Arthur Hayes affirme que Bessent du Trésor américain copie la stratégie de liquidité de Yellen : un rallye du bitcoin est-il possible ?

Arthur Hayes affirme que Bessent du Trésor américain copie la stratégie de liquidité de Yellen : un rallye du bitcoin est-il possible ?

2026/08/30 13:11:00
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Arthur Hayes affirme que le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent pourrait suivre une stratégie de liquidité qui ressemble à l'approche de Janet Yellen pour gérer la pression sur le marché des obligations en 2023. Son argument relie les rachats accrus d'obligations du Trésor américain, les taux d'intérêt à long terme et les changements dans la liquidité du dollar à la perspective du bitcoin. Étant donné que le BTC a historiquement réagi fortement aux évolutions des conditions financières mondiales, Hayes estime que ce qu'il décrit comme une version menée par Bessent du plan de liquidité de Yellen pourrait offrir un autre contexte favorable au marché des cryptomonnaies.
 
La comparaison a retenu l'attention après que le Trésor ait annoncé que les rachats de liquidité maximale dans des secteurs à échéance longue sélectionnés augmenteraient de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération. Toutefois, les rachats du Trésor ne sont pas identiques au quantitative easing de la Réserve fédérale, et ce programme ne garantit pas qu'un nouveau capital entrera dans le bitcoin. La capacité du BTC à poursuivre sa hausse dépendra de la manière dont les opérations sont financées, de la réaction des marchés des obligations et des changes, ainsi que de la persistance d'une demande institutionnelle, au comptant et sur chaîne suffisamment forte pour soutenir le mouvement.
 

Pourquoi Arthur Hayes affirme que Bessent suit le plan de liquidité de Yellen

Arthur Hayes affirme que le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent répond à la pression sur le marché des obligations d’État en adoptant une stratégie qui ressemble au plan de liquidité de Janet Yellen en 2023. La comparaison repose sur la manière dont la gestion de la dette du Trésor peut influencer la liquidité du dollar, les coûts d’emprunt à long terme et l’appétit des investisseurs pour des actifs tels que le bitcoin. Toutefois, il s’agit toujours de l’interprétation de Hayes et non d’une politique officielle du Trésor visant à soutenir les prix des cryptomonnaies, et la stratégie actuelle ne reproduit pas exactement les mesures mises en œuvre sous Yellen.
 

  1. Pourquoi la hausse des rendements des obligations du Trésor exerce une pression accrue sur Bessent

Les taux des obligations d'État à long terme influencent les conditions de financement dans l'ensemble de l'économie américaine. Le taux à 10 ans influence les taux hypothécaires, les obligations d'entreprises et le crédit à la consommation, tandis que le taux à 30 ans reflète les attentes à plus long terme en matière d'inflation, d'emprunts fédéraux et de demande pour la dette publique. Hayes estime qu'un taux à 10 ans approchant 5 % pourrait exercer une pression importante sur les décideurs, car des coûts d'emprunt plus élevés peuvent affaiblir l'activité économique et augmenter les dépenses d'intérêts du gouvernement. Lors du dernier retrait du marché des obligations, c'est le taux à 30 ans qui a dépassé 5,3 %, tandis que le taux à 10 ans est resté en dessous du seuil de 5 % étroitement surveillé par Hayes.
 
Dans ce contexte, le Trésor a annoncé que les rachats de liquidité maximale dans les segments de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans augmenteraient de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération. Hayes interprète cette décision comme une preuve que Bessent est prêt à utiliser les outils de gestion de la dette du Trésor lorsque les rendements croissants menacent les conditions financières globales. Néanmoins, le premier rallye du bitcoin a suivi l'annonce avant le début des opérations élargies, ce qui signifie que les investisseurs réagissaient principalement aux attentes concernant la politique future plutôt qu'à une liquidité déjà entrée sur le marché.
 
Les détails importants concernant les rachats élargis incluent :
  • L'augmentation s'applique à des titres à plus long terme sélectionnés, et non à l'ensemble de la courbe des taux du Trésor.
  • Le Trésor déclare que ces opérations visent à améliorer la liquidité et la découverte des prix sur les obligations plus anciennes et moins liquides ; elles pourraient également alléger les contraintes sur les bilans des courtiers.
  • Les rachats de trésorerie ne réduisent pas le déficit budgétaire fédéral, et des enchères régulières de nouvelles dettes à long terme sont attendues pour se poursuivre.
 

  1. Comment le changement de stratégie de la loi de Yellen en 2023 a modifié la liquidité du dollar

La comparaison de Hayes commence par la décision de Yellen de financer davantage l’emprunt public par le biais de bons du Trésor à court terme, au lieu de s’appuyer autant sur des obligations et des titres de plus longue durée. La hausse de l’offre de bons à rendement plus élevé a offert aux fonds du marché monétaire une alternative attrayante à la facility de réachats inverses à terme overnight de la Réserve fédérale, ou ON RRP. À mesure que ces fonds se sont orientés vers les bons du Trésor, le solde des réachats inverses a fortement diminué, passant d’environ 2,6 billions de dollars à la fin de 2022.
 
Hayes décrit ce mouvement comme une importante libération de liquidités en dollars. Plus précisément, les liquidités ont été transférées du mécanisme ON RRP vers des bons du Trésor, permettant d'absorber un emprunt gouvernemental supplémentaire avec moins de pression directe sur les réserves bancaires. Le bitcoin et le Nasdaq 100 ont augmenté pendant la période plus large où les soldes ON RRP ont diminué, même si la Réserve fédérale a maintenu des taux d'intérêt élevés et continué de réduire certaines parties de son bilan. Cette relation historique soutient l'argument de Hayes selon lequel les décisions d'émission du Trésor peuvent influencer les prix des actifs indépendamment des baisses des taux d'intérêt. Toutefois, la baisse des soldes ON RRP n'était pas la seule raison du rebond du bitcoin. Le sentiment amélioré dans la crypto, les attentes entourant les ETF spot bitcoin aux États-Unis et le halving de 2024 ont également affecté la demande, rendant difficile d'attribuer l'intégralité du rallye à une seule mesure de liquidité.
 

  1. Où la stratégie de Bessent reprend—et diffère de—le jeu de Yellen

La principale similitude est que les deux stratégies utilisent la composition de la dette publique pour influencer les conditions financières sans compter immédiatement sur un assouplissement conventionnel de la Réserve fédérale. Yellen a augmenté l'émission de bons à court terme, tandis que Bessent étend les achats de titres plus anciens et à plus longue échéance. Bessent pourrait financer des rachats plus importants par une émission supplémentaire de bons ou un retrait du compte général du Trésor. Chacune de ces approches pourrait modifier la répartition des actifs liquides et à longue durée détenus par les investisseurs, bien que l'effet sur les réserves du système bancaire dépende de la manière dont les opérations sont financées.
 
Les différences sont tout aussi importantes. Les rachats de titres par le Trésor ne sont pas équivalents à l'assouplissement quantitatif, car le Trésor ne peut pas créer de nouvelle monnaie et doit utiliser des fonds existants ou emprunter les sommes nécessaires. Le solde important des opérations de reverse repo qui a soutenu la transition de 2023 a également été presque entièrement épuisé, limitant la possibilité d'un autre transfert de plusieurs milliers de milliards de dollars via le même canal. Hayes s'attend donc à une augmentation supplémentaire des rachats ou à d'autres mesures de liquidité si la pression sur le marché des obligations persiste, mais que cela soutienne ou non un autre rallye du bitcoin dépendra de la mise en œuvre réelle et non uniquement des annonces.
 
Les investisseurs évaluant la thèse de liquidité bitcoin d'Arthur Hayes peuvent suivre plusieurs nouveaux signaux :
  • Si le Trésor accepte des montants d'achat nettement plus importants une fois le déploiement des opérations élargies.
  • Que les rachats soient financés par de nouveaux bons du Trésor ou une réduction significative du TGA, car les deux options peuvent affecter la liquidité du marché différemment.
  • Que les rendements à 10 et 30 ans restent inférieurs après les opérations plutôt que de reprendre rapidement leur baisse initiale.
  • Que les entrées des ETF bitcoin, la demande au comptant et le volume de trading restent suffisamment fortes pour soutenir la dynamique spécifique aux crypto-monnaies.
 

Comment les rachats de trésorerie et la liquidité croissante du dollar pourraient affecter le bitcoin

Les rachats de trésorerie n'envoient pas directement du capital vers le bitcoin. Leur influence potentielle passe par les soldes de trésorerie gouvernementaux, les réserves bancaires, les rendements des obligations, le dollar américain et l'aversion au risque des investisseurs. Le résultat dépend donc de la manière dont les achats sont financés et de la traduction des conditions financières améliorées en une demande réelle pour le BTC.
 

Comment le financement de rachat détermine l'impact sur la liquidité

Si le Trésor devait financer des rachats en puisant des fonds dans le compte général du Trésor, les paiements de règlement transféreraient des fonds du compte de la Réserve fédérale du gouvernement vers le système bancaire privé. Cela pourrait augmenter temporairement les réserves et les dépôts bancaires, offrant aux institutions financières et aux investisseurs plus de liquidités accessibles. Certains détenteurs d'obligations pourraient réinvestir ces produits dans de nouveaux titres du gouvernement, tandis que d'autres pourraient allouer du capital à des actions, à l'or, au bitcoin ou à d'autres actifs à risque. L'ampleur du bénéfice pour le marché des cryptomonnaies dépendrait de la quantité de liquidités libérées et de l'endroit où les investisseurs choisiraient de les placer ; le Trésor n'a pas engagé le TGA à un montant spécifique pour le financement des rachats.
 
L'effet peut être différent si le Trésor finance ses achats en émettant de nouveaux bons du Trésor. Dans ce cas, la transaction remplace principalement une dette plus ancienne et de plus longue durée par des titres à court terme, plutôt que de créer une augmentation durable de la masse monétaire. Les bons à court terme peuvent toujours améliorer la flexibilité du marché, car les fonds du marché monétaire et d'autres institutions les traitent généralement comme des actifs très liquides. Toutefois, les efforts ultérieurs pour reconstituer le solde de trésorerie du Trésor pourraient retirer des réserves du système bancaire, ce qui signifie que tout bénéfice de liquidité doit être évalué sur l'ensemble du cycle de financement, et non uniquement à partir du rachat initial.
 

Pourquoi des rendements réels plus bas et un dollar plus faible pourraient soutenir le bitcoin

Le bitcoin ne génère pas d'intérêt, donc son attrait relatif peut s'améliorer lorsque les rendements des obligations du Trésor ajustés à l'inflation diminuent. Si les rachats d'actions soutiennent les prix des obligations et réduisent les rendements à long terme sans raviver les préoccupations inflationnistes, les investisseurs pourraient être plus enclins à détenir des actifs rares ou à plus haut risque. Un dollar américain plus faible pourrait apporter un supplément de soutien en assouplissant les conditions financières mondiales, bien qu'une baisse des rendements ou un dollar plus mou ne garantissent pas un afflux de capitaux vers les cryptomonnaies.
 
Les indicateurs importants à surveiller pour les investisseurs incluent :
  • Rendements réels des obligations : la baisse des rendements ajustés à l'inflation réduit le coût d'opportunité de détenir des actifs non rémunérateurs tels que le bitcoin et l'or.
  • Indice du dollar américain : Une faiblesse soutenue du dollar peut améliorer la liquidité internationale et réduire la pression sur les emprunteurs financés en dollars.
  • Politique de la Réserve fédérale : une position restrictive pourrait compenser les effets favorables des opérations du Trésor.
  • Attentes d'inflation : Une augmentation des primes d'inflation pourrait pousser les rendements à long terme à la hausse, même si les rachats améliorent la liquidité du marché des obligations.
 

Les entrées d'ETF et la demande spot détermineront si la liquidité atteint le bitcoin

Un environnement macroéconomique favorable peut créer des conditions propices au bitcoin, mais il ne peut pas remplacer l'achat direct. Les ETF spot bitcoin aux États-Unis offrent l'un des canaux les plus clairs par lesquels la liquidité institutionnelle peut se transformer en demande réelle de BTC. Des entrées nettes continues, un volume plus fort sur le marché spot et une accumulation plus large fourniraient des preuves plus convaincantes d'un mouvement soutenu par la liquidité qu'une courte hausse suivant une annonce du Trésor. Si la participation institutionnelle s'affaiblit, le bitcoin pourrait peiner à conserver ses gains même si les taux d'intérêt des obligations et le dollar évoluent dans une direction favorable.
 
Les mécanismes du trading de futures crypto doivent également être pris en compte. Les liquidations courtes peuvent accélérer une hausse initiale des prix, mais une hausse motivée principalement par des fermetures forcées de positions peut perdre de sa vigueur une fois la pression de liquidation terminée. Un effet de levier excessif sur les futures, des taux de financement en hausse rapide et des positions haussières surpeuplées peuvent également rendre le bitcoin plus vulnérable à un retournement. Une perspective plus saine combinerait des entrées constantes d'ETF, des achats spot soutenus et un effet de levier modéré, montrant que la liquidité en dollars améliorée est convertie en demande crypto durable plutôt qu'en spéculation temporaire.
 

Le bitcoin peut-il poursuivre sa hausse ? Catalysts clés, signaux du marché et risques

La récente progression du bitcoin a renforcé la confiance du marché, mais une forte réaction aux attentes de liquidité ne confirme pas automatiquement un marché haussier durable. La prochaine phase de la perspective de prix du bitcoin dépendra de la capacité du BTC à maintenir sa reprise technique, à attirer de nouveaux capitaux et à résister aux prises de bénéfices après sa forte hausse hebdomadaire. La thèse de la liquidité d'Arthur Hayes offre un possible catalyseur macroéconomique, mais les investisseurs doivent également examiner la structure du marché, le comportement sur chaîne et les développements spécifiques à la crypto avant de conclure qu'un autre grand rallye a commencé.
 

  1. Des catalyseurs spécifiques à la crypto pourraient prolonger la hausse du bitcoin

Des gains supplémentaires deviendraient plus durables si l'amélioration des conditions macroéconomiques était accompagnée d'une adoption plus forte sur le marché des cryptomonnaies. Des achats supplémentaires de bitcoin par des entreprises, un accès plus large à des services de garde réglementés, l'expansion des actifs du monde réel (RWA) reliant les rendements traditionnels à la liquidité de la blockchain, ainsi qu'une avancée constructive sur la législation américaine relative aux actifs numériques pourraient attirer de nouveaux participants sur le marché. Une expansion de l'offre de stablecoins serait également pertinente, car les stablecoins représentent souvent des capitaux pouvant être déployés rapidement sur les marchés crypto. Ces évolutions ne garantiraient pas des prix plus élevés pour le bitcoin, mais ensemble, elles pourraient élargir la demande au-delà des traders réagissant aux nouvelles sur les titres du Trésor et renforcer la base fondamentale d'une reprise plus longue.
 

  1. La structure de prix hebdomadaire mettra à l'épreuve la solidité du breakout du bitcoin

La récente augmentation hebdomadaire du bitcoin d'environ 23,6 % a créé une forte impulsion, tandis qu'une clôture au-dessus de la zone bien surveillée à 76 000 $ a amélioré le tableau technique à court terme. Le test plus important est de savoir si le BTC peut rester au-dessus de sa zone de rupture pendant des périodes de sentiment plus faible et établir un plus bas plus élevé plutôt que de revenir rapidement à sa fourchette de négociation précédente. Plusieurs clôtures hebdomadaires consécutives au-dessus des anciennes résistances, soutenues par un volume spot sain, fourniraient une confirmation plus forte qu'une seule hausse rapide. En revanche, un rejet répété à des niveaux plus élevés ou une clôture hebdomadaire de retour en dessous de la zone de rupture pourrait indiquer que le rallye s'est déroulé plus vite que la demande sous-jacente ne le justifiait.
 

  1. L'activité sur la chaîne peut révéler une accumulation ou une prise de bénéfices

Les données sur la chaîne peuvent aider les investisseurs à déterminer si le rallye du bitcoin attire de nouveaux capitaux ou permet aux détenteurs existants de vendre à des niveaux élevés. Une capitalisation réalisée croissante peut être cohérente avec l'entrée de capitaux à des valorisations plus élevées, bien qu'elle ne constitue pas en soi une preuve d'un nouvel investissement, tandis que des transferts persistants de détenteurs à long terme vers les plateformes d'échange pourraient signaler une pression croissante en matière de prise de bénéfices. Les flux nets sur les plateformes d'échange, les soldes des mineurs et la part de l'offre de BTC détenue sur de longues périodes peuvent également fournir un contexte utile, bien qu'aucun indicateur unique ne doive être traité comme un signal de trading définitif. Une continuation plus saine combinerait généralement une augmentation de la valeur du réseau avec une répartition maîtrisée des détenteurs, plutôt qu'une augmentation soudaine des bitcoins se dirigeant vers les plateformes d'échange.
 

  1. Principaux risques pouvant interrompre la reprise du bitcoin

Le bitcoin reste un actif volatil, et le rallye actuel pourrait faire face à plusieurs défis, même si la politique du Trésor devient plus favorable. Certains investisseurs ont peut-être déjà intégré les futures mesures de liquidité dans le prix du marché, ce qui crée la possibilité d'une réaction du type « acheter le bruit, vendre la nouvelle » lorsque les opérations élargies commenceront. La prédiction d'Arthur Hayes sur le bitcoin doit donc être considérée comme un scénario plutôt qu'un résultat de marché garanti.
 
Les risques importants incluent :
  • Prise de bénéfices après la forte hausse : les investisseurs qui ont accumulé du BTC à des prix plus bas peuvent utiliser la reprise pour réaliser des gains, créant une offre supplémentaire près des niveaux de résistance importants.
  • Faible participation hors bitcoin : les données en temps réel du marché crypto plus larges pourraient révéler un rallye concentré sur le BTC, ce qui pourrait indiquer que les investisseurs restent prudents plutôt que pleinement engagés dans le risque crypto.
  • Une correction plus large des actifs à risque : le bitcoin peut baisser en même temps que les actions technologiques et d'autres actifs spéculatifs lors de tensions économiques, géopolitiques ou sur les marchés du crédit.
  • Retards réglementaires ou opérationnels : des retards dans la législation sur les actifs numériques, des restrictions sur l'accès des institutions ou une faille de sécurité majeure dans l'industrie pourraient affaiblir le sentiment.
  • Les attentes en matière de politique dépassant les résultats réels : si les mesures annoncées par le Trésor ont un impact moindre sur le marché que ce que les investisseurs attendent, une partie du rallye alimenté par la liquidité pourrait s'inverser.
 
Le bitcoin pourrait poursuivre sa hausse, mais la confirmation la plus forte viendrait de plusieurs signaux apparaissant simultanément : une acceptation durable du prix sur une base hebdomadaire, une augmentation du capital sur chaîne, une participation plus large du marché et une adoption continue de la crypto. Si ces conditions ne se développent pas, le mouvement récent pourrait rester une reprise puissante plutôt que le début d'un nouveau marché haussier durable pour le bitcoin.
 

Conclusion

La comparaison d'Arthur Hayes entre Scott Bessent et Janet Yellen offre un cadre utile pour comprendre pourquoi la gestion de la dette du Trésor est devenue pertinente pour le marché du bitcoin. Des rachats étendus à longue durée pourraient améliorer la liquidité du marché des obligations, influencer les taux d'intérêt et modifier temporairement la quantité d'actifs similaires à la trésorerie disponibles pour les investisseurs. Si ces changements assouplissent les conditions financières et coïncident avec une demande plus forte pour les crypto-monnaies, ils pourraient créer un environnement favorable au bitcoin. Toutefois, cette stratégie n'est ni identique à l'approche de Yellen en 2023, ni équivalente à un assouplissement monétaire direct de la Réserve fédérale.
 
Par conséquent, les perspectives dépendent de la mise en œuvre plutôt que de l'annonce seule. Les investisseurs doivent surveiller la taille acceptée et le financement des rachats de trésorerie, les changements dans les mesures officielles de liquidité, la structure de marché hebdomadaire du bitcoin et les preuves d'une demande soutenue des institutions et sur chaîne. La thèse de Hayes peut aider à expliquer pourquoi le BTC a réagi positivement au signal politique, mais un nouveau rallye du bitcoin reste possible plutôt que certain, particulièrement si la croissance réelle de la liquidité ne répond pas aux attentes du marché ou si les conditions de risque plus larges se dégradent.
 

FAQ

Qu'est-ce qu'Arthur Hayes a réellement prédit sur le bitcoin ?

Arthur Hayes a soutenu que l'approche de Scott Bessent concernant la pression sur le marché du Trésor pourrait créer des conditions de liquidité favorables au bitcoin, dans la même direction globale que la stratégie de Janet Yellen en 2023. Il a présenté le bitcoin comme un indicateur sensible aux changements de liquidité mondiale, mais il n'a pas garanti un rallye ni établi de prix cible ni de délai précis.

Arthur Hayes a-t-il prédit que le bitcoin atteindrait 224 000 $ ?

Non. La cible de 224 000 $ pour le bitcoin circulée par certains médias était un calcul effectué par un tiers, basé sur l’application du rendement d’un cycle précédent aux prix actuels. Hayes n’a pas déclaré que le BTC atteindrait 224 000 $ dans son essai original ; ce chiffre ne doit donc pas être présenté comme sa prévision officielle.

Quand commenceront les rachats élargis du Trésor américain ?

Les limites élargies de rachats à long terme entreront en vigueur le 9 septembre 2026, avec la première opération plus importante prévue le 10 septembre. Le calendrier annoncé s'étend jusqu'au début novembre, mais les investisseurs doivent consulter le calendrier officiel des rachats et les résultats des opérations du Trésor pour toute modification et les montants réellement acceptés.

À quelle échelle les rachats de trésorerie se comparent-ils à la dette totale des États-Unis ?

La valeur maximale des rachats programmés pour le trimestre concerné a été estimée à environ 83 milliards de dollars, incluant au moins 14 milliards de dollars de capacité supplémentaire. Cela reste faible par rapport à la dette fédérale d’environ 40 billions de dollars, de sorte que l’importance du programme réside davantage dans l’amélioration de la liquidité du marché des obligations, la modification de la composition de la dette et l’influence sur les attentes que dans sa taille par rapport à l’emprunt total du gouvernement.

Les rachats de trésorerie réduisent-ils la dette nationale américaine ?

Les rachats par le Trésor ne produisent généralement pas une réduction durable de la dette fédérale, car le gouvernement peut émettre de nouveaux titres pour remplacer les obligations qu'il rachète. Ces opérations peuvent retirer des titres plus anciens ou moins liquides et les remplacer par des bons, des notes ou des obligations plus récents, mais elles n'éliminent pas le déficit budgétaire ni les besoins de financement sous-jacents du gouvernement.
 

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