Tinutulak ng Tennessee Court ang Estado na Hinto ang Pag-crackdown sa Kalshi Prediction Market

Sa isang malaking pag-unlad para sa lumalagong industriya ng merkado ng pagsusugal, isang federal court ng Estados Unidos sa Nashville, Tennessee, ay nag-isyu ng isang mahalagang utos noong 21 Marso 2025, na nangangailangan sa mga regulador ng estado na pansamantalang tanggalin ang isang aksyon ng pagtigil at pagpigil laban sa Kalshi, isang platform na nasa ilalim ng federal regulation. Ang desisyon na ito ay agad nagpapahintulot sa Kalshi na magpatuloy ng kanyang mga operasyon sa Tennessee, nagbibigay ng mahalagang legal na pahinga sa isang mataas na stake na laban sa pagitan ng federal financial oversight at state gambling enforcement.

Ang pasilngan ng korte ay nakatuon sa isang pangunahing batas na tanong na may kahalagahan sa buong bansa. Partikular, ang hukom ay nag-identify ng isang wastong laban tungkol sa kung saan ang Kalshi, na nagtataglay bilang isang CFTC-designated Designated Contract Market (DCM), ay nasa ilalim ng mga pederal na pagsasalansan. Samakatuwid, ang platform ay maaaring magpatuloy na magbigay ng kanyang mga kontrata ng pangyayari sa mga taga-Tennessee hanggang sa korte ay magbigay ng isang wakas na pasilngan. Ang pansamantalang tagumpay para sa Kalshi ay nagpapakita ng komplikadong regulatory gray area kung saan ang mga inobatibong produkto ng pananalapi ay kumikilala sa tradisyonal na batas na mga framework.

Ang Tennessee's Department of Financial Institutions ay una nang nangunguna na ang mga kontrata ng Kalshi, kung saan pinapayagan ang mga user na mag-speculate sa mga resulta ng sports at iba pang mga kaganapan, ay binubuo ng ilegal na pagsusugal ayon sa batas ng estado. Gayunpaman, ang pagtatanggol ng Kalshi ay nakasalalay sa kanyang federal status. Bilang isang naregistradong DCM, ang kumpanya ay nagsasabi na ang kanyang mga produkto ay legal na financial derivatives, katulad ng mga kontrata sa futures sa mga ekonomiya, at samakatuwid ay pinagbawal mula sa mga batas ng estado tungkol sa pagsusugal. Ang kontrata na ito ay kumakatawan sa isang mahalagang kaso ng pagsubok para sa awtoridad ng Commodity Futures Trading Commission sa iba't ibang istruktura ng merkado.

Nasa puso ng away ang legal na paglalarawan ng mga kontrata ng Kalshi. Upang maintindihan ang mga panganib, tingnan ang mga iba't ibang pananaw:

• Ang Posisyon ng Estado: Ang mga tagapamahala ng Tennessee ay tingin sa mga bayad ng user para sa mga kontrata ng outcome ng kaganapan bilang mga taya. Ang layunin sa kita ng platform at ang batayang estruktura ng kaganapan ay alinsunod raw sa tradisyonal na pusta sa sports, na tinutumbok ng batas ng estado laban sa mga operator na hindi lisensiyado.
• Posisyon ng Kalshi: Ang kumpanya ay nagsisigla na ang kanyang mga kontrata ay mga tool ng pamamahala ng panganib at mga mekanismo ng pagkakakita ng presyo. Ang mga ito ay standardisado, in-trade sa isang rehistradong palitan, at in-settle nang pananalapi nang hindi kailangang magkaroon ng pisikal na resulta, na sumasakop sa kahulugan ng isang derivative ayon sa Commodity Exchange Act.

Ito ay hindi lamang isang akademyikong debate. Ang huling pasilng ng korte ay magtatag ng isang halimbawa na nakakaapekto sa paraan kung saan sasagutin ng iba pang mga bansa ang mga katulad na platform. Ang isang buod ng mga pangunahing ahensya ng regulasyon at kanilang posisyon ay nagpapaliwanag ng labanan:

Eksperto Analysis sa Federal Preemption at Market Evolution

Ang mga eksperto sa batas na espesyalista sa pangingilala ng pananalapi ay naghihingi ng doktrina ng federal preemption bilang pinakamalaking batayan ng pagtatanggol ng Kalshi. Noong nakaraan, kapag ang batas federal ay nangunguna sa pagpapahalaga ng isang larangan - tulad ng mga derivatives market sa pamamagitan ng CFTC - ito ay maaaring lumampas sa mga batas ng estado na may kontrata. Ang korte ay kailangang humusga kung ang Kongreso, sa pamamagitan ng Commodity Exchange Act, ay nagkaroon ng layunin na punan ang larangan na ito nang buo, kaya't pinoprotektahan ang mga DCM na nasa ilalim ng CFTC mula sa pagsusumikap ng estado para sa pangingibig.

Ang kaso ay nagpapakita ng mabilis na pag-unlad ng mga merkado ng pagsusugal. Una'y nakatuon sa mga halalan, ang mga platform tulad ng Kalshi ay umabot na sa sports, klima, at entertainment. Ang pagpapalawak na ito ay nagtataas ng tanong sa mga limitasyon ng mga umiiral na regulatory box. Ang mga analyst sa merkado ay nangangatuwa na ang likididad at data na nabuo mula sa mga merkado ay nagbibigay ng konkretong ekonomikong halaga, tulad ng mga maaasahang impormasyon para sa mga negosyo, na naghihiwalay sa kanila sa mga aktibidad ng puwersa. Ang deliberasyon ng korte ay malamang na titingnan ang utility na ito laban sa mga tradisyonal na tanda ng puwersa.

Ang agad na epekto ng utos ng korte ay malinaw: Ang mga residente ng Tennessee ay may legal na access sa platform ng Kalshi sa nakaraan. Ito ay nagbibigay ng pansamantalang seguridad sa regulasyon para sa mga user at staff ng kumpaniya. Mas malawak, ang kaso ay nagpapadala ng mensahe sa iba pang mga operator ng merkado ng pagsusuri at mga tagapagpaganap ng regulasyon sa buong bansa. Ang isang pangwakas na pagsusuri na pabor sa Kalshi ay maaaring magbigay ng galak sa mga katulad na platform na humingi ng pagsusuri ng CFTC bilang isang proteksyon, habang ang isang pagsusuri para sa Tennessee ay maaaring humikayat ng alon ng mga aksyon sa pagpapatupad sa antas ng estado.

Ang legal na limbong ito ay nakakaapekto din sa mga mananalvest at tradisyonal na sektor ng pananalapi. Ang mga kumpaniya ng venture capital na nagbibigay ng pondo sa inobasyon ng fintech ay nagsusuri ng kaso, dahil ang resulta nito ay makakaapekto sa profile ng panganib ng regulasyon ng mga katulad na pondo. Bukod dito, ang mga naitatag na exchange ay nagsusuri kung ang mga merkado ng pagnunula ay mananatiling isang produkto na nasa alon o lalago bilang isang pangunahing klase ng ari-arian. Ang desisyon ng korte ay maaaring alisin ang isang malaking hadlang sa paglago o magpapatibay muli ng kapangyarihan ng mga batas ng estadong panggagamit, kaya ito ay magpapalakas ng kompetitibong kalikasan para sa mga taon pa rin.

Ang federal court order na nagpahintulot kay Kalshi na magpatuloy ang mga operasyon sa Tennessee ay nagmamarka ng isang kritikal na yugto sa pagsusuri ng mga batas na hangganan ng mga merkado ng pagsusuri. Ang pagpapahinga sa pagpapatupad ng aksyon ay nagpapakita ng isang mahalagang batas na tanong kung ang mga kontrata ng pangyayari na nasa ilalim ng regulasyon ng CFTC ay protektadong mga derivative ng pera o mga instrumento ng prohibited gambling. Ang huling desisyon ay hindi lamang magpapasya sa kalagayan ni Kalshi sa Tennessee kundi magtatag din ng isang pundasyonal na halimbawa, na makakaapekto sa regulatory approach sa financial innovation sa buong Estados Unidos. Ang resolusyon ng ganitong pagtatalo sa pagitan ng federal at state authority ay hihigit na magpapakilala ng daan para sa buong industriya ng prediction market.

Q1: Ano ang eksaktong desisyon ng federal court sa Tennessee tungkol sa Kalshi?
Ang U.S. District Court para sa Middle District ng Tennessee ay nag-utos sa estado na pansamantalang tanggalin ang kanyang utos na huminto sa Kalshi. Ito ay nagpapahintulot sa Kalshi na magpatuloy sa pagpapatakbo habang ang korte ay naglulunsad ng buong pagsusuri sa legal na laban tungkol sa kung ang kanilang mga kontrata na nasa ilalim ng CFTC ay paglalaro.

Q2: Bakit naniniwala ang Kalshi na hindi dapat ito sumusunod sa mga batas ng pagtaya ng Tennessee?
Nag-uusap ang Kalshi na bilang isang Designated Contract Market (DCM) na pinapanatili ng federal Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ang kanyang mga kontrata sa pananalapi ay mga derivative. Ang batas federal na nangangasiwa sa mga merkado na ito ay maaaring mag-override, o magtagumpay, sa mga batas ng estado tungkol sa pagtaya.

Q3: Ano ang isang Designated Contract Market (DCM), at bakit ito mahalaga?
Ang isang DCM ay isang opisyos na pahayag ng palitan na ibinigay ng CFTC para sa pagbili at pagbebenta ng mga kontratang futures at opsyon. Dala ng status na ito, ang palitan ay nasa ilalim ng eksklusibong federal regulatory oversight, na mahalaga sa pananap na ginagawa ng Kalshi laban sa mga pederal na patakaran.

Q4: Ano ang mangyayari sa kaso na ito?
Ang korte ay magpapatuloy na magawa ng isang buong pagsusuri sa mga kahalagahan ng kaso. Ang parehong mga panig ay magpapadala ng mga detalyadong legal na pahayag at ebidensya. Pagkatapos, ang hukom ay magpapalabas ng isang wakas na pasilbi na nagsasagot kung ang mga operasyon ng Kalshi ay legal ayon sa federal na batas o ilegal ayon sa mga batas ng Tennessee tungkol sa pagsusugal.

Q5: Paano makaaapekto ang kaso na ito sa iba pang estado at sa mga kumpanya ng merkado ng pagsusugal?
Ang huling pagsusuri ay makakagawa ng isang legal na halimbawa. Kung ang korte ay sumasang-ayon sa Kalshi, maaaring magkaroon ng pagdududa ang iba pang mga estado upang labanan ang mga merkado ng propesyonal na pang-prediksyon na narehistrado sa CFTC. Kung sumasang-ayon ito sa Tennessee, maaaring maramdaman ng iba pang mga estado na may kapangyarihan upang maglabas ng mga katulad na utos ng paghinto, na maaaring mag-fragment ng merkado batay sa estado-estado.