May-akda: Jae, PANews
Ang computing power ay naging “bagong langis ng ika-21 siglo” na nagtataguyod sa paggalaw ng AI sa buong mundo. Ang arms race sa computing power na dinudulot ng AI ay naglalakbay sa mga pisikal na hangganan ng impormasyong teknolohiya at malalim nang nagsisilbi sa dugo ng modernong infrastruktura sa pananalapi.
Noong una, si Larry Fink, ang pangulo ng BlackRock, ang pinakamalaking global asset manager, ay nagbigay-diin na sa ilalim ng kakulangan sa mga yaman ng AI ecosystem, maaaring lumitaw ang isang futures market na kaugnay sa computing power. Ang pagbabala na ito ay naging totoo noong Mayo.
Sa loob ng isang maikling linggo, ang dalawang pangunahing player sa tradisyonal na financial market, ang CME Group at ang Intercontinental Exchange (ICE), ang parent company ng New York Stock Exchange, ay nag-anunsyo nang magkakasunod-sunod na pagsasakop sa merkado ng GPU computing power futures.
Ang computing power ay nagiging isang standardisadong financial asset na maaaring i-speculate, i-trade, at i-hedge. Ang matinding pakikidigma ng mga malalaking player sa Wall Street para sa kontrol sa pagtukoy ng presyo ng bagong uri ng macro commodity ay nagtuturo na ang taon ng financialization ng computing power ay opisyal nang nagsimula.
GPU futures becomes new battleground on Wall Street: ICE dominates globally, CME races to secure position
Sa pakikidigma para sa pagpapautang ng mga aset ng computing power, ang dalawang malalaking player mula sa Wall Street ay nagpili ng iba’t ibang paraan ng pagpasok.
Mayo 19, ang ICE ay kasama ang data provider na Ornn, at plano nilang ilunsad ang isang serye ng mga futures contract para sa GPU computing power na batay sa Ornn Computing Power Price Index (OCPI).
Ang OCPI na ipinakilala ng ICE ay ang unang global na index ng computing power na binubuo batay sa totoong transaksyon. Ang Ornn ay nagpapadala nang real-time ng index na ito sa Bloomberg Terminal sa pamamagitan ng kanyang subsidiary, Ornn Data, upang masiguro ang transparensya ng pricing data at maiwasan ang problema ng "distorted listing prices".
Si Kush Bavaria, co-founder at Ornn at CEO, ay naniniwala na ang computing power ay naging market na halos trilyon dolyar, at ang paglalabas ng futures ng ICE ay magbibigay ng isang layer para sa paglipat ng panganib para sa mga institutional buyer at operator ng computing power.
Ang ICE Power Futures Contract ay hindi lamang kumakapal ng mga pangunahing enterprise-grade GPU tulad ng H100, H200, at B200, kundi pati na rin ang mga high-end consumer-grade GPU tulad ng RTX 5090, upang magbigay ng detalyadong paghaharap na pagpipilian para sa iba’t ibang pangangailangan sa computing power. Ibig sabihin nito, sinisikap ng ICE na kunin ang buong pagtukoy ng presyo sa computing power, mula sa cloud hanggang sa endpoint, mula sa training hanggang sa inference.
Upang karagdagang palakasin ang industriyal na pundasyon ng index, kinuha rin ni Ornn ang Hyperbolic Labs, isa sa mga pinakamalaking GPU market sa mundo, bilang kasosyo; ang kanilang co-founder at CEO, Jasper Zhang, ay nagpaalala na ang kasalukuyang GPU market ay lalong nagiging tulad ng global commodity market, at ang pagkakaroon ng ICE ay tama sa pagharap sa mga panganib at panganib sa pamamahala ng mga bagong serbisyong compute (Neoclouds) at AI labs.
Hindi gaanong aktibong pagsali ng ICE sa futures ng hashing power, kundi mas isang pagpapabilis ng paghahabol. Sa katotohanan, nagsimula na ang CME isang linggo na ang nakalipas.
Noong Mayo 12, inihayag ng CME na magkakaroon ng pagkakaisa sa Silicon Data, isang tagapagbigay ng market intelligence at benchmark data para sa GPU na suportado ng trading giant na DRW, upang ilunsad ang unang global futures contract para sa computing power. Ang pagpasok ng CME, bilang istandar sa global derivatives market, ay nangangahulugan na ang computing power ay opisyal na kinabibilangan sa dulo ng “macro commodities” na tinatanggap ng Wall Street.
Sa pagkakaiba sa malawak na paghahatid ng ICE, ang CME Hashrate Futures ay nakabatay sa “H100 Rental Index” na nilikha ng Silicon Data. Sa pamamagitan ng araw-araw na standardisadong pagsubaybay sa mga real-time on-demand rental rates sa mga pangunahing cloud service provider at mga bagong GPU cloud platform, itinatag nito ang isang isangpamantayang presyo para sa napakadispersyong, hindi malinaw na spot market.
Upang maiwasan ang pagbaba ng halaga at pagkasira sa proseso ng physical delivery, ang GPU futures contract ng CME ay gagamit ng cash settlement, kung saan ang basehan ng pagtinda ay hindi ang pisikal na chip, kundi ang inaasahang presyo ng pag-rent ng H100 sa hinaharap.
Para sa mga malalaking cloud service provider, nagbibigay ito ng kailangang paraan para sa hedging. Kapag ang mga provider ng cloud ay nag-invest ng milyon-milyong dolyar para bumili ng H100, sapat na silang magbuo ng short position sa CME futures market para sa computing power upang mabawasan ang kanilang minimum ROI at protektahan ang kanilang mga asset laban sa pagsabog ng presyo ng computing power.
Ang ideyang ito ay parang mga logic noong ginawa ang crude oil, natural gas, at kuryente bilang mga komodidad.
Ang futures ng computing power ay nagpapalabas ng digmaan para sa karapatan sa pagtukoy ng presyo, samantalang ang financialization ay nagdadala ng mga pagkakataon at hamon.
Simula noong lumaganap ang alon ng malalaking modelo, ang computing power ay naging “strategic resource” na pinag-uusapan ng mga malalaking kumpanya sa Silicon Valley tulad ng OpenAI, Anthropic, Google, at Meta, mula sa isang “IT resource.” Sa madaling salita, ang nagtatipon ng maraming GPU ay may pumasok sa panahon ng AI.
Ngunit sumusulong ang problema: sobrang mahal at hindi maipredict ang market ng computing power.
Ang四大云巨头 na si Amazon AWS, Microsoft Azure, Oracle, at Google GCP ay kontrolado ang halos 78% ng kapasidad ng kuryente sa IT at 69% ng suplay ng H100 sa buong mundo. Ang mga presyo sa spot rental ay minsan ay tumataas ng maraming beses, at minsan ay bumabagsak sa pagkakaroon ng bagong henerasyon ng chip. Kung isang AI laboratoryo ay nais na i-lock ang computing power isang taon na ang nakalipas, maaaring kailanganin nito na magbayad ng isang倍 premium; kung hindi ito i-lock, maaaring makaharap sa kakulangan ng suplay.
Mas komplikado pa, walang mga tool para sa hedging sa market ng hashing power.
Kinilala ni Don Wilson, founder ng DRW: Ang paglago ng mga investmeng may malaking kapital tulad ng data centers ay limitado sa kakulangan ng epektibong mga kasangkapan sa pagsasaklaw ng panganib; ang paglunsad ng futures market para sa computing power ay isang solusyon para sa problema na ito.
Maaaring sabihin, sino man ang may kontrol sa pagtatakda ng presyo ng computing power, siya ang may kontrol sa Bretton Woods system ng panahon ng AI.
Ang pakikidigma ng dalawang malalaking player sa Wall Street para sa kontrol sa presyo ng computing power ay nagpapakita na ang bagong produktibong elemento ay nasa krusada ng pagkakaroon ng “pagsasalin sa pondo” at “pagsasaling produkto.” Ang pag-unlad na ito ay suportado ng industriyal na siklo, ngunit kasama rin nito ang mga potensyal na panganib na hindi maaaring kalimutan.
Batay sa siklo ng suplay at demand, ang pandaigdigang merkado ng computing power ay pumasok sa bagong yugto kung saan muling binabalanshe ang suplay at demand. Bagaman sa unang bahagi ay nagkaroon ng malaking pagkakaiba sa suplay at demand ng mga high-end GPU dahil sa biglaang paglago ng AI applications, na nagresulta sa pagtaas ng presyo ng pag-rent ng ilang beses, ang pagkumpleto ng malalaking data center at ang pag-unlad ng chip technology ay magdudulot ng malakas na pagbabago sa spot price, at kailangan ng merkado ng mga far-term pricing tools upang maabot ang pagpapababa ng panganib.
Gayunpaman, ang “di-kakitaang katangian” ng computing power ay nagtataguyod na hindi ito maaaring kopyahin ang logika ng pagpapadala ng tradisyonal na komodidad. Ang buhay ng mga physical chip ay maikli, karaniwang nahaharap sa teknolohikal na pagkakalimot o pagbaba ng halaga sa loob ng 18 hanggang 24 buwan, kaya ang mga forward contract na nangangailangan ng pisikal na pagpapadala ay mawawalan ng bisa dahil sa pag-upgrade ng hardware. Kaya, ang paggamit ng “standard na yunit ng computing power,” tulad ng pagpapalit sa isang oras ng pagpapatakbo ng H100 bilang batayang yunit, kasama ang cash settlement, ay naging pinakamahusay na solusyon na tinanggap ng industriya. Gayunpaman, ito ay nagdagdag ng kumplikado sa mga modelo ng pagtukoy ng presyo.
Bukod dito, ang suplay ng hash power ay mataas na nakakonsentrado, at ang spot market ay may likas na anyo ng oligopolyo. Sa ganitong istruktura, ang pagbuo ng presyo sa derivatives market ay may likas na kahinaan, at madaling ma-manipula ang futures price sa pamamagitan ng indirect na pagpapahalaga sa spot price.
Mas mahalaga pa, kapag buong bukas na ang market ng derivatives ng hashing power, maaaring pahinaan nito ang volatility ng presyo sa spot market. Ang pagpasok ng pondo na may leverage at ang pagtaas ng interes sa spekulasyon ay maaaring magtaas ng gastos sa pagbili ng hashing power, gawing mga biktima ang mga katamtamang at maliit na AI company, at maging isang “pagsasakop sa pananalapi” na magpapalala pa sa hindi pantay na pagkakahati-hati ng hashing power.
Nasa paghihintay pa ang Wall Street sa pagpapahintulot, ngunit ang mga trader sa cryptocurrency ay nagsimula na.
Ang dalawang malalaking exchange sa Wall Street ay naghihintay pa rin ng pahintulot mula sa mga regulahor, ngunit ang mga player sa cryptocurrency market ay nagsimula na.
Noong Enero ng taong ito, ang Architect Financial Technologies, na itinatag ng dating pangulo ng FTX US, ay nagtatrabaho kasama ang Ornn upang ilunsad ang mga perpetual contract na nakabatay sa OCPI-H100 sa kanilang AX platform.
Kasunod ng pagpapalawak ng iba pang mga platform, hindi eksklusibo ang posibilidad na susundan ng CEX (centralized exchange) ang paglulunsad ng mga merkado para sa futures ng computing power. Bukod dito, posibleng maglabas sila ng structured crypto savings produkto para sa karaniwang gumagamit o mga investment plan na nakadepende sa rate ng pag-rent ng GPU, upang mas mapag-ugnay nang walang hadlang ang cryptocurrency market sa mga makro na aset ng tradisyonal na pampublikong pondo.
Kumpara sa CME at ICE na pinaglalaban ng mahigpit na regulasyon at mahabang proseso ng pagpapahintulot, ang Perp DEX (decentralized perpetual exchange) na gumagana sa mga smart contract ay may mas mataas na agilitas at mga benepisyo ng permit-free innovation.
Hindi kailangan ng Perp DEX ang mahabang proseso ng pagpapakilala tulad ng CEX; halimbawa, ang mga developer ay maaaring i-pledge lamang ang 500,000 HYPE tokens (at mas mababa pa sa hinaharap) upang ilunsad ang perpetual contract na nakakabit sa index ng GPU sa HIP-3 market ng Hyperliquid. Ang kakayahang ito sa pagbuo ng produkto ay magpapalawak sa DeFi upang bumuo ng global na merkado para sa spekulasyon sa computing power, nang walang limitasyon sa lugar o门槛, sa labas ng karaniwang oras ng pagtitingin sa Wall Street.
Gayunpaman, ang hash rate futures ay isang bagong klase ng asset at may mataas na antas ng panganib sa mga unang yugto. Ang hash rate market ay pangunahing nakabatay sa over-the-counter (OTC) trading, kung saan madaling ma-manipula ang mga pinagkukunan ng datos; sa mas ekstremong kaso, kapag may mga pangyayaring black swan tulad ng teknikal na pag-usbong o pagbabawal sa chip, maaaring magkaroon ng di-kontinuwal na pagtaas o pagbaba sa index ng hash rate. Ang dalawang sitwasyong ito ay maaaring magdulot ng pagkawala ng tamang presyo, na nagpapalakas sa malawakang pag-clear ng mga high-leverage contract.
Anuman ang sitwasyon, ang pakikidigma ng mga malalaking pangkalahatang institusyon sa Wall Street sa mga futures ng computing power ay ang turning point ng pagkakaisa ng AI infrastructure at modernong pampublikong pondo.
Ang GPU computing power na dati ay mas itinuturing na IT resource, ay kasalukuyang sinusubukan na ilipat sa isang standardisadong asset na maaaring masukat, trade, at hedge, upang i-embed ang lohika ng pagkakaloob ng teknolohiyang resource sa global financial system.
Dahil sa komersyalisasyon ng hash power assets, ang kanilang lohika sa pagkakaloob ng mga yaman ay maaaring magbago mula sa pagkakabili lamang sa spot market, patungo sa mas malaking impluwensya ng mga signal mula sa mga presyo sa financial market. Sa hinaharap, ang hash power ay maaaring maging tulad ng mga pangunahing produksyong elemento tulad ng enerhiya at kuryente, at unti-unting magbuo ng mas matatag na mekanismo para sa pagtukoy ng presyo at sistema ng pagkakaloob ng kapital.