Ang Problema sa Pagtataya sa Likod ng IPO ni Anthropic Ayon sa mga ulat, nagkamit si Anthropic ng $16.8 bilyon sa kita noong ikatlong kuartal, isang pagtaas ng halos 45%, at sinabi nito sa mga investor na ito ay profitable sa adjusted basis. Kakaibang paglago, ngunit ang ipinropose na $2 trilyon na pagtataya ay nagmumula sa pag-asa sa mga taon ng labis na paglago sa kita, margin, at cash flow. Ang Kasaysayan ay Nagbibigay ng Babala Bago ang kanyang naging pagsubok sa IPO, ipinakilala ni WeWork ang $233 milyon na Community Adjusted EBITDA kahit na may $934 milyon na net loss. Hinikayat ni Groupon ang adjusted earnings na naglalabas ng marketing at iba pang gastos na kailangan upang makakuha ng mga customer. Sa parehong kaso, ang pangunahing isyu ay kung ang paggastos na itinuturing na investment para sa paglago ay talagang kailangan upang panatilihin ang negosyo. Kahit ang totoong tagumpay sa teknolohiya ay walang shortcut. Ang Nvidia ay may halagang higit sa 30 beses ang kita, ngunit lumaki nang malaki ang kanilang kita at kita, na nagbigay-daan sa pagbaba ng multiples. Ang Microsoft ay naging isa sa pinakamatagumpay na negosyo sa mundo, ngunit ang mga bumili malapit sa tuktok ng teknolohiya bubble ay nagdanas ng mga taon ng hindi nakakatuwang returns. Ang Cisco ay tumulong sa pagbuo ng internet, ngunit hindi ito nakaprotekta sa mga shareholder nito nang maslow down ang investment sa telekomunikasyon at bumagsak ang kanilang pagtataya. Hindi Maaaring Iwasan ang Matematika Walang nakasulat na kasaysayan na nagpapakita na isang kumpanya ay maaaring magpatuloy na magkaroon ng $2 trilyon na pagtataya nang walang hanggan sa 30 beses ang kita o 150 beses ang free cash flow. Sa ganitong sukat, kailangan ng mga investor ng labis na paglago upang bawasan ang multiples, o sa huli ay kailangang i-adjust ang presyo. • Ang annualization ng pinakabagong kuartal ni Anthropic ay nagbibigay ng $67.2 bilyon na kita • Ang $2 trilyon na pagtataya ay nagpapakita ng halos 30 beses ang rate ng kita • Sa isang hipotetikal na 20% free cash flow margin, ang taunang cash flow ay $13.4 bilyon, na nangangahulugan ng halos 149 beses ang cash flow • Upang makamit kahit 10 beses ang kita nang hindi bumaba ang pagtataya, kailangan ng kita na umabot sa $200 bilyon taun-taon, halos tatlong beses ang kasalukuyang annualized rate. Ang $150 bilyon ay magiging 13.3 beses pa rin ang kita At hindi sapat ang paglago sa kita lamang. Kailangan ng kumpanya na i-convert ito sa pera pagkatapos ng computing, pananaliksik, kompensasyon ng empleyado, at gastos sa pakikipagkompetensya para sa mga customer. Ayon sa mga ulat, mayroon si Anthropic sa hindi bababa sa $518 bilyon na mga obligasyon para sa computing at infrastructure sa loob ng sampung taon, kung saan halos 80% ay binded anuman ang paggamit. Ito ay mga hinaharap na obligasyon, hindi utang na agad dapat bayaran. Ngunit lumilikha ito ng malaking mismatch kung lumalago ang demand ng customer nang mas mabagal kaysa sa kapasidad na naka-contract na. Ang paghahambing kay AWS ay nagpapatotoo na ang mahal na infrastructure ay maaaring magbigay ng matatag na negosyo. Hindi ito nagpapatotoo na bawat kumpanya na pinapagana ang susunod na teknolohiya platform ay magkakaroon ng AWS economics o magpapaliwanag anumang entry valuation. Ang adjusted profitability ay hindi nagjamin ng sapat na pera upang pagsuportahan ang hinaharap na investment. Ang IPO ay maaaring isang napakatagumpay na transaksyon sa pagsasalapi para sa issuer at isang mahirap na investment para sa bumibili. Ang mahalagang isyu ay kung maaari bang makagawa si Anthropic ng sapat na sustainable free cash flow upang patunayan kung ano ang tinatawag na binabayaran ng mga investor. Maaaring magtagumpay nang espesyal ang teknolohiya habang hinihinga ng mga shareholder ang sobrang bayad para sa kanyang hinaharap.