Hindi ko paniniwalaan na patay na ang corporate Bitcoin treasury model. Naniniwala ako na ang pamilihan ay nagpapakita ng pagkakaiba sa pagitan ng mga kumpanya na talagang naniniwala sa $BTC at ng mga kumpanya na simpleng kopya ang playbook ni Michael Saylor. Kapag ang mga kumpanyang may Bitcoin treasury ay nakakakuha ng premium, maaari silang mag-raise ng kapital, maglabas ng mga share, o gamitin ang utang upang akumuluhin pa higit pang BTC. Habang handa pa ang mga investor na magbayad ng premium na iyon, tila magaling ang estratehiyang ito. Ngunit ano ang mangyayari kapag nawala na ang premium? Bumababa ang presyo ng mga share, mas mahirap mag-raise ng bagong kapital, nananatili ang mga obligasyon sa utang, at maaaring makakita ang mga kumpanya na nagbebenta sa sariling asset na kanilang pinangako na hawakan sa mahabang panahon. Dito nakikita ang problema. Hindi mo mabubuo ang isang mapanatiling treasury strategy sa tulong lamang ng market hype. Kung ang buong business model mo ay nakasalalay sa pagpapahalaga ng mga investor sa iyong mga share nang higit pa sa Bitcoin na iyong hawak, eksposed ka kapag nagbago ang sentiment. Ang bagong pagbebenta ay nagtatapos sa isang mahalagang tanong: binebenta ba ng mga kumpanyang ito dahil nawala na ang kanilang paniniwala sa Bitcoin, o dahil ang kanilang financial structure ay hindi nag-iwan sa kanila ng ibang pagpipilian? Dalawang magkakaibang sitwasyon ito. Naniniwala rin akong dapat nating ibahin ang pagitan ng mga kumpanya na gumagawa ng strategic na desisyon upang bawasan ang utang at ng mga kumpanya na tumigil na sa buong treasury model. Ang pinakamalaking aral ko ay ito: ang paniniwala sa Bitcoin nang walang maayos na financial management ay hindi sapat. Binuo ng estratehiya ang kanilang pagkakaroon sa paligid ng capital markets at Bitcoin accumulation, ngunit hindi lahat ng kumpanya ay may parehong access sa kapital, risk tolerance, o kakayahang mabuhay sa isang matagal na bear market. Ang susunod na yugto ng corporate Bitcoin adoption ay maaaring higit pa tungkol sa sino ang makakahawak nito nang hindi ipinapanganak ang buong negosyo kaysa tungkol sa sino ang makakakolekta ng pinakamaraming BTC. Hindi naman talaga nasira ang model. Ngunit ang mga kumpanya na kopya ito nang walang pag-unawa sa mga panganib ay natututo ng isang mahal na aral. Sa mahabang panahon, ang financial discipline ay maaaring magkaroon ng parehong halaga bilang paniniwala sa Bitcoin. Shalom 🙏