Ipinaliwanag ng pagsusuri na ang kasaysayan ng merkado ng mga aksyon ng U.S. ay may kinalaman sa mga digmaan

Isinulat ni Li Jia

Pinagmulan: Wall Street Journal

Kapag sumabog ang mga pagsalp, maraming ginto. Habang ang merkado ay nag-uusap kung ang konflikto sa Middle East ay magdudulot ng epekto sa pandaigdigang ekonomiya, ang S&P 500 at Nasdaq indices ay nag-set ng bagong tuktok. Ano ang ibig sabihin ng digmaan para sa US stocks?

Binigay ng report ng Tongtong Securities ang direkta sagot: ang digmaan at ang matagal na bull market sa US stocks ay hindi magkasalungat, kundi mas malapit sa isang symbiotic na ugnayan. Ipinatotohanan ng kasaysayan ng Dow Jones Index ang punto na ito—nagtaas ito ng 28% sa panahon ng Spanish-American War, 26% sa panahon ng Korean War, higit pa sa 80% sa 19-taong digmaan sa Vietnam, at halos tum doubling sa panahon ng Afghanistan War na sumaklaw sa mga taon bago at pagkatapos ng 2008 financial crisis.

Mula noong huling bahagi ng ika-19 siglo bilang pinakamalaking ekonomiya sa mundo, ang Estados Unidos ay karamihan sa mga digmaan, maliban sa Digmaang Vietnam, ay nakakuha ng mga实质性 na benepisyo. Mula sa pagkuha ng mga kolonyang Espanyol sa Digmaang Espanyol-Amerikano, hanggang sa pagkakaroon ng malaking kita mula sa dalawang Digmaang Pandaigdig, at pati na rin sa Digmaang Golpo at ang mga maliit na konflikto na sumunod tungkol sa mga yamang langis, natapos ng Estados Unidos ang pagbabago mula sa “mga kalahok sa digmaan” patungo sa “mga nagmumula ng digmaan”.

Ang reaksyon ng US stock market sa digmaan ay may malinaw na patunguhan: hanggang sa World War II at sa mga panahon bago ito, ang digmaan ay nakakaapekto sa pamilihan pangunahin sa pamamagitan ng emosyonal na epekto; mula sa Korean War pababa, ang direktaong epekto ay naging mas maliit, at ang digmaan ay mas maraming nakakaimpluwensya sa pamilihan sa pamamagitan ng mga ekonomikong salik tulad ng inflation, presyo ng langis, at budget deficit.

Ang Digmaang Vietnam ay ang tanging digmaan ng Estados Unidos na nagdulot ng pagkawala, at ito ay nagbago nang malalim ang kanilang lohika sa digmaan. Mula noon, ang bawat konflikto na isinimulan ng Estados Unidos ay mayroong karaniwang tatlong katangian: maikling panahon, maliit na espasyo, at nakabatay sa langis—at lahat ay nakamit ang kanilang layunin.

Ang Digmaang Amerikano-Espanyol noong 1898 ay ang unang mahalagang digmaan na sinimulan ng Estados Unidos. Noong panahong iyon, kailangan ng mga monopoliyong pampagkakabuhayan sa bansa ang mga bagong merkado, lugar para sa pag-invest, at mga pinagkukunan ng materyales, at ang natitirang imperyong kolonyal ng Espanya ay naging pinakamainam na layunin. Pagkatapos ng digmaan, kinontrol ng Estados Unidos ang Cuba at nakakuha ng mga Islas ng Pilipinas, Guam, at Puerto Rico. Ang Dow Jones Industrial Average ay tumataas ng 28% sa loob ng tatlong buwan na digmaan, at sumasabay sa mga tagumpay sa harapang battlefield.

Noong maganap ang Unang Digmaang Pandaigdig, nagsimula ang Estados Unidos bilang neutral. Sa panahon ng pag-antay sa paghinto ng pagtinda noong Hulyo 1914, naintindihan ng mga investor na ang Estados Unidos ay magiging pinakamalaking tagapagbenta sa konflikto sa Europa—ang lupain nito na malayo sa mga battlefield ay maaari pa ring magpatuloy sa produksyon at pag-export ng armas sa Europa. Hanggang 1917, ang mga bangko sa Estados Unidos, kabilang ang Morgan, ay nagbigay na ng $10 bilyon na loan sa mga gobyerno ng Britain at France para sa pagbili ng armas. Bagaman bumaba ang index ng mga aktibo ng halos 10% pagkatapos ng pormal na paglahok noong Abril 1917, ang industrial index ay tumataas na halos 107% mula sa pinakamababang punto noong 1914 hanggang Marso 1917.

Ang Ikalawang Digmaang Pandaigdig ay ang kritikal na labanan na nagtatag ng pangunahing posisyon ng Estados Unidos sa buong mundo. Sa simula ng digmaan noong Setyembre 1939, bumaba ang mga aktibo sa US dahil sa “tax sa sobrang kita” na nagpapababa sa inaasahang kita ng mga kumpanya—ang Kongreso ay naglalapat ng pinakamataas na taripa ng 95% sa mga kita na hihigit sa $5,000, na nagdulot ng malaking pagbaba sa分子端 ng DDM. Hanggang Mayo 1942, nagsaligtas ang mga labanan sa Coral Sea at Midway, at agad naitala ng mga investor ang pagbabago sa direksyon ng digmaan, na nagresulta sa pagbabalik at pagtaas ng mga aktibo sa US bago pa man makumpleto ang bottom. Ang industriyal na index ay tumataas ng 82% sa huling bahagi ng digmaan, ang transportasyon na index ay tumataas ng 127%, at ang utility na index ay tumataas ng 203%.

Ang Digmaang Koreano ay ang unang digmaan ng Amerika na “hindi nagtagumpay.” Bagaman ang pangangailangan sa armas ang nagpapalakas sa mahinang ekonomiya pagkatapos ng Ikalawang Digmaang Pandaigdig, hindi nakamit ng US Army ang kanilang mga layunin. Gayunpaman, ang Dow Jones Industrial Average ay tumataas pa rin sa buong panahon ng 26%, habang ang Transportation Average ay tumaas nang 86%.

Ang Digmaang Vietnam ay naging turning point, ang tanging digmaan kung saan napagtagumpayan ng Estados Unidos at walang nakamit.

Ang pambansang budget para sa depensa ng Amerika ay tumaas mula sa $49.6 bilyon noong 1961 patungo sa $81.9 bilyon noong 1968 (43.3% ng pambansang budget), ang fiscal deficit ay tumaas mula sa $3.7 bilyon patungo sa $25 bilyon, at ang inflation ay tumaas mula sa 1.5% patungo sa 4.7%. Ang bahagi ng GDP ng Amerika sa kabuuang produksyon ng mundo ay bumaba mula sa 34% patungo sa mas mababa sa 30%. Ang patakaran sa digmaan ng Amerika pagkatapos ng digmaan ay nagbago nang lubos: hindi na itinataguyod ang malalaking digmaang lupa, kundi ang mga maikling, may kaunting pinsalang, at pangunahing nakabatay sa pagsabog na "mga konflikto na may代理".

Ang mga sunod-sunod na digmaan sa Gulf, Kosovo, Afghanistan, at Iraq ay lahat nagsimula ng Amerika sa pamamagitan ng paggamit ng lokal na konflikto o mga black swan event; ang mga lugar ng digmaan ay pangunahing nakatuon sa Middle East at Balkans, at ang pangunahing layunin ay ang kontrol sa mga yamang petrolyo at ang pangangailangan sa armas.

Sa ikalawang digmaang pandaigdig at bago pa, ang mga pangyayari sa digmaan ay karaniwang direktang nakakaapekto sa emosyon ng mga investor. Sa Digmaang Amerikano-Spanyol, ang tagumpay sa Labanan ng Maynila at Labanan ng Santiago ay nagdulot ng pagtaas ng indeks ng halos 10% sa loob ng sampung araw; samantala, ang balita tungkol sa pagsali ng Estados Unidos sa dalawang digmaang pandaigdig ay karaniwang nagdulot ng pagbaba dahil sa panikong pagbebenta.

Ngunit mula sa Digmaang Koreano, ang direkta epekto ay nagsimulang bumaba. Noong Nobyembre 1950 hanggang Pebrero 1951, patuloy na tumataas ang mga stock market ng Estados Unidos habang ang mga puwersa ng Korea at Estados Unidos ay nagsisikap na bumalik—dahil sa pagbabalik ng ekonomiya na nagsara noong ikalawang digmaang pandaigdig: tumataas ang real GDP ng Estados Unidos ng humigit-kumulang 8.7% noong 1950 at patuloy na nasa higit sa 8% noong 1951. Ang pampublikong pagpapalawak na dulot ng digmaan ay naging katalysta sa pagbabalik ng ekonomiya.

Sa panahon ng Digmaang Vietnam, mas nakita ang pagbabagong ito. Ang Labanan sa Ilog Ia Drang noong Nobyembre 1965 (ang unang malaking pagtatalo ng US sa Digmaang Vietnam) ay hindi nagdulot ng malaking epekto sa stock market; ang "Taktik ng Bagong Taon" na inilunsad ng Hilagang Vietnam noong unang bahagi ng 1968 ay hindi nakapagpigil sa pagkakaroon ng bagong tuktok ng US stock market. Ang tunay na nagpapagalaw sa merkado ay ang pagpapigil sa kredito ng Federal Reserve noong 1966 bilang tugon sa gastos sa digmaan, at ang dalawang pagbagsak ng ekonomiya noong 1969–1970 at 1973–1975. Ang emosyon sa digmaan ay napalitan na ng makroekonomikong patakaran at kita ng kumpanya.

Ang Gulf War ay nagbigay ng pinakamalinaw na kaso ng "economic transmission." Matapos ang pagsalakay ng Iraq sa Kuwait noong Agosto 1990, tumaas nang malaki ang presyo ng langis, at inaasahan ng merkado na magkakaroon ng recession ang ekonomiya ng Estados Unidos, kung saan ang valuation ng S&P 500 ay nasa pinakamababang antas. Pagkatapos ng pagbomba sa Baghdad ng coalitions noong Enero 1991, bumaba agad ang presyo ng langis patungo sa antas bago ang digmaan, at bumalik naman ang stock market. Sa panahon ng digmaan, ang Dow Jones at ang presyo ng langis ay halos perpektong nagsagawa ng reverse movement—ang merkado ay nagtrato sa pagitan ng inflation at growth.

Ang Digmaan sa Afghanistan noong 2001 at ang Digmaan sa Iraq noong 2003 ay patuloy na nagpatunay sa pattern na ito. Ang pinakasimboliko ay ang pagkamatay ni Osama bin Laden noong Mayo 2011—dapat itong maging pinakamalaking pagsikat sa digmaan sa Afghanistan, ngunit ang Dow Jones ay bumaba lamang ng 0.02% ang araw na susunod, habang ang S&P 500 ay bumaba ng 0.18%. Halos buong buo ang pag-iwas ng market sa balitang ito.

Sa kabuuan, ang reaksyon ng US stock market sa digmaan ay sumikat sa isang malinaw na pag-unlad: mula sa “pangunahing emosyon” patungo sa “pagpapadala ng ekonomiya.” Noong unang panahon, direktang binabale-wala ng mga balita tungkol sa panalo o pagkatalo ang merkado, ngunit mula pa noong Digmaan ng Korea, ang stock market ay lalong tumitingin sa mga realeng ekonomikong variable tulad ng pagpapalawak ng pondo, mga inaasahang inflasyon, pagbabago ng presyo ng langis, at patakaran sa pera.

Hindi na ang digmaan mismo ang dahilan sa pagtaas o pagbaba, kundi kung paano nakakaapekto ang digmaan sa paglago at gastos, ang totoong binabayaran ng merkado.

Sa panahon ng Ikalawang Digmaang Pandaigdig, ang coal ay ang dugo ng digmaan, at ang porsyento ng bituminous coal ay tumaas mula sa 43.8% bago ang digmaan patungo sa 48.9%, na nagresulta sa kabuuang pagtaas ng industriya ng 415%.

Ang Digmaang Koreano, kung saan ang langis ang naging bagong pangunahin, ang pagmimina at pagproseso ng langis ay nagsakop sa dalawang pinakamataas na pagtaas, at ang kita ay tumataas nang patuloy mula sa gitna ng 1950 hanggang sa unang kalahati ng 1952. Ang Digmaang Vietnam, ang pagkabagsak ng Bretton Woods System ay nagpaksil sa pagbaba ng halaga ng dolyar, pinahintulutan ng OPEC ang pagtaas ng presyo upang kumompensa sa mga pagkawala, at ang industriya ng pagmimina ng langis ay umabot sa puncyo noong huling bahagi ng 1970 hanggang sa unang bahagi ng 1973 sa panahon ng krisis ng dolyar, na may kabuuang pagtaas na 1378% sa buong digmaan.

Ang Digmaan ng Kosovo ay nagpapatuloy sa pattern na ito, kung saan ang mga industriya ng mga materyales at enerhiya ang nagdudulot ng pinakamalaking kita.

Ang Gulf War ay ang tanging kaalaman—ang transmission path ay umiikot sa indirektong modelo ng «presyo ng langis→mga inaasahang ekonomiya», kung saan ang mga pangunahing konsumo at kalusugan ay naging lider sa maikling panahon, habang ang enerhiya, mga materyales, at industriya ay naging pinakamababa sa performance.

Isang mahalagang trend: Habang lumalaki ang laki ng ekonomiya ng Estados Unidos, ang industriya ng panghaharap ay naging bahagi na ng pangunahing batayan ng ekonomiya. Patuloy na bumababa ang marginal na kontribusyon ng isang digmaan sa kabuuang ekonomiya, at ang mga pwersa sa stock market ay patuloy na napapalitan ng mga makro na variable tulad ng inflation, interes, at budget deficit.