Tatlong modelo para sa instant redemption sa tokenized assets ang lumabas

Ang paglalabas ay ang kalahati ng problema sa tokenization na hindi pa nalulutas

Ang tokenization ay naglutas ng tanong kung paano isasama ang mga ari-arian sa blockchain, ngunit malawak na hindi naglutas ng tanong kung paano mababawi ng mga tagapag-ari. Ang mga tokenized na treasury o private credit funds ay maaaring maipaglabas, ilipat, at ibahagi nang epektibo sa blockchain, habang ang pondo sa ilalim na proseso ng pagbabawi, ang treasury ay nangangailangan ng T+1 araw, habang ang private credit, real estate, at structured products ay nangangailangan ng 60 hanggang 180 araw. Ang pagkaka-clear ng token ay naganap sa isang block, samantalang ang settlement ng fund ay kailangan ng ilang buwan — ang pagkakaiba sa oras ay ang pinagmulan ng matagal nang problema.

Mahalaga ang pagkakaiba na ito dahil kailangan ng DeFi market na maging sigurado na ang tokenized assets ay maaaring ma-convert sa likuidong halaga kapag kailangan. Sa pamamagitan ng mapagkakatiwalaang infrastruktura ng likuididad, maaaring lumampas ang RWA sa simpleng pagpapakita ng mga asset at maging epektibong pondo: maaari silang gamitin bilang jaminan ng kredito, suporta sa leverage, pangako sa utang, at aset na magpapatakbo ng panganib sa mga market sa blockchain.

Bagong pang-immediate liquidity architecture

Kasalukuyang mayroong tatlong modelo na naglalayong magbigay ng agad na paraan ng paglabas para sa mga tokenisadong aktibong sa realidad, ngunit may pagkakaiba sila sa pinagkukunan at istruktura ng pondo:

1. Balance Sheet Model. Sa ilalim ng modelo na ito, isang hiwalay na entidad na may malaking pondo ay agad na nagbibigay ng liquidity mula sa sarili nitong reserves kapag ang mga kwalipikadong tagapag-angkat ay nagreredeem ng stablecoin, at pagkatapos ay naghihintay sa likod para sa pagsasagawa ng pagsasakatuparan. Isang halimbawa ang Basin project ng Grove, na pinagmumulan ng pondo mula sa balance sheet ng Sky.

2. Specialized vault mode. Independent liquidity providers offer separate funding pools for each supported asset and earn redemption spreads from them. This model was initially launched with Superstate as Upshift Clear.

3. Model ng shared liquidity layer. Mga independiyenteng tagapagbigay ng kapital ay nagbibigay-pondo sa isang karaniwang pondo na sumusuporta sa maraming asset at nagtatapos sa isang bukas at kompetitibong merkado. Ang Liquid Lane ng Symbiotic ay binuo batay sa model na ito.

Ang tanong na dapat pag-usapan ay kung anong arkitektura ang pinakamainam para sa likuididad, at dapat itong makapag-extend sa mga ari-arian, tagapaglabas, at mga kalagayan ng panganib habang nananatiling epektibo sa kapital.

Paano masusukat ang liquidity layer ng tokenized assets

Ang bilis ng paglabas ay malapit sa pagkakapantay-pantay, kaya't hindi ito nagpapakita ng anumang problema. Ang tunay na mahalagang paghahambing ay ang lahat ng nangyayari sa loob ng limang-dimensyonal na espasyo pagkatapos ng paglabas.

1. Sino ang mga pinagkukunan ng pondo at sino ang nagdudulot ng panganib? Kung saan galing ang likuididad? Sa proseso ng pagbabayad ng pagbabalik, sino ang nagdudulot ng panganib ng dura at panganib ng kredito ng mga aktibong nakabatay?

2. Paraan ng pagtukoy ng presyo ng pagbabayad. Ang mekanismo na tumutukoy sa diskwento na kailangang bayaran ng tagapag-ari para sa early redemption, kahit ito ay isang tanging provider na tawag, nakapirming parameter mula sa isang espesyal na pool, o isang tawaran sa pagitan ng maraming bahagi.

3. Capital efficiency and cost of supply. How much committed capital is required by a model to support redemptions, and the opportunity cost of using this capital for settlement events. This cost is ultimately reflected in the fees paid by spread holders and whether liquidity providers can sustain the operation of the model.

4. Paano ipinapalawak ang modelo sa iba’t ibang uri ng ari-arian? Ano ang mga kondisyon na kailangan upang palawakin ang sakop sa mga bagong ari-arian at may-ari habang tumutubo ang merkado?

5. Komposibilidad. Kung paano gamitin ng mga tagapag-angkat at mga tagapagbigay ng pondo ang kanilang mga hinggil sa iba pang mga aspeto ng chain-based finance, at ang mga kondisyon kung paano ito gagamitin. Ito ang tumutukoy kung ang likuididad ay limitado sa isang lugar lamang o kaya ay maaaring suportahan ang iba pang mga gamit.

Ang limang kategoryang ito ay naglalarawan kung paano ang kumpiyansa at scalability ng mga modelo ng likuididad ay umunlad kasabay ng paglago ng laki at uri ng merkado ng tokenization. Ang mga susunod na kabanata ay maglalapat nang sunod-sunod sa bawat modelo.

Tokenized government bonds and creditbalance sheet liquidity

Kapag ang mga may-ari na kumpleto ang mga kundisyon ay nagmumula ng aminadong pagbabayad sa pamamagitan ng suportadong platform ng tokenisasyon, ang Grove Basin ay nagbibigay ng pondo nang maaga upang magbigay ng agad na likuididad sa stablecoin para sa RWA. Ang Grove Basin ay maaaring magamit bilang isang programmable na kredito tool para sa mga pondo na naka-antay na i-settle.

Mga kahusayan ng disenyo:

• Agad na pahalain ang kalaliman ng balance sheet.Dahil pinapagana ng basin project ang umiiral na base ng mga imbentaryo, maaari itong magbigay ng malaking likuididad mula sa unang araw.

• Simple user experience. BasinOperates through supported tokenized platforms, so eligible holders can exit faster, while the traditional redemption process continues in the background.

• Para sa mga bond at money market funds na may maikling settlement cycle, ang balance sheet bridge ay isang ideal na solusyon.Ang settlement cycle ng mga bond na ito ay karaniwan sa T+1 hanggang T+2, kaya ang balance sheet bridge ay maaaring epektibong tulungan sa paglalagom ng pagkakaiba sa oras.

Ang mga kompromisong ito ay nagmula sa mga parehong desisyon sa disenyo:

• The capacity depends on a single balance sheet.The liquidity cap ultimately depends on the size and risk tolerance of the balance sheet providing the funds. This means capacity growth relies on a single reserve base, rather than a broader capital market formed around this opportunity.

• Access is restricted. BasinOnly open to qualified holders, approved trades, and supported platforms. This allows the model to control the scope of liquidity expansion, but also limits the accessibility and reuse of liquidity across broader markets.

• Ang unang aplikasyon ay ang pinakamalakas na likuididad sa merkado.Ang settlement cycle ng tokenized treasury bills at money market funds ay kung ano-ano pa ring maikli.

Ang Grove Basin ay isang makapangyarihang vertically integrated na solusyon na naglalayong palakasin ang exit mechanism ng tokenized treasury. Ang pangunahing kahinaan nito ay ang pagkakasalig ng lalim ng liquidity, pagkakahati ng panganib, at ekonomikong benepisyo sa isang modelo ng balance sheet.

Upshift Clear: Mga espesipikong kahon para sa likuididad sa parehong pagkakataon

Ang Upshift Clear, na unang ipinakilala kasama ang Superstate, ay naglalapat ng modelong instant redemption sa mga independiyenteng liquidity provider ng USDC sa pamamagitan ng isang espesyal na vault. Ang mga liquidity provider ay magdadala ng USDC sa vault upang makakuha ng risk-weighted assets (RWA) na suporta, at makakatanggap ng komposableng receipt token na clrRWA, habang kumikita ng mga bayarin mula sa redemption premium.

Ang sakop ng modelo ay:

• Independent capital.Liquidity comes from limited partners who choose to participate, so capacity can grow with the market without relying on any institution’s reserves.

• Universal design.Ang platform ay nilikha upang suportahan ang anumang risk-weighted asset (RWA) na may standard redemption mechanism, na nag-aalok ng paraan para sa mga issuer na maaaring makuha ang instant redemption nang paulit-ulit.

• Malinaw, pagsang-ayon sa panganib. Upshift Ang Clear ay nagtatatakda ng pagkakaiba bilang isang pagkakataon sa kita na malinaw na kilala at tinanggap ng mga Limited Partner (LP), upang matiyak ang malinaw na pagkakasunod-sunod sa panganib at kapakinabangan.

• Composable receipt. clrRWAAng token ay maaaring magkaroon ng likuididad sa DeFi, kaya ang paggamit ng LP position ay hindi limitado sa loob ng vault lamang.

Mga lugar kung saan ang pagkakasaliksik ng modelo ay mas mataas:

• The funds are segregated by asset type.Each supported asset has its own dedicated liquidity pool, so each new asset must attract liquidity on its own. As the coverage expands, the number of liquidity pools grows with the number of assets, which may make coordinating market liquidity more challenging.

• Ang pondo ay maaaring maglingkod lamang sa isang asset sa isang pagkakataon.Ang lahat ng pondo sa isang partikular na vault ay nakatalaga para sa isang partikular na asset, na naglalayong limitahan ang kahusayan ng bawat dolyar sa pagitan ng dalawang pagbabayad.

• Ang pagsubok sa unang paglalabas ng asset ay tumatalakay sa isang mas partikular na problema sa likuididad. Ang USCC ng Superstate ay isang crypto arbitrage fund na may halagang humigit-kumulang sa $267 milyon, na may pangunahing kahusayan sa instant withdrawal, ngunit iba ang kanyang hamon sa likuididad kumpara sa mas mahabang panahon na private credit o structured assets. Ito ay nagbibigay ng isang maaasahang simula sa modelo, samantalang itinataya ang mas malawak na tanong: paano magiging epektibo ang parehong disenyo sa mga asset na mas mababa ang likuididad at mas mahaba ang panahon?

Binibigyan ng fleksibleng pagpipilian ang mga tagapaglabas na naghahanap ng eksklusibong pool para sa instant redemption para sa partikular na asset ang Upshift Clear. Ang pangunahing kahinaan nito ay ang likuididad, panganib, at efisyensiya ng kapital ay nakalaan sa bawat asset nang hiwalay.

Liquidity Channel: Shared, Efficient, Cross-Asset Liquidity

Ang Symbiotic Liquid Lane ay isang shared liquidity layer para sa tokenized assets. Ang pagbabayad ay galing sa Symbiotic treasury, na makakatulong sa iba't ibang tokenized assets nang sabay-sabay, hindi nakabase sa isang pribadong balance sheet o nakaisolado sa isang pool na nakalaan para sa isang partikular na asset. Sa pagitan ng settlement events, ang mga pondo ay maaaring tuloy-tuloy na magdala ng kita mula sa iba't ibang source ng yield at available agad kapag kailangan ng holder na lumabas.

Ang mga ahensya ng pagpapamahala ng pondo ang desisyon kung paano gamitin ang mga pondo. Sila ang pumipili kong mga emisor at asset ang suportahan, itinatakda ang mga parameter ng panganib, at bumubuo ng mga estratehiya para sa fund base sa iba’t ibang uri ng asset, modelo ng pagbabayad, at mga pagkakataon sa kita. Ito ay nagpapahintulot sa layer ng likuididad na ma-configure, hindi isang solusyon para sa lahat: ang iba’t ibang mga ahensya ng pagpapamahala ng pondo ay maaaring magbuo ng iba’t ibang mga estratehiya sa parehong nakabahagi na imprastruktura.

Kapag nais ng tagapag-ari na i-redeem, ang mga kwalipikadong market maker ay magsasagawa ng tawag sa pamamagitan ng quotation layer upang makipagpaligsahan para sa discount price ng redemption. Agad na i-settle sa blockchain ang redemption sa atomic na paraan kasama ang pondo ng treasury, habang ang redemption operation ng issuer ay patuloy na nangyayari sa background.

Ang huling natanggap na modelo ay may apat na estruktural na kahusayan:

• Multiple assets share capital.A single treasury can support redemptions for multiple types of risk-weighted assets. New assets can leverage the same capital base, so liquidity capacity grows with increased market participation, rather than being fragmented asset by asset.

• Mananatili ang kita ng mga pondo habang nasa pagitan ng pagbabayad.Hindi naghihintay nang walang ginagawa ang collateral habang naghihintay ng mga kahilingan sa pagbabayad. Maaari itong kumita ng base lending yield sa mga whitelist lending markets tulad ng Morpho at Aave, kumita ng spread sa pagbabayad habang isinasagawa ang pagbabayad, at suportahan ang mga pananalig sa iba pang Symbiotic apps (tulad ng credit at insurance). Kaya, isang deposito ay maaaring magkakaroon ng kita mula sa maraming pinagkukunan, pinakamataas na epekto sa capital efficiency, at maaaring gamitin kasama ang DeFi.

• Configurable risk and return strategies.Ang mga tagapamahala ay maaaring kustomihin ang mga estratehiya ng kahon sa pamamagitan ng pagpili ng suportadong mga asset, issuer, limitasyon, at mga parameter ng panganib. Ibig sabihin nito na ang likuididad ay maaaring i-deploy batay sa iba’t ibang pagkakaroon ng panganib at pananaw sa merkado, sa halip na piliting ilagay lahat ng mga asset sa iisang disenyo ng pool.

• Ang pagkalkula ay ginagawa gamit ang isang pampublikong mekanismo ng kompetisyon. Ang Liquid Lane ay gumagamit ng isang kompetitibong thị market para sa RFQ, kung saan ang mga kwalipikadong market maker ay nagtatawag para sa pagkalkula ng mga transaksyon sa paglabas. Ang discount sa pagbabayad ay tinukoy sa pamamagitan ng pagkakaroon ng kompetisyon sa merkado, habang ang kita ay hinahati sa pagitan ng mga market maker, mga tagapagbigay ng pondo, at mga tagapamahala.

Ang disenyo na ito ay naglalayong maglingkod sa pinakamahirap na sektor sa merkado na kailangan ng maaasahang mekanismo para sa paglabas, kaya't pinakamahalaga: ang tokenisadong pribadong kredito, ang structured na mga asset, at iba pang produkto na may mahabang window para sa pagbabayad. Ang window para sa pagbabayad ng mga asset na ito ay maaaring magtagal hanggang 60 hanggang 180 araw, at ang maaasahang infrastraktura para sa paglabas ay magbabago sa paraan ng paghawak, pagsasapalaran, at paggamit ng mga asset sa chain.

Ang mga unang integrasyon sa Liquid Lane ay kasama ang Fasanara (ang unang treasury management institution) at Midas (ang unang institution na nag-iisyu sa pamamagitan ng mGLOBAL at mF-ONE), pati na rin ang iba pang treasury management institutions tulad ng Avantgarde Finance, Barter, at Kpk.

Side-by-side comparison

Kongklusyon: Mula sa liquidity patch patungo sa pagbabahagi ng infrastraktura

Kailangan ng tokenized assets ang mapagkakatiwalaang mekanismo para sa paglabas upang makuha ang malawakang paggamit. Ang tanong ay kung ang mga mekanismo na ito ay binuo bilang isang solusyon na ginagawa lamang isa beses, o bilang isang imprastruktura na maaaring umunlad kasabay ng merkado.

Kung bawat asset ay nangangailangan ng hiwalay na liquidity pool, bawat issuer ay nangangailangan ng hiwalay na channel ng pagsasapalaran, o bawat exit ay nakadepende sa hiwalay na reserve, ang market ay maaaring makamit ang mas mabilis na exit, ngunit hindi makakakuha ng tunay na scalable na liquidity. Ang mapanatiling modelo ng liquidity naman ay iba-iba: ito ay isang pinagsasamang, epektibo, at fleksibong liquidity na lumalago kasabay ng pagtaas ng pagkakaaliw sa market, at hindi nagdudulot ng pagkakahati-hati ng kapital bawat beses na lumalawak ang sakop.

Ito ang eksaktong papel na gagampanan ng Symbiotic Liquid Lane. Iituturo nito ang pagbabalik ng likuididad mula sa isang pambansang mekanismo patungo sa isang nakakahawak na layer ng tokenized market: isang basehan ng kapital na makakatulong sa iba’t ibang asset, iba’t ibang obligasyon, at iba’t ibang pinagkukunan ng kita.

Para sa mga tagapaglabas, nangangahulugan ito ng pagtaas ng demand, distribusyon, at asset under management (AUM), dahil mas madaling pag-ariin at gamitin bilang pangako ang mga tokenized na ari-arian. Para sa mga market maker, nangangahulugan ito ng kakayahang makilahok sa proseso ng pagkakasundo ng RWA nang walang kailangang magkaroon ng pre-loaded na inventory. Para sa mga tagapagbigay ng pondo, nangangahulugan ito ng kakayahang kumita sa pagpapautang, pagbabayad, at mga aplikasyon ng symbiosis gamit ang isang tanging deposito.

Ang Liquid Lane ay isang shared liquidity infrastructure para sa RWA:跨资产、资本高效、T+0。