Sobrang magandang sinulat, malinaw at madaling basahin. Binanggit ni Marcus sa kanyang masidhing kritikal na tweet ang limang dahilan kung bakit nabigo ang PayPal, ngunit nalilimutan ng artikulong ito ang isang isa: ang Visa agreement noong 2016. Sinabi nang direktang ni Marcus na ang Visa "masterfully structured a deal". Dahil sa kasunduang ito, ipinagbawal ng PayPal ang kakayahang direkta ang mga user sa bank transactions (ACH), na dating ang pangunahing sandata nito upang iwasan ang card networks at kumita nang mura. Ang pagsasapalaran ng Q4 earnings ten years later ay ang pagkakasundo nito: sabihin lamang na tumataas ang TPV ng 9%, ngunit tumataas lamang ang kita ng 4%—mas maraming tubig ang dumadaloy sa pipe, ngunit bawat drop ay kailangang magbayad sa Visa. May mga tao na naniniwala na ang pagpapayag na ito ay patay, ngunit mayroon ding mga tao na hindi. Ako ay nasa panghuli, dahil pinagsisikapan ng Visa agreement na bawasan ang cost structure ng PayPal, hindi ang kanyang competitive moat. Kahit na kailangan pa ring gamitin ang card network at magbayad ng toll fee, habang patuloy pa ring pinipili ng mga user ang blue button, mayroon pa ring bargaining power ang PayPal at maaari pa ring panatilihin ang kanyang moat. Bilang dating CEO ng PayPal, alam nang malinaw ni Marcus na ang Visa agreement ay isang panlabas na limitasyon—isang realidad na kailangang tanggapin. Maaaring dahil dito rin ang @withhazelhu ay pumili na huwag palawakin ito sa artikulo—ito ay isang ipinagkakaloob na kadena, hindi isang aktibong pagpili. Ngunit kung paano pipiliin ang estratehiya sa loob ng limitasyong ito, iyon ay desisyon ng PayPal mismo. At sinagot ng PayPal ang isang malaking mali: pinili nila ang paghahanap ng payment volume, hindi profit margin o differentiation. Ipinahalagahan nila ang brandless checkout (pinakamaliit na bargaining power) kaysa brand checkout (kung saan talaga umiiral ang profit margin, data, at customer relationships). Ang resulta? Ang brand checkout ay tumataas lamang ng 1%, at mabilis na nakalimot ng mga user ang blue button. Ipakita ng Apple Pay na may iba pang daan—hindi sila nagmamalaki kung saan pumapasok ang Visa o Mastercard, kundi kung sino ang pinipili ng user sa checkout: "Use Apple Pay." Habang pinipili ng user ito, mayroon silang entry point, data, at brand. Tungkol sa PYUSD? Ito ay simpleng pagpapakita ng strategic inertia ng PayPal: bumibili sila ng paggamit ng mga user gamit ang halos 4% yield, at nagpapalabas ng pera sa Solana para sa double-digit APY (tandaan ko pa na sinabi ng Solana Foundation sa isang enthusiastic netizen na sila ay hindi naglabas ng pera 🤔), hindi naglikha ng mga transaksyon na kailangan talaga. Ano ang resulta? Ang velocity ay mas mababa sa 20; ang pagkakaiba sa pagitan ng PYUSD at USDT ay mas malaki kaysa sa USDC kasama ang RLUSD. Kahit sa New York, hindi ko ginagamit ang Venmo (bakit gamitin ang bayad na Zelle🤣?) Nawala na ang mojo ng PayPal—ngunit hindi ito nawala. Ito ay inilabas nito mismo.