Isa sa pinakamalaking merkado ng pagpapautang ay hindi kinakailangang doon kung saan ang aktibidad ng pagpapautang ay pinakamalaking kita. Ang @eulerfinance ay isang magandang halimbawa nito ngayon. Ang protocol ay may halos $291M na TVL, ngunit ang distribusyon ng kapital ay wala nang katulad sa distribusyon ng mga bayad. Narito ang pagkakahati-hati: Monad > $208M TVL > $482.8K sa 30-araw na bayad > 71.4% ng kabuuang TVL Ethereum > $52.7M TVL > $488.9K sa 30-araw na bayad Avalanche > $4.48M TVL > $635.1K sa 30-araw na bayad > Tanging 1.5% ng TVL, ngunit halos 37% ng mga bayad Ang Avalanche ay nagtataglay ng mas maraming bayad sa pagpapautang kaysa sa Monad, bagaman mayroon lamang itong halos 46x na mas kaunting kapital. Ito ay isang malaking pagkakaiba, at ito ay nagpapakita kung paano talaga gumagana ang mga protokolo ng pagpapautang. Ang mga pag-deposit lamang ay hindi nagpapagawa ng kita sa pagpapautang. Ang mga borrower ang gumagawa nito. Ang isang merkado na may mga hundreds of millions sa collateral ay maaaring magdulot ng relatiwong kaunting interes kung ang pangangailangan sa pagpapautang ay mahina. Samantala, ang isang mas maliit na merkado na may mahal o malawakang ginagamit na utang ay maaaring maglikha ng mas maraming bayad. Ang mas maagang pananaliksik ni Euler sa antas ng merkado ay tumutulong na ipaliwanag ang pagkakaiba. Ang Monad ay nakalikom ng malaking collateral nang walang katumbas na aktibidad sa pagpapautang, habang ang ilan sa mga mas maliit na deployment ay nagtataglay ng mas mataas na interes mula sa nakapokus na posisyon ng pagpapautang. May isa pang pagkakaiba na dapat tandaan dito: ang mga gross lending fees ay hindi pareho sa kita na kinokolekta ni Euler. Ang interes ay maaaring dumaloy sa mga lender at curator, habang ang protokolo mismo ay kumukuha lamang ng bahagi, depende sa kanyang konfigurasyon ng bayad. Kaya hindi ko isasabuhay ang liderato ng Avalanche sa bayad bilang patunay na ito ang pinakamalakas na merkado ng pagpapautang. Ang isang maliit na bilang ng mahal o eksklusibong posisyon sa pagpapautang ay maaaring palakasin ang bilang na ito, at ang mga rate na ito ay maaaring hindi magpatuloy. Ngunit ang mas malawak na paghahambing ay nagpapakita. Ang Monad ay may pinakamaraming kapital ni Euler. Ang Avalanche naman ay nagtataglay ng pinakamalaking bahagi ng mga nakareport na bayad sa pagpapautang nito. Sa DeFi lending, kung saan nakaupo ang mga deposito at kung saan nangyayari ang ekonomikong aktibidad ay maaaring dalawang magkaibang bagay.