Ang mga panatilihan ni Trump sa Q1 ay nagpapakita ng paglipat patungo sa AI infrastructure

Isinulat ni Mike, Frank, MSX Maetong

Mula noong 2025, ang dalawang lalaki sa merkado ang may pinakaepektibong “signal” sa pagtinda.

Isa ay si Huang Renxun; kahit anong pagkakataon na siya ay lumabas sa isang pagpapakita at magsalita tungkol sa GPU, Blackwell, at data center, ang pamilihan ay muling isasalaysay ang hangganan ng AI; ang isa pa ay si Trump, kung saan ang kanyang pampublikong pahayag at pagpapatupad ng patakaran, higit pa sa pagtawag sa isang partikular na stock, ay nakakaapekto sa mga inaasahan ng buong产业链.

Kakaibang bagay ay, sa malapit na panahon, sinumpaan rin ni Trump ang Office of Government Ethics ng kanyang personal na kalagayang pampinansyal, kabilang ang mga akasyon, pondo, talaan ng mga transaksyon, at saklaw ng halaga, bagaman ang mga dokumentong inilahad ay hindi makapapatotoo na bawat transaksyon ay pinasyalan nang personal ni Trump, o maaaring maunawaan nang simpleng bilang malinaw na payo sa pagbili o pagbenta, ngunit ito ay nagbibigay kung minsan ng isang tingin:

Kapag ang isang pinakamalakas na may impluwensya sa patakaran ay nagsisimula ng malinaw na pagbabago sa kanyang mga account, natural na nag-aalala ang merkado: Ano ang mga pagtataya sa industriya ang ipinapakita nito?

Ngunit matapos ang detalyadong pagsusuri ng MSX, natuklasan na ang pinakamahalagang bahagi ng Q1 disclosure ay ang pagkakaroon ng malalaking transaksyon sa mga account na may kinalaman kay Trump, na may malinaw na pagbabalik-loob patungo sa AI infrastructure, lalo na ang pagpapaliit ng mga dating teknolohiya at defensive assets sa ilang platform, kasabay ng pagdaragdag sa supply side ng AI infrastructure.

Walang pag-aalinlangan, bilang huling tagapagdesisyon ng polisiya ng Estados Unidos, ang kanyang istruktura ng posisyon ay, sa ilang paraan, nagpapakita ng kanyang paghuhusga tungkol sa hinaharap na direksyon ng industriya, at isang bintana upang maunawaan ng karaniwang investor kung ano ang isip ng pinakamakapangyarihang 'smart money' sa buong mundo.

Kung susuriin muna ang pinakamadaling maunawaang datos, makikita mo na ito ay isang kapuri-purihal na halimbawa ng '勤奋交易'.

Ayon sa mga dokumentong ipinahayag, ang mga akawnt na may kaugnayan kay Trump ay nagtapos ng 3,711 na mga transaksyon sa securities sa Q1, na kung isasalin sa mga araw ng pagtrato, halos katumbas ng ilang dosenang operasyon araw-araw; batay sa kumulatibong minimum ng panahon ng pag-uulat, ang laki ng transaksyon ay lumampas na sa $220 milyon, na malinaw na hindi isang tahimik na akawnt na nakaupo lamang—nababawasan na ito sa dami ng transaksyon ng isang katamtamang malaking hedge fund sa isang kaltas.

Mas interesante pa, iba ito sa dating istilo ng pag-invest ni Trump noong kanyang unang termino (2017-2021), kung saan ang mga pagsasalaysay ay nagpapakita na siya ay may hawak na halos 100 mga aktibong stock na nakapaloob sa iba’t ibang sektor tulad ng finansyal, pangkalusugan, at industriyal, at mas parang isang distributed blue-chip portfolio. Pagkatapos niyang pumasok sa White House, isinuko niya ang kanyang mga ari-arian sa pamilya at mga kaugnay na institusyon, at bumaba nang malaki ang kanyang mga posisyon sa mga aktibong stock, at hindi ganito kapanatik ang kanyang aktibong pagtinda tulad ngayon.

Mahalagang banggitin na dati ay inilagay ni Obama ang kanyang pera sa treasury bills at diversified mutual funds, habang si Biden ay hindi nagtrading ng anumang stocks habang nasa puwesto, at karaniwan sa mga dating pangulo na alisin ang kanilang mga ari-arian o itatag ang blind trust upang maiwasan ang conflict of interest, ngunit ang pagkilos ni Trump sa kanyang ikalawang termino ay lubos na nagbago sa tradisyong ito.

Kung susuriin nang mas detalyado, makikita mo ang isang napakalakas na tema na pag-aayos ng组合.

Tingnan muna kung saan umalis ang pera.

Sa unang quarter, ang pinakamalaking pagbenta sa mga akawnt na may kaugnayan kay Trump ay nakatuon sa Microsoft, Amazon, at Meta. Ayon sa diskubertong panahon, ang lahat ng mga transaksyon na ito ay umabot sa pinakamataas na antas ng $5 milyon hanggang $25 milyon, at ang mga kompanyang ito ay walang alinlangan ay patuloy na mga pangunahing asset sa US tech stocks, ngunit mayroon silang isang karaniwang katangian—kumakatawan sa mga super winner mula sa nakaraang panahon ng consumer internet, advertising platforms, e-commerce, at cloud services.

May software at cloud ang Microsoft, e-commerce at AWS ang Amazon, at social network at advertising system ang Meta; hindi sila walang kuwento tungkol sa AI, kundi pati na rin sila ay malalaking tagapag-invest sa AI. Gayunpaman, mula sa pananaw ng portfolio, nakamit na ng mga kompanyang ito ang napakalaking benefit sa valuation sa mga nakalipas na taon, kaya ang malaking pagbawas ay hindi nangangahulugang bearish; mas tumpak na sabihin, ito ay pagbawas sa timbang ng mga lumang teknolohiya platform.

Lalo na dapat tandaan, ang mga pagsasalaysay ay hindi lubos na tinanggal ang mga kompanyang ito, dahil ang ilang mga标的 ay patuloy na nagpapakita ng maliit na mga tala ng pagbili, at ang ganitong istrukturang “malaking pagbenta, maliit na pagbili” ay mas tila isang aktibong pagpapaliit ng eksposur, kaysa isang ganap na pag-alis.

Kasama rin sa listahan ng malalaking pagbenta ang mga ETF na tulad ng Vanguard Dividend Appreciation ETF. Ito ay nagpapakita na ang paglipat ng pondo ay hindi lamang mula sa mga dating malalaking teknolohiya, kundi kabilang din ang ilang aset na may pagiging depensib at mas matatag.

Ito ay napakahalaga. Kung ang tanging ginagawa ay ang pagbebenta ng Microsoft, Amazon, at Meta, at pagbili ng isang bagong grupo ng tech stocks, ito ay maaaring tawagin lamang na internal rotation sa tech sector. Ngunit kung ang defensive ETFs ay binabawasan din, ito ay nagpapakita na maaaring umataas ang risk appetite ng portfolio, at ang mga pondo ay umiikot mula sa mga asset na mas stable at mas matanda patungo sa mga industriya na mas agresibo.

Kung gayon, nasaan na ang pera?

Ang sagot ay malinaw din—semiconductor, AI hardware, enterprise software, consumer electronics, broad-market indices, at ilang bonds at preferred stocks.

Kung tanging ang NVIDIA ang binibili, iyon ay isang pagtaya lamang sa lider sa AI computing power, ngunit mas mahalaga sa paglalabas na ito ay ang mga account na may kinalaman kay Trump ay bumili hindi ng isang mag-isa na asset, kundi ng buong chain ng AI infrastructure.

Ang unang antas ay ang semiconductor, kung saan kasama ang NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, Intel, AMD, Micron, at Marvell sa listahan ng pagbili o pagpapalakas, kung saan kasama ang GPU at CPU, parehong analog chip at storage at interconnect, parehong pinakamalakas na komersyal na AI compute leader at mga representante ng lokal na paggawa sa Amerika na may mas malakas na polisiya aspeto—isang buong chain coverage.

Hindi kailangang ipaliwanag ang NVIDIA at Broadcom. Ang unang isa ay ang pangunahing asset sa AI computing power, habang ang ikalawa ay nakikinabang sa trend ng custom chips, network chips, at self-developed chips ng malalaking cloud provider. Ang AMD ay tumutugon sa narrative ng pagpapalit sa GPU at data center computing power, ang Micron ay tumutugon sa pangangailangan sa storage, at ang Marvell ay tumutugon sa interconnect, custom chips, at high-speed data transmission.

Mas interesante pa, kasama sa listahan ng pagbili ang Synopsys at Cadence, mga kumpanya na nagpapagawa ng EDA tools, o software para sa pagdisenyo ng chip—mga kumpanya na karaniwan ay hindi agad isinusulong ng karaniwang investor, ngunit sa产业链 ng semiconductor, sila ay bahagi ng napakataas na “pagbebenta ng pala” na sektor. Halos lahat ng komplikadong chip, mula sa pagdisenyo hanggang sa paggawa, ay hindi makakalabas sa mga tool na ito, na nagpapatibay na ang pagbabago ng portfolio ay hindi lamang tumutok sa pinakamainam na AI leaders, kundi pati na rin sa mga itaas at pahalang na mga tool sa semiconductor产业链.

Ang pangalawang antas ay ang AI hardware at server, kung saan ang Dell ay ang pinakamalikhain at pinakamaraming diskusyon na target. Ayon sa mga dokumento, itinatag ng mga account na may kaugnayan kay Trump ang posisyon sa DELL sa halagang $1 milyon hanggang $5 milyon noong Pebrero 10, at ilang buwan pagkatapos ay sumuporta si Trump sa mga produkto ng hardware ng Dell sa publiko, pagkatapos ay natanggap ng Dell malalaking kontrata na may kaugnayan sa gobyerno, at tumaas nang malinaw ang presyo ng stock.

Ang sensitibong bahagi ng timeline ay ang pagkakasunod-sunod ng pagbili ng account, pagpapahayag sa publiko, pagkuha ng gobyerno, at pagtaas ng presyo ng stock. Mula sa isang mahigpit na pananaw, hindi maaaring patunayan ng mga pagsasalaysay lamang ang ugnayan ng sanhi at epekto sa pagbili, pagsasalita sa publiko, at susunod na kontrata. Gayunpaman, mula sa pananaw ng pamilihan, ang ganitong uri ng transaksyon ay likas na nagdudulot ng atensyon dahil ito ay tumutok sa tatlong sobrang sensitibong punto: AI hardware, pagbili ng gobyerno, at pormal na pahayag ng pangulo.

Ang Intel naman ay iba pang uri ng sensitibidad; iba ito sa Dell, dahil ang pangunahing layunin ng Intel ay hindi lamang ang negosyo kundi pati na rin ang patakaran. Nagsagawa na ang pamahalaan ng Estados Unidos ng malaking pag-invest sa Intel, at laging naging pangunahing layunin ito sa pambansang paggawa ng semiconductor, seguridad ng supply chain, at patakaran sa industriya ng Estados Unidos. Sa ilalim ng ganitong konteksto, ang mga account na may kaugnayan kay Trump ay maraming beses bumili ng INTC noong unang kuartal, at natural na pinakilala ng merkado ang mga aksyon na ito.

Ang NVIDIA ay kumakatawan sa mga tagumpay sa komersyalisasyon ng AI computing power, habang ang Intel ay kumakatawan sa lokal na paggawa na nais suportahan ng gobyerno ng Estados Unidos. Magkaibang lohika ang dalawa, ngunit pareho silang nagtuturo sa iisang direksyon: ang AI infrastructure ay hindi na lamang isang market theme, kundi pati na rin isang direksyon na hinuhubog ng patakaran sa industriya at pampublikong yaman.

Sa ikatlong antas, ang mga kumpanya ng enterprise software tulad ng Oracle, ServiceNow, Adobe, at Workday ay nasa listahan ng pagbili. Iba sila sa NVIDIA, Dell, at Intel dahil hindi sila nagbibigay ng computing power o hardware, kundi direktang isinasama ang AI sa mga enterprise workflow. Ang Oracle ay tumutukoy sa database at cloud infrastructure, ang ServiceNow sa enterprise process automation, ang Adobe sa creative at marketing productivity, at ang Workday sa human resources at financial management systems.

Malinaw din ang lohika ng linya na ito: hindi na dapat magtagal ang AI sa loob ng mga modelo at chatbots lamang; kailangan itong mabuo sa totoong budget ng negosyo, sa araw-araw na proseso ng pagpapatakbo, serbisyo sa kliyente, marketing, pondo, mga pinagkukunan ng tao, pag-unlad, at pag-analisa ng data. Sa huli, ang pinakamalaking kahusayan ng mga kumpanya ng enterprise software ay ang kanilang pagkakaroon na ng lugar sa workflow ng mga kliyente; kapag naging default na kakayahan ng mga software na ito ang AI, hindi na ito simpleng bagong kuwento—kundi maaaring magdulot ng pagbabago sa rate ng pagpapatuloy, kakayahan sa pagtaas ng presyo, pag-upgrade ng mga module, at pagkakabond ng mga kliyente.

Kaya, ang totoong napapansin sa paglalathala na ito ay hindi lang kung anong mga kumpanya ng AI hardware ang binili, kundi ang pagiging AI ng enterprise software ay naging isa pang mahalagang palatandaan.

Ang ikapapat na antas ay ang consumer electronics, kung saan ang Apple ay nakatanggap ng malaking pagpapalaki at may maraming karagdagang rekord. Kumpara sa mga puro AI chip at enterprise software, ang Apple ay mas maraming katulad na representante ng entry point ng AI device. Kung kayang talagang lumabas ang Apple sa cycle ng AI device, mayroon pa ring diskusyon sa merkado, ngunit sa isang portfolio na kumakapal ng AI infrastructure at application end, ang Apple ay isang hindi maiiwasang super entry point.

Kasama rin sa panglimang antas ang S&P 500 ETF, Russell 1000 ETF, at QQQ bilang mga broad-based index, na nakikita rin sa listahan ng malalaking pagbili, na nagpapakita na ang set na ito ng account ay hindi ganap na hihiwalay sa pangkabuuang merkado o isang pagsuporta lamang sa isang partikular na tema, kundi nagsasagawa ng aktibong pagdaragdag sa AI infrastructure at mga mahahalagang supply chain habang nananatili sa pangkabuuang eksposur sa US equity market.

Kasama rin sa parehong pagsasalaysay ang maraming transaksyon sa obligasyon, kabilang ang mga municipal bond, corporate bond, high-yield bond ETF, at mga bank preferred shares, kung saan ang mga municipal bond ay sumasakop sa maraming estado, habang ang corporate bond ay kasama ang Netflix, Occidental, CoreWeave, atbp.

Kaya, mula sa pananaw ng portfolio, makakakuha tayo ng malinaw na larawan ng aming pagsisikap na mag-invest—isang panig ay nagpapanatili ng base at likuididad gamit ang mga broad-market index, bonds, at preferred stocks, habang ang kabilang panig ay nagpapalakas ng offensive strategy gamit ang mga asset sa semiconductor, server, enterprise software, at AI infrastructure.

Kapag nakakakita ng ganitong pahayag, ang unang reaksyon ng marami ay kung pwede ba silang sumali sa pagbili.

Ngunit ang pagkopya ng mga gawain nang direkta ay may limitadong kahulugan, at ang dahilan ay simpleng:

• Una, may pagkakalate sa oras ang paglalathala ng OGE; nang makita ng karaniwang investor ang dokumento, nangyari na ang pagtinda.
• Pangalawa, ang ipinapahayag na halaga ay isang saklaw lamang, hindi eksaktong halaga, tulad ng $1 milyon hanggang $5 milyon, $5 milyon hanggang $25 milyon, at malaki ang pagkakaiba sa pagitan nito, mahirap masukat ang totoong timbang ng posisyon batay dito;
• Ikatlo, maaaring mag-isa na magmaneho ng mga kaugnay na akawnt ng mga third-party institution, at hindi alam ng labas kung ang bawat transaksyon ay resulta ng aktibong pagdedesisyon, rebalanseng komposisyon, o modelong pagkakasunod-sunod;

Kaya, ang pagpapahayag na ito ay hindi dapat gamitin bilang signal para sa short-term trading.

Ang tunay na halaga nito ay ang pagkakita natin ng isang mas malaking pagbabago sa direksyon, kung saan ang mga pinakamabilis na mababasa na "matalinong pera" ay umiiwas sa mga lumang teknolohiya ng platform at ilang defensive assets, at umuunlad patungo sa supply-side ng AI infrastructure. Sa mas partikular, mula sa mga pangunahing asset ng nakaraang internet tulad ng advertising, e-commerce, at tradisyonal na cloud services, patungo sa mga chip, server, storage, interconnection, lokal na paggawa, at AI-driven enterprise software.

Ang direksyong ito ay may ilang pagkakatulad sa kasalukuyang mga paborito ng polisiya ng Amerika.

Sa katotohanan, ang lokal na paggawa ng semiconductor, ang seguridad ng supply chain, ang infrastruktura ng AI, ang pamahalaang pagbili, at ang digitalisasyon ng negosyo ay hindi lamang mga kuwento ng merkado, kundi mga direksyon na hinuhubog ng patakaran, pondo, industriya, at kapital—lalo na ang mga katulad ng Intel, kung saan ang kahalagahan nito ay hindi lamang ang pagtaas ng kikitain, kundi ang pag-asa ng Estados Unidos na muling makakuha ng kontrol sa advanced manufacturing at supply chain ng chip.

Ito rin ang pinakamahalagang punto sa pagtaas ng mga account na may kaugnayan kay Trump sa Intel—hindi ito nangangahulugan na ang Intel ay ang pinakamahusay na chip stock, ngunit ipinapakita nito na sa larangan ng AI infrastructure, mas pinipili ng merkado ang mga kumpanya na nasa pinakamalakas na posisyon sa pagsasagawa ng patakaran at mga yunit; parehong ipinapakita ng kaso ni Dell na ang AI infrastructure ay hindi lamang nangyayari sa antas ng GPU, kundi ang mga server, hardware, pamahalaang pagbili, at corporate deployment ay magiging bahagi rin ng pagpapatupad ng AI capital spending sa realidad.

Kaya, para sa mga karaniwang investor, ang tunay na aral mula sa paglalathala na ito ay hindi ang isang partikular na stock, kundi ang tatlong struktural na patnubay.

• Ang AI trading ay umuunlad mula sa mga modelo at aplikasyon patungo sa imprastruktura: noong nakaraan, ang pamilihan ay bumibili ng AI sa pamamagitan ng pagkakaroon ng imahinasyon at mga inaasahang compute power ng malalaking modelo, ngayon ay nagsisimula nang mas maging nakatuon ang pondo sa kung sino ang makakapagbigay ng chip, server, storage, network, packaging, design tools, at enterprise software.
• Hindi na lang ang NVIDIA ang nagtataglay ng semiconductor: Patuloy na ang NVIDIA bilang pinakamahalagang标的, ngunit ipinapakita ng pagpapalabas na ito na ang mga pondo ay kumakalat din sa Broadcom, AMD, Micron, Marvell, Intel, Synopsys, Cadence at iba pang mga node sa supply chain; habang bumababa ang AI infrastructure, higit na hindi ito kuwento ng isang lider lamang, kundi isang pagbabago ng presyo sa buong supply chain;
• Ang pag-aayos ng enterprise software ng AI ay maaaring mas maliit na bahagi na hindi sapat na binibigyang-pansin: ang hardware ang responsable sa pagbuo ng computing power, habang ang enterprise software ang responsable sa paggamit ng AI. Ang halaga ng mga kumpanya tulad ng Oracle, ServiceNow, Adobe, at Workday ay hindi nasa kanilang kakayahang ipakita ang isang bagong kuwento tungkol sa AI, kundi sa kanilang kakayahang i-embed ang AI sa kanilang umiiral na workflow at gawing kita sa pamamagitan ng customer retention at product upgrades.

Hindi dapat simpleng ilarawan ang malaking pagbawas ng mga pangunahing kompanya tulad ng Microsoft, Amazon, at Meta bilang «tatalsikin ang mga ito». Mas tumpak na sabihin, ito ay isang signal ng pagrererola ng pondo, dahil kapag nataas na nang marami ang mga pangunahing platform, natural na maghahanap ang pondo sa mga asset na mas malapit sa susunod na pagpapalawak ng kapital, mas malapit sa pagsuporta ng polisiya, at mas malapit sa pagbuo ng infrastruktura.

Saan man ang pananaw, ang mga benepisyo ng panahon ng consumer internet ay hindi pa nawala, ngunit ang AI infrastructure, lokal na pagpapalawak ng semiconductor, at ang AI na pagpapalawak ng enterprise software ay tunay na umaasal bilang mga pangunahing direksyon kung saan mas handa ang kapital na makipag-ugnayan sa susunod na yugto.

Ito rin ang pinakamahalagang bahagi ng disclosure ng portfolio rebalance ng Q1 ng mga tao na may pinakamalaking kapangyarihan sa buong mundo.