Rapport Hebdomadaire KuCoin Ventures : Perps à un Billion de Dollars vs Euphorie des ETF, Jeu Protégé d'Andre Cronje et la Nouvelle Méta NFT
2025/10/06 07:42:01
1. Guerres CLOB : Le volume de trading mensuel des DEX de Perps dépasse 1 Billion de Dollars, les marchés de prédiction atteignent leur niveau le plus élevé depuis le dernier mois des élections
Carnets d’ordres sur la blockchain : Migration de la logique CLOB vers la blockchain pour une exécution décentralisée, avec des fonctionnalités clés telles que : des données de carnet d'ordres transparentes stockées sur la blockchain ; la création, la correspondance et l’exécution des ordres via des smart contracts ; et une correspondance directe des ordres et un règlement des trades directement sur la blockchain.
En septembre, le secteur des carnets d’ordres sur la blockchain a connu une croissance explosive, les DEX de Perps et les marchés de prédiction menant la charge. Les plateformes de DEX de Perps comme Hyperliquid, Aster et Lighter ont atteint un volume de trading mensuel historique de 1 billion de dollars, tandis que les marchés de prédiction, dominés par Polymarket et Kalshi, ont enregistré leurs niveaux les plus élevés depuis le dernier mois des élections. La concurrence entre les protocoles dans ces sous-secteurs s’est intensifiée : Aster et Lighter ont dépassé Hyperliquid, alimentés par des incitations aux points et des attentes élevées autour des tokens, atteignant des volumes de trading quotidien allant de dizaines à des centaines de milliards de dollars. Les plateformes de second rang telles que edgeX, Pacifica et Paradex ont également connu une croissance massive, avec des volumes quotidiens dépassant le milliard de dollars. Les marchés de prédiction sont passés d’un paysage oligopolistique à une rivalité intense Polymarket-Kalshi, avec les deux leaders lançant des programmes d’incitation écosystémiques pour capter des parts de marché. Alors que les deux principaux acteurs envisagent des IPO potentielles, le troisième marché de prédiction, Limitless, a saisi l’opportunité d’émission de tokens, levant 200 fois son objectif sur le Kaito Launchpad, établissant le record de collecte de fonds le plus élevé de Kaito.
Source des données : DeFiLlama & Dune
Dans les AMM DEX, le trading repose sur la taille des pools de liquidités. Pour les actifs ayant des capitalisations boursières allant de millions à des milliards, les tailles des pools ne dépassent généralement pas un dixième de la valeur de l’actif, entraînant une slippage importante pour les transactions de grande envergure, en particulier dans les pools à faible liquidité où les pertes potentielles sur les swaps sont encore plus élevées. Les carnets d’ordres on-chain, alimentés par des ordres limites émanant d’acheteurs et de vendeurs, permettent aux market makers de participer plus facilement et efficacement au-delà de l’offre et de la demande de base du marché, ce qui se traduit par une meilleure profondeur de marché et des dynamiques de prix optimisées. Par ailleurs, les carnets d’ordres on-chain sont essentiels pour répondre à la diversité des types d’acteurs. À mesure que l’infrastructure blockchain s’améliore, les traders à haute fréquence et ceux utilisant des stratégies personnalisées deviennent de plus en plus nombreux, et les AMM peinent à répondre à leurs besoins variés. Les nouveaux utilisateurs, souvent introduits à l’univers on-chain via des CEX, sont habitués aux systèmes de carnets d’ordres des CEX, et trouvent la forte slippage et les écarts de trading des AMM déconcertants. À mesure que les CEX accélèrent leur expansion on-chain—intégrant des portefeuilles et des fonctionnalités de trading on-chain—la logique commerciale et les interfaces frontales des plateformes on-chain s’alignent étroitement sur les conventions des CEX, rendant l’essor des CLOB on-chain inévitable.
Selon la classification d’AI Research, le secteur des CLOB peut être divisé en trois sous-catégories : Appchain, Applications on-chain et Infra on-chain. Appchain inclut des plateformes telles qu’Hyperliquid, Bullet, Hibachi et Lighter ; les Applications on-chain incluent Valhalla, GTE, Aster DEX, edgeX et BlueFin ; et Infra on-chain inclut DeepBook et Ordely.
Source : AI Research
Bien sûr, bien que de nombreux Perp DEX et marchés de prédiction prétendent être des marchés CLOB, une grande partie ne répond pas entièrement à ces critères. Hormis Hyperliquid, beaucoup de Perp DEX reposent encore sur un matching off-chain, rendant impossible la vérification concrète des ordres de trading et imposant une dépendance aux données API, qui peuvent être fortement gonflées. Par exemple, Aster, qui a connu une croissance rapide de son volume de trading, a fait face au scepticisme du cofondateur de DeFiLlama. En raison de l’incapacité d’Aster à fournir des validations de données plus approfondies—comme l’identification de ceux qui placent et exécutent les ordres—DeFiLlama a retiré ses données. Une situation similaire s’est produite avec le marché de prédiction Kalshi, où certains membres de la communauté suspectent une inflation significative des volumes, augmentant artificiellement les chiffres de trading déclarés.
2. Signaux de marché sélectionnés de la semaine
Brouillard macroéconomique vs. frénésie crypto : Les ETF engrangent des milliards tandis qu’AC lance une option « protégée en principal »
Le sentiment du marché est actuellement tiraillé entre deux forces opposées : d’un côté, un optimisme immense dans le monde des cryptos ; de l’autre, un épais brouillard d’incertitude macroéconomique.
Le Bitcoin a franchi la barre des 125 000 $ aujourd’hui, battant une fois de plus son record historique. Ce mouvement haussier est alimenté par la performance impressionnante du marché des ETF crypto au comptant aux États-Unis. La semaine dernière, les ETF Bitcoin ont enregistré des flux nets hebdomadaires spectaculaires de 3,24 milliards de dollars, marquant le deuxième plus haut niveau jamais enregistré. Parallèlement, les ETF Ethereum ont attiré un impressionnant 1,3 milliard de dollars. La frénésie du marché est loin d’être terminée, alors que la SEC s’apprête à rendre un verdict final sur au moins 16 nouveaux ETF crypto au comptant en octobre, incluant des tokens majeurs comme SOL, XRP et LTC. Pour accélérer ce processus, la SEC a récemment adopté des normes de cotation universelles qui pourraient réduire les délais d’examen à moins de 75 jours. Les analystes d’ETF de Bloomberg sont tellement confiants qu’ils prédisent que les chances d’approbation d’un ETF crypto au comptant sur SOL sont désormais « pratiquement de 100 % ».
Source de données : SoSoValue
Cependant, en jetant un œil au paysage macroéconomique, on découvre une situation beaucoup moins favorable. L’administration Trump utilise la crise du shutdown gouvernemental pour pousser une deuxième vague massive de licenciements de fonctionnaires fédéraux, avec 100 000 employés licenciés cette semaine et la Maison Blanche laissant entendre que d’autres réductions permanentes pourraient suivre. Pour aggraver les choses, le rapport crucial des NFP (Non-Farm Payrolls) de ce mois-ci n’a pas été publié en raison du shutdown, ce qui soulève de sérieuses inquiétudes sur le fait que la Réserve fédérale devra prendre des décisions de politique monétaire sans données clés.
En réponse, Wall Street se tourne vers des « données alternatives ». Un rapport NFP du secteur privé, publié par la société de données Revelio, indique une augmentation de 60 000 emplois en septembre, ce qui en fait le meilleur mois de performance cette année. Si ces données deviennent la base de décision de la Fed, les espoirs d’une baisse des taux en octobre semblent extrêmement faibles. Fait intéressant, malgré ces données perçues comme défavorables à une politique accommodante, l’outil CME FedWatch montre que les traders continuent de parier obstinément sur une nouvelle baisse des taux de 25 points de base à la fin du mois.
Source de données : CME FedWatch
Cette incertitude macroéconomique ne semble pas avoir atténué l’enthousiasme du marché. Vendredi dernier, les principaux indices boursiers américains ont atteint de nouveaux sommets intrajournaliers, les contrats à terme sur l’or ont clôturé à un nouveau sommet pour le quatrième jour consécutif (augmentant pour la septième semaine consécutive), l’argent a progressé de plus de 3 % pour atteindre un sommet de quatorze ans, et le cuivre de New York a augmenté de plus de 7 % sur la semaine.
À surveiller la semaine prochaine :
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Vacuum de données :Le shutdown gouvernemental n’a pas seulement retardé le rapport NFP, il pourrait aussi affecter la publication des données de l’IPC de septembre, prévue dans deux semaines. Le marché devra naviguer à l’aveugle sans ces indicateurs économiques clés pendant un moment.
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Powell prend la parole :Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, doit s’exprimer la semaine prochaine. Le marché prêtera une attention particulière à chacun de ses mots pour discerner son point de vue sur le shutdown et tout indice concernant la politique future.
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**La Semaine des Prix Nobel :** L'annonce des lauréats des Prix Nobel pourrait raviver l'engouement narratif et les discussions autour des concepts d'IA (Intelligence Artificielle) et de DeSci (Science Décentralisée).
Selon DeFiLlama, la capitalisation totale du marché des stablecoins a dépassé les 300 milliards de dollars. Au cours de la semaine dernière, les stablecoins USDT, USDC et USDe ont tous enregistré une croissance. Le fonds BUIDL de BlackRock a vu son offre en circulation passer de 1,979 milliard de dollars à 2,665 milliards de dollars après le 27 septembre, la grande majorité de cette croissance provenant d'Ethereum.
**Source des données : DeFiLlama**
**Surveillance des Financements VC**
Bien que les financements sur le marché primaire aient été relativement calmes la semaine dernière, plusieurs points positifs se sont distingués. Kraken aurait clôturé un tour de financement de 500 millions de dollars à une valorisation de 15 milliards de dollars à la fin du mois de septembre, poursuivant ainsi ses efforts pour une entrée en bourse (IPO). Bit Digital (BTBT) a levé 135 millions de dollars supplémentaires via une offre de billets convertibles, principalement pour acheter de l'Ethereum et à d'autres fins d'entreprise. RedotPay, une société de paiements, a bouclé un tour stratégique de 47 millions de dollars, avec des investisseurs précédents tels que Galaxy Ventures et Vertex Ventures qui ont réinvesti, et Coinbase Ventures qui a rejoint pour diriger ce tour.
**Source des données : CryptoRank**
**Le Nouveau Manuel d'AC : La Levée de 200M$ de Flying Tulip et son Modèle "Zéro Pré-Mine" Redéfinissent les Règles du Jeu**
L'actualité la plus captivante sur le marché primaire cette semaine revient sans aucun doute à Andre Cronje et son nouveau projet, Flying Tulip.
Le projet a récemment annoncé la conclusion d’une levée de fonds de 200 millions de dollars à une valorisation d’un milliard de dollars. Parmi les participants figurent CoinFund, DWF Labs et d'autres entreprises de renom. Flying Tulip vise à construire un échange tout-en-un couvrant une vaste gamme de services. Sa philosophie centrale, basée sur le concept de "tarification des risques sensible à l'exécution", s’attaque directement à un problème majeur dans le DeFi. Le projet intègre un mécanisme AMM dynamique, qui s'ajuste à la volatilité du marché en temps réel pour optimiser automatiquement l'allocation de capital des fournisseurs de liquidité (LPs), avec pour objectif de réduire drastiquement les pertes impermanentes et d’abaisser les barrières à l’entrée dans le DeFi.
Pour son design de liquidité, le projet utilise le stablecoin décentralisé ftUSD comme moteur de son écosystème, avec un rendement annuel prévu de 8-12 % (APY). Ce rendement provient d'activités réelles sur la chaîne telles que le prêt, les stratégies de couverture delta-neutre et le staking. Cette approche améliore non seulement l'efficacité du capital de l'écosystème, mais renforce également ses produits principaux, notamment le prêt et les perpétuels.
Cependant, les innovations les plus disruptives de Flying Tulip résident dans ses tokenomics et sa protection des investisseurs. Le projet offre aux investisseurs une "option de vente perpétuelle" encapsulée dans un NFT. Cela permet aux détenteurs de non seulement échanger leurs tokens contre leur capital initial à tout moment, mais aussi de commercer ce NFT, qui contient les "droits de protection". Le modèle d'incitation de l'équipe est également structuré de manière unique : au lancement, l'équipe et la fondation ne possèdent aucun token. Tous les revenus futurs du protocole seront d'abord utilisés pour racheter des tokens FT sur le marché. Ce n'est qu'ensuite que ces tokens rachetés seront distribués selon un ratio fixe (40 % Fondation, 20 % Équipe, 20 % Écosystème, 20 % Incitations). Ce modèle "acheter-puis-distribuer" établit un alignement des intérêts sans précédent entre l'équipe et les investisseurs : l'équipe est récompensée uniquement si le protocole réussit et génère des revenus réels.
Évidemment, cela ne signifie pas que l'investissement est sans risque. La vision de Flying Tulip est extrêmement ambitieuse, ce qui expose l'équipe à un risque important d'exécution. Et bien que le capital des investisseurs soit protégé, ils supporteront le coût d'opportunité de ne pas déployer leur capital dans d'autres investissements à haut rendement si la performance du token du projet est faible sur le long terme. Néanmoins, avec ses innovations uniques, Flying Tulip s'impose comme l'un des projets les plus attractifs à surveiller sur le marché actuel.
3. Project Spotlight
OpenSea lance des tokens de stratégie NFT, PunkStrategy en tête de la croissance du secteur
Le 30 septembre, OpenSea a annoncé son soutien au trading des "tokens de stratégie NFT", déclenchant un intérêt croissant dans le secteur. PunkStrategy (PNKSTR) a pris la tête, attirant l’attention sur des tokens similaires tels que PudgyStrategy (PUDGYSTR), ApeStrategy (APESTR) et Madlads Strategy (MLSTRAT), basé sur Solana. Au 5 octobre, la capitalisation boursière de PNKSTR a dépassé les 250 millions de dollars.
Source des données : https://www.nftstrategy.fun/strategies
Prenons PNKSTR comme exemple : chaque transaction entraîne des frais de 10 %, dont 8 % sont dirigés vers un pool de fonds de protocole. Une fois que le pool dispose de suffisamment de fonds pour acheter un NFT au prix plancher, le contrat effectue automatiquement l'achat et reliste le NFT à environ 1,2x le prix plancher. Les bénéfices de la revente sont ensuite utilisés pour racheter et brûler des tokens, formant un mécanisme “Acheter un NFT → Revendre → Racheter & Brûler.” PunkStrategy, le premier à adopter ce modèle, a tiré parti de la propriété intellectuelle de CryptoPunks et de son avantage de premier arrivé pour capturer la plus grande capitalisation de marché et liquidité. D’autres tokens stratégiques conservent généralement la même structure de frais de 10 % et allouent 1 % au rachat et à la combustion de PNKSTR, lui conférant un rôle de “méta-token” et favorisant une liaison interne au sein de ce secteur.
Le flux rapide de capitaux vers les tokens stratégiques NFT reflète une confluence entre logique de marché et sentiment. Premièrement, les prix plancher des NFT blue-chip et les volumes de transactions montrent des signes de reprise, établissant ainsi le cadre narratif de “profits issus du trading de NFT pour soutenir la valeur des tokens.” Deuxièmement, les tokens stratégiques sont négociables sur les DEX et compatibles avec la DeFi, renforçant leur caractère indexable et leur utilité pour l’exposition NFT. Troisièmement, l’offre en phase initiale est limitée, favorisant une spéculation concentrée sur quelques tokens et une volatilité des prix amplifiée.
Cependant, ce modèle présente une fragilité inhérente. Il dépend fortement de la liquidité et de la stabilité des prix des NFTs sous-jacents. Si les NFTs deviennent illiquides ou voient leur valeur chuter, le protocole pourrait ne pas réussir à les revendre de manière rentable, ce qui entraînerait l’effondrement du mécanisme de rachat. En outre, la taxe de 10 % engendre une dilution constante pour les détenteurs, sauf si des capitaux frais sont injectés en continu — rappelant des mécanismes proches de ceux d’un Ponzi. Ces tokens sont souvent contrôlés par quelques grands détenteurs qui font monter les prix pour déclencher un effet FOMO avant de prendre leurs bénéfices. PNKSTR a déjà montré des cycles de boom et de déclin, avec des signes de centralisation parmi un petit nombre de portefeuilles.
Bien que les tokens stratégiques NFT soient devenus une attention de marché à court terme et aient suscité des discussions autour de “l’investissement indexé dans les NFT,” leur valeur à long terme demeure incertaine. Sans revenus réels et soutenus issus du trading de NFT, l’élan spéculatif pourrait être de courte durée. Une fois que le sentiment se refroidit, ces actifs pourraient enregistrer des baisses plus aiguës et rapides que les tokens traditionnels. Les investisseurs doivent être conscients des risques de liquidité et des failles structurelles inhérentes. En essence, les tokens stratégiques NFT transforment les “profits issus du trading de NFT blue-chip → rachat et brûlage de tokens” en un index négociable, offrant à la fois innovation et réflexivité. À court terme, ils représentent des opportunités spéculatives et de rotation sectorielle, mais leur viabilité à long terme dépend de revenus réels issus des NFT et de la fine optimisation des paramètres tels que les frais, les multiplicateurs de listing et la transparence des rachats.
À propos de KuCoin Ventures
KuCoin Ventures est le principal bras d’investissement de KuCoin Exchange, l’une des 5 plus grandes plateformes d’échange de cryptomonnaies au monde. Avec pour objectif d’investir dans les projets crypto et blockchain les plus disruptifs de l’ère Web 3.0, KuCoin Ventures soutient les constructeurs de l’univers crypto et Web 3.0 à la fois financièrement et stratégiquement, en leur offrant des perspectives approfondies et des ressources globales. En tant qu’investisseur axé sur la communauté et guidé par la recherche, KuCoin Ventures collabore étroitement avec les projets du portefeuille tout au long de leur cycle de vie, en mettant l’accent sur les infrastructures Web3.0, l’IA, les applications de consommation, la DeFi et la PayFi.
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