1/ Ang Papertrade ay ang unang synthetic na perp na venue na nagpapricen ayon sa buong order book ng Hyperliquid, at hindi nagbabayad ng anumang pera pabalik sa Hyperliquid. Isang structural na pag-unawa sa tunay na binubuo. ↓ 2 / Walang order book. Walang funding. Walang matching engine. Ang mga user ay nagpapost ng USDC, buksan ang position, at binabasa ng contract ang mid-price ng Hyperliquid. Ibinabasa naman nito muli nang isara. Ang pagkakaiba ay binabayaran mula sa isang solong LP pool. Ang LP ay ang buong counterparty side ng exchange. 3 / Tatlong cohort ang bahagi ng ekonomiya ng casino: — Ang mga depositor ng LP ay kumikita ng realized user losses (USDC) — Ang mga staker ng $PAPER ay kumikita ng bahagi ng kita ng LP (USDC) — Ang mga tagapag-ayos ng $PAPER ay may reflexive na karapatan sa mas maraming losses na darating Bawat layer ay binabayaran ng iba’t ibang cohort. Bawat layer ay nagpapricen nang hiwalay. 4 / Ang mint rate ay front-loaded: 100 PAPER bawat $1 ng user loss habang ang LP < $2M. Nagsusukat pagkatapos. Ang break-even token price para sa isang maagang loser, bawat $1 ng realized loss: $0.01. Ang fundamentals ceiling sa ilalim ng makatwirang assumptions: ~$0.05–0.10. Ang maagang window ay totoo. Pero maliit din ito. 5 / Ang Papertrade ay nagtatanggal ng impormasyonal na halaga mula sa order book ng Hyperliquid (ang mid-price) at nag-aambag ng zero OI pabalik. Ang HIP-3 ay ang napagkasunduang sagot ng Hyperliquid sa eksaktong ito. Ang Papertrade ay iiwas dito. Ang mga token na batay sa loss ay may base rate: ang RLB ay nakuha ang pinakamataas na $0.26 sa isang buyback narrative. Ang mga tagapag-ayos ng GLP ay sumipsip ng $565K na oracle exploit. Ang SNX ay nakikipagkalakalan 98.9% sa ilalim ng ATH. Ang base rate ay hindi ang bull case. Ang contract ay magpapatuloy. Ang token ay hiwalay na trade.