Laging tataas ba ang presyo ng langis bago ang mga financial na krisis?

May-akda: ChainThink

Patuloy na umuusbong ang sitwasyon sa Middle East, at bumalik ang presyo ng langis sa mundo bilang isa sa pinakamalikhaing mga baryable sa pandaigdigang merkado. Sa kanilang pinakabagong ulat, ibinigay ng UBS ang isang napakalakas na “pulang linya”: kung tataas ang presyo ng langis sa mundo sa labas ng $150 bawat barrel at magpapatuloy sa ganitong antas, magkakaroon ng malaking sistemikong panganib ang Estados Unidos at ang buong mundo, at tataas ang posibilidad ng pagbagsak at malaking pagbabago sa merkado.

Kasalukuyan, ang Brent crude ay bumalik sa pagkakalapit sa $110/barrel, na nagpapabalik sa isang lumang tanong sa sentro ng merkado: Bawat beses bago ang isang financial crisis, tataas ba ang presyo ng langis?

Hindi ang pangunahing pagtataya ng UBS ang "bawat pagtaas ng presyo ng langis, mas masama ang ekonomiya sa parehong sukat," kundi ang kasalukuyang panganib ay may malinaw na nonlinear na katangian. Sa ibang salita, ang kakayahang pagsira ng presyo ng langis ay nakadepende sa anong uri ng makroekonomikong kalagayan ito ay aabot. Ang kasalukuyang pandaigdigang ekonomiya ay nasa estado na may mataas na interes, mahinang pagbabalik, mahigpit na kredito, at sapat na seguridad sa merkado, na nangangahulugan na ang parehong pagtaas sa presyo ng langis ay mas mapanganib kapag isinasaalang-alang sa kasalukuyang panahon kaysa sa isang panahon ng mababang interes at malakas na paglago.

Malinaw ang logika ng UBS: Kung ang probabilidad ng pagbagsak ay hindi mababa sa simula, ang pagtaas ng presyo ng langis ay hindi lamang magdudulot ng “mas maraming inflasyon at mas maraming presyon,” kundi maaaring mag-trigger sa isang buong negatibong serye—ang mataas na presyo ng langis ay nagpapataas ng inflasyon, ang inflasyon ay naglalimita sa espasyo para sa pagpapaluwat, patuloy na pagsisigla ng mga kondisyon sa pananalapi, pagbaba ng demand, pagkabigo ng mga aset sa panganib, at huling magiging isang paralel na pagbaba sa pamilihan at sa ekonomiya. Sa loob ng framework na ito, ang $150 bawat barrel ay hindi lamang isang numero, kundi mas maraming isang kritikal na punto na maaaring i-elevate ang lokal na presyong pampaindustriya sa isang sistemikong panganib sa pananalapi.

Sa unang oil crisis noong 1973–1975, ang Arab oil embargo ay nagdulot ng mabilis na pagtaas ng presyo ng langis sa internasyonal mula sa halos $3 bawat barrel bago ang 1973 patungo sa halos $12 bawat barrel, halos apat na beses ang pagtaas, at direkta nitong isinilip ang mga pangunahing ekonomiya sa buong mundo sa mataas na inflasyon, stagflasyon, at malalim na recession.

Sa ikalawang petrolyong pagtaas noong 1979–1980, ang Rebolusyong Iranian at digmaang Iran-Irak ay nagpataas pa ng presyo ng langis mula sa ilang dolyar hanggang sa higit sa 30 dolyar, halos nagdobleng tumaas; ang mataas na presyo ng langis at ang pagsisigla ng patakaran sa pondo ay nagdulot ng pagbagsak sa Estados Unidos noong 1980 at muli noong 1981–1982.

Ang Gulf War noong 1990 ay isang mas malinaw na kaso. Pagkatapos ng pagsalakay ng Iraq sa Kuwait, tumaas ang presyo ng langis mula sa halos $17 bawat barrel patungo sa halos $36 bawat barrel sa maikling panahon, at sumunod ang pagkabagsak ng ekonomiya ng Estados Unidos noong 1990–1991. Bagaman hindi maaaring isama nang buo ang pagkabagsak na ito sa pagtaas ng presyo ng langis, ang pagpapalit ng presyo ng langis ay isang mahalagang kadahilanan.

Hanggang sa panahon ng global financial crisis noong 2007–2008, tumaas ang presyo ng langis mula sa halos $70 bawat barrel noong gitna ng 2007, hanggang sa malapit na sa $147 bawat barrel noong July 2008 sa WTI. Pagkatapos, habang lumalalim ang financial crisis, bumagsak agad ang presyo ng langis pabalik sa higit sa $30 bawat barrel.

Sa本轮, ang malaking pagtaas ng presyo ng langis ay nangyari bago ang buong pagbagsak ng pandaigdigang merkado at itinuturing nang palawig na nagpapalakas sa presyon sa mga konsyumer, nagpapaliit sa kita ng mga negosyo, at nagpapalakas sa kahinaan ng ekonomiya, ngunit ang tunay na ugat ng financial crisis ay ang subprime mortgage bubble, ang hindi balanse sa propiyetad, at ang mataas na leverage sa financial system, hindi ang presyo ng langis mismo.

Kung pipiligin mong palawigin ang iyong pananaw, makikita mong ang “pagtaas ng presyo ng langis sa harap” ay hindi isang batas. Ang Great Depression noong 1929 ay isang klasikong kaalangan.

Bago at pagkatapos ng krisis, hindi nagkaroon ng walang hanggang pagtaas ng presyo ng langis, kundi patuloy na bumaba dahil sa sobrang suplay at pagbagsak ng demand habang bumabagsak ang ekonomiya, at noong 1931, ang presyo ng crude oil sa Estados Unidos ay bumaba hanggang sa halos 13 sentimo bawat barrel.

Sa Asian Financial Crisis noong 1997–1998, parehong nangyari: ang pagbaba ng demand sa Asya ay nagdulot ng pagbaba ng presyo ng langis sa pandaigdigang merkado; ang presyo ng langis ay hindi isang signal na nangyari bago ang krisis, kundi mas tila isang resulta ng paglitaw ng krisis.

Sa paligid ng pagbagsak ng internet bubble noong 2001, bagaman may pagbabago ang presyo ng langis, hindi nangyari ang malaking at patuloy na pagtaas gaya ng nangyari noong 1973, 1979, o 2008; ang tunay na nagdulot ng pagbagsak sa merkado ay ang pagbagsak ng bubble sa tech stocks at ang pagbawas sa corporate investment.

Mas malinaw ang krisis ng COVID-19 noong 2020. Bago maganap ang pandemya, ang presyo ng langis ay hindi nagpakita ng karaniwang pagtaas; ang tunay na ekstremong pagkakaiba ay nangyari pagkatapos ng krisis. Habang ang paglalakbay sa buong mundo ay nagsara, bumaba nang malaki ang pangangailangan, at tumindi ang presyur sa mga imbakan, ang near-month futures ng WTI ay bumagsak hanggang sa malapit sa negatibong $37 noong Abril 2020. Ito ay nagpapakita na madalas ay hindi “una ay tumataas ang presyo ng langis, tapos sumusunod ang krisis,” kundi ang krisis ang una ring nagpabagsak sa pangangailangan, at sumunod ang pagbaba ng presyo ng langis.

Ang katatagan ng imaheng ito ay dulot una sa dalawang krisis sa langis noong dekada 1970 at ang financial crisis noong 2008, na sobrang representatibo. Ang mga kaso na ito ay may malaking epekto, malakas na imahe, at malawak na pagkalat, kaya madaling itinuturing bilang template na paulit-ulit na binabanggit, at sa paglipas ng panahon ay ginawang “panlipunang batas.”

Sa pangalawa, madalas na isinisisi ng merkado ang amplifier bilang pinagmulan. Totoo na ang pagtaas ng presyo ng langis ay nagpapataas ng inflation, nagpapataas ng gastos ng mga kumpanya at mamamayan, at nagpapaliit ng demand, at sa ilang panahon ay maaaring maging huling kahon na nagtatapos sa ekonomiya, ngunit kung ano ang talagang nagsasagawa kung may mangyayaring krisis ay karaniwang mas malalim na financial imbalance, maling patakaran, asset bubble, o di inaasahang pangyayari.

Kung tingnan natin ang kasalukuyang sitwasyon, ang hindi dapat kalimutan ay hindi lamang ang pahayag na “kapag tumaas ang presyo ng langis, may krisis na agad,” kundi kung magiging sanhi ba ng mas malaking serye ng epekto ang mataas na presyo ng langis sa isang mundo na may mataas na interes, mababang elastiwidad, at mahinang pagbabalik. Sa pananaw na ito, ang pagtukoy ng UBS sa $150/barrel bilang kritikal na antas ng sistemikong panganib ay hindi isang pag-uulit ng nakaraang kasaysayan, kundi isang pagpapabatid sa merkado: ang panganib ngayon ay hindi ang presyo ng langis mismo, kundi ang posibilidad na ito ay makakatugma sa isang pandaigdigang ekonomiya na wala nang maraming pagsisilbing buffer. Ang biglaang pagtaas ng presyo ng langis ay hindi laging unang palatandaan ng bawat krisis sa pera, ngunit kapag ito ay patuloy, mataas, at tumutugma sa isang mahinang makroekonomikong kapaligiran, maaari itong maging tagapagpabilis ng krisis.