La hausse des rendements des obligations du Trésor américain a déclenché un débat sur le fait que l'emprunt record effectué par les entreprises technologiques pour financer l'infrastructure d'intelligence artificielle exerce-t-il une pression supplémentaire sur le marché obligataire. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a atteint environ 5,25 % à la fin septembre 2026, un niveau non vu depuis 2007, alors que les investisseurs évaluaient des données économiques américaines plus solides, des prix du pétrole plus élevés et les attentes concernant la politique de la Réserve fédérale. Dans le même temps, les principaux hyperscalers ont émis des centaines de milliards de dollars d'obligations pour financer des centres de données IA, des puces, des infrastructures énergétiques et des capacités de calcul.

Capital Economics soutient que ces développements ne doivent pas être traités comme une même histoire. Bien que l'expansion rapide de l'émission d'obligations liées à l'IA puisse éventuellement influencer les taux d'intérêt à long terme et les primes de durée des Trésors, la société de recherche affirme que la dernière hausse des rendements a été davantage directement motivée par la solidité économique, les préoccupations liées à l'inflation et les changements de la politique des taux d'intérêt de la Fed. Des recherches de PIMCO, de la Fed de Dallas et de BNY apportent un contexte important, montrant que le financement lié à l'IA peut affecter les marchés obligataires par plusieurs canaux sans nécessairement être la cause principale de la vente actuelle d'obligations du Trésor.

Capital Economics estime que la récente hausse des rendements des obligations du Trésor américain est davantage liée à la hausse des prix du pétrole, à la croissance économique résiliente et à l'évolution des attentes concernant la politique de la Réserve fédérale qu'à la flambée des émissions d'obligations liées à l'IA. Le rendement de l'obligation à 10 ans a atteint environ 5,25 % à la fin septembre 2026, un niveau non vu depuis 2007, incitant les investisseurs à chercher une explication à la forte vente sur le marché obligataire. Capital Economics souligne que les emprunts record des entreprises liées à l'IA ont attiré l'attention, mais la date et l'ampleur du mouvement des obligations du Trésor pointent plus fortement vers des facteurs macroéconomiques.

Force économique

Un moteur important a été la robustesse inattendue des données économiques américaines. Le PMI composite flash de S&P Global aux États-Unis a augmenté à 58,4 en septembre, son niveau le plus élevé depuis juillet 2021. Une activité plus forte réduit la pression sur la Réserve fédérale pour abaisser les taux d'intérêt et renforce les attentes selon lesquelles la politique restera restrictive plus longtemps. Dans le même temps, les prix élevés du pétrole ont aggravé les préoccupations inflationnistes, offrant aux investisseurs en obligations une autre raison de réclamer des rendements plus élevés sur les dettes publiques à plus long terme.

Dette IA

Cela ne signifie pas que le boom de la dette IA n'a aucun effet sur les marchés obligataires. Capital Economics a noté séparément le 24 septembre que les émissions corporatives provenant d'entreprises liées à l'IA ont fortement augmenté, particulièrement à des échéances plus longues. Si l'emprunt se poursuit à ce rythme, la fourniture supplémentaire pourrait éventuellement exercer une pression à la hausse sur la prime de durée du Trésor, les obligations corporatives rivalisant avec la dette publique pour le capital des investisseurs. Toutefois, son évaluation est que cet effet a probablement été limité jusqu'à présent.

Une autre raison pour laquelle l'impact direct sur les Treasury peut rester limité est que les obligations des hyperscalers ne concurrencent pas les dettes publiques aux mêmes conditions. Les obligations corporatives offrent généralement des rendements plus élevés pour compenser les investisseurs pour le risque de crédit et de liquidité, tandis que les Treasury jouent un rôle différent en tant que titres de référence hautement liquides et garanties sur les marchés financiers mondiaux. Cela signifie qu'une hausse des émissions corporatives liées à l'IA peut redéfinir les allocations des investisseurs sans provoquer une baisse uno à uno de la demande de Treasury.

PIMCO Evidence

D'autres points de recherche vont dans la même direction. PIMCO a examiné six opérations d'emprunt liées à l'IA d'une taille inattendue et n'a pas observé d'augmentation statistiquement significative des rendements des Treasury à 10 ans autour de ces événements d'émission. Il a également constaté peu d'effet systématique sur les primes de durée des Treasury ou les spreads de swap. La conclusion de PIMCO est plus nuancée qu'une simple affirmation selon laquelle l'IA n'affecte pas les taux : le boom considérable des dépenses en capital liées à l'IA pourrait encore pousser les taux d'intérêt réels à la hausse en augmentant la demande de main-d'œuvre, d'énergie, de construction et d'équipements. Les preuves sont simplement bien plus faibles pour l'affirmation plus restreinte selon laquelle les entreprises d'IA augmentent directement les rendements des Treasury en émettant des obligations.

Le boom des obligations d'IA a fortement augmenté en 2026, alors que les principales entreprises technologiques levèrent des dettes pour financer des centres de données, des puces, des infrastructures énergétiques et d'autres investissements dans l'IA. Selon une analyse de Reuters des données LSEG publiée le 29 juillet 2026, Amazon, Alphabet, Meta et Oracle ont émis environ 194 milliards de dollars d'obligations d'ici le 7 juillet, soit déjà 79 % de plus que les environ 108 milliards de dollars qu'ils avaient émis sur l'ensemble de l'année 2025. Goldman Sachs prévoyait que l'émission totale d'obligations en 2026 de ces entreprises ainsi que de Microsoft atteindrait environ 250 milliards de dollars, avant d'augmenter à environ 400 milliards de dollars en 2027.

La hausse des emprunts reflète l'ampleur du cycle de dépenses en infrastructure IA. Goldman a estimé les dépenses en immobilisations des hyperscalers à environ 750 milliards de dollars en 2026, contre un flux de trésorerie d'exploitation projeté d'environ 778 milliards de dollars, le financement par émission de dettes couvrant environ un tiers de ces dépenses. L'afflux de nouvelle offre modifie déjà le marché des obligations d'entreprises : Reuters a constaté que 78 des 91 obligations d'hyperscalers émises en 2026 étaient négociées à des rendements supérieurs à ceux à l'émission au 28 juillet, tandis que la demande des investisseurs pour de nouveaux émissions avait faibli. Cela aide à expliquer pourquoi le boom de la dette IA est important pour les marchés financiers, même si les preuves restent mitigées quant à savoir s'il est directement responsable de la dernière hausse des rendements des obligations du Trésor américain.

La hausse du rendement des obligations du Trésor à 10 ans est principalement due à une combinaison de préoccupations persistantes concernant l'inflation, une activité économique américaine plus forte que prévue et l'attente que la Réserve fédérale puisse maintenir les taux d'intérêt à un niveau élevé plus longtemps. Le rendement de référence a atteint environ 5,29 % le 29 septembre 2026, son niveau le plus élevé depuis 2007, avant de s'atténuer plus tard dans la séance. Les marchés sont devenus plus sensibles aux données économiques, car une croissance plus forte rend plus facile la justification d'un resserrement supplémentaire de la Fed, tandis que les coûts énergétiques élevés continuent de compliquer les perspectives d'inflation.

Les prix du pétrole ont été un autre facteur important. Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont poussé les prix du brut à augmenter fortement en septembre, suscitant des inquiétudes que des énergies plus chères pourraient se répercuter sur les prix à la consommation et retarder les progrès vers l'objectif d'inflation de la Fed. Dans le même temps, le PMI composite flash des États-Unis de septembre est passé à 58,4 contre 56,0, renforçant l'idée que l'activité économique reste suffisamment solide pour résister à une politique monétaire plus stricte. Ces pressions ont poussé les investisseurs à exiger des rendements plus élevés sur les obligations du Trésor à plus long terme, tandis que l'attention générale restait concentrée sur how CPI affects crypto et d'autres actifs risqués alors que les attentes d'inflation évoluaient.

Les attentes concernant la Réserve fédérale restent particulièrement importantes, car les rendements du Trésor peuvent évoluer rapidement lorsque les investisseurs réévaluent la trajectoire future des taux directeurs. Le 29 septembre, le président de la Fed de New York, John Williams, a indiqué que les décideurs pouvaient se permettre d'attendre avant de relever à nouveau les taux, ce qui a aidé le rendement à 10 ans à reculer depuis son plus haut intrajournalier et a réduit les attentes du marché concernant une hausse en octobre. Cette réaction illustre pourquoi le dernier mouvement des obligations du Trésor ne peut pas être expliqué uniquement par l'émission d'obligations AI : le pétrole, les données sur l'inflation, la croissance économique et la communication de la Fed exercent actuellement une influence bien plus immédiate sur le marché des obligations.

Des recherches de PIMCO, de la Fed de Dallas et de BNY montrent que la relation entre la dette liée à l'IA et les rendements des obligations du Trésor est plus complexe qu'une simple histoire de déplacement. Les trois institutions reconnaissent que le boom des infrastructures liées à l'IA génère une demande de financement substantielle sur les marchés de revenu fixe, mais elles diffèrent sur l'ampleur de l'impact de cet emprunt sur les obligations du gouvernement américain.

Résultats de PIMCO

PIMCO a examiné six émissions d'obligations liées à l'IA particulièrement importantes au cours de la dernière année et n'a pas observé d'augmentation statistiquement significative des rendements des Treasury à 10 ans autour de ces événements d'émission. Il est arrivé à une conclusion similaire en étudiant les primes de durée des Treasury et les spreads de swap. PIMCO soutient que les dépenses liées à l'IA peuvent toujours contribuer à des taux d'intérêt réels plus élevés, mais principalement parce que les investissements massifs dans les centres de données, l'électricité, les équipements et la construction absorbent des ressources économiques, et non parce que les obligations corporatives déplacent directement les Treasury des portefeuilles des investisseurs.

Vue de la Fed de Dallas

La Banque fédérale de réserve de Dallas observe un effet potentiel sur l'offre de plus en plus clair avec le temps. Sa recherche de février 2026 estime que l'émission d'obligations de qualité investissement liées à l'IA pourrait atteindre environ 300 milliards de dollars cette année, créant jusqu'à 360 milliards de dollars de durée équivalente à 10 ans, soit environ un huitième de la durée fournie par les émissions du Trésor américain. Les chercheurs ont également souligné les swaps de crédit privé et les changements dans l'émission du secteur financier comme d'autres canaux par lesquels le financement lié à l'IA pourrait ajouter une exposition à longue durée au marché.

L'analyse de la Fed de Dallas met également en lumière pourquoi la durée du financement par l'IA est importante, et non seulement le montant annoncé levé. Les obligations corporatives à long terme ajoutent plus de sensibilité aux taux d'intérêt, ou durée, au marché que l'emprunt à court terme. Si les entreprises d'IA financent de plus en plus leur infrastructure avec des dettes de 20 ou 30 ans, les investisseurs devront absorber une durée considérablement plus élevée, même si la valeur en dollars de l'émission ne change que modérément. C'est une des raisons pour lesquelles la partie longue du marché obligataire mérite une attention accrue à mesure que le financement par l'IA s'étend.

BNY Signals

Les données de marché de BNY suggèrent que la pression pourrait déjà être visible au niveau de la marge. À la fin août, l'émission totale d'obligations de qualité investissable aux États-Unis avait dépassé 1,5 billion de dollars en 2026, les hyperscalers représentant plus de 12 % de cette offre. BNY a également observé une réduction des détentions d'obligations du Trésor à long terme et des indicateurs de demande plus faibles à mesure que les émissions des hyperscalers s'accéléraient, bien qu'elle ait décrit cette relation comme modeste plutôt que concluante. Ensemble, ces recherches suggèrent que l'emprunt lié à l'IA peut influencer les conditions du marché obligataire à long terme, mais les preuves disponibles ne permettent pas d'établir qu'il s'agit de la force dominante derrière la dernière hausse des rendements du Trésor.

Les perspectives des rendements des obligations du Trésor américain dépendent désormais moins du volume des opérations individuelles d'obligations IA que de la capacité du cycle d'investissement IA plus large à maintenir une croissance économique suffisamment rapide pour soutenir l'inflation et une politique monétaire plus stricte. Après que le rendement de l'obligation à 10 ans a atteint 5,29 % le 29 septembre 2026, les marchés restent très sensibles aux données entrantes sur l'inflation, l'emploi et la croissance. Capital Economics estime qu'il existe une marge pour une baisse éventuelle des rendements si le resserrement monétaire s'avère moins agressif que prévu actuellement, mais la trajectoire à court terme reste incertaine.

Attentes concernant les taux de la Fed et le rendement du Trésor à 10 ans

Les attentes concernant la Réserve fédérale resteront probablement le moteur le plus immédiat des rendements des obligations du Trésor. La Fed a relevé sa fourchette cible à 3,75 %–4,00 % le 16 septembre, tandis que l'inflation persistante et une activité économique solide maintiennent une autre resserrement sur la table. Toutefois, le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré le 29 septembre que les décideurs pouvaient se permettre d'attendre avant une autre hausse, ce qui a aidé le rendement à 10 ans à reculer depuis son plus haut intrajournalier. Les marchés ont réagi rapidement, avec une baisse substantielle des attentes d'une hausse des taux en octobre pendant la séance. Les prochaines données sur l'inflation et le marché du travail pourraient donc jouer un rôle majeur dans la décision de savoir si les rendements restent au-dessus de 5 % ou commencent à baisser.

Comment les dépenses en IA pourraient affecter les rendements des obligations à long terme

La ruée aux dépenses liées à l'IA pourrait maintenir les taux à plus long terme à un niveau élevé grâce à la croissance économique, et non uniquement par le biais de l'émission d'obligations. Les commandes de biens d'équipement de base aux États-Unis, hors avions, ont augmenté de 1,6 % en août et de 10,6 % sur un an, avec un investissement des entreprises soutenu en partie lié à l'infrastructure de l'IA. Des dépenses continues sur les centres de données, les puces, l'électricité et la capacité de calcul pourraient soutenir la demande économique et ralentir le refroidissement de l'inflation. Si les dépenses en capital liées à l'IA faiblissent, cela pourrait réduire une source de croissance et alléger une partie de la pression sur les rendements des obligations du Trésor à long terme.

Les investissements en IA pourraient également influencer les rendements des obligations du Trésor via la productivité, bien que le sens ne soit pas direct. Si les dépenses en automatisation et en informatique augmentent suffisamment la productivité pour élever le taux de croissance durable de l’économie, les taux d’intérêt réels pourraient rester élevés même si l’inflation s’améliore. Mais si les projets d’IA génèrent des rendements plus faibles que ce que les entreprises attendent, les dépenses en capital pourraient ralentir, réduisant la demande d’investissement et atténuant une partie de la pression sur les taux à long terme. L’effet final dépendra donc de la quantité de production économique générée par le cycle actuel de dépenses en IA.

Le débat sur les obligations d'IA et les rendements du Trésor porte en fin de compte sur la distinction entre corrélation et causalité. Les entreprises technologiques empruntent à un rythme historiquement rapide pour financer l'infrastructure d'IA, et cette offre supplémentaire peut affecter les marchés de crédit corporatif et influencer potentiellement la demande à long terme sur les obligations du Trésor à la marge. Toutefois, les éléments examinés par Capital Economics, PIMCO et d'autres institutions ne montrent pas que l'émission d'obligations d'IA soit la principale explication à la forte hausse du rendement des obligations du Trésor à 10 ans.

Pour l'instant, une croissance plus forte aux États-Unis, les risques d'inflation, les prix du pétrole et les attentes concernant la politique de la Réserve fédérale semblent avoir une influence plus directe sur les rendements des obligations du Trésor. Le tableau à plus long terme est moins clair. Si les investissements dans l'IA continuent de s'étendre à des centaines de milliards de dollars par an, leur effet pourrait apparaître de plus en plus à travers la croissance économique, les taux d'intérêt réels et l'offre de durée, plutôt que par le biais d'opérations individuelles sur obligations. Ces changements peuvent également influencer le Bitcoin price alors que les investisseurs réévaluent la liquidité, les taux d'intérêt et l'appétit au risque sur les marchés financiers.

1. Qu'est-ce que l'émission d'obligations par IA ?

L'émission d'obligations IA désigne des dettes vendues par des entreprises technologiques et d'autres entreprises pour financer des investissements liés à l'IA, notamment des centres de données, des semi-conducteurs, des infrastructures énergétiques, des équipements de réseau et de la capacité cloud. Ce terme est informel, car les entreprises émettent généralement des dettes corporatives générales plutôt que des obligations légalement dédiées uniquement à des projets IA.

2. Pourquoi les grandes entreprises technologiques émettent-elles davantage d'obligations pour investir dans l'IA ?

L'infrastructure IA nécessite des dépenses initiales exceptionnellement importantes. Même les entreprises disposant d'un fort flux de trésorerie peuvent recourir à des obligations pour répartir les coûts de financement sur plusieurs années, préserver la trésorerie pour d'autres investissements et faire correspondre des actifs à long terme, tels que les centres de données, avec un financement à plus long terme.

3. Les émissions d’obligations d’entreprises peuvent-elles concurrencer les Treasury américaines ?

Oui. Les obligations d'entreprises et les Treasury américaines peuvent concurrencer certains mêmes investisseurs institutionnels, notamment les fonds de pension, les assureurs et les gestionnaires d'actifs à la recherche d'actifs à revenu fixe à longue durée. Des rendements corporatifs plus élevés peuvent attirer des capitaux hors des dettes publiques à la marge, bien que la demande des investisseurs, le risque de crédit et les conditions du marché influencent également ces décisions.

4. Quelle est la prime de durée du Trésor ?

La prime de durée du Trésor est le rendement supplémentaire que les investisseurs peuvent exiger pour détenir un obligation d'État à long terme au lieu d'investir répétitivement dans des titres à plus court terme. Elle peut augmenter lorsque les investisseurs font face à une incertitude accrue concernant l'inflation, les taux d'intérêt, l'emprunt public ou l'offre d'obligations de durée longue.

5. Pourquoi le rendement du Trésor à 10 ans est-il important pour les marchés financiers ?

Le taux des obligations du Trésor à 10 ans est un indicateur clé pour les emprunts et les évaluations d'actifs dans l'ensemble de l'économie américaine. Les changements de ce taux peuvent influencer les taux hypothécaires, les coûts de financement des entreprises, les évaluations des actions et les taux d'actualisation utilisés par les investisseurs pour évaluer les bénéfices futurs.

6. Comment les dépenses en IA peuvent-elles augmenter les taux d'intérêt sans que les entreprises émettent d'obligations ?

Les investissements en IA peuvent affecter les taux via l'économie plus large. Des dépenses importantes en équipement informatique, construction, électricité et main-d'œuvre qualifiée peuvent augmenter la demande en capital et en ressources, soutenant la croissance économique et potentiellement maintenant les taux d'inflation ou les taux d'intérêt réels à un niveau élevé, même lorsque cet investissement est financé en espèces plutôt qu'en dette.

7. Les obligations d'IA sont-elles plus risquées que les obligations du Trésor américain ?

Ils comportent généralement un risque de crédit plus élevé, car le remboursement des entreprises dépend de la santé financière de l’entreprise émettrice, tandis que les obligations du Trésor américain sont garanties par le gouvernement américain. Les investisseurs s’attendent généralement à ce que les obligations d’entreprise offrent un rendement plus élevé que les obligations du Trésor comparables pour compenser ce risque supplémentaire.

8. Une dépense plus lente en IA pourrait-elle faire baisser les rendements du Trésor ?

Potentiellement, mais pas automatiquement. Un ralentissement significatif des dépenses en capital dans l'IA pourrait réduire les investissements des entreprises et la demande économique, ce qui pourrait atténuer une partie de la pression à la hausse sur les taux à long terme. Les rendements des obligations du Trésor dépendront toujours de l'inflation, de la politique de la Réserve fédérale, de l'emprunt gouvernemental et des conditions économiques plus larges.

Cet article a uniquement une finalité informative et éducative et ne constitue pas un conseil financier ou en matière d'investissement. Les conditions du marché peuvent évoluer rapidement, et les lecteurs doivent effectuer leurs propres recherches et prendre en compte leur situation financière ainsi que leur tolérance au risque avant de prendre toute décision d'investissement.

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