Ang co-founder ng ethereum na si Vitalik Buterin ay noong Lunes ay nagmungkahi na muli itayo ang decentralized finance sa pamamagitan ng options contract kaysa sa collateralized debt, isang pagbabago na maglalayas ng forced liquidation at papahintulot sa synthetic assets na mag-run gamit ang mga slow, prediction-market-style na oracles kaysa sa real-time price feeds na nagpapatakbo sa karamihan ng DeFi ngayon.
Ang panukala, Building index-tracking assets on top of options instead of debt, na inilathala sa Ethereum Research forum, ay tinutukoy ang dalawang aset na P at N na may Strike Price S at maturity date M. Isang (P, N) pair ay ginagawa mula sa isang ETH at maaaring i-redeem para sa isang ETH anumang oras. Sa maturity, isang oracle ang magpapatotoo ng index sa x; ang P ay tatanggap ng `min(1, S/x)` ETH at ang N ay tatanggap ng `max(0, 1 - S/x)` ETH. Dahil ang dalawang bayad ay laging sumasama sa 1, "walang posibilidad ng liquidation," ay isinulat ni Buterin. Ang post ay nagbibigay-pugay sa feedback mula kay Vladimir Novakovski, founder ng Lighter, at sa mga developer ng Curve decentralized exchange.
Ang mga cascade ng liquidation ay naging pangunahing paraan ng pagkabigo ng DeFi sa loob ng kalahating dekada. Noong March 12, 2020, bumaba ang ether ng halos 43% sa ilang oras, nagbigo ang mga bot ng MakerDAO na magtawid, at isang tanging bot ang dinala ang $8.32 milyon na ETH para sa zero DAI. Kinuha ng Maker ang $6.65 milyon na kakulangan sa Dai at huli ay binayad ang $1.16 milyon upang malutas ang isang class action mula sa mga may-ari ng vault. Ang bawat protocol batay sa CDP mula noon ay tinatayuan sa palagay na may mga mananawid; ang disenyo ni Buterin ay alisin ang auksiyon buong-buo.
Ano ang mga Pagbabago sa Mekanismo
Ang problema sa pagtatatay sa liquidation ay ang liquidation ay nakasalalay sa real-time na orakulo," ayon sa post. "Hindi mo maaaring gamitin ang pinakamabisang teknik upang gumawa ng ligtas at murang orakulo: ilagay ang prediction market sa harap ng isang ligtas ngunit mahal na orakulo, at gamitin lamang ang orakulong iyon sa kaso ng seryosong pagkakaiba."
Ang paghahati ng isang ETH sa isang P/N pair ay naglulutas nito — ang sistema ay solbente sa pamamagitan ng disenyo, kaya ang oracle ay maaaring magresolba sa pagkakamaturity kaysa sa bawat block. Ikinukumpara ni Buterin ang disenyo sa scalar prediction markets sa mga platform tulad ng Seer, na nagpapahintulot sa instrumento na magbahagi ng oracle infrastructure kasama ang mga merkado na nakapagpapatakbo na ng taon-taon.
Kung saan umiiral ang Options-DeFi
Hindi net-new ang primitive. Panoptic ay nagpapatakbo ng perpetual, oracle-free na opsyon sa Ethereum mainnet sa pamamagitan ng tokenization ng Uniswap v3 LP positions. Ang Squeeth ni Opyn ay nagpapalibot sa isang power-perp sa ETH-squared exposure. Ang Premia ay nagpapatakbo ng isang options AMM na may portfolio margin. Ang sinasabi ni Vitalik ay nasa isang layer na mas mataas: isang synthetic na sumusunod sa isang price index sa pamamagitan ng pag-stack ng mga opsyon kaysa mag-borrow laban sa collateral.
Ang playbook ng user ay ang pagpapanatili ng mga opsyon na malalim sa deep-in-the-money at ang pag-rotate nito sa mas mababang strike habang malapit na ang presyo. Ang rebalansing ay maaaring magpatuloy sa pamamagitan ng automated DAO wrapper o sa pamamagitan ng lokal na daemon — ang huli, ayon kay Buterin, "reduce[s] ang MEV risks ng user, dahil ang transaksyon ay hindi nakikita sa harap."
Ang 2% na Buwis
Ang gastos ay ang drift. Ang mga tagapag-panatili ng P ay hindi nakakakuha ng malinaw na peg sa dolyar; sila ay nakakakuha ng quadratic deviation mula sa kanilang target na eksposur na lumalaki kasabay ng pagkakaiba sa pagitan ng kasalukuyang presyo at strike. Pinagsasama ni Buterin ang realistiko na saklaw sa "standev ~1-4% bawat taon" at inirerepaso ito bilang isang tampok. Ang disenyo ay "hindi gamit bilang isang 'accounting stablecoin'" — hindi titignan ng isang counterparty o tax authority ang isang P bilang isang dolyar — ngunit gumagana "sa konteksto ng 'gusto kong price stability,'" ibig sabihin, pre-funding ng alam na bahagi ng mga susunod na gastos.
Mas malaking panganib sa kompetisyon, ayon kay Buterin, ay ang rebalansing mismo. "Sobrang madali lang mawalan ng 2% bawat taon o higit pa mula sa maraming pagkakataon ng slippage, at ito ang pinakamalaking panganib kung saan maaaring maging hindi kompetitibo ang buong sistema." Ang kanyang inirerekomendang solusyon ay nagpapakita ng katotohanan na ang mga gumagamit ng rebalansing ay may napakababang time preference — hindi sila nag-aalala kung magtratrade sila ngayon o tatlong araw mula ngayon — upang bumuo ng "isang ideal na istraktura ng merkado na mababawasan ang slippage nang mas malaki kaysa sa tradisyonal na AMMs."
Ang post ay research-grade kaysa isang deployment plan, at wala pa ring protocol ang sumang-ayon na bumuo batay sa spec.