Ang mga Perp ay dominanteng nasa on-chain derivatives, ngunit ang mga opsyon ay bumubuo ng mas mababa sa 1% ng volume ng Perp DEX. Kung magsisimula na magkasya ang puwang na ito, malamang ito ay mabubuo sa pamamagitan ng mas murang hedging, mas epektibong margin, at options liquidity na hindi nakadepende sa mga reward, kung saan ang halaga ay maaaring magdaloy patungo sa infrastraktura sa ilalim nito. Ang problema sa mga Perp ay ang pagiging tama ay hindi sapat. Isang backtest ng $BTC sa 10x longs na nagtapos sa pagkakaroon ng kita ay nakatagpuan na sila ay nananatiling nakaharap sa mga posibilidad ng liquidation sa pagitan: - 60 araw: 18% - 90 araw: 29% - 180 araw: 47% Hindi maaaring liquidahin ang isang buyer ng opsyon. Ang pinakamalaking maaaring mawala ay ang premium na binayad nila. Ang Setyembre 2026 ay nagtakda ng rekord para sa aktibidad ng on-chain options: - Notional volume: ~$5B, halos dalawang beses ang nakaraang buwan - Premium: $85M, tumataas ng halos isang-katlo - Open interest: nakapeak malapit sa $2.5B Kahit pagkatapos ng rekord na ito, ang on-chain ay nananatiling kabaligtaran ng tradisyonal na mga merkado, kung saan ang mga opsyon ay lalong laloang lalampas sa futures. Noong 2025, sila ay nakatinda ng 88.65B na opsyon contracts kumpara sa 30.64B na futures contracts, halos 3x higit pa. Noong una, ang mga on-chain options protocols ay naging hadlang dahil sa fragmented liquidity sa iba’t ibang strikes at expiries, mahal na hedging, stale quotes na pinagmumulan ng arbitrageurs, at sobrang mga kinakailangang collateral. Ang pagbebenta ng isang BTC call para sa $1,800 ay maaaring magrequire ng $100,000 na collateral. Ang pagbuo ng mga opsyon kasama ang malalim na perp liquidity ay nagpapababa ng gastos sa hedging at nagpapabuti sa capital efficiency. Ang halimbawa ni @Decentralisedco ay nagpapakita kung paano nagbawas ang portfolio margin sa kinakailangang collateral mula $100,000 patungo sa $15,000 para sa isang $BTC call, at nagtaas ng monthly returns sa nakapirming capital mula 1.8% patungo sa 12%. Ang mga pangunahing player ay nagsisilbi sa iba’t ibang posisyon sa options stack: - @HyperliquidX: Malalim na perp liquidity at shared margin para sa hedging. - @DeriveXYZ: Options infrastructure, propesyonal na liquidity at APIs para sa iba pang aplikasyon. - @paradex: Institutional block flow, na nakakamit ng daily volume na $58.7M pagkatapos ng integrasyon nito kay Paradigm bago bumaba ang open interest. - @ryskfinance: Covered calls na nagpapahintulot sa HYPE, BTC at ETH holders na kumita ng premium. - Hypercall (@SynapseProtocol): Options na binubuo batay sa perp liquidity ni Hyperliquid. Kinuha ni Derive ang higit sa 90% ng on-chain options premium noong Setyembre. Ang mga reward ni Hypercall ay nagdulot ng 50x pagtaas sa notional na may kaunting pagbabago sa premium. Ang demand ay maaaring lumawak sa pamamagitan ng mga bagong on-chain assets at embedded options, na magpapahintulot sa lending protocols na magbigay ng liquidation protection at sa perp platforms na i-integrate ang downside hedging. Dalawang modelo ang maaaring tumulong upang atrahin ang mga options seller: - @metricxyz: Gumagamit ng liquidity pools para ipamahagi ang mga opsyon, ngunit bawat strike at expiry ay nangangailangan ng hiwalay na kapital. - @papertrade_xyz: Gumagamit ng token incentives upang atrahin ang mga seller, kasama ang perp hedging upang kontrolin ang panganib. Sa isang BTC backtest, ang daily hedging ay nagbawas sa pinakamasamang weekly payout burden mula 20 weeks ng premium income patungo sa 10. Ang paglago ng on-chain options ay nakadepende sa makabuluhang market-maker economics, mas malalim na liquidity, at demand na patuloy kahit wala nang incentive-driven volume.