésor ont augmenté, particulièrement à court terme, reflétant l'ajustement des attentes en matière de politique à court terme. Ce changement a été significatif, mais reste conditionnel aux prochaines données sur l'inflation.

Que signifie une croissance des salaires de 3,1 % sur un an ?

L'avance mensuelle de 0,3 % a laissé le taux annuel à 3,1 %, une modeste décélération par rapport à la lecture précédente. Ce rythme reste au-dessus du niveau entièrement compatible avec une inflation de 2 % sous des hypothèses de productivité normales, mais la poursuite du ralentissement réduit la contribution de la pression des coûts du travail à l'inflation globale. Les responsables continueront de surveiller à la fois le niveau et la tendance.

Le rythme actuel d'environ 60 000 emplois par mois est-il suffisant pour maintenir le chômage stable ?

De nombreuses estimations du taux d'équilibre actuel nécessaire pour maintenir le taux de chômage stable se situent dans une fourchette qui inclut ou se rapproche de 60 000, une fois pris en compte le ralentissement de la croissance de la population active. Le chiffre sous-jacent d'août et les moyennes récentes sont donc cohérents avec un taux de chômage à peu près stable, correspondant au résultat observé de 4,1 %.

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