Ang sampung isang spot exchange-traded funds (ETF) na nakalista sa U.S. ay nagrehistro ng netong pasok na $1.2 bilyon hanggang ngayon sa buwang ito, na nagbabalik ng mga redemptions noong Disyembre, ayon sa mga datos mula sa KayaValue.
Ang positibo ang bilang ng pagpasok, ngunit isang mas malalim na pagsusuri sa data ay nagpapakita ng isang mas malakas na bullish na senyales: ang mga malalaking mamumuhunan ay umaalis sa kanilang karaniwang arbitrage na laro at mas nagbeti sa isang posibleng pangmatagalang pagtaas ng presyo.
Pwede nating ihiwalay.
Sa isang panahon, ginamit ng mga malalaking manlalaro ang isang boring (ngunit ligtas) na diskarte na tinatawag na "Cash-and-Carry" arbitrage upang kumita mula sa bitcoin trading.
Nagtrabaho ang kalakalan nang maayos nang ilang oras sa pamamagitan ng pagmimina ng pagkakaiba ng presyo sa pagitan ng spot at futures market. Gayunpaman, ang pinakabagong pagpapasok sa U.S.-listed spot bitcoin exchange-traded funds (ETFs) ay nagpapahiwatig na ang mga kalakal ay naghahanap ng mas direksiyonal at bullish na mga taya, lumalayo sa mas mapagkikinabangan na arbitrage play.
Isipin ang trade na ito sa ganitong paraan: isipin na bumibili ka ng isang galon ng gatas para sa $4 ngayon dahil mayroon nang nag-sign ng kontrata para bumili mula sa iyo para sa $5 buwan na ito. Hindi mo na kailangang alalahanin kung babagsak o tataas ang presyo ng gatas sa pagitan, dahil na-lock mo na ang iyong $1 na kita.
Sa mundo ng crypto, ginagawa ito ng mga manlalaro sa pamamagitan ng pagbili ng spot bitcoin ETFs at "shorting" (pagtaya laban) sa bitcoin futures. Hindi ito tungkol sa pagtaas ng presyo ng bitcoin; ito ay simple lamang tungkol sa pagkuha ng maliit na presyo ng pagkakaiba sa pagitan ng dalawa.
Basahin pa: Ang Bitcoin Futures ETFs ay Maaaring Palakasin ang Cash at Carry Yields
Nang bumaba ang agwat sa pagitan ng "ngayon" at "mamaya," at nang tumaas ang mga gastos para mapanatili ang ganitong kalakalan, nawala na ang kagandahan ng kalakalan, kaya't ang data ay nagpapakita nito.
Ngunit ang mga malalaking namumuhunan ay patuloy pa ring naghahanap ng pagpapalawak sa bitcoin, na nagdulot sa kanila na iwanan ang mga kumplikadong transaksyon at maglaro nito sa lumang paraan: magbets on the long-term price rally potential.
Samantala ang spot ETF sa U.S. ay may netong inflow na $1.2 bilyon, ang kabuuang bilang ng bukas o aktibong standard at micro bitcoin futures contracts sa CME ay tumaas ng 33% hanggang 55,947 kontrata.
Ang kombinasyon na ito ng pagpasok ng ETF at pagtaas ng CME open interest ay karaniwang kasangkot sa "cash-and-carry" arbitrage.
Ang mga pinakabagong pagpasok ng ETF ay hindi malamang na bahagi ng carry trades, dahil ang "basis" - ang presyo ng pagkakaiba sa pagitan ng mga CME futures at spot ETFs - ay bumaba sa antas na halos kumita lamang ng mga gastos sa transaksyon at mga gastusin sa pondo.
"Ito ay sinusuportahan ng kasalukuyang mahina na front-month basis na halos 5.5%. Pagkatapos konsiderahin ang mga gastos sa pondo at pagpapatupad, ang ipinahahayag na carry ay tila malapit sa zero, na nagbibigay ng limitadong insentibo upang muli nang sumali sa transaksyon," sabi ni Mark Pilipczuk, isang analyst ng CF Benchmarks, sa CoinDesk sa isang mensahe sa Telegram.
Ang isa sa mga pangunahing dahilan ay maaaring ang gaano kahirap ng mga galaw ng presyo ng bitcoin. Mula sa malaking pagbaba mula sa lahat ng oras nito noong Oktubre ng nakaraang taon, ang presyo ng bitcoin ay "nakakandado" sa paligid ng 90,000.
Mababang paggalaw, mas maliit na posibilidad ng hindi pagkakasunod-sunod ng presyo at mas mababa ang kikitain sa pag-trade ng "gap." At ang mga datos ay nagpapakita talaga nito.
Ang taunang 30-araw na ipinahayag na kakaibang presyo ng Bitcoin, bilang ipinapakita ng Volmex's BVIV index, ay bumaba na sa 40%, ang pinakamababa nanggaling noong Oktubre. Ito ay nagpapakita na ang mga inaasahan para sa paggalaw ng presyo ay umabot na sa pinakamababa nitong tatlong buwan, ayon sa mga analyst sa cryptocurrency exchange na Bitfinex.
Ang paggalaw na ito ay nagmamarka ng isang malaking pagbabago sa microstructure ng merkado, at ito ay bullish para sa bitcoin.
Huwag magkamali: patuloy pa rin ang pagpapalabas ng mga mananalvest sa spot ETFs, tulad ng ipinapakita ng $1.2 bilyon na pagpasok. Ngunit ang mga ito ay hindi para sa carry trade; sa halip, ito ay para sa direktang pagtaas ng presyo para sa mas mahabang panahon na mga pagsasalik.
Ang mga analyst sa Bitfinex ay tinatawag ang mga bagong mananalo na ito bilang "sticky" dahil hindi sila narito para sa mabilis na kita batay sa mga puwang sa presyo, kundi sila ay nasa loob para sa mahabang biyahe, dahil nawala na ang kakaibang paggalaw. Sa pangunahin, ang mga malalaking institusyon ay naramdaman na mas ligtas na mag-iskedyul ng kanilang pera sa mga alternatibong ari-arian tulad ng bitcoin, na nasa likod na ng iba pang mga ari-arian tulad ng mga mahalagang metal at mga stock.
"Sinasabi ng mga analyst na karaniwang idadagdag ng mga institusyon ang [mas mahabang-taon] na pagtutok habang nasa low-volatility na regime at habang paulo-palo lumalabas ang likwididad pababa sa risk curve matapos ang pagtaas ng ginto at pilak," ang paliwanag sa ETF inflows.
Simpleng sabihin, ang mga mananalvest na ito ay hindi narito para sa "mabilis na pera," naghahanap upang maglaro ng limang minuto; ito ay "matigas" pera mula sa mga serius na mananalvest na nais manatili sa merkado para sa mahabang panahon.
Kaya sino ang mga "sticky" na manlalaro na ito na tumatawag ng upside, hindi nagsisimulang gawin ang arbitrage bets?
Nasa data kung gaano karaming mga manlalaro ang nag-shorting ng bitcoin ang sagot.
Sa mga kontrata ng bitcoin na nakalista sa CME, ang open interest ay tumataas, na pinangungunahan ng mga speculator na nagbabangon ng isang bullish na resulta kumpara sa pagbili ng short bilang bahagi ng carry trades. Doon, ang mga hindi komersiyal na mangangalakal o malalaking speculator ay naghahanap ng kita kumpara sa pagprotekta laban sa mga panganib sa pamamagitan ng short, na nangangahulugan na sila ay tumataas ng kanilang bullish na exposure, na nagdulot sa kamakailang paglago ng open interest.
"Ang paglahok ng mga negosyante na hindi komersyal - isang kategorya na kumukuha ng mas maraming speculative capital - ay naging makabuluhang tumaas. Ang open interest sa CME Bitcoin futures na pinapanatili ng pangkat na ito ay tumaas sa higit sa 22,000 kontrata, na pangkalahatang sumasakop sa kamakailang pagpapabuti ng presyo ng sentiment," sabi ni Pilipczuk ng Benchmarks.
Ito ay nagpapahiwatig na ang pinakabagong pagpapalawak ng bukas na interes ay pangunahing pinangungunahan ng mga institusyonal na speculator, tulad ng mga hedge fund, na naghahanap ng pagpapalawak sa posibilidad ng presyo ng bitcoin sa pangmatagalang panahon sa pamamagitan ng regulated futures market, sa halip na sa pamamagitan ng isang re-leveraging ng basis na transaksyon, dagdag pa niya.
Idinagdag niya pa na ang mga leveraged funds, o ang mga hedge fund, na kadalasang nagmamay-ari ng short futures bilang bahagi ng carry trade, ay paulit-ulit nang tinanggal ang kanilang short exposure.