Bumaba ang yen ng Hapon sa halos 160 bawat dolyar ng US, isang antas na hindi nakikita mula noong Hulyo 2024, nang pumasok ang mga awtoridad ng Hapon sa malalaking interbensyon sa pagsasalin upang pigilan ang pagbaba.
Tungkol sa mid-June 2026, ang USD/JPY ay nakikipagkalakalan sa saklaw na 160.2 hanggang 160.4. Noong huling beses na sobrang mahina ang yen, ginamit ng Ministry of Finance ng Japan ang mga tens of billions ng dolyar upang ipagtanggol ito, at ginastusan ng halos $35 bilyon sa isang operasyon malapit sa marka ng 160.7.
Bakit patuloy na bumababa ang yen
Ang suspect ay pamilyar: mga pagkakaiba sa antas ng interes. Sa kabila ng pagtaas ng Bank of Japan ng kanilang patakaran sa antas ng 25 basis points patungo sa 1% noong Hunyo 2026 (sa boto ng 7-1), ang pagkakaiba sa pagitan ng mga yield ng US at Japan ay nananatiling sapat na malaki upang makapagdaan ng isang truck.
Ang puwang na ito ang nagpapalakas sa ano ang tinatawag na yen carry trade. Ang mga investor ay nagbaborrow ng yen sa mga paunang mababang rate sa Japan, kumuha nito sa dolyar o iba pang pondo, at isinasara ito sa mga may mas mataas na yield na asset. Habang patuloy ang rate gap, nananatiling atraktibo ang trade, at nananatiling nasa pressure ang yen.
Dapat na ipakita ng desisyon ng BoJ noong Hunyo ang pagkakaroon ng determinasyon. Sa halip, halos hindi nagbago ang market. Hindi malaki ang paggalaw ng USD/JPY mula sa paligid ng 160, isang malinaw na palatandaan na itinuturing ng mga trader ang rate differential bilang pangunahing puwersa, hindi ang karagdagang pagpapigil mula sa Tokyo.
Ang crypto connection na pinaglalagyan ng maraming tao
Isang makabuluhang bahagi ng leveraged position sa mga asset tulad ng bitcoin ay pinagbubuklod, direkta o indirekta, sa pamamagitan ng pagpapautang na nakabatay sa yen. Kapag gumagana nang maayos ang carry trade, ito ay nagbibigay ng murang likwididad na sumusuporta sa risk-on positioning sa buong mga digital asset.
Ang panganib ay dumating kapag nag-unwind ang trade. Kung lumakas nang mabilis ang yen, sa pamamagitan ng interbensyon o isang biglaang pagbabago sa mga inaasahang rate, ang mga kalahok sa carry trade ay pinipilit bumili muli ng yen upang isara ang kanilang position. Ibig sabihin, ibinebenta nila ang anumang binili nila gamit ang mga pautang, kabilang ang crypto.
Isa pang malakas na pagbabalik ng yen ang nag-trigger sa mga margin call, nagpapakialam sa deleveraging, at nagbawas sa likwididad sa mga merkado na nakadepende dito. Ang pangyayari noong Agosto 2024, nang maunawaan nang pansamantala ang yen carry trade, ay nagdulot ng malalaking epekto sa parehong equity at crypto markets. Bumaba nang malaki ang bitcoin noong panahong iyon dahil sa pag-liquidate ng mga leveraged position.
Pagsusuri sa interbensyon at kahulugan nito para sa mga investor
May maayos na dokumentadong kasaysayan ang Ministry of Finance ng Japan na pumasok sa mga merkado ng pambansang pera kapag ang yen ay bumaba sa mas malalim na antas kaysa sa itinuturing ng mga opisyales na magulo. Ang antas na 160 ay tradisyonal na nagsilbing kritikal na punto ng pag-trigger.
Sa nakaraang mga interbensyon, bumili ang Japan ng yen at nagbenta ng dolyar na mga reserba sa malaking dami. Ang laki ng mga operasyong ito, minsan ay hihigit sa $35 bilyon sa isang pagkakataon, ay maaaring magdulot ng malalaking maikling pagbabalik sa USD/JPY.
Hindi nagpapahayag ang Ministry of Finance ng Japan ng mga interbensyon sa harap. Isang sandali, nagsisimula ang USD/JPY na umakyat sa 160.4, at sa susunod, bumabalik agad sa 155 sa loob ng ilang oras. Ang cascade effect sa liquidity ng crypto ay maaaring agad.
Kasama ng pagpapanatili ng USD/JPY sa malapit sa 160, patuloy na nagbibigay ng murang pangangailangan para sa mga risk asset, kabilang ang crypto. Ngunit mas malapit ang pares sa paggalaw patungo sa mga antas na magpapakilos sa interbensyon ng Hapon, mas mataas ang tail risk ng biglaang pagkawala ng likwididad.
Ang mga trader na natatandaan ang Hulyo 2024 ay alam kung ano ang tila iyon. Nagpalakas nang agresibo ang yen, nagwakas ang carry trades, at namalian nang malalim at korelasyon ang mga crypto market. Ang kasalukuyang setup ay parang magkakatulad, kasama ang USD/JPY sa halos parehong antas at ang parehong mga struktural na puwersa na nasa gawa.