Noong Disyembre 15, bumagsak ang Bitcoin mula $90,000 patungong $85,616, pagbaba ng higit sa 5% sa loob lamang ng isang araw.
Walang malalaking iskandalo o negatibong kaganapan noong araw na iyon, at ipinakita ng data sa blockchain na walang hindi pangkaraniwang pressure sa pagbebenta. Kung cryptocurrency news lamang ang pagbabasehan, mahirap makahanap ng makatwirang rason.
Gayunpaman, sa parehong araw, ang presyo ng ginto ay nasa $4,323 bawat onsa, $1 lamang ang pagkakaiba mula sa nakaraang araw.
Isa ang bumagsak ng 5%, habang ang isa ay halos hindi gumalaw.
Kung tunay ngang "digital gold" ang Bitcoin, isang kasangkapan upang protektahan laban sa implasyon at pagkalugi ng fiat currency, dapat kahalintulad ng kilos ng ginto ang performance nito tuwing may mga risk events. Ngunit sa pagkakataong ito, ang pagkilos nito ay malinaw na kahalintulad ng mga high-beta tech stocks sa Nasdaq.
Ano ang nagtulak sa pagbagsak na ito? Ang sagot ay maaaring nasa Tokyo.
Ang Butterfly Effect sa Tokyo
Sa Disyembre 19, gaganapin ng Bank of Japan ang pagpupulong nito ukol sa interest rate. Inaasahan ng merkado ang pagtaas ng 25 basis points, itataas ang policy rate mula 0.5% patungong 0.75%.
Ang 0.75% ay maaaring hindi tunog mataas, ngunit ito ang pinakamataas na interest rate ng Japan sa halos 30 taon. Sa mga prediction market tulad ng Polymarket, tinatayang 98% na posibilidad ng pagtaas ng rate na ito.
Bakit ang desisyon ng central bank mula Tokyo ang sanhi ng pagkalugmok ng Bitcoin ng 5% sa loob ng 48 oras?
Nanggagaling ito sa tinatawag na "yen carry trades."
Ang lohika ay simple:
Sa mahabang panahon, ang interest rate ng Japan ay halos zero o negatibo pa, na nagiging halos libre ang paghiram ng yen. Ang mga global hedge funds, asset management firms, at trading desks ay nanghiram ng malalaking halaga ng yen, ini-convert ito sa dolyar, at ginamit upang bumili ng mas mataas na kita mula sa mga assets—US Treasury bonds, US stocks, cryptocurrencies, at iba pa.
Hangga’t ang returns sa mga asset na ito ay lampas sa gastos ng paghiram ng yen, ang interest rate differential ang nagiging kita.
Ang estratehiyang ito ay umiiral sa loob ng mga dekada, at ang sukat nito ay napakalaki upang tiyak na ma-measure. Ang konserbatibong estima ay nasa daan-daang bilyong dolyar, at kung kasama ang derivatives exposure, naniniwala ang ilang analyst na maaaring umabot ito sa trilyon.
Samantala, ang Japan ay may isa pang natatanging status:
Ito ang pinakamalaking foreign holder ng US Treasury bonds, may hawak na $1.18 trillion na US debt.
Ibig sabihin, ang mga pagbabago sa daloy ng kapital ng Japan ay direktang nakaapekto sa pinakamahalagang bond market sa mundo, na siya namang nakakaapekto sa pagpepresyo ng lahat ng risky assets.
Ngayon, sa desisyon ng Bank of Japan na itaas ang interest rate, nababago ang underlying logic ng laro.
Una, tumataas ang gastos ng paghiram ng yen, na nagpapaliit sa arbitrage opportunities; mas problema pa ang inaasahang pagtaas ng interest rate na nagtutulak sa appreciation ng yen, at ang mga institusyon na orihinal na nanghiram ng yen para i-convert sa dolyar para sa investment;
Ngayon, para mabayaran ang utang, kailangan nilang ibenta ang kanilang dollar assets at palitan ito pabalik sa yen. Kung mas tumataas ang appreciation ng yen, mas marami ang kailangang ibenta nilang assets.
Ang "forced selling" na ito ay hindi namimili ng timing o uri ng asset. Kung alin ang may pinakamagandang liquidity at pinakasimpleng i-convert sa cash, iyon ang unang ibinebenta.
Kaya’t madali makita kung bakit ang Bitcoin, na may 24-hour trading at walang price limits, pati na rin ang mas mababang market depth kumpara sa mga stocks, ang madalas na unang ibinubulwak.
Sa pagbalik-tanaw sa timeline ng mga interest rate hike ng Bank of Japan sa nakalipas na ilang taon, ang spekulasyong ito ay bahagyang suportado ng data:
Ang pinakahuli ay noong Hulyo 31, 2024. Matapos ianunsyo ng BOJ ang rate hike sa 0.25%, ang yen ay tumaas laban sa dolyar mula 160 patungong mas mababa sa 140. Ang BTC ay bumagsak mula $65,000 patungong $50,000 sa loob ng isang linggo, isang pagbaba ng humigit-kumulang 23%, na nagbawas ng $60 billion sa market capitalization ng buong crypto market.
Ayon sa mga estadistika mula sa ilang on-chain analysts, pagkatapos ng nakaraang tatlong BOJ rate hikes, ang BTC ay nakaranas ng higit sa 20% na pullback.
Bagamat magkakaiba ang specific start and end points at time windows ng mga bilang na ito, ang direksyon ay lubhang pare-pareho:
Tuwing ang Japan ay humihigpit ng monetary policy, ang BTC ang pinakamatinding naaapektuhan.
Kaya’t naniniwala ang may-akda na ang nangyari noong Disyembre 15 ay esensyal na market "preemptive strike." Ang mga pondo ay nagsimula nang mag-withdraw bago ang opisyal na anunsyo sa ika-19.
Noong araw na iyon, ang US BTC ETFs ay nakakita ng net outflow na $357 million, ang pinakamalaking single-day outflow sa halos dalawang linggo; higit $600 million sa leveraged long positions sa crypto market ang na-liquidate sa loob ng 24 oras.
Malamang, hindi lamang ito panic ng mga retail investor, kundi isang chain reaction ng arbitrage trading liquidation.
--- ### Context If you'd like a more concise version or specific parts translated, please let me know!