May-akda: qinbafrank
Paano dapat tingnan ang merkado ngayong linggo pagkatapos ng isang nakakapagod na weekend? Noong Biyernes gabi, isinuri namin nang detalyado ang ilang pagbabago sa paggalaw ng US market noong huling bahagi ng nakaraang linggo, ngunit ang unang paalala sa panganib ay nangyari noong Miyerkules gabi sa Space. (Kaugnay na pagbasa: Babala sa Pagbaba ng US Market: Ano ang totoong panganib ng AI? Tuklasin ang bagong takbo ng pera sa mga software stock, optical interconnect, SpaceX at Bitcoin)
Ang pangunahang lohika ng pagbabagong ito:
Masyadong malaki ang pagtaas sa maikling panahon sa AI/semiconductor, sobrang lakas ng FOMO sa merkado, at sobrang overloaded ang trading structure; ang parabola-like na pagtaas ay hindi nakararating sa matagalang panahon; pagkatapos ay dumating ang pagpapakilala at pagkuha ng pondo mula sa malaking IPO ni SpaceX, ang natural na pag-iwas sa panganib bago ang CPI/PPI/FOMC, at ang malakas na data sa pagtrabaho na nagpapalakas ng pag-aalala tungkol sa “mas mahabang panahon ng mataas na interes o muling pagtaas ng rates,” na nagresulta sa pagsisimula ng集中去杠杆 sa mga popularyong tech stocks. Natural na ulit-ulitin ito, ngunit ang susunod na hakbang ay paano ito tingnan?
1. Maaari muna nating balikan ang ilang pag-aayos sa nakaraang kalahating taon
Noong Disyembre ng nakaraang taon, mayroon din na isang katulad na pagbaba ng mga tech stock. Noon, unang pinagbantaan ng Oracle ang mga pag-aalala tungkol sa return on AI investment at capital expenditure, sumunod ang karagdagang pagbaba ng merkado pagkatapos ng earnings ng Broadcom, hanggang sa mabawi ang emosyon dahil sa malakas na earnings ng Micron at mas moderaong data sa inflation. Pareho ang parehong pangyayari sa pagka-antala ng mga inaasahang interest rate, ngunit ang pagkakaiba ay: noong dulo ng taon at simula ngayon, mas natakot ang merkado sa return sa分子端 ng AI capex, samantalang sa pagkakataong ito, hindi pa nabuo ang konsensyo na “nasira na ang AI logic,” at mas natakot ang merkado sa denominator端—interest rates, inflation, Fed, geopolitical, at liquidity.
Ang storage sector ay isa sa pinakamalakas na pangunahing tren sa kamakailang pagtinda ng AI, na may pinakamataas na pagtaas, pinakamataas na aktibidad, at pinakamalaking potensyal sa kita, kaya ito ay pinakamalaki ang posibilidad na maging target ng pagpapalabas kapag nagkakaroon ng overcrowded trade. Bilang halimbawa, ang Micron, mula sa mataas na punto nito noong Hunyo 3 sa 1,089.29, bumaba hanggang sa pagsasara ng Biyernes sa 864.01, na nagresulta sa pagbaba ng humigit-kumulang 20.7%; kung susukatin batay sa pinakamababang punto sa loob ng araw na 850.18, ang pinakamalaking pagbaba ay humigit-kumulang 22.0%. Ito ay higit na sa pagbaba na humigit-kumulang 20% noong mid-May, ngunit hindi pa nasa antas ng mas ekstremong panic noong Marso sa panahon ng digmaan.
Ang KORU, na isang 3x leveraged ETF para sa merkado ng Korea, ay maaaring gamitin upang malapit na suriin ang risk appetite sa pagtutugma ng teknolohiya/atimbangan sa Korea, ngunit hindi ito direktang katumbas ng indeks ng Korea. Bumaba ang KORU mula sa mataas na punto nito noong Hunyo 1 sa 1,279.70 patungo sa pagsasara noong Hunyo 5 sa 610.01, na nagresulta sa pagbaba ng humigit-kumulang 52.3%; kung batay sa lowest intraday na presyo sa 599, ang pagbaba ay humigit-kumulang 53.2%.
Sa paningin ng espasyo, ang pagbaba na ito ay higit na malaki kaysa sa pagbaba noong mid-May;
Batay sa oras, ang current na pag-adjust ay nagpatuloy na sa 4 araw, at malapit na sa mga nakaraang short-term window ng pagbaba.
Kaya ang isang relatibong makatotohanang pagtataya ay: sa ilalim ng konteksto na ang mga pundasyon ng AI ay hindi pa nabawasan, malamang na natapos na ang malaking bahagi ng maikling panahon na pagbaba, at bumaba ang posibilidad ng patuloy na malalaking pagbaba.
Kaya hindi lalong bumabagsak ang merkado sa linggong ito, ngunit maliit ang posibilidad na bumalik agad nang patas; mas malamang na magiging sideways o mabagal na pagbaba kasama ang mas mababang volume; ngunit habang hindi bumababa ang yield ng US Treasury at hindi pa natutukoy ang CPI/FOMC, malaki ang posibilidad na mananatili ang merkado sa mataas na volatility, may pagiging defensive, at naghihintay ng pagkakataon at pagkakataon na mas mainam.
2. Tignan ang ilang malalaking pangyayari mula sa weekend hanggang ngayon
1) Patuloy pa ang mga pagkakalat sa Israel at Lebanon, at ang mga missile at drone ng Iran ay nagsimula nang mag-atake sa Israel, habang pinipigilan ni Trump si Netanyahu na huwag mag-reporma, samantalang patuloy niyang pinapanatili ang pagsisikap para sa pagkakasundo ng US at Iran. Ang pagsisikap na ito ay magdudulot ng pagbabago sa presyo ng langis at magpapabalik sa pamilihan ng presyur ng inflation.
Ngunit kasalukuyan ay wala pa ring mga tanda ng pagbabalik sa pag-init hanggang sa walang kontrol.
Tingnan ang interbyu na tinanggap ni Trump kahapon gabi, na nagpapakita ng malakas na pagpapahalaga na hindi itataas ang digmaan sa pagitan ng US at Iran.
2) Inaasahan na ipapahayag ng NVIDIA at SK ang kanilang plano sa pagtatrabaho sa Lunes. Direktang sinabi ni Jensen Huang: kulang ang memorya, wafer, advanced packaging, at silicon photonics, at maaaring magpatuloy ang kakulangan sa ilang taon. Ang pahayag na ito ay muli ay nag-uugnay sa ilang tema na dating pinag-uusapan ng merkado.
Sa kasalukuyang kalagayan ng merkado, ito ay magdadala ng ilang suporta, ngunit mahirap na agad magdulot ng pagbabalik. Maaari mong obserbahan ang market movement ngayon: pagkatapos ng low open, makakapag-stabilize ba ang mga pangunahing asset? Makakareceive ba ng pondo muna ang mga kumpanya na may order, customer, at posisyon sa industriya?
Kung ang mga pangunahing kompanya ay matatag, habang ang mga copycat stocks ay magkakalat, iyon ay pagkakahati.
Kung kahit ang core company ay hindi makakatanggap, mababaw ang pagpapatuloy ng rebound na ito.
3. Maghintay ng unang signal mula sa makro
Sa loob ng dalawang buwan mula sa unang bahagi ng Abril, ang malaking pagtaas ay nagsimula sa pagkakasundo sa sitwasyon sa Iran, sumunod sa kakulangan sa computing power, at pagkatapos ay ang pagpapabilis ng komersyalisasyon ng AI—ang tatlong pangyayaring ito ay nangyari nang sunod-sunod mula sa unang bahagi hanggang sa gitna ng Abril, na nagdulot ng malaking pag-angat.
Ang Abril ay "pag-alis ng makroekonomikong panganib → pagpapalakas muli ng lohika ng industriya ng AI";
Ngayon naman, “hindi nasira ang lohika ng industriya ng AI → ngunit pinipigilan ng makro na denominator ang valuation → kaya sa personal na pananaw, kailangan muna nating hintayin ang paghinto ng makro na pagkawala.”
Kaya upang makamit ang tunay na pagbabalik, malamang kailangan muna maghintay ng isang “signal ng paghinto sa pagdami” mula sa macro level. Hindi kailangang magkaroon ng isang malaking macro利好 tulad ng “Iran na nagsisigla” noong unang bahagi ng Abril; mas realistiko na ang market ay kailangang makita na ang denominator ay hindi na nagpapahina pa.
Bakit kailangan muna ng macro signal?
Ang pangunahing sanhi ng pagbaba na ito ay hindi ang “pagkabigo ng AI logic,” kundi ang pagkakasundo ng mga salik tulad ng interes, inflasyon, maliliit na pagpupulong, geopolitical, pag-iiwan ng malaking IPO, at sobrang kalokohan at sobrang pagkakasalot ng merkado na nag-impluwensya sa valuation at pagbabawas ng leverage.
Sa ibang salita, ang pamilihan ay hindi na nagtatanong ngayon: “Mayroon pa bang demand sa AI?”
At saan ang tanong:
Kung patuloy ang pagtaas ng interest rate, kayang ipagtanggol pa ba ng AI stocks ang kanilang mataas na valuation?
Kaya sa reversal na ito, ang prioridad ay hindi ang pagtingin sa kuwento ng industriya, kundi kung natigil na ang pagtaas ng macro pressure.
Ang pagkakasunod-sunod ay malamang magkakatulad din: kailangan muna ng paghinto sa makro antas, hindi maaaring mag-eksplodo ang CPI, hindi maaaring patuloy na tumaas ang yield ng US Treasury, kailangan bang i-release ang ilang likuididad pagkatapos ng SpaceX IPO, at hindi maaaring magpatuloy ang FOMC sa pagiging hawkish. Pagkatapos lamang ng pagpapabawas ng presyur sa bahagi ng denominator, babalik ang merkado sa AI bilang numerator, at muling tatawagin ang kakulangan sa computing power, pagtaas ng presyo ng storage, at ang pagpapabilis ng AI capex at komersyalisasyon.
Kailangan munang tingnan ang mga makro signa bago magkaroon ng reversal; hindi kailangan na maging magandang buong makro, kailangan lang na huwag nang mas lumala ang makro. Kapag tumigil na ang pagkawala sa makro, agad muli magkakaroon ng logika sa industriya ng AI. Kaya rito rin ang pinag-usapan noong Biyernes gabi, mahirap ang ganitong reversal sa maikling panahon, kailangan ng pasensya.