Bakit Maaaring Magiging Susunod na Malaking Babala ang Paggawian ng Credit Spreads Ang panganib sa corporate credit ay binabayaran nang mas mataas. Ang 5-taong CDX protection ay nasa paligid ng 61 basis points para sa investment grade at halos 350 para sa high yield. Ang mga investor ay humihingi ng mas maraming kompensasyon upang maprotektahan ang kanilang sarili laban sa mga pagkawala sa corporate credit. Hindi ito nangangahulugan na dumating na ang krisis sa credit. Ang kasalukuyang antas ay nananatiling mas mababa kaysa sa mga nakaraang tuktok ng stress. Ang mahalaga ay ang bilis at saklaw ng paggalaw. Bakit Mahalaga Ito Ang credit spreads ay hindi ang Treasury yields. Ang isang kumpanya ay maaaring makinabang mula sa pagbaba ng yield ng gobyerno at magkaroon pa rin ng mas mataas na gastos sa pagpapautang kung ang credit spread nito ay lumalawak nang mas mabilis. Ipinataas ng Fed ang rates ng 25 basis points noong Setyembre patungo sa 3.75% hanggang 4.00%. Ang mas malaking isyu ay ang mga inaasahang pagpapalit ng utang. Ang isang borrower na umaasa sa mas mura na pera ay maaaring biglaan na kailanganin na mag-refinance sa mas mataas na gastos. Samantala, ang enerhiya, freight, at iba pang gastos sa input ay nagpapresyon sa margin. Kung nagiging mahina ang cash flow habang nagiging mas mahal ang pagpapalit ng utang, maaaring magdeteriorate ang interest coverage bago makalimutan ang isang kumpanya ng bayad. Ang Data ng mga Bank ay Nagsasabi ng Katulad Ang September survey ng Dallas Fed ay ipinakita • Bumaba ang demand sa loan mula sa 46.7 patungo sa 8.2 • Tumalon ang pricing ng loan mula sa minus 3.2 patungo sa 25.0 • Lumipat ang credit standards mula sa minus 1.7 patungo sa minus 10.4 • Bumaba ang 6-month business outlook mula sa 24.2 patungo sa minus 14.8 Ang mga banker ay umaasa pa rin sa karagdagang pagpapigil sa ilang bahagi ng business at commercial real estate lending. Ang kasalukuyang performance ng loan ay patuloy na nagpapabuti. Maaaring magtigil ang credit bago tumaas ang defaults. Maaari pa ring magbayad ang isang borrower ng nakaraang loan habang hindi na siya kwalipikado para sa susunod na pagpapalit. Ipinakita ng Kasaysayan ang Pattern Noong 2007, lumawak ang credit spreads bago lumabas ang buong pinsalang pang-ekonomiya. Ang pagbaba ng rates ng Fed ay bumaba sa policy rates, ngunit ang pagdudurog sa kalidad ng borrower at ang mas mapagbantay na pamantayan sa pagpapautang ay lalong pinahihina ang karamihan sa relief na ito. Noong 2015 at 2016, lumawak nang malaki ang spreads tungkol sa mga takot sa enerhiya at global growth nang hindi nagdulot ng pambansang recession. Ang paglalawak ng spreads ay babala, hindi garantisadong resulta. Noong 2020, bumagsak ang Treasury yields habang lumala nang malaki ang mga kondisyon sa pagsasapalaran ng korporasyon. Ang mas mababang Treasury yields ay hindi awtomatikong nangangahulugan ng mas madaling financial conditions. Isang Mahalagang Pagbabala Ang CDX indexes ay rollover sa bagong serye noong Setyembre. Ang mga pagbabago sa maturity at constituents ay maaaring maglikha ng discontinuities sa isang generic chart, kaya hindi dapat buong dahilan ang eksaktong laki ng paggalaw na ito ay isasailalim sa pagkasira ng fundamentals. Ngunit mahalaga ang pangkalahatang direksyon dahil naging mas mapagbantay na naging kondisyon sa pagpapautang. Ang pinakamalaking nag-aalala sa akin ay ang kombinasyon • Mga investor sa credit na humihingi ng mas maraming kompensasyon • Mga banko na naging mas mapagbantay • Mga gastos sa pagpapalit ng utang na nananatiling mataas • Mga operasyonal na gastos na nananatiling mataas Kung patuloy ito, ang susunod na yugto ay maaaring mas mahina ang investment, mas mabawasan ang paghingga, pagkabigo sa pagpapalit ng utang, at huli’y mas mataas na defaults. Ang tunay na panganib dito ay kung gumagalaw ang mga lender mula sa paghingi sa borrowers na magbayad nang higit pa, patungo sa pagpapasya na hindi na sila gustong mag-refinance sa kanila nang anuman.