Ang panganib sa estratehiya ng panandaliang utang ng US Treasury ay tumataas habang nagiging hawkish ang Fed

May problema sa utang ang pamahalaan ng US, at ang solusyon nito sa problema ay maaaring maglikha ng mas malaking problema. Habang ang kabuuang utang pambansa ay nasa halos $39 bilyon at ang taunang deficit ay malapit sa $2 bilyon, ang Department ng Treasury ay nakasalalay nang malaki sa maikling panahon na pagpapautang upang pigilan ang pagtaas ng gastos sa interes.

Sa 2025, halos 84% ng paglabas ng Treasury ay nasa anyo ng mga short-term T-bills, na nangangahulugan ng mga sekuridad na may katapusan sa 12 buwan o mas mababa. Ito ang pinakamataas na bahagi ng paglabas ng short-term mula pa noong panahon ng financial crisis. Ang mga short-term bills ay may mas mababang yield kaysa sa mga long-term bonds, na tila maganda sa papel. Ang tanggap: mabilis silang matatapos, na nagpupukaw sa gobyerno na paulit-ulit na i-roll over ang mga ito sa anumang kalagayan ng interest rate na umiiral sa panahong iyon.

Si Kevin Warsh ang naging pangulo ng Fed noong 2026, at hindi siya dumating na may disposisyon na dovish. Sa pagpupulong ng FOMC noong Hunyo, siyam sa 18 na miyembro ang nagproyekta ng kahit isang pagtaas ng rate bago katapusan ng taon, na nagpapakita na ang panahon ng madaling pera ay patuloy na nasa likod na.

Ang inflation na nasa itaas ng 4% ay nagbibigay sa Fed ng kanyang pagpapaliwanag. Ang intuisyon ni Warsh ay priorihin ang presyo na katatagan, na naglalagay sa kanya sa pagtatagpo sa Treasury na lubos na kailangan na manatili sa mapapamahalaan ang mga rate. Ito ang kabisera ng ano ang tinatawag ng mga ekonomista bilang panganib ng fiskal na dominansya: ang punto kung saan ang bigat ng utang ng gobyerno ay naging sobrang malaki upang magsimula itong maglimita sa ano ang maaaring gawin nang realistiko ng isang sentral na banko sa patakaran sa pera.

Ang pagtataya ng pagpapautang ng Treasury para sa Q3 2026 ay nagpapakita ng $671 bilyon sa net na makababawi na utang na hawak ng pribado. Ang pagpapalit ng volume na ito ng maikling panahon na papel sa isang posibleng mas mataas na antas ng interes ay hindi isang teoretikal na panganib. Ito ay isang iskedyul na pangyayari.

Para ilagay sa konteksto: lumaki ang pambansang utang ng halos $4.5 trilyon mula noong Marso 2024.

Sa isang panig, ang pagpapigil ng Fed na hawkish sa isang ekonomiya na may malaking utang ay kasaysayang masama para sa mga risk asset. Mas mataas na rates ay gumagawa ng mas atraktibo ang pera at maikling panahon na bonds kumpara sa mga spekulatibong asset. Ang bitcoin at mga altcoin ay madalas na nadarama nang malakas ang grabe na epekto nito, gaya ng ipinakita ng anumang panahon ng patuloy na presyur sa rates mula 2022.

Sa kabilang panig, ang kalakhang utang ng US ay nagpapalakas ng paralel na usapin tungkol sa kung ano ang mangyayari sa matagalang kredibilidad ng dolyar. Si Ray Dalio ay isa sa mga pinakamakapangyarihang boses na nag-uugnay sa pagdami ng utang ng US sa paulit-ulit na pagkawala ng katayuan ng dolyar bilang pondo. Ang kuwentong ito ay eksaktong uri ng macro backdrop na nagpapalakas sa interes ng mga institusyonal na investor sa bitcoin bilang non-sovereign na imbakan ng halaga.

Ang mga stablecoin ay nagdaragdag ng isa pang pagkakapansin sa larawang ito. Habang lumalaki ng mga reserve ng mga tagapaglabas ng stablecoin, sila ay nagsisiging structural na bumibili ng mga short-term Treasuries. Ito ay ang parehong kategorya ng instrumento na puno ng pamahalaan sa merkado. Ang demand para sa stablecoin, sa isang paligid na paraan, ay tumutulong na serbuhin ang ilang supply ng T-bill na kung saan ay kailangang makahanap ng mga bumibili sa ibang lugar.

Ang pangunahang tensyon para sa mga investor ay ang pagkakaroon ng tamang oras. Ang pagtaas ng rate ng Fed ay magpapalakas ng mga kondisyon sa financial, na magdudulot ng presyur sa mga halaga ng crypto sa maikling panahon. Ngunit kung ang patakaran ng Treasury sa short-term debt ay hahantong sa pagbabago ng polisiya, kahit dahil sa mga gastos sa pagpapalit ay naging totoo nang hindi mapapangasiwaan o dahil sa pagsisikap na paborin ang pondo kaysa sa mandato ng Fed tungkol sa inflasyon, ang skenaryong ito ay magiging malaking tulong para sa Bitcoin at iba pang alternatibong hard-asset.

Ang pagpapatakbo ng 84% ng paglabas ng utang sa maikling panahon na papel habang ang sentral na bangko ay nagpapahiwatig ng pagtaas ng taripa ay ang pampublikong katumbas ng pagpapautang ng mortgage sa isang adjustable rate na isang buwan at umaasa na hindi magbabago ang iyong bangko sa susunod na buwan.