Binubuo ng Washington ang mas malinis na daan para sa mga digital na dolyar, at ang epekto nito sa Bitcoin ay mas madaling ma-mapa.
Sa nakalipas na taon, ang mga tagapagbatas, regulador, at ang White House ng Estados Unidos ay umunlad sa parehong direksyon. The GENIUS Act framework ay nag-advance sa Senado kasama ang wika na nakabatay sa payment stablecoin, pagtitiyak ng mga reserve, proteksyon ng konsyumer, at cross-border efficiency.
Ang ulat tungkol sa mga digital asset ng White House ay naglarawan ng mga stablecoin na nakabatay sa dolyar bilang “susunod na alon ng inobasyon sa mga pagbabayad” at pinagsasama ito nang direkta sa takbo ng pampublikong pondo ng Estados Unidos. Ang Kalihim ng Kabanata na si Scott Bessent ay sinabi naman na ang batas ay nagbibigay sa dolyar ng “isang internet-native na daanan para sa pagbabayad.”
Pagkatapos, ang proposed rule ng OCC noong Pebrero ay isinalin ang political direction na iyon sa operating architecture, na naglalahad kung paano magkakasama ang mga pinahihintulutang issuer, reserve, redemption, custody, supervision, at mga proseso ng pagpapahintulot sa ilalim ng federal oversight.
Mahirap maligaw sa pagkakasunod-sunod.
Gusto ng Washington ng isang reguladong digital dollar product na makakagalaw sa pamilyar na legal na mga channel, susuportahan ang pangangailangan para sa mga Treasury, at papalawakin ang dollar settlement sa mas mabilis, mas murang, at mas global na portable na mga daan. Ang pagpili na ito ay hindi inalis ang bitcoin. Ipinapakita nito ang bitcoin sa iba’t ibang lane.
Ang mga stablecoin ay binubuo bilang mga instrumento na katulad ng pera. Ang bitcoin ay nananatiling nakakakuha ng panlabas na asset, may halaga dahil nasa labas ng mga obligasyon ng estado at nasa labas ng direkta na monetary stack ng dolyar.
Nanatili ang isang mas interesanteng tanong para sa mga merkado.
Kung ang isang estado ng Estados Unidos ay nagtatayo ng mas mahusay na legal at tax infrastructure para sa mga digital dollar, ano ang mangyayari sa matagal nang hangarin na maging pang-araw-araw na pera sa transaksyon ang bitcoin sa mga pangunahing maunlad na merkado?
Lalong nangangahulugang hindi komportable ang sagot para sa ganitong use case. Ang bitcoin ay patuloy na may kakulangan, portabilidad, pagtutol sa pagcensor, at pagkakaroon ng atraksyon tulad ng reserve. Ang kanyang bagong pagkilos sa presyo ay nagpapahirap din sa anumang simpleng slogan na “digital gold”.
Ngunit patuloy na pinapalakas ng direksyon ng patakaran ang parehong pagkakahati: ang mga stablecoin para sa pagbabayad, ang bitcoin para sa Savings, collateral, exposure sa treasury reserve, at macro expression. Ito ay isang mas maliit na papel kaysa sa mga unang tagapagtaguyod ng bitcoin na inilarawan, bagaman mas malinaw din ito at posibleng mas matatag.
Ang pagtutok ni Washington sa stablecoin ay nagtatayo ng digital na pera sa paligid ng dolyar
Ang unang antas ng istruktura ay ang eksplisitong interes ng estado. Ang ulat ng White House ay naglalarawan ng mga stablecoin na may suporta sa dolyar bilang isang estratehikong teknolohiya sa pagbabayad. Ang wika ay direkta.
Ang mga dollar stablecoin ay maaaring palakasin ang pangunahing papel ng Estados Unidos sa finansyal, suportahan ang real-time cross-border transfer, at panatilihin ang kahalagahan ng dolyar habang globalisado ang digital na finansya.
Ang pahayag ng Treasury pagkatapos ng pagpasa ng GENIUS ay nagpapakita ng parehong pananaw mula sa pananaw ng istruktura ng merkado, nagpapakita ng stablecoin bilang bagong riles para sa ekonomiya ng dolyar at isang mekanismo na maaaring pataasin ang pangangailangan para sa utang ng pamahalaan ng Estados Unidos sa pamamagitan ng paghawak ng reserve.
Isang economic brief ng Richmond Fed ay nagtatapos sa parehong konklusyon, na nag-uugnay na ang reserve-backed stablecoin ay maaaring palalimin, hindi paliitin, ang pangangailangan para sa dolyar at Treasuries.
Ang pangalawang layer ay ang pagsasagawa. Ang panukalang patakaran ng OCC ay nagbibigay ng operasyonal na anyo sa direksyong ito.
Nakikilala nito kung sino ang maaaring maglabas ng payment stablecoin sa United States, kung paano dapat tratuhin ang mga reserve, kung paano ang redemption, anong mga pamantayan sa pagmamalikmik ang sumasakop, at kung paano fit ang custody at pagpapahintulot sa sistema. Ang framework na ito ay nagpapahiwatig ng institutionalization. Karaniwang tumutugon ang mga merkado sa legal na pagkaklarity sa pamamagitan ng capital formation, product design, at distribution buildout.
Mas kredible ang isang instrumento sa pagbabayad kapag ang mga naglalabas, mga bangko, mga custodian, at mga service provider ay makakakita ng mga daan sa harap.
Ang ikatlong layer ay ang pagtrato sa buwis. Ang diskusyon na draft ng PARITY Act ay lumilikha ng espesyal na patakaran para sa mga kwalipikadong reguladong payment stablecoin na nakapirme lamang sa U.S. dollar, kasama ang paliwanag na nagtuturo sa isang de minimis na pagkakataon para sa mga karaniwang transaksyon. Sa parehong draft, ang mga tagapagbatas ay lumilipat upang mag-apply ng mga patakaran sa wash-sale sa lahat ng mga digital asset.
Ang pagkakasunod-sunod ay nagpapakita. Ang produkto na ginagawang mas simpleng gamitin para sa karaniwang paggamit ay ang reguladong digital na dolyar. Ang klase ng asset na nagtatanggap ng mas mahigpit na disiplina sa buwis ay ang mas malawak na larangan ng digital na asset, kabilang ang eksposur sa Bitcoin.
BDO’s analysis ay nagtatampok ng eksaktong direksyon, na nagtatala sa paglalawak ng pagtrato sa wash-sale at ang espesyal na tulong na isinasaalang-alang para sa mga reguladong payment stablecoin.
Isama ang mga iyon na mga layer, at lumalabas ang isang pattern.
Pinopromote ng United States ang isang bersyon ng crypto na makakapagpalawak sa saklaw ng dolyar, mapapalalim ang demand sa Treasury, at makakasama sa karaniwang pagmamaneho. Ang kombinasyon ng patakaran na ito ay natural na nagbibigay-pabor sa mga instrumento na may katatagan ng presyo, pagkakasunod ng issuer, transparensya sa reserve, at disenyo ng pagbabayad.
Ang bitcoin ay nag-aalok ng halos wala sa mga tampok na iyon, dahil karaniwang tinutukoy ng mga gobyerno ang infrastruktura ng pagbabayad. Ito ay nag-aalok ng isang exogenous na pera na may fixed na suplay at walang sovereign na tagapaglabas.
Nakasaad sa gitna ng debate ang pagkakaiba na iyon.
Ang kasalukuyang landas ng Washington ay nagbibigay ng mas magagandang pagkakataon sa mga digital na dolyar upang maging normalisadong pera sa blockchain. Sa kabilang banda, ang bitcoin ay patuloy na nananatili sa kanyang pag-claim sa kakulangan at neutralidad, habang bumababa sa paligsahan upang maging walang hadlang na pang-araw-araw na pera sa loob ng reguladong hangganan ng Estados Unidos.
Naglalapit ang papel ng bitcoin sa pagbabayad, habang nananatili ang kanyang kaso ng kakulangan
Mas nuansado ang position ng bitcoin sa framework na ito kaysa sa anumang panig ng debate sa ideolohiya.
Ang maximalist na pagbabasa ay nagsasabi na ang pagpili ng estado sa dollar stablecoin ay nagpapatotoo sa Bitcoin sa pamamagitan ng pagpapatunay na ang mga gobyerno ay laging magpapahalaga sa soberanya na pera. Ang dismissive na pagbabasa ay nagsasabi na ang pag-unlad ng stablecoin ay nag-iwan sa Bitcoin bilang isang spekulatibong relikya. Ang kasalukuyang ebidensya ay sumusuporta sa wala sa dalawang extremo.
Patuloy na nagdadala ang bitcoin ng malaking at matatag na pananalig sa pera bilang isang kakaunting bearer asset. Patuloy itong nag-aalok ng pag-settle sa labas ng oras ng bangko, pagtutol sa pagbabawas sa mahabang panahon, at portabilidad sa mga hangganan nang walang panganib ng issuer. Gayunpaman, ang mga kondisyon na kailangan para maging madali, karaniwan, at mababang buwis ang bitcoin bilang pera para sa pangunahing mga konsyumer sa Estados Unidos ay nagsisilbing mas malayo.
Ipinakita ng 2025 digital asset tax proposal ni Senator Cynthia Lummis na kahit anumang bahagi ng mga tagapagbatas ay nauunawaan ang bigat ng pagkakasunod na nilikha kapag ang araw-araw na transaksyon sa mga digital asset ay nagpapagawa ng taxable events.
Ang pagkilala na ito ay naglalarawan ng isang praktikal na hadlang kaysa isang ideolohikal. Hindi madali mag-spent ng mga ari-arian kapag bawat maliit na transaksyon ay nagdudulot ng isang pag-uulat at kalkulasyon.
Ang mas bagong PARITY draft ay nagsisimula sa mas maliit na batayan at nagbibigay ng unang lane para sa reguladong payment stablecoin. Ang draft ay nag-iit din sa posibilidad ng pagtrato sa hinaharap para sa iba pang mga digital asset, na nagpapanatili ng malayang mapa sa mahabang panahon.
Kahit ganun, malinaw ang agwat na pagpili. I-standardize ng Washington ang payment token muna, at ang payment token na ito ay disenyo na paligid sa dolyar.
May direkta itong epekto sa kuwento ng Bitcoin. Ang pariralang “digital na ginto” ay laging nagagawa ng maraming trabaho nang sabay-sabay.
Ito ay nagpapahayag ng kakulangan. Ito ay nagpapahiwatig ng layo mula sa mga soberanyong pampalipunan na sistema. Ito ay tumutukoy sa pagtatago ng matagal na panahon kaysa sa paggamit para sa transaksyon. Ito ay nagpapahikayat din sa paghahambing sa isang asset na makakapagpanatili ng halaga sa iba’t ibang rehimeng pampalipunan, kahit na ang maikling panahon ay hindi patag.
Kamakailang pagkilos ng merkado ng bitcoin ay nagkakaroon ng komplikasyon sa anumang pagsisinungaling na paggamit ng label na iyon. Ang ginto at bitcoin ay hindi gumagalaw nang magkasama sa bawat window ng panganib. Ang bitcoin ay nananatiling mas bolatile, mas sensitibo sa likwididad, at mas eksposed sa cross-asset na de-risking kaysa sa pisikal na ginto.
Dapat bigyan ng malinaw na pagtrato ang mga pagkakaiba na ito. Samantala, ang agenda ng stablecoin ng estado ay maaaring magdulot ng pagpapalakas sa core ng “digital gold” frame sa pamamagitan ng pag-alis sa isa sa pinakakontrobersyal na hangarin ng bitcoin, na maging reguladong digital na pera para sa karaniwang kalakalan.
Ang pagbabagong iyon ay maaaring linawin ang papel ng bitcoin para sa mga pangunahing gumagamit na may ilang eksposur sa merkado.
Ang mas malinaw na framework ay magiging ganito. Ang mga stablecoin ay magiging transactional layer, na optimizado para sa mga pagbabayad, remittances, settlement ng exchange, at mobilidad ng digital-dollar. Ang bitcoin ay magiging savings at reserve layer, na itinatago para sa kakulangan, sovereign distance, diversifikasi ng treasury, collateral, at macro hedging sa mahabang panahon kaysa sa araw-araw na pagbili.
Ang merkado ay naka-倾向 sa direksyon na iyon. Ang pagtanggap ng corporate treasury, ang mga paggalaw ng ETF, at ang retorika tungkol sa mga asset na panatilihin ay mas malapit sa aspeto ng savings kaysa sa aspeto ng mga pagbabayad. Ang patakaran ng Estados Unidos ay tila nagpapalakas pa sa paghihiwalay na ito kaysa magpapalabo dito.
Ang mga stablecoin ay naglilingkod sa pagkamit ng pera, samantalang ang bitcoin ay naglilingkod sa distansya ng pera
May tensyon sa loob ng resultang iyon.
Nawawala ang saklaw ng pinakasaklaw na pangangarap sa pera ni Bitcoin kapag bumubuo ang mga estado at mga bangko ng isang mas masarap na stack ng digital-dollar. Naging mas malinaw ang proposition ng kakulangan ni Bitcoin kapag naging mas malinaw ang kanyang papel. Maaaring hawakan ng mga investor ang parehong katotohanan nang sabay-sabay.
Ang mas maliit na use case ay maaari pa ring suportahan ang malaking halaga kung ang natitirang use case ay global, malinaw, at lalong lumalawak sa institusyonal. Ang ginto mismo ay nagtataglay ng malinaw na paralelo. Hindi ito nagtataglay ng pangunahing papel sa mga pagbabayad. Kung gayon, nananatili ito sa malaking lugar sa mga reserve, psikolohiya ng savings, at macro hedging.
Ang volatility, liquidity profile, at technology stack ng bitcoin ay nagiging iba ito sa ginto, bagaman ang structural comparison ay patuloy na kapaki-pakinabang kapag isinasaalang-alang ang role assignment kaysa sa short-term price symmetry.
Ang mas malalim na kahulugan dito ay nasa labas ng branding ng cryptocurrency.
Ang pagpili ni Washington para sa digital na dolyar ay isang pagpili din para sa pagkamit ng pera. Ang isang reguladong payment stablecoin ay nagpapalawak ng dolyar sa software, pagkakasundo, wallet, at mga cross-border network habang pinapanatili ang suporta sa reserve, karapatan sa pagpapalit, at kontrol sa pagmamalay.
Ang arkitekturang iyon ay naglilingkod sa estado. Ito ay sumusuporta sa pisikal na impluwensya sa panlabas. Nakakatulong ito sa pagtatanggol ng demand para sa mga instrumento ng dolyar. Ito ay nagpapanatili sa sentro ng gravidad sa loob ng mga reguladong intermediary.
Wika ng Senate Banking Committee tungkol sa mas mabilis at mas murang transaksyon at ang pagtutok ng White House sa pag-innoBAt ng pagbabayad at pagiging lider ng dolyar ay tumutugma nang tumpak sa layuning iyon.
Ang bitcoin ay naglalayon sa iba’t ibang punsiyon ng pangangailangan. Ang kanyang halaga ay nagsisimula kung saan natatapos ang kontrol ng estado sa pera.
Ito ay may disenyong kakaunti. Ito ay nagtatapos nang walang pangako ng pagbabayad mula sa tagapaglabas. Ito ay nasa labas ng merkado ng Treasury kesa sa pagtutulungan sa pagpapalago nito.
Mula sa pananaw ng gobyerno, ang mga katangiang ito ay nagagawang mas kaunti ang paggamit ng bitcoin bilang kasangkapan ng pagpapalawak ng pera. Mula sa pananaw ng investor, ang mga katangiang ito ay maaaring gawing atraktibo ang bitcoin sa isang mundo kung saan patuloy na papalawakin ng soberanyo ang kanilang digital na sakop.
Kaya't may bigat ang nabubuong pagkakahati. Ang mga stablecoin at bitcoin ay lalong nagiging mas komplementariko kaysa kompetitibo, isa ay mas malapit sa pera sa ilalim ng pagsuporta ng soberanya, at isa ay mas malapit sa panlabas na asset na panatilihin kasama ang pera ng soberanya.
Para sa mga cryptocurrency market, ang pagpili na ito ay maaaring mapabawasan ang matagal nang pagkakamali. Mga taon na ang nakalipas, ang sektor ay sinubukang ipagbili ang parehong malawak na kategorya bilang network ng pagbabayad, teknolohiya ng savings, spekulatibong instrumento, at alternatibong pera laban sa soberanya lahat nang sabay-sabay.
Ang kapital ay nagpapahalaga nang mas epektibo sa mga mas malinis na kategorya. Ang mga regulador ay nagpapatupad din nang mas tiyak sa mga mas malinis na kategorya.
Sa ganitong pagkakataon, ang pagpupush ng US tungkol sa mga stablecoin ay maaaring gawin ang dalawang bagay nang sabay-sabay. Maaari itong gawing mas madaling gamitin ang mga digital dollar sa karaniwang ekonomikong buhay, at maaari rin itong iwanan ang Bitcoin na may mas nakapukos na pagkakakilanlan na nakabatay sa kakulangan, pag-uugali bilang reserve, at kalayaang pera.
Ang identity na iyon ay patuloy na nahaharap sa mga pagsubok. Dapat ipakita ng bitcoin na ang kakulangan lamang ang kayang suportahan ang malaking at matatag na halaga sa pagbabago ng mga makro na rehimen. Dapat ipakita nito na ang mga korelasyon nito sa mga risk asset ay maaaring mawalan ng kakaibang ugnayan sa panahon upang mapanatili ang demand na katulad ng reserve. Dapat niyang tanggapin ang katotohanan na ang mga gobyerno ay patuloy na tinatanggap ang mga dolyar batay sa blockchain habang nagtataglay ng mas kaunting entusiasmo para sa mga pagbabayad batay sa bitcoin.
Ito ay tunay na mga limitasyon. Kumuha rin sila ng mas malinaw na pangunahing tanong sa analisis. Ang isyu ay hindi na kung ang Washington ay sumasang-ayon sa crypto sa abstrakto. Ang isyu ay kong anong bahagi ng crypto ay gustong palakasin ng Washington.
Sa kasalukuyan, ang sagot ay nagtuturo sa isang direksyon.
Binubuo ng United States ang patakaran para sa mga digital dollar dahil ang mga digital dollar ay nagpapalawak sa sistema ng dolyar. Ang bitcoin ay nasa labas ng pangarap na iyon. Ibinibiigay nito sa bitcoin ang mas mahirap, mas maliit, at sa ilang paraan ay mas malakas na proposisyon.
Nanatili itong kakaunti. Nanatili itong maunawaan sa buong mundo. Nanatili itong labas sa paglabas ng soberanya.
Kung patuloy ng patakaran ng U.S. ang paggawang mas madaling ilabas, ipanatili, i-settle, at gamitin ang mga digital dollar, mas malinaw ang papel ng bitcoin bilang digital gold, kahit na ang pagkilos ng presyo nito ay patuloy na nagtataas ng hamon sa anumang simpleng slogan. Ang susunod na pagsubok ay kung sisimulan ba ng mga merkado ang pagpapahalaga sa kalinawan na ito bilang isang tampok at hindi bilang isang limitasyon.
Lumabas muna ang post Congress aims to make digital dollars easier to use than Bitcoin solidifying the ‘digital gold’ narrative sa CryptoSlate.