Sinabi ni Wintermute na ang pinakabagong pagtaas ng bitcoin ay nabigo sa kanyang unang malaking macro test, at sinasabing ang paggalaw ay higit na dinriver ng leverage at short covering kaysa sa matatag na spot demand. Sa kanyang market update noong Mayo 18, ang trading firm ay tumutok sa mainit na inflation, pagtaas ng Treasury yields, ETF outflows at muli ang pagpapriced ng rate hike bilang background sa malaking pagbabalik sa mga digital asset.
“Nakaraang linggo, sinabi namin na malalaman namin agad ano uri ng pagtaas ito. Natuklasan na namin,” isulat ni Wintermute. “Nabigo ang BTC sa 200-day sa unang tunay na macro shock, na nagpapakita na ang squeeze ang nagpapagalaw dito buong panahon.”
Nilagay ng pag-update ng kumpanya ang linggo bilang isang repricing na dulot ng makro. Ang April CPI ay nasa 3.8% taon-taon, mas mataas kaysa sa 3.7% na consensus estimate, habang tumataas ang core CPI ng 0.4% mula sa nakaraang buwan. Sinabi ni Wintermute na ang pagtaas ng inflasyon ay naging mas mahirap ipagpaliban ng mga pamilihan, at binanggit na ang matagal nang pagtaas ng enerhiya ay kilos na sa core inflation at ang tunay na kita ay naging negatibo para sa unang beses sa loob ng tatlong taon.
Mabilis ang reaksyon ng mga rate. Lumaki ang yield ng 10-taon na Treasury ng 28 basis points sa linggo patungo sa 4.58%, ang pinakamataas nitong antas mula noong Setyembre 2025, habang ang futures ng fed funds ay nagpalaya sa lahat ng inaasahang pagbaba sa 2026 at nagsimulang isama ang 44% na posibilidad ng pagtaas ng rate bago ang Disyembre, mula sa 22.5% noong isang linggo pa ang nakalipas. Sabi ni Wintermute, nagbago ang kuwento ng merkado mula sa “kailan sila bababa” patungo sa “bababa ba sila” sa loob ng limang araw ng pagtinda.
Ang pagbabago ng presyo ay nakapag-apekto sa mga asset na may mahabang panahon. Sabi ni Wintermute, bumaba ang 20-taon at higit pa sa Treasuries ng 2.8%, habang bumaba ang ginto ng 3.8% sa kabila ng geopolitical na konteksto. Tumaas ang Brent crude ng 8.6%, na nag-iwan sa kumpanya na konkludir na “ang tanging mga bagay na nagtrabaho ay ang mga nagdudulot ng problema.”
Bakit ang $75,000 na Bitcoin ang linya sa buhangin
Bumaba nang maikli ang bitcoin sa itaas ng $82,000 pagkatapos ng CLARITY Act vote, ngunit bumalik nang malakas at isinara ang Biyernes malapit sa $78,000, bumaba ng 5.7% para sa linggo. Ang pagbaba sa huling araw ng linggo patungo sa $77,000 ay nag-trigger ng $657 milyon sa liquidation, kabilang ang $584 milyon mula sa mga long position.
Underperformed pa ang ethereum, bumaba ng 10.2% sa linggo. Sabi ni Wintermute, patuloy na nagkamali ang ETH sa parehong spot at derivatives markets, na may ETH/BTC na nagpapress sa 0.0275, mas mahina ang funding, at mataas ang relative implied volatility. Lalarawan ng kumpanya ang ETH bilang ang “maling asset para sa ganitong macro.”
Ang mga paggalaw ng ETF ay naging kaalaman laban sa merkado. Ang mga spot ETF ng bitcoin ay nagsirekord ng $1 bilyon ng outflows para sa linggo, na nagwakas sa anim na patuloy na linggo ng inflows, habang ang mga ETH ETF ay nakakita ng $255 milyong umalis sa mga produkto. Sinipi ng Wintermute ang data mula sa Glassnode na nagpapakita na ang mga institusyon ay “nagbebenta habang malakas,” na may seven-day moving average ng net flows sa negatibong $88 milyon bawat araw, ang pinakamahina antas mula sa gitna ng Pebrero.
“Kapag ang leverage ang marginal na bumibili, ang pag-unwind ay mabilis,” isinulat ni Wintermute.
Sinabi ng kumpanya na nananatiling mas mababa ang bitcoin sa kanyang 200-araw na moving average na malapit sa $82,200 pagkatapos na tanggihan limang beses sa buwang ito. Ang immediate support zone ay $76,000 hanggang $78,000, ayon sa update, habang ang pagbubukas ng $75,000 ay maaaring magbukas daan patungo sa $70,000 hanggang $72,000.
Hindi inalis ng Wintermute ang mas malawak na estruktural na kaso para sa bitcoin. Tinalakay nito na ang mga reserve ng exchange ay nananatiling malapit sa pinakamababang antas sa maraming taon, ang mga tagapagmaneho ng mahabang panahon ay patuloy na nakakalap, at ang CLARITY Act ay patuloy na umuunlad pagkatapos makalampas sa komite sa pagsasapulot ng Senado. Sinabi rin ng kumpanya na ang tokenized na Treasuries ay nakamit ang $15 bilyon sa onchain, at ilarawan ang segment na bilang isang larangan ng patuloy na paglago.
Gayunpaman, sinabi ni Wintermute na mas mahalaga ang mga panahon ng paggalaw sa maikling panahon kaysa sa estruktural na kuwento ngayon. “Ipinapakita ng data ng flow na ginamit ng mga institusyon ang pagtaas upang kunin ang kanilang kita kaysa magdagdag, at sa maikling panahon, mas mahalaga ito kaysa sa estruktural na kuwento,” ayon sa kumpanya.
Ang susunod na pagsubok, ayon sa update, ay kung kaya ng bitcoin na panatilihin ang rehiyon ng $76,000 hanggang $78,000 sa pamamagitan ng mga kikitain ni Nvidia noong Miyerkules, Mayo 20. Ang pagpapanatili ay “muling bubuo ng ilang tiwala,” ayon sa Wintermute, ngunit ang pagbaba sa ilalim ng $75,000 kasama ang pag-reset ng funding at negatibong ETF flows ay maaaring mabilis na ibalik ang mga low $70,000s.
Sa oras ng pagsusulat, nagtrading ang BTC sa $77,297.
