Source des données：CryptoRank

 

 

La lumière du marché primaire la semaine dernière : le 13 novembre, Grayscale a déposé publiquement son formulaire de déclaration d'enregistrement S-1, en vue d’une cotation NYSE sous le ticker GRAY. Le syndicat de souscription inclut des poids lourds tels que Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies, et Cantor, entre autres. Aucun montant d'offre ou fourchette de prix n'a été communiqué. Le prospectus indique des revenus de 318,7M$ (-20% en glissement annuel) et un revenu net de 203,3M$ pour les trois premiers trimestres de 2025, avec environ 35 milliards de dollars d'actifs sous gestion répartis sur plus de 40 produits. Maintenant que le shutdown du gouvernement américain est terminé et que la SEC fonctionne normalement depuis la mi-novembre, la mise à jour du dépôt Q3 de Grayscale lui permet de passer au premier rang, augmentant ainsi la visibilité d'exécution et l'intérêt des investisseurs.

 

Cette « transformation publique » résulte de facteurs à la fois poussés et tirés. D’une part, la compression des frais et les sorties nettes dans le domaine des ETF impactent les revenus, ralentissant les marges du modèle à forte rentabilité basé sur des frais élevés en 2025. D’autre part, un profil d'entreprise cotée implique des divulgations plus fréquentes et une gouvernance plus stricte, incitant Grayscale à trouver un nouvel équilibre entre des frais réduits, une gamme de produits élargie et des stratégies plus actives. Avec des fonds phares (comme GBTC/ETHE) sous pression, le développement de nouveaux produits et la diversification des stratégies deviennent clés pour maintenir l'échelle et la résilience des bénéfices.

 

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Hayden Adams, fondateur du projet DEX leader Uniswap, avec Uniswap Labs, a officiellement soumis la proposition de gouvernance « UNIfication », dont l’élément central est l’activation du « fee switch » du protocole. Ce mouvement a instantanément enflammé le marché, provoquant une hausse de près de 40 % du UNI—longtemps considéré comme un « token de gouvernance sans valeur »—en moins de 24 heures. Cette évolution permet enfin à UNI de passer d’un simple token de gouvernance symbolique à un actif capable de capturer davantage la valeur générée par le protocole. Cependant, il ne s’agit pas simplement d’un ajustement au modèle économique d’Uniswap, mais bien d’une avancée légale méticuleusement orchestrée et d’un jeu politique élaboré depuis deux ans.

 

En réalité, les discussions autour du fee switch ont duré longtemps mais ont été continuellement bloquées. Le cœur du problème était a16z, l’un des plus grands détenteurs de tokens UNI, qui craignait que si le protocole commençait à distribuer les profits aux détenteurs, le token UNI soit probablement classé comme une « valeur mobilière » par la SEC américaine, ce qui entraînerait des risques juridiques et fiscaux catastrophiques. Cependant, la situation a changé en 2025. Premièrement, la création de l’entité juridique DUNA (Decentralized Unincorporated Nonprofit Association) d’Uniswap a marqué un tournant. Cette solution, conçue pour les DAOs par l’État favorable aux cryptos du Wyoming, offre une protection contre les responsabilités, permettant au DAO de mener des activités lucratives en toute sécurité. Deuxièmement, l’environnement réglementaire aux États-Unis s’est assoupli ; un changement à la tête de la SEC et une évolution du climat politique global ont levé les derniers obstacles externes. Avec ce bouclier légal en place et l’horizon réglementaire dégagé, l’activation du fee switch est devenue une évidence naturelle.

 

La proposition "UNIfication" est soigneusement conçue pour transformer UNI d'un outil de gouvernance en un actif déflationniste en deux étapes. La première étape consiste en une brûlure directe et simple : la proposition suggère une brûlure unique de 100 millions UNI (10 % de l'offre totale) provenant du trésor d'Uniswap, en tant que "compensation rétroactive" pour les frais que le protocole aurait pu capturer mais n'a pas depuis sa création. Cela crée une rareté à la source et a été le principal moteur derrière l'augmentation du prix d'UNI.