Suriin ang “pagkakamali na hindi nakakalikha ng pagkakasira” sa Q3 earnings report ng Amazon—ang report ay talagang mabuti, ngunit may mga kahinaan sa kasalukuyang kalagayan ng merkado. Una, ang mga kahinaan: 1) Ang kita ay kaunting mas mababa kaysa sa inaasahan, malaki ang bahagi nito dahil sa Prime Day na naganap sa Q2 sa karamihan sa mga mahalagang merkado ng kompanya kumpara sa Q3 noong nakaraan. Ang net income ay $20.69 bilyon, mas mababa kaysa sa $21.19 bilyon noong parehong panahon noong nakaraan; ang diluted EPS ay $1.89, bumaba ng 3% yoy. Ang pagbaba na ito ay malaki ang bahagi nito dahil sa mataas na base sa nakaraang taon—noong Q3 2025, kinumpirma ni Amazon ang $9.5 bilyon na kita bago buwis mula sa pag-invest sa Anthropic, habang wala itong katumbas na kita sa parehong panahon ngayon. Ang ad business ay naging mas mababa kaysa sa inaasahan sa Q3, at sinabi ng kompanya na ang kita mula sa advertising ay naapektuhan ng mga factor tulad ng petsa ng Prime Day, at inaasahan na ang pagtaas ng kita mula sa advertising sa Q4 ay babalik sa high teens range. Kung matutupad ang gabay na ito, ang pagbaba ng pagtaas ng kita mula sa advertising sa Q3 ay mas maraming epekto ng panahon kaysa sa structural slowdown sa ad business. 2) Ang pinakamalaking takot ng merkado Ang kapital expenditure para sa AI ay naging pangunahing presyur sa presyo ng stock: Ang malaking pagbabago sa negative free cash flow ay ang pangunahing dahilan kung bakit nagkaroon ng negatibong reaksyon ang merkado. Ang kapital expenditure ni Amazon sa Q3 ay umabot sa $77.26 bilyon—halos 1.2 beses ang dami noong parehong panahon noong nakaraan, at higit pa ng higit pa sa 34% kaysa sa inaasahan; ang free cash flow ay naging negative na pangalawang kaltas, mula sa pagpapasok na $14.79 bilyon noong parehong panahon noong nakaraan, hanggang sa paglabas na $42.36 bilyon, na mas malaki kaysa sa Q2. Ang kompanya ay patuloy ring nananatili sa gabay na $220 bilyon para sa kabuuang cash capital expenditure para sa 2026, at walang palatandaan na babawasan ang pagsisikap para sa AI. 3) Walang kagitingan sa gabay para sa susunod na kaltas Ang gabay para sa Q4 ni Amazon ay nasa paligid ng mga inaasahan ng Wall Street. Inaasahan ng kompanya na ang net sales ay magiging $240 bilyon hanggang $247 bilyon, na may pagtaas na 12% hanggang 16% yoy; ang gitna ng saklaw na ito ay $243.5 bilyon, kaunting mas mababa kaysa sa inaasahang $244.52 bilyon ng mga analista, ngunit nasa loob pa rin ng gabay. Inaasahan ni Amazon na ang operating profit ay magiging $28.5 bilyon hanggang $33.5 bilyon, samantalang ang inaasahan ng merkado ay halos $33.1 bilyon. Kaya, ang upper bound ng gabay ay kaunting mas mataas kaysa sa consensus, habang ang gitna na $31 bilyon ay mas mababa. Ngayon, ang mga pangunahing tagumpay: 1) Ang operating profit ni Amazon sa Q3 ay $28.08 bilyon, isang pagtaas na 61% kumpara sa $17.42 bilyon noong parehong panahon noong nakaraan; ang operating margin ay tumataas mula sa 9.7% noong nakaraan hanggang 13.9%. 2) Ang pinakamalaking tagumpay ng report ay patuloy na ang AWS. Ang net sales ng AWS ay tumataas ng 39.3% hanggang $45.98 bilyon, na higit pa ng 1.3% kaysa sa inaasahan ng mga analista, at naging pinakamataas na quarterly growth sa loob ng halos limang taon; ang annualized revenue run rate noong dulo ng kaltas ay $184 bilyon, isang pagtaas na 8.9% kumpara sa Q2. Sa kabuuan, Ang kita at EPS ni Amazon sa Q3 ay kaunting mas mababa kaysa sa inaasahan, ang kita mula sa advertising ay kaunting mas mababa, ang gitna ng gabay para sa Q4 operating profit ay mahina, samantalang ang kapital expenditure ay malaki at sobra at patuloy na mataas ang plano para sa AI investment. Ngunit ang malakas na paglago ng AWS at ang pinakamataas na operating margin sa kasaysayan ay mga pangunahing tagumpay ng report—ngunit sa kasalukuyang kalagayan ng merkado, mas nakikinig ang mga investor kung paano magpapatuloy ang AI investment na magpapababa ng free cash flow, at kung makakatumbas ba ang mataas na kapital expenditure sa sapat na kita at cash return sa makikita mong panahon. Kaya bumaba ang presyo ng stock pagkatapos ng trading. Paano mo isisiyap ang report na ito? Sa personal kong pananaw, “瑕不掩瑜”—ang pangunahin ay tingnan ang potensyal para sa paglago; alam lahat na nag-aaksaya sila, ngunit hindi malinaw kung ano ang limitasyon ng AWS at Amazon. Ngunit mula sa Q3 earnings report at teleconference, makikita mo na ang imahe ng hinaharap. 1) Ipinaliwanag ni CEO Andy Jassy ang kasalukuyang logika ng paglago ng AWS bilang isang self-reinforcing “flywheel”: Ang lider na mga tampok at seguridad ay nagdudulot ng migration ng mga customer papunta sa cloud; ang nakolekta at nakapirming data at aplikasyon sa cloud naman ay nagpapalakas ng demand para sa AI inference; at ang AI inference naman ay nagpapalakas pa rin ng pangunahing computing, storage at networking consumption—na nagpapalakas pa rin ng pangmatagalang pagsisikap ni AWS. Sa pagtugon kay Goldman Sachs, naniniwala si Jassy na mayroong maraming modelo na magkakapareho ang kakayahan at epektibo para sa iba’t ibang gawain, at magiging karaniwan para sa mga negosyo na gamitin silang kombinasyon sa isang aplikasyon at magpapalit batay sa presyo at performance. Naniniwala siya na may potensyal si Bedrock na lumaki hanggang sa sukat ni EC2. Mayroon nang mas matibay na ebidensya para sa pangkaraniwang negosyo: Ang gastusin ng Fortune 500 companies kay Bedrock ay halos 7 beses ang dami kumpara sa parehong panahon noong nakaraan—na nagpapakita na malawakan ang aktwal na pagkonsumo; Ang kabuuang token usage kay Bedrock ay halos 17 beses ang dami kumpara sa parehong panahon noong nakaraan; ang bilang ng agent na inilunsad noong Q3 ay halos dalawang beses ang dami kumpara sa kabuuan ng tatlong nakaraang kaltas. Ito’y nagpapakita rin na tumataas nang mabilis ang scale ng inference calls, at lumalawak pa rin ang saklaw ng pagbuo at pagpapatakbo ng mga agent. 2) Ang pagbebenta ng sariling chip—maaaring bagong tagumpay Sa isang kaltas lamang noong Q3, mga higit pa sa $2 bilyon ang natipid ng mga customer gamit ang custom chip ni Amazon (Graviton at Trainium). Ang revenue commitment para kay Trainium at Graviton ay tumataas nang higit pa sa 20 beses yoy. Ipinahayag ni Jassy: Dahil malakas ang demand para kay Trainium, patuloy na hinikayat sila ng mga customer na ibenta ito labas pa rin ng AWS; plano naming gawin ito noong huli ng 2027. 3) Ang sukat ng kita ni AWS sa dalawang taon Ipinaghahanda rin ni Jassy na maaaring umabot pa rin ang paglago ni AWS nang higit pa sa 40% noong 2027 at 2028, at posibleng makamit ang taunang kita na higit pa sa $1 trilyon sa loob ng lima hanggang sampung taon. Samantala, mayroong backlog order na $578 bilyon—na may pagtaas yoy na nasa three digits. Ayon kay Jassy, ang annualized revenue ni AWS noong Q3 ay $184 bilyon; kung maaaring mapanatili nito ang minimum 40% growth rate noong 2027 at 2028, magiging higit pa sa $360 bilyon ang kita ni AWS noong 2028. 4) Matibay na pag-aaksaya Natakot ang merkado tungkol sa kapital expenditure ni Amazon—ngunit inaasahan nito na magiging “malaki” pa ito noong 2027. Sa harap nitong bilis ng pag-aaksaya, matibay ang posisyon ni Jassy. Malinaw niyang sinabi: Ito ay isang estratehiya para bumuo ng pangmatagalang platform—hindi lamang isang maikling panahong pagpapautang ng data center. Ang kanyang salita: “Ang AI ay isang once-in-a-lifetime opportunity; ito’y pinakamalaking teknolohikal na pagbabago sa buhay natin. Kung makakamit natin na mapanatili ang isang negosyo na may $184 bilyon taunang kita nang dalawang taon nang may higit pa sa 40% growth rate, at humantong dito hanggang trilyon-dollar scale—upang manatili tayo bilang lider, dapat nating i-invest.” Isang pahayag ni Jassy mula sa teleconference ay nagpapakita kung ano ang halaga nito: “May kakayahang pagsuportahan namin ito; naniniwala ako ito’y magbabago nang permanenteng sukat ni Amazon—magbabago nang permanenteng kita at free cash flow natin.”