Tinanggihan ni Tom Lee ang krisis sa pagsasapalaran ng ethereum habang nagbabala ang isang loob na may kulang na $30M

Si Tom Lee, pangulo ng BitMine Immersion Technologies, ang pinakamalaking korporatong tagapag-ayos ng Ether, ay inihayag ang isang babala mula sa isang dating tagapag-ambag sa Ethereum Foundation na ang pangunahing pag-unlad ng network ay nasa harap ng isang krisis sa pondo, sinasabi na may "zero chance" ang kakulangan.

Sa palagay ko, walang tiyak na pagkakataon na mangyari ang 'krisis' na ito para sa $ETH," sinulat ni Lee sa X, at idinagdag ang "zero" at ang linya na "Funding secured."

Sumagot si Lee kay Trent Van Epps, na nagsagawa ng pagpapalawak ng core protocol at ang pagpapalago ng Protocol Guild sa Ethereum Foundation mula 2021 hanggang Abril 2026. Sa isang artikulong nailathala noong Huwebes, babala si Van Epps na maaaring maging "mabagal na krisis sa pagsasapalaran" ang pangunahing pag-unlad ng ethereum sa loob ng tatlo hanggang siyam na buwan. Ipinagtantiya niya na ang pagpapanatili sa higit sa 10 mga koponan ng client, mga mananaliksik, at mga grupo ng koordinasyon ng network ay nagkakahalaga ng halos $30 milyon taon-taon, at sinabi niya na ang pangunahing mga pinagkukunan na nagtutustos sa gastos ay nagiging mas mahigpit nang sabay-sabay nang walang kapalit.

Ang mga pag-aalala na itinampok ni Van Epps ay nagpapakita rin ng kaguluhan sa loob ng Foundation. Sa parehong araw na ipinahayag ni Van Epps, ang Hsiao-Wei Wang ay nagresign mula sa posisyon na co-executive director at miyembro ng board, na pinaiwan si Bastian Aue bilang epektibong tanging executive director. Ang kanyang pag-alis ay sumunod sa hindi bababa sa walong pag-alis ng mga senior researcher at contributor noong 2026, kabilang ang sarili ni Van Epps, at ang pag-resign noong Pebrero ni co-executive director na si Tomasz Stańczak. Sinasabi ng Foundation na ang kanilang plano sa treasury ay nagpapanatili sa kanilang solvency sa medium term.

Ang BitMine ay may hawak na halos 5.4 milyong ETH, o humigit-kumulang 4.5% ng circulating supply, ang pinakamalaking korporatong position sa ethereum na tinataya ng CoinGecko. Ang kumpanya ay nags-stake ng halos 85% ng kanilang stash sa pamamagitan ng kanilang sariling validator network at nagmumungkahi ng annualized staking rewards na higit sa $230 milyon, na nagbibigay kay Lee ng direkta na pananalapi sa network na kalusugan ay pinagtatanggol niya.

Ang exchange ay nagpapakita ng pangunahing tensyon sa modelo ng pagsasapilitan ng Ethereum. Ang Ethereum Foundation, ang nonprofit na nagsuporta sa paggawa ng protocol sa loob ng sampung taon, ay deliberadong nagpapaliit ng kanyang papel sa ilalim ng isang pilosopiya na tinatawag nitong "Subtraction."

Kinauupuan ni Van Epps na ang mga institusyon na dapat na palitan ito ay hindi pa nabuo o isinakop. Ang paniniwala ni Lee ay ang mga korporatibong validator tulad ng BitMine ay nagsisagawa na ng pagpapalit. Kung alin sa dalawang pananaw ang tama, ito ang magpapasya kung sino ang magbabayad para sa pagpapanatili ng ethereum, ang ikalawang pinakamalaking blockchain batay sa halaga ng merkado, habang handa ito sa pinakamalaking upgrade nito mula pa noong Merge noong 2022.

Ipinunjel ni Van Epps ang dalawang nagkakasalungat na presyon. Ang Client Incentive Program, isang apat-taong pagsisikap na nagbibigay ng kompensasyon sa mga kliyenteng koponan sa pamamagitan ng staking rewards, ay natapos noong Abril 2026 nang walang ipinahayag na tagapagpaganap. Samantala, ang Foundation ay nagsimula nang isagawa ang isang treasury plan, na ipinahayag noong Hunyo 2025, na nagtatakda ng landas mula sa paggastos ng 15% ng treasury bawat taon patungo sa isang 5% endowment-style baseline hanggang 2030.

Isinama niya ang pagkakabawas bilang sintomas ng mas malalim na struktural na problema kaysa isang pansamantalang pangyayari. Walang patuloy na pondo, sinulat ni Van Epps, ang Ethereum ay nasa panganib na mawala ang "mga tao na may kritikal na konteksto na itinayo sa loob ng maraming taon," mababawasan sa hamon tulad ng quantum computing at scaling, at sa huli ay masira ang reputasyon ng mainnet sa pagiging kumpiyansa.

Ang Glamsterdam upgrade ng ethereum, ang pinakamalaki nito mula sa Merge, ay nasa huling pagsubok. Ito ay nagdadala ng enshrined proposer-builder separation at block-level access lists at inaasahang pataasin ang gas limit ng network, isang gawain na nangangailangan ng mga eksperto na inhinyero upang i-ship at i-audit nang ligtas.

Ang pahayag ni Lee na "Nakakuha na ng pondo" ay nag-echo sa post ni Elon Musk noong 2018 tungkol sa pagpapribado ng Tesla, at naging paalala rin sa kanyang sariling teorya: na ang mga korporatibong staker na naghihingi ng kita, hindi ang Foundation, ang magiging tagapagbigay sa kinabukasan ng ethereum. Tinawag niya ang serye ng pagkakalabas mula sa Foundation bilang "short-term noise" at sinabi na ang network ay pinapanatili ng dozens ng independiyenteng client team na labas sa payroll ng EF.

Nagamit ni Lee ang thesis na iyon. Binili ng BitMine ang 126,971 ETH noong Hunyo at itinayo ang karamihan ng kanyang position sa pamamagitan ng mga pagbili sa open-market at over-the-counter. Ang Foundation ay nagbenta rin ng treasury ETH sa over-the-counter upang pahintulutan ang operasyon. Si Lee, isang co-founder at head of research sa Fundstrat Global Advisors, ay itinakda ang long-term price target na $250,000 para sa ETH.

Malaking bahagi ng artikulo ni Van Epps ay tinatalakay ang Subtraction policy ng Foundation, na nagsisimula sa hindi bababa sa 2019 at nagsasabing dapat humarap ang EF sa pagkolekta ng halaga at impluwensya upang makalago ang mas malawak na ecosystem. Ibinahagi muli ng Mandate ng Foundation noong Marso 2026 ang layunin bilang pagbawas ng kanilang relatibong impluwensya sa paglipas ng panahon upang maaaring “lalampas at magtagal” ang Ethereum.

May suporta ang layuning iyon sa itaas. Sinipi ni Van Epps ang isang bagong post ng co-founder ng Ethereum na si Vitalik Buterin, na nagsulat na ang EF ay disenyo upang matapos ang isang limitadong saklaw ng trabaho, na natapos noong 2022, at "hindi disenyo na maging isang panghabambuhay na tagapag-alaga." Ang punto ni Van Epps ay na ang patakaran ay nakamit ang pagpapahayag na hindi ang EF ang tanging sentro ng kapangyarihan, ngunit hindi nalutas kung sino ang magpapagawa ng mga pinagsamang trabaho matapos magsara ang Foundation.

Kabuuan ng pagbabala ay hindi nagdulot ng malaking pagkilos sa merkado. Ang ETH ay hindi nagbago nang malaki sa loob ng 24 na oras pagkatapos ng post ni Van Epps, na sumusunod sa halos walang pagbabago na bitcoin, ayon sa data mula sa CoinGecko. Ang token ay bumaba ng halos 20% sa nakalipas na 30 araw, isang pagbaba na nagbibigay ng karagdagang bigat sa tanong tungkol sa funding.