I-organize at I-compile: Deep潮 TechFlow
Guesto: Scott Bessent, Kalihim ng Pansariling Pondo ng Amerika
Pangulo: Wilfred Frost
Pangkabuhayang pinagmulan: The Master Investor Podcast with Wilfred Frost
Original na pamagat: Scott Bessent: Sa Loob ng Treasury ni Trump; Gastos sa Digmaan; at Bakit ang Bond Market ang Hari
Air date: March 13, 2026
Mga pangunahing punto
Si Scott Bessent (Pangulo ng Kaban ng Pondo ng Estados Unidos at isa sa pinakamatagumpay na global macro investor sa kanyang henerasyon) ay pumunta sa Cash Room ng Kaban ng Pondo at nagpanayam sa isang rare at komprehensibong talakayan kay Wilfred Frost, na sumasaklaw sa mga paksa tungkol sa merkado, geopolitika, at serbisyo publiko.
Mula sa kanyang kasalukuyang posisyon, ginamit ni Scott ang isang pananaw na halos parang pagbaba ng antas upang i-deconstruct kung bakit ang 85% ng consensus ay walang kwentang ingay, habang ang tunay na overperformance (at ang mas malalim na motibo sa likod ng patakaran) ay nakatago sa “15% ng mundo ng imahinasyon”.
Hindi lamang niya binalik ang mga klasikong laban tulad ng pag-short ng yen, kundi unang minarkahan din ang kanyang pilosopiyang pang-survival bilang “life saver ng bond market” sa ilalim ng geopolitical conflict at energy haze noong 2026. Kung nais mong maunawaan ang malaking katotohanan na hindi napapansin ng karamihan, at kung bakit babala siya na huwag magpahintulot na mawala ka sa edge ng snowboard, ang sumusunod na buod ng kanyang pananaw ay ang kakailanganing paglilipas na cognitive threshold mo.
Mga nakakatulong na pagsusuri
Tungkol sa “consensus” at “massive returns”
Sa karamihan ng mga kaso, ang pagkakasundo ng merkado ay tama, at sa halos 85% hanggang 90% ng oras, ang momentum ng merkado ay may kabuluhan. Ngunit ang tunay na mahalaga ay kapag umuusbong ang pagbabago, o kapag kayang mong isipin ang isang ibang resulta—dito mo ito ipagsalungat sa pagkakasundo upang makamit ang malaking kapalit.
Tungkol sa “imahinasyon” at lohika ng pag-invest
Ang aking ama ay may malaking koleksyon ng science fiction novels... ito ang nagsanay sa akin kung paano mag-isip ng isang buong iba’t ibang mundo. Sa larangan ng pagsasalapi, mahalaga ang kakayahang ito. Kailangan mong makapag-isip ng isang iba’t ibang estado ng mundo at maniwala na maaari itong mangyari.
Ang tunay na mahalaga ay kaya mo bang isipin ang isang iba’t ibang estado ng mundo, at makapaghula kung kailan, bakit, at paano ito mangyayari, samantalang kailangan mo ring masukat kung ang merkado ay nagkakamali sa pagtataya sa posibilidad na ito, at sumagot batay dito.
Tungkol sa “shorting ng yen” at Abenomics
Hindi ko alam (kung gagana ang mga patakaran na ito sa ekonomiya ng Japan), ngunit ito ay isang pagkakataon sa merkado na maaaring hindi maulit sa buhay ko.
Ang aming pangunahing lakas bilang isang team ay ang kakayahang “ipagpaliban” ang isang ideya pagkatapos ng malalim na pag-aaral, hanggang sa tamang panahon.
Tungkol sa “bond market” at “totoo pang panganib”
Sa huli, ang pinakamahalaga ay ang bond market. Ang U.S. Treasury market ay ang pinakamalalim, pinakamalikhain, at pinakamalakas na market sa buong mundo, at sa gusali na ito, tayo ay ang mga tagapag-alaga ng market na ito.
Sa aking 35-taong karera, ang mga tunay na panahon na nagdudulot ng takot ay nang ang merkado ay ganap na isarado—nang ang mekanismo ng pagtukoy ng presyo ay nasira, o nang ang merkado ay bantaan ng “pinto”.
Deep Dive sa "Presyo ng Langis"
Hindi ang antas ng presyo ng langis ang pangunahing bagay, kundi ang tagal nito. Kung iyong tatalakayin ang kasaysayan, kahit sa taong 2008, tumataas din ang presyo ng langis hanggang sa $147, ngunit ang tanong ay ilang tagal ito nang manatili sa mataas na presyo.
Tungkol sa metapora ng “lilim”
Bilang isang tagapagligtas, makikita mo na minsan ay subukan ng mga tao na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay na mabuhay
Pangunahing payo para sa mga investor
Malinaw ang panganib na kayang tanggapin mo, at siguraduhing nananatili ka sa iyong komportableng zona. Huwag mong pahintulutan ang sarili mong “magslip sa gilid ng snowboard”—ibig sabihin, huwag mong ipilit ang sarili sa sitwasyon kung saan ikaw ay pinipilit magbenta sa ibabaw ng merkado o magbili sa tuktok.
Hindi mo maiwasan kung ano ang mangyayari.
Tungkol sa “shadow banking”
Hindi ang aking tungkulin na direktang regulahin ang shadow banking, kundi siguraduhin na ang interaksyon nito sa reguladong banking system at insurance industry ay hindi magdudulot ng systemic risk. Sa kasalukuyan, bagaman nakikita namin ang ilang volatility, wala pang tanda na may systemic issue sa shadow banking system. Gayunpaman, patuloy naming sinusubaybayan ito upang maiwasan ang anumang potensyal na panganib na makalat sa reguladong financial system.
Ang mga pangunahing ideya ni Scott Bessent: ang metapora ng lifeguard, ang science fiction, at ang pagkamalikhain sa mundo
Wilfred Frost: Maligayang pagdating sa Master Investor Podcast, kung saan ang ating guest ngayon ay ang Secretary of the Treasury ng Estados Unidos, Scott Bessent, isang malaking pangalan sa pandaigdigang kalakalan at isa sa pinakamalalaking investor sa panahon ngayon. Noong mga dekada 90 at 2000, nagtrabaho siya nang 20 taon sa Soros Fund Management at huling naging Chief Investment Officer (CIO). Noong 2015, itinatag niya ang kanyang sariling hedge fund na Key Square, at pagkatapos ay lumipat sa serbisyo publiko bilang kasalukuyang Secretary of the Treasury.
Bago tayo magsimula sa paksa, gusto kong citahin ang isang pahayag ninyo mula sa inyong interbyu noong Oktubre 2025 sa Financial Times (FT). Sabi ninyo: “Hindi tulad ng aking mga nakaraang opisyales, mayroon akong malusog na pag-aalinlangan sa mga eliteng institusyon at eliteng pananaw, at naniniwala akong hindi sila mayroon. Ngunit may malusog na paggalang ako sa merkado.” Napakalalim ng pahayag na ito. Kaya ito ba ang naging gabay ninyo mula sa pag-invest papunta sa pulitika?
Scott Bessent:
Oo, naniniwala ako na ito ay isa sa mga pangunahing prinsipyo ko sa pag-invest: sa karamihan ng mga pagkakataon, ang konSENSO ng merkado ay tama, at sa halos 85% hanggang 90% ng oras, ang momentum ng merkado ay may kahulugan. Ngunit ang tunay na mahalaga ay kapag umuusbong ang pagbabago, o kapag kayang mong isipin ang isang ibang resulta—dito mo binabale-wala ang konSENSO upang makakuha ng malaking kapalit.
Sa aking propesyon, ang ilang pinakamalalaking tagumpay ay madalas nangyayari sa kabaligtaran ng mga pananaw ng mga eksperto. Halimbawa, noong panahon na itinuturing na imposible para sa Japan na makalabas sa kawalan ng implasyon at mababang paglago, at na ang “mga nawalang dekada” ay magpapatuloy na, nang makasalubong ko si Abe Shinzo, naniniwala akong siya ang maaaring maging katalysta ng pagbabago.
Kaya, patuloy akong nag-aaral kung saan maaaring mali ang consensus. Kailangan nating tanungin ang ating sarili: May problema ba ang umiiral na framework? Nakalimutan natin ba ang kahit anong bagay?
Wilfred Frost: Dahil sa inyong malusog na pagiging paniwala sa merkado, anong merkado ang pinakamahalaga? Sa wakas, ang pinakamalaking pagiging paniwala ninyo ay ang bond market?
Scott Bessent:
Oo, sa huli, ang pinakamahalaga ay ang bond market. Ang U.S. Treasury market ay ang pinakamalalim, pinakamalikhain, at pinakamatibay na market sa buong mundo, at sa loob ng gusaling ito, tayo ay ang mga tagapag-alaga ng market na ito.
Naniniwala kami sa pagpapanatili ng transparensya ng merkado, habang sinusiguro rin namin ang sapat na katatagan nito sa mga aspeto ng operasyon at pagkakasundo. Parehong malinis at maayos ang paggalaw at pagkakasundo ng merkado mula noong Liberation Day noong nakaraan hanggang sa kasalukuyang panahon habang kinakaharap natin ang konflikto sa Iran—ito ang aming pangunahing pagpapahalaga.
Wilfred Frost: Mayroon bang mga panahon sa bond market na nagdulot sa iyo ng pag-aalala o pagkabahala? Tulad ng sitwasyon noong Abril ng nakaraan taon o Enero ngayong taon?
Scott Bessent:
Nabanggit ko kanina na may mga pagkakataon na maaaring magkaroon ng mga hamon sa operasyon, ngunit araw-araw kong sinusubaybayan ang bond market. Palaging may volatility ang market, ngunit mas pinapansin namin ang patuloy na paggalaw at paggana nito. Sa loob ng 35 taon kong karera, ang totoong mga sandaling nagdudulot ng panikong nangyari ay nang buong pagsasara ng market—nang nasira ang mekanismo ng pagtukoy ng presyo, o nang binabantaan ng “gating” ang market. Pinapansin namin ang pagpapanatili ng patuloy na paggalaw ng market, may mga bumibili at nagbebenta, at maaaring makapag-achieve ng transaksyon ang parehong panig.
Wilfred Frost: Naisip mo na ba ang pagiging lifeguard, computer scientist, o kaya naman journalist? Pagkatapos ay pumasok ka sa larangan ng pagsasalapi, una bilang bank analyst sa Brown Brothers, ngunit sa huli ay pumili ka ng global macro investing bilang iyong karera. Naisip mo ba kailanman ang pagiging lifeguard bilang isang pangmatagalang karera?
Scott Bessent:
Hindi, ngunit hindi ito isang pangmatagalang propesyon. Ang pagiging tagapagligtas ay maikli dahil sa mga limitasyon sa pisikal na kakayahan o dahil sa matagal na pagkakalantad sa araw. Bilang tagapagligtas, makikita mo na minsan ay subukan ng mga tao na mabuhay na magdala sa iyo patungo sa ilalim ng tubig, at ganito rin ang nangyayari sa pag-invest at pulitika. Ngunit sa huli, ang layunin mo ay laging iligtas sila at dalhin sila sa ligtas na baybayin. Sa katotohanan, karamihan sa mga tao na naihipo ay kailangan lang na maunawaan na kayang tumindig upang mabuhay. Madalas, ang mga tao sa panahon ng krisis ay nangangamba lamang.
Wilfred Frost: Kaya bilang isang macro investor, hindi lang kailangan mong ipaalam kung ano ang posibleng mangyari sa mundo, kundi kailangan mo ring masuri kung mali ang pricing ng merkado sa mga ito. Sa tingin mo, ang susi sa tagumpay sa pag-invest ay ang paghahanap ng ganitong maling pricing?
Scott Bessent:
Madalas akong tanungin: “Ano ang nagpahanda sa iyo para sa iyong karera?” Ang aking sagot ay karaniwang nakabatay sa panahon ng pagkabata. Ang aking ama ay may malaking koleksyon ng science fiction, maaaring pinakamalaking koleksyon sa South Carolina—kahit na ang pamantayan ay hindi mataas. Madalas niyang binabasa sa akin nang ako ay bata pa. Palagi kong sinasabi, bago ko makita ang Chicago sa mapa, alam ko nang tukuyin ang Alpha Centauri.
Ito ang nagtuturo sa akin kung paano isipin ang isang lubos na iba’t ibang mundo. Sa larangan ng finansya, mahalaga ang kakayahang ito. Kailangan mong makapag-isip ng isang iba’t ibang estado ng mundo at maniwala na maaari itong mangyari. Tulad ng sinabi ng legendariyong macro investor na si Bruce Kovner: “May kakayahang akong isipin ang isang iba’t ibang estado ng mundo at maniwala na maaari itong mangyari.”
Kaya, ang tunay na mahalaga ay kaya mo bang isipin ang isang iba’t ibang estado ng mundo, at makapaghula kung kailan, bakit, at paano ito mangyayari, habang kailangan mo ring masukat kung ang merkado ay nagkakamali sa pagtatantiya ng posibilidad na ito, at sumagot batay dito.
Pagbuo ng lohika para sa panlabas na pag-short ng yen at pagbabago ng papel ng kalihim ng pondo
Wilfred Frost: Noong dekada 2010 hanggang sa unang bahagi ng dekada 2020, napakalakas ng yen, at ang exchange rate ay bumaba sa ilalim ng 80. Ginawa mo ang transaksyong ito nang higit sa sampung taon, at huling nakita mo ang yen na bumaba nang patuloy hanggang sa halos 150! Maaari mo bang ibahagi sa amin kung ano ang iyong nakita noong 2011 o 2012—ano man ang eksaktong panahon kung kailan mo sinimulan ang transaksyong ito—na hindi nakikita ng iba?
Scott Bessent:
Ito ay bumabalik sa tanong ng tamang panahon. Sa psikolohiya, mayroong malaking psikolohikal na pagkiling na tinatawag na “Endowment Bias.” Kapag nag-invest ka ng maraming oras at pwersa sa isang bagay, may malakas na pagkikilatis na agad itong gawin. At sa palagay ko, ang aming patuloy na kalakasan bilang isang team ay ang kakayahang “itigil” ang isang ideya pagkatapos ng malalim na pag-aaral at hintayin ang tamang panahon—ang yen trading ay isang halimbawa nito.
Ang unang pagbisita ko sa Japan ay noong 1990, sa panahon kung kailan umabot sa pinakamataas ang Nikkei Index. Nanatili ako sa sikat na Okura Hotel sa Tokyo ng mahigit sa tatlong buwan, at ang presyo ng kuwarto ay $500 bawat gabi noon, samantalang noong 2011, ang parehong kuwarto ay kumokost ng $350 lamang. Ito ay nagpapakita nang malinaw ng matagalang paghinto at pagbaba ng ekonomiya ng Japan.
Nakita ko ang pag-angat ng ekonomiya ng Japan, at dinanas ko ang pagbaba nito, at habang ito ay nasa mahabang pagkakatigil, patuloy kong sinubaybayan ang pag-unlad nito. Ang taong 2011 ay isang mahalagang tumbok. Noong Marso 11 ng taong iyon, ang Japan ay nakaranas ng Fukushima nuclear disaster—isang mapanirang trahedya na kasama ang lindol, tsunami, at banta ng malapit sa nuclear meltdown. Noong panahong iyon, desisyon ng gobyerno ng Japan na isara ang lahat ng nuclear reactors, na nagbigay sa akin ng isang potensyal na katalis.
Bago noon, ang pag-short ng yen ay isang napakahirap na gawain dahil sa malaking current account surplus ng Japan na 3% ng GDP. Ngunit, nang isara ng Japan ang mga nuclear reactor, kailangan nilang magsimula na mag-import ng malaking halaga ng fossil fuels, na nagresulta sa pagbabago ng current account mula sa surplus patungo sa deficit.
Gayunpaman, sa gayon ay nanatili pa rin ang exchange rate ng yen sa pagitan ng 78 at 83, na walang malaking pagbabago. Hanggang sa isang araw, tinawag ako ng isang Japanese kong kaibigan—si Funabashi-san, isang matandang Japanese reporter, thinker, at policy expert—at sinabi niya, “May isang tao na si Abe Shinzo, na dating naging prime minister at maaaring muling bumalik. Ang kanyang kampanya ay ‘pagsasabuhay muli ng ekonomiya at pwersa ng bansa,’ at siya ay magpapadala ng isang economic agenda na nakatuon sa re-inflation.”
Nagbukas ang aking isip sa impormasyong ito, dahil alam kong malapit nang dumating ang tatlong puwang sa board ng Bank of Japan. Ibig sabihin nito, may pagkakataon ang bagong punong ministro na muling ayusin ang pamamahala ng bangko, kabilang ang bagong gobernador, at habang matagal nang pinamumunuan ng mga tagapagtaguyod ng deflasyon o mababang inflasyon ang Bank of Japan, maaaring magdulot ito ng malaking pagbabago sa patakaran. Mula sa sandaling iyon, nagsimulang magkakasundo ang lahat ng mga salik.
Wilfred Frost: Tanda ko na sinabi ninyo sa interview ninyo sa Capital Allocators Podcast noong Nobyembre 2024 na tanong ng inyong boss na si George Soros: “Mga epekto ba ng Abenomics at ng mga patakaran na ito sa ekonomiya ng Japan?”
Atin ang inyong sagot ay nag-iwan ng malalim na impresyon—sinabi ninyo: “Hindi ko alam, ngunit ito ay isang pagkakataong hindi maaaring maulit sa buhay ko.” Totoo ang inyong pagtataya, at napakaraming pera ang kayo’y napagkakitaan sa transaksyong ito. Ngayon, mula sa isang investor, kayo’y naging isang tagapagpasya, at kailangan ninyong masuri ang “kung makakatupad ba ang patakaran,” at hindi lamang kung “mali ba ang pagtantiya ng merkado.” Malaking pagbabago ba ito para sa inyo?
Scott Bessent:
Tungkol sa Japan at ang Abenomics, ang patakaran ng “tatlong arrow” ay nakamit ang malaking tagumpay. Sa simula, ito ay nagdulot ng agad-agad na epekto sa merkado. Habang lumalipas ang panahon, bagaman ang pagpapatupad ng patakaran ng Japan ay patuloy na mapagbantay at mabagal, maaaring mas mabagal kaysa sa gustong bilis ng mga Kanluranin, sila ay nagpakita ng napakalaking pagsisikap sa pagbabago ng ekonomiya at kapaligiran ng pag-invest.
Halimbawa, itinataas nila ang equity ng mga shareholder, pinabuti ang return on capital, at pinapabilis ang pagkakaroon ng mga babae sa labor force sa pamamagitan ng “Womenomics.” Dapat nating tandaan na ang labor market ng Japan ay mahabang panahon ay walang malaking mobility, ngunit aktibong pinopromote nila ang pagbabago—at sa pangkabuuan, napakalaking tagumpay ang Japan sa pagpapabago ng ekonomiya.
Wilfred Frost: Sa kasalukuyan, bilang isang tagapagpasya at hindi bilang isang investor, kailangan mo ba na iwasan ang pagpapasya ng merkado at mas mag-focus kung ang patakaran ay makakatupad talaga?
Scott Bessent:
Patuloy akong nagsusuri sa merkado dahil minsan ay talagang nagpapakita ito ng mahahalagang signal. Gayunpaman, ang aking papel ngayon ay mas nakatuon sa polisiya—nag-iisip kung “ano ang maaaring gawin, ano ang dapat gawin, at ano ang gagawin,” at humuhula kung paano makaaapekto ang mga polisiyang ito sa ekonomiya at merkado.
Sa nakalipas na 30 taon, ang aking trabaho ay kumalap ng kahit anong impormasyon tungkol sa nais ng mga tagapagpasya— minsan ay kahit na subukan na “makinig” sa kanilang mga pagpupulong. Ngayon, nakaupo na ako sa mesa ng pagpapasya at kailangan kong magbigay ng desisyon tungkol sa pagkakaroon ng kakayahang maisagawa ng patakaran, kung paano ito isasagawa, at ang posibleng reaksyon ng merkado.
Sa bawat pagkakataon na ako'y nagsasalita tungkol sa patakaran—kung ito'y pagkatapos ng Araw ng Kalayaan noong nakaraan, o tungkol sa kasalukuyang konflikto sa Iran—nagpapakikisabay ako sa pananaw ng mga tagapag-ugnay sa merkado. Hinihingi ko sa sarili kong: Kung ako pa rin ay isang investor, anong uri ng gabay ang aking hihingin mula sa mga tagapagpasya? Paano ko maipapakita ang isang malinaw na kahulugan sa merkado, sa mga mamamayan ng Estados Unidos, at sa iba pang mga tagapagpasya sa buong mundo nang hindi ipinapahayag ang anumang malaking hindi pampublikong impormasyon?
Wilfred Frost: Mahirap ba para sa iyo ang pagbabago mula sa isang napakasukceso at napakayaman na investor, na may sariling negosyo, patungo sa pagiging isang tagapagpasya na kailangan pa ring mag-ulat sa pangulo?
Scott Bessent:
Hindi ako bagong-bago sa pagtatrabaho kasama ang iba, at karagdagang ang aking kabinete ay napakagaling, lalo na sa ganitong mataas na presyon—lahat ay nagpakita ng mataas na propesyonalismo. Mayroon kaming isang serye ng mga morning meeting sa ating war room araw-araw, at ang performance ng team ay nasa mataas na antas na; sa kasalukuyang sitwasyon, mas lumala pa ang kanilang performance.
Sa isang paraan, naniniwala ako na malawak na ako na handa para sa trabahong ito. Noon, nang ako ay sumasali bilang isang investor sa mga pagpupulong ng G7 o G20, kilala ko ang maraming gobernador ng sentral na bangko at mga ministro ng pondo. Noon, ang kanilang misyon ay “pahinain” ang mga investor tulad ko, ngayon, ako ay nagtatrabaho kasama sila bilang kapwa at kasamahan sa pagdiskusyon ng patakaran.
Pang-global na enerhiya at geopolitikal na pagtatampok: Tatalakayin ni Scott Bessent ang konflikto sa Iran at ang estratehiya ng ekonomiya ng Amerika
Wilfred Frost: Sa ngayon, ang presyo ng WTI crude oil ay nasa paligid ng $94.95. Noong simula ng taon, nasa ilalim ng $60 lang ito, at noong unang bahagi ng linggo ay tumabas pa sa $114 hanggang $115. Ano ang presyo ng langis na magsisimulang “maging masyadong mahal” para sa ekonomiya ng Estados Unidos?
Scott Bessent:
Sa palagay ko, ang susi ay hindi sa “antas” ng presyo ng langis, kundi sa kanyang “tagal”. Kung iyong titingnan ang kasaysayan, kahit sa 2008, tumataas din ang presyo ng langis sa rekord na $147, ngunit ang tanong ay kung gaano katagal ito nagpatuloy.
Ang enerhiyang patakaran ni President Trump ay nagbigay ng malaking buffer sa Estados Unidos. Kasalukuyan, ang produksyon ng likidong fuel ng Estados Unidos, kabilang ang crude oil at natural gas, ay nasa pinakamataas na antas sa kasaysayan. Bukod dito, ang presyo ng natural gas ay relatibong stable, at direktang nakakaapekto ang presyo ng natural gas sa gastos sa enerhiya at sa mga gastos sa bills ng mga mamamayan.
Ang pangunahing prioridad ng pangulo ay ang pagpapahina sa militar na kakayahan ng Iran, kabilang ang kanilang kakayahan sa mga missile, paggawa, air force, at navy, lalo na ang pagpapahina sa kanilang militar na pagpapalabas sa labas ng kanilang mga hangganan. Samantala, tiyak ang pangulo na “patayin ang ulo ng ahas” at buong-buo na alisin ang kakayahan ng Iran bilang pangunahing tagapagsanay ng global na terorismo.
Wilfred Frost: Kahit na ipinahayag ng pamahalaan ng Estados Unidos at ang International Energy Agency (IEA) ang paglabas ng strategic petroleum reserve—ang pinakamalaking paglabas sa kasaysayan—mukhang walang malaking epekto sa pagtaas ng presyo ng langis sa maikling panahon. Paano ninyo ito isasalaysay?
Scott Bessent:
Kailangan nating tingnan ang problema sa mas mahabang pananaw, laging nagpapakita ang merkado ng mga inaasahang panghinaharap. Noong Linggo gabi, tumaas ang presyo ng langis ng $30, ngunit pagkatapos ay inilathala ng Financial Times na isinasaalang-alang ng IEA ang paglabas ng 300 milyon hanggang 400 milyon barrel ng strategic reserve, at sa araw na iyon, nakita natin ang pinakadakilang isang araw na pagbabalik ng presyo sa kasaysayan.
Noong Lunes ng linggong ito, isinagawa namin ang pagpupulong ng mga ministro ng pondo ng G7, na nakatuon sa mga isyu ng enerhiya. Pagkatapos, nagkita ang mga ministro ng enerhiya noong Martes, at sa huli, noong Miyerkules sa pagpupulong ng mga lider, kinumpirma ng pangulo ang desisyon na maglabas ng 400 milyong barrel ng strategic reserve, isang sukat na walang katulad.
Wilfred Frost: Sa kabila nito, mas mataas pa rin ang presyo ng langis ng halos $50 kumpara sa simula ng taon. Kung patuloy ang ganitong sitwasyon, isasapamproseso ba ang pagpapadala ng hukbong-dagat upang makatulong sa paglalakbay ng mga tanker sa Strait of Hormuz?
Scott Bessent:
Ang ganitong posibilidad ay patuloy na nasa aming plano, at naghanda na tayo ng mga kaugnay na pag-aaral ng senaryo, kabilang ang pagpapadala ng mga barko ng US Navy o international coalition upang kasama ang mga tanker sa Strait of Hormuz. Sa katotohanan, mayroon nang ilang tanker na dumadaan, kabilang ang mga may pambansang bandila ng Iran at China, at alam naming hindi inilalagay ng Iran ang mga mina sa strait.
Wilfred Frost: Kaya, mula ngayon, magkakaroon ba ng pagbabago sa bilang ng mga barko na dumadaan sa Strait of Hormuz?
Scott Bessent:
Kapag pinapayagan ng militar na kondisyon, ang US Navy—posibleng sa ilalim ng isang international coalition—ay magtataguyod ng mga barko nang ligtas sa Strait of Hormuz, at nagsagawa na tayo ng maraming buwan o linggo ng pagpaplano ng senaryo upang siguraduhin ang tagumpay ng aking aksyon.
Wilfred Frost: Mayroon pa akong ilang mga tanong tungkol sa digmaang ito. Maaari mo bang i-reveal kung ano ang kasalukuyang “araw-araw na gastos” ng digmaang ito? $1 bilyon ba araw-araw o $10 bilyon?
Scott Bessent:
Hindi ko direktang sinusubaybayan ang araw-araw na gastos ng digmaan, dahil sa Estados Unidos, ang Department of Treasury at ang Office of Management and Budget (OMB) ay hiwalay. Ito rin ang dahilan kung bakit tawag natin ang Treasury Secretary, hindi naman ang Finance Minister. Gayunpaman, batay sa mga data na inilabas ngayon, ang kasalukuyang kabuuang gastos ay umabot sa halos $11 bilyon.
Wilfred Frost: Sa paningin ng mahabang panahon, gaano kahaba ang inyong inaasahang trahedya? Kayang tanggapin ng pambansang pondo ng Estados Unidos ang ganitong presyon?
Scott Bessent:
Ang $11 bilyon ay talagang malaking halaga, ngunit may sapat na pampublikong buffer na inihanda na namin. Hindi tayo nag-aalala tungkol sa mga pondo. Sa katotohanan, patuloy ang pagtaas ng demand mula sa ibang bansa sa US Treasury noong nakaraang taon, at ang merkado ng US Treasury ay nagtrabaho nang mahusay, na ang tanging bond market sa mga bansa ng G7 na bumaba ang 10-year yield.
Wilfred Frost: Huling tanong: Bago lang ay ibinigay ng gobyerno ng Estados Unidos ang 30-araw na pagpapalaya sa mga Indian refinery para bumili ng Russian oil. Iba't iba ba ito na ang Russia ay nakikinabang mula sa konflikto na ito? Ano ang inyong pananaw dito?
Scott Bessent:
Totoo naman na masama, ngunit kailangan nating isaalang-alang ang availability ng supply. Ang dahilan kung bakit ibinigay namin ang 30-araw na pagpapalaya ay dahil ang mga Russian oil tanker na ito ay nasa dagat na, at isang mabilis na pinagkukunan ng enerhiya para sa mga Indian refinery. Sa ibang pananaw, ang langis na ito ay maaaring magtapos sa China. Kaya naman, nais naming limitahan ang benepisyong ito sa isang “napakakaliit na panahon.”
Ang bagong normal sa presyo ng langis at ang pagbabalik-tanaw sa ginto: Kailangan ng Federal Reserve ng solusyong “pagpapalaki” sa loob ng trap ng likuididad
Wilfred Frost: Mag-usap tayo tungkol sa Federal Reserve, at sa maikling at mahabang panahon na direksyon ng pampublikong patakaran. Magsimula muna tayo sa maikling panahon—naniniwala ka ba na ang pagkakaiba-iba ng presyo ng langis ay nakakaapekto sa bilis ng pagpapalaya ng patakaran ng Federal Reserve?
Scott Bessent:
Kailangan ng balanse sa pagitan ng maraming mga salik, at naniniwala ako na ang Federal Reserve ay maaaring mag-alala na ang pagtaas ng presyo ng enerhiya ay magdudulot ng pagtaas sa mga inaasahang inflasyon; ngunit sa kabilang dulo, kailangan nilang obserbahan kung ang pagtaas ng presyo ng langis ay isang pansamantalang “momentum” o magdudulot ng matagalang pagbaba sa “kinetic energy.” Kung ito ay pansamantalang aksyon lamang, maaaring mabilis na bumalik ang ekonomiya.
Isang karagdagang punto na dapat tandaan: kung ang presyo ng langis ay mas mababa sa $60 sa simula ng taon, at ang konflikto ay matatapos sa isang paraan na nakakatulong sa Estados Unidos, maaari tayong makapasok sa isang bagong normal na mas mababang presyo ng langis sa gitnang panahon.
Wilfred Frost: Kung kinakailangan ng Federal Reserve na pataasin ang mga interes sa hinaharap, at ang inyong pagpapamahala sa utang ay kasalukuyang mas nakasalalay sa paglabas ng mga short-term treasury, gagawin ninyo ba ang paglipat patungo sa mas maraming paglabas ng long-term treasury?
Scott Bessent:
Sasamahan namin ang Federal Reserve nang malapit sa pagpapagawa ng mga estratehiya sa pagpapamahala ng utang. Tungkol sa kung babalik ba ang Federal Reserve sa quantitative easing (QE), sa kasalukuyan, ang posibilidad na ito ay napakalayo at hindi kahit na worth discussing.
Wilfred Frost: Ikaw ay isang Anglophile, at nagtrabaho ka nang mahaba sa UK. Mas pinapahalagahan mo ba ang paggawa ng Bank of England kaysa sa Federal Reserve?
Scott Bessent:
Ang Federal Reserve at ang Bank of England ay dalawang iba’t ibang institusyon; ang Federal Reserve ay isang mas malaki at mas distributed na organisasyon na may maraming rehiyonal na federal reserve at mga miyembro ng board, kung saan ang ilan lamang ang may karapatan na bumoto. Sa kabilang banda, ang istruktura ng Bank of England ay mas sentralisado, na nahahati sa Monetary Policy Committee at Executive Committee, kung saan ang tanging gubernador ang sumasali sa parehong komite.
Wilfred Frost: Mayroong ilang katangian sa modelo ng Bank of England, tulad ng pagkakaroon ng target na inflasyon na isang interval na 1% pataas at pababa, at ang mga karaniwang pagsasagawa tulad ng QE ay nangangailangan ng pahintulot ng Secretary of the Treasury. Sa tingin mo ba ay dapat suriin ng Federal Reserve ang mga katangiang ito?
Scott Bessent:
Naniniwala ako na ang pagtakda ng target na inflasyon ay isang magandang pamamaraan na maaaring isabuhay, ngunit hindi ko naniniwala na kailangan ng Federal Reserve na sundin nang buo ang modelo ng Bank of England. Tungkol sa QE, naniniwala ako na ang mga operasyon ng Bank of England ay mas tumutugma sa kalikasan ng mga di-karaniwang pagsasagawa. Ang Bank of England ay nag-intervene nang maikli sa panahon ng unang bahagi ng pandemya ng COVID-19 upang i-stabilize ang paggana ng UK government bonds, at agad na umalis. Samantala, patuloy na bumili ng mga aset ang Federal Reserve sa sumunod na apat na taon, na maaaring isa sa mga dahilan kung bakit umabot sa “Great Inflation” noong 2022 at 2023.
Wilfred Frost: Mayroon ang Estados Unidos ng malaking stash ng ginto, ngunit ang nakasulat na halaga nito ay patuloy na batay sa luma at obsoletong presyo ng $42/troy onsa, habang ang kasalukuyang presyo sa merkado ay higit sa $5,000/troy onsa. Kung irerevalue ang halaga ng ginto at i-sterilize ito, maaari ba itong magbigay ng pagkakataon upang mapabawas ang balance sheet ng Federal Reserve nang hindi magdulot ng krisis sa likuididad?
Scott Bessent:
Naniniwala ako na dalawa itong magkakaibang bagay. Kung gagawin ng Federal Reserve ang pag-adjust sa kanilang balance sheet, kailangan nilang magbigay ng malinaw na signal at magplano nang mabuti nang maaga. Kailangan din nating muli pang suriin ang epekto ng pagregula sa mga banko mula pa noong Global Financial Crisis (GFC), lalo na sa interbank market at reserve system.
Sa kasalukuyan, ang Federal Reserve ay gumagamit ng isang mataas na reserve model, ngunit sa hinaharap ay maaaring magpapalit sa isang mas “makinis” na modelo kung saan ang mga banko ay magbibigay ng reserve sa isa’t isa. Ang pagbabagong ito ay nangangailangan ng panahon at mabuting pagpaplano.
Wilfred Frost: Mayroon kayong pagkakataon na maging pangulo ng Federal Reserve, ngunit pinili ninyo na manatili bilang kalihim ng pondo. Bakit ninyo isinasaalang-alang na mas angkop ang papel ng kalihim ng pondo para sa inyo?
Scott Bessent:
Mahal kong makipag-ugnayan sa mga kasamahan sa kabinete, at ang papel ng Kalihim ng Pondo ay nagbibigay sa akin ng direkta na pagkakataon na makilahok sa paggawa at pagsasagawa ng pambansang patakaran.
Bilang kalihim ng pondo, kasama sa aking mga tungkulin ang pagpapanatili ng pangunahing posisyon ng dolyar sa buong mundo, ang pagpapamahala sa utang ng bansa, at ang pagpapatakbo ng sistema ng parusa ng Estados Unidos. Ang mga gawain na ito ay hindi lamang ukol sa ekonomiya, kundi pati na rin sa pambansang kaligtasan. Naniniwala ako na sa kasalukuyang espesyal na panahon sa kasaysayan, mahalaga ang mga gawain na ito.
Wilfred Frost: Ang私募信贷 (Private Credit) ay nakakatanggap ng malaking pagmamasid sa nakaraang panahon. Kung may problema sa larangan na ito, dapat ba ang mga investor na nakakakuha ng kita sa merkado ang magdusa ng mga konsekwensya, at hindi ang pamahalaan na magsisilbing tagapagpahintulot?
Scott Bessent:
Ito ang eksaktong dahilan kung bakit itinuturing natin ito bilang “Shadow Banking System.” Hindi ito bahagi ng tradisyonal na reguladong sistema ng mga banko.
Hindi ang aking tungkulin na direktang regulahin ang shadow banking, kundi siguraduhin na ang interaksyon nito sa reguladong banking system at insurance industry ay hindi magdudulot ng systemic risk. Sa kasalukuyan, bagaman nakikita namin ang ilang volatility, wala pang tanda na may systemic issue sa shadow banking system. Gayunpaman, patuloy naming sinusubaybayan ito upang maiwasan ang anumang potensyal na panganib na makalat sa reguladong financial system.
Pagsasamahan sa geopolitika sa ilalim ng presyon ng taripa at bagong kasunduan sa ilalim ng “banta ng Iran”
Wilfred Frost: Marami nang taon kayo na nakatira sa United Kingdom at may malalim na pag-unawa sa "espesyal na ugnayan." Kamakailan, inexpress ng Pangulo Trump ang kanyang pagkabigo sa United Kingdom, sinabi niya na ang Prime Minister ng United Kingdom ay hindi si Winston Churchill. Paano ninyo sinusuri ang ganitong pagpapahayag?
Scott Bessent:
Nagpahayag ng pag-aalala ang Pangulo Trump sa ilang pagkakatigil, lalo na sa paggamit ng base ng Hukbong Himpapawid sa Diego Garcia. Dahil kailangan ng mga bombero ng B2 ng mas mahabang oras ng pagpapalipad at pagpapalitan ng gas sa hangin, ito ay nagdudulot ng karagdagang panganib. Bilang pangkalahatang komandante ng US Armed Forces, laging pinagsasama ng pangulo ang pagprotekta sa buhay ng mga sundalo bilang unang pagkakataon, kaya't sobrang sensitibo siya sa anumang gawain na maaaring magdulot ng karagdagang panganib.
Wilfred Frost: Kaya ba ninyo isipin na ipinapanganak ng United Kingdom ang buhay ng mga Amerikano sa panganib?
Scott Bessent:
Mayroon kaming napakalalim na kasaysayan sa United Kingdom, at naniniwala akong kayang nating lubosin ang mga pagkakaiba at muling bumalik sa tamang landas. Ngunit sa totoo lang, ang Prime Minister ay nag-reaktibo nang huli sa paglalagay ng mga yaman sa rehiyon, ngunit naniniwala akong ang aming matagal nang ugnayan sa United Kingdom ay kayang harapin ang pansamantalang pagkakaiba at sa wakas ay mabalik natin ang tamang landas.
Wilfred Frost: Sa mas malawak na pananaw, nakaaapekto ba ang huling pagpapahayag ng pagmumula ng mga imbestigasyon sa taripa laban sa maraming bansa, kabilang ang mga miyembro ng EU, Switzerland, Singapore, Korea, at Norway, sa suporta ng mga kaalyado sa Estados Unidos? Lalo na sa kasalukuyang panahon na patuloy ang digmaan.
Scott Bessent:
Kung ang pagbabalik sa normal na antas ng taripa ay magdudulot ng pagkakahiwalay ng ilang bansa, noon pa ay hindi sila tunay na ating mga kaalyado. Kasalukuyan naming sinusunod ang global na taripa ng 10%, at ang mga bansang may kasunduang pangkalakalan sa atin ay nais patuloy na panatilihin ang kasalukuyang kalagayan.
Mahalagang linawin na ang mga imbestigasyon sa taripa ay bahagi ng normal na proseso ng negosyo. Ang Korte Suprema ay nagpasya na ang pangulo ay hindi maaaring gamitin ang International Emergency Economic Powers Act (IEPA) upang magtakda ng taripa, ngunit maaari naming muli itaas ang sistema ng taripa sa pamamagitan ng Section 301 o Section 122 ng Trade Act. Ang mga hakbang na ito ay para sa pagpapanatili ng patas na kalakalan, hindi para sa pag-target sa mga kaalyado.
Wilfred Frost: Nag-aalala ba kayo na ang estilo ng patakaran ng Estados Unidos—tulad ng pagkilos nang hindi pa ganap na sumasang-ayon ang mga kaalyado—ay maaaring maunawaan bilang “American isolation” at hindi “America First”?
Scott Bessent:
Hindi ko iyon pinaniniwalaan. Sa huling tawag ng mga lider ng G7, sinuportahan ng mga lider ang aksyon ng Estados Unidos sa Middle East at inanyayahan kami sa pagkakamit ng pagkakapigil sa banta ng Iran.
Bukod dito, sa isyu ng Strait of Hormuz, ang maraming bansa ay nagsabing handa magbigay ng suporta sa mga barko para sa paglilinis ng mga mina, at sumali sa pagbuo ng isang internasyonal na aliansya upang siguraduhin ang kaligtasan sa paglalayag. Walang bansa ang nais na patuloy na mabuhay ang rehimeng Iran sa kasalukuyang anyo nito. Lalo na ang mga Arabo sa Gulf, na nakakaranas ng pag-atake mula sa Iran, ay nakakaramdam ng pagkabigla, at naintindihan nila na kung palalawigin pa ng Iran ang kanilang militar na kakayahan, mas mapanganib ang sitwasyon.
Wilfred Frost: Nagsabi kayo na kailangan ng pagtataya ng “karapatan na tanggapin ang panganib.” Sa pananaw na ito, naniniwala ba kayo na ang mga筹码 ng Estados Unidos sa global stage ay mas maliit ngayon kaysa sa nakaraan?
Scott Bessent:
Sa kabila nito, naniniwala ako na mas malakas ang Amerika ngayon kaysa sa nakaraan. Naging dominanteng produksyon namin ang enerhiya, mula sa isang bansang nag-iimport hanggang sa naging exporter; patuloy naming pinanatili ang aming pagiging lider sa teknolohiya, lalo na sa larangan ng artificial intelligence, kung saan ang Amerika ay may kontrol sa 70% hanggang 80% ng global computing power; at ang aming militar ay nasa pinakamataas na antas nito, mas malakas at mas makabuluhang kaysa kailanman.
Sa aspeto ng ekonomiya, mas mabilis ang paglago ng United States kaysa sa Europe. Halimbawa, ipinagdiriwang ng European Union ang 0.3% na paglago ng GDP, habang inaasahan namin na magkakaroon ang United States ng 3% na paglago agad pagkatapos matapos ang kasalukuyang konflikto—halos 10 beses ang dami ng paglago ng Europe.
Wilfred Frost: Ngunit tumataas din ang antas ng utang ng Estados Unidos at bumababa ang mga timbangan ng langis, magiging ba ito sa isang lihim na pag-aalala?
Scott Bessent:
Ang antas ng utang bilang bahagi ng GDP ay talagang umabot sa mas mataas na antas sa buong mundo, isang epekto ng global na financial crisis at pandemya ng COVID-19. Gayunpaman, batay sa relatibong lakas, patuloy na mas mahusay ang pagkakaroon ng US sa pagpaplano ng utang at pagpapalago ng ekonomiya kumpara sa ibang mga bansa.
Sa loob ng comfort zone sa panganib, hintayin ang pagkakasalig ng quantitative at narrative
Wilfred Frost: Huling tanong, maari ba ninyong bigyan ang aming mga tagapakinig ng pinakamahalagang payo sa pag-invest at sa karera?
Scott Bessent:
Tungkol sa propesyon, gustong sabihin ko sa inyo na hindi ninyo maipapalagay kung ano ang mangyayari sa hinaharap. Noong graduate ako sa Yale noong 1980, nais kong maging reporter o computer scientist, ngunit natuklasan kong ang pag-invest ay naglalaman ng “quantitative” na aspeto ng pagkalkula at ng “qualitative” na aspeto ng pagsasalaysay, na nagpabigla sa akin.
Tungkol sa pag-invest, ang aking payo ay: malinaw ang iyong kakayahan sa pagsasagawa ng panganib, at siguraduhing nananatili ka sa iyong komportableng zona. Huwag magpahintulot na “magslip ka sa gilid ng snowboard”—ibig sabihin, huwag magpapakilala sa sitwasyon kung де kailangan mong magbenta sa ibabaw ng merkado o magbili sa tuktok.
Wilfred Frost: Kaya ano ang palagay ninyo, nakalabas na ba ang aksyon ng Estados Unidos sa Middle East sa “edge ng snowboard”?
Scott Bessent:
Hindi talaga. Mas mabilis ang aming pag-unlad kaysa sa plano, at ang militar na kakayahan ng Iran ay nagkakaroon ng pagbaba. Kung ang pinakamataas na lider ng Iran ay nawawala na ang kanyang kakayahan o nasa panganib dahil sa loob na banta, ay hindi pa sigurado.
Wilfred Frost: Naniniwala ka ba na may posibilidad na magkakaroon ng pagbabago sa pamahalaan ng Iran sa mga darating na araw?
Scott Bessent:
Ang aming layunin ay malinaw: palakasin ang militar na kakayahan ng Iran, pigilan ang paggawa nito ng atomikong sandata, at limitahan ang kanyang kakayahan sa militar na pagpapalabas sa labas. Ngunit kapag nagsimula na ang aksyon, madalas na lumalabas sa inaasahan ang pag-unlad ng sitwasyon at gumagawa ng sariling dinamika.