Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
May-akda | Wenser (@wenser 2010)
Mayo 29, ang U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ay naglabas ng 7*24 Trading Regulatory Guidance, kung saan binigyang-diin na dahil sa mga digital na imprastruktura at mga katangian ng global na tuloy-tuloy na pagtinda, ang mga derivative na may kaugnayan sa mga cryptocurrency ay mas angkop para sa 24/7 na pagtinda at paglilinis.
Ibig sabihin nito, ang Amerika, na dating itinuturing na “禁区” para sa mga crypto perpetual contract, ay unang nabuksan. Pinaglalagyan ng karagdagang apoy ang pagiging “Crypto Capital” ng Amerika.
Maraming cryptocurrency exchange platforms at tradisyonal na exchange ang umaksiyon, at lahat ay naglagay ng kanilang mga trading entry.
Ang pinakamalaking regalo ng CFTC ng US para sa cryptocurrency market: pagbukas ng 7*24 na perpetual market
Ayon sa hindi kompletong estadistika, noong 2025, ang volumen ng pagtinda ng perpetual contracts sa crypto derivatives ay nasa pagitan ng $60 trilyon at $85 trilyon, na may pinakamataas na araw-araw na volumen na umabot sa $750 bilyon; umabot sa 75% hanggang 80% ng kabuuang volumen ng crypto trading. (Odaily星球日报注: Kalshi发文 na ang kabuuang volumen ng merkado noong 2025 ay higit sa $90 trilyon)
Ngunit para sa mga cryptocurrency platform sa Amerika, ang regulasyon ay hindi pa nagbigay ng malinaw na patakaran para sa malaking cake na ito.
At ngayon, ang CFTC ng Estados Unidos ay opisyal na inilabas ang market na halos walang porsyento ng mga bahagi sa mga mamamayan ng Estados Unidos at ilang lokal na cryptocurrency platforms at CEM exchanges. Samantala, ang mga institusyon at indibidwal na user sa Estados Unidos ay maaari na ring mag-trade nang 7*24 oras nang walang pagkakainterrupt sa crypto perpetual contracts, at ang dating “time difference” ay hindi na magiging isang problema.
Sinabi ni Michael S. Selig, pangulo ng CFTC ng US, na ito ay "kasaysayang hakbang upang dalhin ang pinakamalikhaing mga crypto derivative sa buong mundo sa pader ng regulasyon ng Amerika." Agad ring sinagot ng mga pangunahing crypto platform ang mga aksyon sa regulasyon.
Mga direktang benepisyaryo ng bagong patakaran: Kalshi, Coinbase, CME
Sa araw na iyon, ang U.S. CFTC ay naglabas ng order ng pagpapahintulot sa tinukoy na contract market na KalshiEX, LLC, na nagpapahintulot sa kanila na ilista ang BTCPERP, isang perpetual contract na nakabatay sa spot price ng Bitcoin, bilang isang futures product. Ang contract ay isinumite para sa pagpapahintulot noong Mayo 29, 2026, batay sa CFTC Regulation 40.3. Bukod dito, plano ng Kalshi na ilunsad ang higit sa sampu pang加密 perpetual contracts.
Bukod dito, inahay ng Coinbase ang pagiging unang at kasalukuyang tanging期货佣金商 (FCM) na pinagmamalaki ng CFTC sa Estados Unidos, na nagbibigay ng access sa mga kliyente sa Estados Unidos sa pandaigdigang merkado ng crypto derivatives, kabilang ang crypto perpetual contracts at options (na nakakonekta sa mga platform tulad ng Deribit, kung saan ang open interest ng Bitcoin options ay hihigit sa $31 bilyon); samantala, pinahintulutan din ng Coinbase ang paggamit ng crypto assets o stablecoin ng mga kliyente bilang margin (kasama ang mga kondisyon para sa paggamit muli).
Sa huling bahagi, ang CME, bilang isang tradisyonal na platform ng kalakalan, ay direktang nakikinabang sa pagbabagong ito. Ang mga futures at opsyon ng Bitcoin sa kanilang platform na Globex ay naging 7*24 na pagtrabaho mula sa Biyernes, nagtatapos sa dating fixed na pagsasara mula Biyernes hanggang Linggo, kaya ang mga kliyente sa sektor ng institusyon ay maaaring mag-hedge nang walang pagkakainterrupt sa pagbabago ng spot price.
Gayunpaman, hindi ito nangangahulugan na magkakaroon ng biglaang pagtaas sa volume ng pagtinda—kahit na natapos na ang “CME gap” na nabuo dahil sa pagsasara sa weekend, ang likuididad ng merkado ay patuloy na nakatuon sa ETF options at offshore perpetual contracts; ang open interest ng IBIT options ay mas mataas nang malaki kumpara sa CME crypto options market. Sa kasalukuyan, patuloy na bumababa ang short position ng malalaking trader, at bumabawas ang short-term pressure, ngunit hindi pa nabubuo ang clear trend ng long position.
Ang pagiging mapagbantay sa likod ng pahayag ng US CFTC: Ang pagkakaiba ng mga komodidad at pagpapalakas ng awtoridad ng kapangyarihan
Kahapon, ang kaukolang ahensya ng US CFTC, sa labas ng pagsasagawa ng “No-Action Letter” sa platform ng Coinbase, ay partikular na binanggit ang 2 bagay:
- Ang mga derivative ng tradisyonal na komodidad tulad ng mga produkto ng agrikultura ay maaaring hindi angkop para sa ganap na 7*24 na pagpapatakbo dahil sa kanilang regional na katangian at istruktura ng transaksyon;
- Ang mga reguladong platform ng pagtinda, mga facility ng pagpapatupad ng swap, mga institusyon ng paglilinis ng derivatives, at mga期货经纪商 ay dapat sumunod sa Commodity Exchange Act (CEA) at mga kaugnay na regulasyon habang nagpapalawak ng 24/7 na pagtinda, at dapat aktibong suriin ang pagsusuri sa panganib at mga operasyonal na paghahanda.
Sa ibang salita, ang 7*24 na patuloy na pagtinda ng mga komodidad tulad ng mga agrikultural na produkto ay kasalukuyang hindi pinapayagan; at ang anumang institusyon na nais magbukas ng 7*24 na pagtinda ng mga derivative ay kailangang makipag-ugnayan muna sa mga tauhan ng CFTC, sumumite ng detalyadong plano at pagsusuri sa panganib, at susuriin ng CFTC ang pagkakasunod sa bawat kaso.
Kaya maaaring makita na ang hakbang na ito ng US CFTC ay mas tulad ng “special handling” para sa mga crypto asset, nagbubukas ng daan para sa mas maraming crypto platform na magkaroon ng derivatives section, at higit pang pagsisikap na palakasin ang kanilang awtoridad sa regulasyon ng mga derivatives ng crypto asset.
Ang mga komento ng mga propesyonal: Nakakakita ng malaking pagpapala at suporta
Ang regulasyong gabay ng CFTC ng US ay nangangahulugan na ang mga crypto derivatives sa merkado ng US ay nagkaroon ng tunay na lokal na 24/7 na pagtinda; ang mga likido na user sa lokal na merkado na dating inalis ay maaaring muling bumalik nang mabilis, at dagdagan pa ang pakikilahok ng lokal na institusyon, epektibong kapital, at sa ilang antas ay bawasan ang gastos sa pagsusuri ng panganib (gastos sa rollover, puwang sa oras ng weekend).
Ang tagapagtatag ng estratehiya, Michael Saylor, ay nag-post na ang gabay ng CFTC ay nagpapabilis sa pag-unlad ng kapital na merkado ng bitcoin, kabilang ang 24/7 na pagtinda, BTC bilang jamin, perpetual futures, opsyon, at reguladong pagkakaroon. Ito ay magiging kapaki-pakinabang sa mga tagapag-iyak ng BTC, magpapalakas sa pag-unlad ng MSTR, at susuportahan ang STRC bilang digital na kredito na suportado ng bitcoin.
Ang CEO ng Coinbase, Brian Armstrong, ay nagmalasakit: “Ang mga user sa Amerika ay palaging naiiwasan sa global na cryptocurrency market na may bahaging 80% (kabilang ang perpetual futures at options). Ngayon, iba na ang sitwasyon!”
Sinabi ng Kalshi CEO na si Tarek Mansour na, “Ito ang pagkilala na ang Kalshi ay mula sa lider sa prediction market ay naging susunod na henerasyon ng derivative exchange, kung saan ang perpetual contracts na legal, ligtas, at regulado sa loob ng Estados Unidos ay magpapabuti sa pagkakaloob ng kapital at pagsasagawa ng panganib ng maraming negosyo sa Amerika.”
Natural na ang pagpapahayag ng benepisyaryo, ngunit ilang mga panlabas na tao ang naginterpretasyon nito bilang “pagsisimula ng kahalayan ng Pandora ng spekulasyon.”
Pambansang organisasyong pampubliko ng Amerika: Hindi pinapansin ng CFTC ang pampublikong interes at pagprotektang pang-investor
Ang Better Markets, isang third-party organization para sa pagprotekta ng mga konsyumer na itinatag pagkatapos ng financial crisis noong 2008, ay nalabas ang pahayag na, “Hindi malamang na maunawaan ng retail traders ang mga panganib na dulot ng perpetual futures. Noong nakaraang taon, ayon kami sa CFTC na hilingin ang mas madaling maunawaan na enhanced disclosure para sa retail traders. Ngunit sa pagkakataong ito, hindi lamang hindi hiningi ng CFTC ang enhanced disclosure na ito, kundi tila nag-iwan nito ang mga panganib na kinakaharap ng mga produktong ito.”
Ang hakbang na ito ng CFTC ay hindi nagpapakita ng dignidad bilang isang regulahing ahensya. Gayunpaman, dahil sa pagiging tagapayo ng Coinbase at Kalshi sa dalawang komite ng tagapayo ng CFTC, hindi ito nakakagulat. Malinaw na ang trabaho ng CFTC ay hindi para sa ikabubuti ng publiko o pagprotekta sa mga investor, kundi para sa mga industriya na dapat niyang regulahin.
Ang mga pahayag ay direktang tumutukoy sa posibleng pagpapalit ng interes o ilang antas ng panloob na pakikipag-ugnayan sa pagitan ng US CFTC at ng Coinbase, Kalshi.
Ang merkado ng Estados Unidos ay darating sa pagpapalago ng pagtinda ng derivatives
Bukod sa mga direktang benepisyaryo na nabanggit sa itaas, ipinahayag ng American cryptocurrency exchange na Kraken na plano nito na ilunsad ang unang perpetual futures product na pinagmamalaki ng US CFTC sa loob ng 30 araw para sa merkado ng Amerika. Kasalukuyan, ang mga perpetual futures sa Kraken Pro ay ibinibigay ng NinjaTrader Clearing, LLC (na gumagana sa ilalim ng pangalan na Kraken Derivatives US), isang CFTC-registered futures commission merchant; ang mga kasalukuyang spot margin at perpetual futures products ay magiging available sa Bitnomial Exchange (Odaily星球日报注: ang huli ay isang exchange na pinagmamalaki ng CFTC, na kalaunan ay kinuha ng parent company ni Kraken na Payward).
Hindi pinapansin ang mga ekstremo, ang pinto ng merkado ng perpetual derivatives na may halagang milyon-milyon dolyar ng US, ay unti-unting binubuksan para sa mga gumagamit sa Amerika.