Cette semaine a caractérisé les changements dramatiques dans le paysage des échanges, avec des signaux clairs de "localisation" de la conformité des échanges centralisés et de convergence qui émergeront fin 2025. Les plateformes de premier niveau réduisent l'espace de survie des échanges de niveau intermédiaire par deux voies principales :

 

Premièrement, les CEX qui avaient temporairement quitté les marchés principaux en raison de pressions réglementaires exploitent la fenêtre politique actuelle (par exemple, la position crypto-friendly de l'administration Trump) ou les nouveaux chemins de conformité pour revenir en force dans des juridictions à haut patrimoine comme les États-Unis, le Royaume-Uni et l'Europe. Deuxièmement, les échanges représentés par Coinbase démantèlent la barrière entre Crypto et TradFi, établissant les "Comptes Unifiés" comme nouvelle norme industrielle. Pour les autres acteurs du secteur, le simple appariement au comptant et les activités sur les dérivés ne sont plus les seuls champs de bataille ; les futures barrières à l'entrée nécessiteront une combinaison de capacités plus diversifiées.

 

Selon Bloomberg, Binance explore une restructuration de capital pour relancer Binance.US. Les concessions spécifiques pourraient inclure la réduction de la participation contrôlante du fondateur CZ, un alignement actif avec le projet crypto de la famille Trump, World Liberty Financial, et la recherche d'un alignement d'intérêts plus profond avec le géant mondial de la gestion d'actifs BlackRock. Pour regagner son ticket d'accès au marché américain, Binance semble prêt à accepter un lourd prix en termes d'équité et de contrôle.

 

Binance n’est pas un cas isolé. Le mois dernier, KuCoin a obtenu un enregistrement auprès d’Austrac en Australie et une licence MiCA en Autriche, s’aventurant ainsi sur les échiquiers réglementés de l’Europe et de l’Australie. La semaine dernière, deux ans après avoir quitté le marché britannique, Bybit a choisi une voie plus astucieuse : reprendre les opérations au Royaume-Uni en s’associant à l’institution agréée Archax (qui agit comme approbateur pour son contenu promotionnel financier).

 

Parallèlement à l’intégration de la conformité et à l’expansion, les formes de produits des plateformes d’échange subissent une transformation qualitative irréversible, notamment cette année avec la dissolution des frontières entre les produits. Des plateformes comme Coinbase et Bitget brisent l’isolement entre la crypto et la finance traditionnelle (TradFi), faisant des « Comptes Unifiés » la nouvelle norme de l’industrie. Coinbase a révélé son ambition dans la mise à jour « System Update » de cette semaine : ne plus se contenter d’être simplement une plateforme d’échange crypto, mais défier les maisons de courtage. Les utilisateurs peuvent désormais utiliser les USDC dans leurs comptes pour acheter directement des actions américaines ou même trader des altcoins Solana via un agrégateur intégré Jupiter. Cela signifie que Coinbase tente d’emballer « Nasdaq » et un « Casino On-chain » dans une seule application. De manière similaire, Bitget a lancé une stratégie « Universelle » sur les marchés offshore, permettant aux utilisateurs d’utiliser l’USDT comme marge pour trader l’or, le pétrole brut, le Forex et les CFD sur actions américaines. Cette évolution améliore encore l’expérience de trading des utilisateurs, éliminant la nécessité pour les investisseurs de déposer et retirer fréquemment sur différentes plateformes pour allouer divers actifs.

 

D’un autre côté, dans ce contexte de convergence des produits, le vétéran CEX Bitfinex a tenté cette semaine de dynamiser le marché avec une tactique de tarification primordiale. Bitfinex a annoncé une politique permanente de zéro frais sur toutes les catégories de la plateforme. Ce n’est pas une promotion à court terme, mais cela couvre le spot, la marge, les contrats perpétuels, les titres et même le trading OTC ; les frais sont nuls pour les Makers et les Takers. L’objectif est de siphonner la liquidité existante sur le marché et les traders haute fréquence grâce à des coûts extrêmement faibles. Cela exerce une pression inconfortable sur le champ de bataille brutal des CEX actuels. Si les concurrents commencent à réduire leurs frais ou à offrir des services gratuitement, comment les CEX pourraient-ils construire leurs propres fossés exclusifs ?

 

Le "mode difficile" du secteur des échanges se déploie lentement. Pour les autres acteurs, le simple appariement token-to-token et les activités contractuelles peuvent ne plus constituer des barrières compétitives centrales. Les perspectives futures se sont déplacées vers les compétences en matière de canaux de conformité, la capture de liquidités réelles, le règlement inter-actifs et un contrôle des coûts extrême pour survivre à l'intensification de la concurrence.

 

La semaine dernière, les variables macroéconomiques mondiales se sont concentrées sur deux réunions centrales des banques majeures. La Réserve fédérale a annoncé une réduction de taux largement attendue de 25bps lors de sa réunion du FOMC de décembre. Cependant, à travers le graphique des points mis à jour et les remarques du président Jerome Powell, la Fed a envoyé un signal clair : les marges de détente futures sont limitées, et le taux d'intérêt réel neutre pourrait se stabiliser significativement plus haut que les niveaux pré-pandémiques. Simultanément, le 19 décembre, la Banque du Japon a officiellement augmenté son taux directeur de 25bps à 0,75%, initiant un nouveau cycle de resserrement. Les mouvements synchronisés mais opposés de ces deux grandes banques centrales—s'éloignant des politiques extrêmes—marquent une transition des "attentes de détente coordonnées" à une nouvelle phase de divergence régionale et de manœuvres structurelles.

 

Dans le contexte de la position de la Fed "réduction mais sans détente", la courbe des rendements du Trésor américain a continué sa tendance à l'inflexion baissière. Bien que les rendements à court terme aient reculé suite à la réduction du taux directeur, les rendements à long terme sont restés élevés voire ont légèrement augmenté, contraints par des déficits élevés, la pression de l'offre de bonds et l'incertitude inflationniste. Cette combinaison a allégé la pression sur le financement à court terme mais a simultanément augmenté le taux d'actualisation pour les actifs en actions, pesant sur la valorisation des actions de croissance à longue durée et des actifs à risque. Pendant ce temps, bien que la hausse de la BoJ ait été partiellement anticipée, sa signification symbolique a surpassé l'ajustement de taux en lui-même : la dernière grande banque centrale mondiale à maintenir une politique ultra-accommodante quitte systématiquement la scène, clarifiant davantage la tendance de réduction des différentiels de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon.