Anggulo ng pamagat: Bakit ang "Fundementals" ay patuloy pa ring hindi ang negosyo para sa 2026.
Punong may-akda: @airtightfish, Mananaliksik sa Cryptography
Nagawa: AididiaoJP, Foresight News
Unang Bahagi: Paano ang kasalukuyang emosyon ng merkado?
"Ano ang pinakaexcite ka tungkol sa cryptocurrency?"
"Ano ang mga larangan kung saan mo ipinopondo ang iyong pera?"
Kada ako pumunta sa isang kumperensya, palagi kong tinatanong ang mga venture capitalist at mga kakilala ko sa mga hedge fund ang mga tanong na ito. Kadalasan, sila ang may pinakamalawak na pananaw tungkol sa direksyon ng industriya. Ngunit noong Disyembre ng nakaraang taon sa Breakpoint Conference, ang mga sagot ay hindi gaanong kasiya-siya.
Ang karamihan sa mga tugon ay nakatuon sa karaniwang palihan ng merkado:
Halimbawa ay ang "stablecoin", "perpetual futures", "prediction market", "real world assets (RWA)", at "digital banking".
May ilang mga sagot din na nagpapakita ng mas malalim na mga alalahanin:
Halimbawa, "Wala nang kailangang mag-excite", "Paggamit ng blockchain bilang batayan para sa mga hindi encrypted na negosyo", "Pangalawang pagpapahinga at pagbabantay".
Kasunlap, ang mga taya ng lahat ay tila mas nakatuon sa "pagkahusay" ng industriya kaysa sa "pagkakaiba". Ang mga usapan na ito ay may karaniwang nararamdaman ng walang kabuluhan.
Ang ganitong emosyon ay hindi gaanong ipinapahayag, ngunit marami ang naramdaman ito. Ang mga kaguluhan ay nagmula sa mga patuloy na nagsisimulang panloloko, mga proyekto na may mababang likididad at mataas na halaga, pagbubuo ng pera sa mga palitan at mga laro ng marketing ng KOL. Ang emosyon na ito ay isang pagpapakita ng kasalukuyang kalagayan ng industriya, ngunit hindi ito maaaring magbigay ng paunawa sa hinaharap; maging masasabi pa nga, ang hinaharap ay maaaring hindi magpapatuloy ngayon.
Ang pagtaya sa mga naging mature na larangan o mga lugar kung saan mayroon nang malinaw na produkto at tamang merkado (PMF) ay isang uri ng "panghihiganti sa panganib" na nanggagaling sa kawalan ng layunin. Ang mga kalahok ay nais iwasan ang pinakamasama ng industriya at ayaw magmisklat para sa inobasyon sa isang kapaligiran kung saan ang mga token ay karaniwang nanghihina.
Naniniwala ako na hanggang 2026, walang mabubuting pagpipilian para sa mga transaksyon sa likididad sa mga direksyon na ito:
Ang problema ay ang hindi pa rin mabuting kahusayan ng merkado, at ang kahusayan na ito ay patuloy na sumusubaybay sa presyo ng maraming mga kopya ng barya. Ang pag-unlad ng industriya ay nangangahulugan na ang presyo ay babalik sa kanyang tunay na halaga - sa katotohanan, ito ay magdulot ng pagbaba ng karamihan sa mga token sa gitna at maikling panahon. Maliban kung ikaw ay naglalagay ng short, mahirap hanapin ang mga oportunidad sa pamumuhunan batay sa mga pangunahing salik.
Ang pag-trade ng pagpapatuloy ng trend sa mga larangan kung saan mayroon nang PMF ay may makatwirang direksyon, ngunit mahirap itong isagawa sa mga merkado ng likwididad dahil palaging umiiral ang problema ng "adverse selection". Karamihan ng oras, kapag bumibili ka ng mga token ng consensus, maaari kang bumili ng mga low-quality na sumusunod o pumasok ka sa isang napakataas na valuation.
Halimbawa: Ano ang iyong inaasahan sa merkado noong 2025? Anong token ang iyong binili?
Ikalawang Bahagi: Saan nga ba talaga ang halaga ng mga cryptocurrency?
Ang pagmamahal ng isang industriya ay nangangahulugan ng paglalagay ng presyo batay sa mga pangunahing aspeto. Ngunit ito ay nagpapakita ng isang pangunahing problema: ang laki ng mga pangunahing aspeto ay masyadong maliit upang suportahan ang kasalukuyang halaga at mahirap itong maging daan para sa merkado.
Ano ang nagsisilbing dahilan ng presyo ng token? Ang sumusunod na larawan ay isang pangkalahatang paghahati ng merkado ng cryptocurrency ayon sa kategorya ng ari-arian, at inayos ito upang mas直观:
Nagawa'y dalawang pangunahing pagbabago:
· 75% na diskwento sa buong Layer 1 na segment at 50% na diskwento sa buong application-based na segment
· Ito ay nagpapakita ng isang pananaw na ang malaking bahagi ng mga asset na ito ay kulang sa mga batayan na sapat upang suportahan ang kasalukuyang halaga.
Nakatagpo ako ng dalawang puntos na napakalaki:
1. Ang laki ng merkado ay hindi sapat upang suportahan ang malalaking kwento.
Bagaman maraming pansin ang ibinigay sa application layer, ang aktwal na merkado ay pa rin maliit. Ang kabuuang kita mula sa on-chain fees noong nakaraang taon ay humigit-kumulang $10 bilyon, at hindi lahat ng kita ay nauunawaan ng mga token holder. Sa pandaigdigang perspektibo, ang bilang ay napakaliit. Kahit na maaaring sabihing ang kabuuang halaga ng buong on-chain application ecosystem ay bago pa man ay mas mababa pa kaysa sa isang food delivery company na tinatawag na DoorDash.
2. Ang kahalagahan ng mga crypto asset ay pa rin pinangungunahan ng speculative premium kahit na may pagbaba.
Sa mas malalim na tingin:
Fundamental analysis o fundamental
Ang mga fundamental ang nagsasaad ng floor ng presyo. Para sa karamihan ng mga token, ang floor na ito ay napakababa kumpara sa kasalukuyang presyo. Kahit sa kasalukuyang antas ng pag-estimate, ang karamihan ng market cap ng mga token ay pa rin pinapalakas ng speculative premium - ang halaga na ibinibigay ng mga tao dahil sa kanilang inaasahan na ibebenta ito sa isang mataas na presyo sa hinaharap. Ang premium na ito ay napakalaki kahalintulad sa volatility ng merkado at ito ay kumakalat ng natural na pagbaba ng antas sa paglipas ng panahon. Mas mature ang isang track, mas maliit ang espasyo para sa speculation.
Hindi madaling baguhin ang sitwasyon sa maikling panahon. Samakatuwid, habang nawawala ang premium ng spekulasyon, ang karamihan sa mga umiiral na altcoin ay magpapakita ng mas mababa kaysa sa Bitcoin. Mas mabilis dumating ang kahinaan nito kapag mas mabilis lumaki ang industriya.
Layer 1
Ang Layer 1 ay pa rin isang mahalagang kategorya, ngunit ang mga patakaran ng laro ay nagbago na. Ang isang pangkalahatang pampublikong blockchain na pangunahan ng mga nananalo ay malamang ay umiral na. Ang mga maliit na pagpapabuti sa kahusayan ay mahirap makapag-ambag sa likididad, mga network effect tulad ng mga developer ecosystem. Ang mga bagong pangkalahatang pampublikong blockchain ay hindi na makakakuha ng premium na nakuha nila noong nakaraang siklo. Ang mga chain na espesyalista sa aplikasyon ay magiging halaga ayon sa "klase ng aplikasyon".
Kita at Application
Anggaman tama ang direksyon ng "pokus sa kita", ito ay madalas na napapalampasin sa larangan ng encrypted. Ang mga tao ay madalas mag-usap tungkol sa income multiple, ngunit mayroon lamang ilang encrypted na negosyo na may matibay at mapagkakatiwalaang competitive advantage. Ang maraming kita ay nanggagaling sa mga insentibo, at ang cash flow ay palaging mahina. Kahit na matibay ang negosyo at matatag ang cash flow, hindi lagi malinaw kung ang token ay maaaring epektibong kumita ng bahagi ng halagang ito. Ang mababang valuation multiple ay hindi nangangahulugan na ito ay isang magandang target.
Ang application layer ay pa rin ang kategorya na may pinakamalaking potensyal sa pangmatagalang panahon, ngunit kailangan ng oras para talunin ang mga problema. Mula sa pananaw ng liquidity investment, mayroong malaking oportunidad dito, ngunit ang timeline ay maaaring mas mahaba kaysa sa inaasahan ng merkado.
"Ang mga tao ay palaging nagmamataas ng mga pagbabago sa maikling panahon at nagmamaliit ng mga pagbabago sa pangmatagalang panahon." - Amara's Law
Ang pangunahing konklusyon ay nananatiling pareho: kahit gaano kabilis lumilipad ang kuwento ng kita, kahit gaano karaming pera ang inilalagay sa industriya, ang spekulasyon ay nananatiling pangunahing dahilan ng market capitalization. Ang mga batayang aspeto ay kailangan pang umunlad hanggang sa isang sapat na antas bago ito maaaring maging batayan ng mga presyo, at bago ang lahat, ang mga presyo ay patuloy na tatalakayin ng mga inaasahan, hindi ng mga cash flow.
Ikatlong Bahagi: Mga Direksyon ng Transaksyon na Nararapat Obserbahan noong 2026
Ang speculative premium ay umaalis sa oras sa loob ng isang asset o merkado. Ito ay isang matandang kuwento sa mundo ng cryptocurrency - ang AI agent, maagang DeFi, at NFT ay lahat ay dumadaan sa ganitong siklo.
Laging lumalabas ang spekulasyon patungo sa mga lugar kung saan ang mga halaga ay pa rin hindi malinaw, ang mga kwento ay pa rin nasa proseso ng pagbuo, at ang laki ng merkado ay pa rin hindi tinukoy (may walang hanggang espasyo para sa imahinaryo).
Isipon ang inobasyon.
Ang mga asset na pinaka-angkop na magawa ang speculative premium noong 2026 ay kadalasan ay may mga sumusunod na katangian:
· Maaaring lumikha ng ganap na bagong asset o merkado sa loob ng blockchain
· Mayroon isang maaasahan at maaari nang matupad na paraan upang makakuha ng "currency premium"
· Mahirap iton i-estimate dahil sa kahaliling novelty o di malinaw na pagmamay-ari ng cash flow (ito ring dahilan kung bakit mahalaga ang narrative ng currency premium)
· Ang mga barrier ay umiiral: technical barrier, cognitive barrier, o access barrier (higit na mahirap i-exploit + mas mahusay na distibusyon)
· Sumusunod sa mas malaking pandaigdigang trend - walang limitasyon ang sukat ng merkado
Ang mga kondisyong ito ay humahadlang sa pagdating ng kakayahan ng merkado, nagpapalawig ng oras ng mali pagmamay-ari, at nagpapalaki ng espasyo para sa pagmamay-ari.
Ang mga tiyak na larangan at proyekto na dapat pansinin
1. uPOW (Useful Proof of Work)
Ang uPOW ay nagpapahusay ng output ng mining mula sa simpleng inflation patungo sa isang may-kabuluhan at may-katuturan na output, at nagpapahusay ng "mining para sa paghahatid" patungo sa "mining para sa pagtaas ng halaga ng ari-arian". Ang direksyon na ito ay napag-uusapan na nang mahaba, at ngayon ay lumalapit na ang teknolohiya sa ibaba nito patungo sa kahihigitan. Ang proyektong uPOW ay bag-o at mahirap masukat, at ito ay kumakatawan sa isang uri ng bagong produktibong ari-arian, at may posibilidad na makakuha ng premium sa pera. Ang mga pinakaunang pansin ay dalawa:
@nockchain: Maagang proyekto, kailangan ng oras para mag develop, tugma sa temang ito, at benepisyado mula sa zero-knowledge proof at privacy narrative
@ambient_xyz: Sa panahon ng pribadong pre-mine, inaasahang papalabas ito noong taon. Napakalaking cyberpunk style, nagagamit ang POW upang magbigay ng computing power para sa mga permanenteng malalaking modelo ng wika.
2. Token ng Katagalan
Nagmumula na ang panahon ng "atmosphere coding". Ang mga MVP na ginawa ng mga maliit na koponan sa maikling panahon at nasa mga espesyal na larangan ay magiging pangkaraniwan, at ilan sa kanila ay maging tunay na mga kumpanya. Ang madaling proseso ng pondo at ang epekto ng paglaki ng mga token ay patuloy na mayroong halaga. Ang pangunahing isyu ng mga token na ito ay ang karapatan sa kikitain ng negosyo, ngunit mayroon nang iba't ibang mekanismo na sinusubukan itong solusyunan. Ang oportunidad ay nasa mga token mismo at nasa mga platform kung saan sila nagsisimula. Pansinin ang dalawa:
· @MetaDAOProject: Maraming beses nang inirekomenda, malinaw na lider sa larangan
· @StreetFDN: Mas maagang panahon, nakatuon sa pagserbi sa mga pambungad na kumpaniya sa pisikal na mundo
3. Distributed Training at Compute Power Market
Ang distributed training ay pa rin isa sa mga pinaka-promising na lugar sa AI x Crypto, ngunit ang progreso ng paglulunsad ay mas mabagal kaysa inaasahan. Nakikita na natin ang mga nangungunang koponan na nagsisimulang mag-test, at nananabik kaming makapagsimula ng buong operasyon sa taon na ito. Bukod sa proyektong token mismo, mas malamang na magmumula ito sa mga sekondaryong aplikasyon at token ecosystem na nakabatay dito. Ang tunay na oportunidad sa likwididad ay maaaring nandito, kahit na ang mga proyektong token ay maaari ding tumaas. Mga nangungunang koponan:
· @NousResearch
· @primeintellect
· @pluralis
4. Social Metaverse
Patuloy na umuunlad ang mga digital na social space. Mahirap pa rin matagpuan ang produkto na tugma sa merkado, ngunit patuloy ang mga eksperimento. Inaasahan na patuloy itong magawa ng mali at maghanap ng tamang paraan sa larangan na ito. Ang mga nananalo ay maaaring hindi pa lumabas, kaya panatilihin ang iyong pansin:
· @zora: Nagpapakita ng malakas na katatagan, may malaking potensyal ang kooperasyon ng kanyang mga tagapagtatag at content token
· @trendsdotfun: Proyekto ng Solana ecosystem, nakararating sa Timog-Silangang Asya at Hilagang Pasipiko, hindi pa gaanong kilala
· @tryfumo: Kasali ito dahil ipinapakita nito - ang kakayahan sa pagpapatupad mismo ay isang moat
· @ShagaLabs: Patungo sa data ng Metaverse - Inaasahang lalago ang mga proyekto na katulad nito
5. Solana: @solana ($SOL)
Naging handa na ang mga pambansang pambansang blockchain. Ang mga pagpapabuti sa teknolohiya ay hindi na gaanong mahalaga kaysa sa umiiral na likididad, ekosistema ng mga developer, at mga channel ng paghahatid. Ang mga nanalo ay maaaring nasa tamang daan na.
Mayroon ang Solana ng malakas na core ecosystem, mayroon itong di kataka-takang pangmatagalang pananaw para sa mga developer at kapital, at mayroon din itong mapagkakatiwalaang roadmap para sa patuloy na pagpapalawak. Ang susunod na paligsay ay mangyayari sa umiiral nang mga istruktura. Anuman ang eksaktong kuwento, handa nang umaakyat ang Solana para harapin ang malalaking aktibidad nang structural.
Naniniwala ako na mayroon limitadong posibilidadeng mga larangan: robot, meme coins.
Pagsusumary
Ang nihilism ay hindi isang pang-unawa, ito ay isang mapagagalaw na emosyonal na reaksyon sa mga trend ng presyo, isang sintomas ng isyu sa industriya, hindi isang propesiya para sa hinaharap.
Kapag ang mood ay mababa, ang mga pondo ay tumatago sa "mga transaksyon na may karanasan" at mga kuwento ng konsensya upang iwasan ang panganib. Ngunit tulad ng iba pang mga industriya, sa larangan ng crypto, ang pag-iwas sa panganib ay hindi nagbibigay ng sobra sa inaasahan.
Ang industriya ay pa rin nasa yugto ng "pre-fundamental" sa istruktura nito, at ang pagtuklas ng presyo ay pinangungunahan ng mapagpilian na kapital, hindi ng cash flow. Ang pagbabago ng sitwasyon na ito ay mas mabagal kaysa inaasahan ng mga tao.
Palaging sumusunod ang mga kandila ng spekulasyon sa mga inobasyon. Paniwalaan ang inobasyon, subukan ang mga bagong aplikasyon, i-waste ang oras sa pakikipag-ugnayan sa mga nagbubuo, at i-beton ang iyong taya sa inobasyon.
Link ng orihinal na artikulo
Mag-click para malaman ang BlockBeats at ang mga posisyon na hinahanap nila
Mangyaring sumali sa opisyales na komunidad ng BlockBeats:
Telegram Subscription Group:https://t.me/theblockbeats
Telegram Group Chat:https://t.me/BlockBeats_App
Opisyal na Twitter account:https://twitter.com/BlockBeatsAsia