Ang STRC, ang preferential stock na nagbibigay ng dividend ni Strategy, ay bumaba sa ilalim ng $83 sa nakaraan, na humigit-kumulang 17% sa ilalim ng $100 na face value, at naging pinakamababang antas mula pa noong ikinilala noong July 2025. Ang patuloy na pagkakaiba ng presyo mula sa face value ay nagpapakita na ang kakayahan ng kompanya na mag-raise ng pondo sa pamamagitan ng internal share issuance upang mabayaran ang dividend ay nasa pagsisikap.
Bakit nabigo ang mechanism ng face value
Ang layunin ng STRC ay magtrabaho sa halos $100. Kapag malapit sa face value ang presyo, mas epektibo ng Strategy na maglabas ng karagdagang pondo sa pamamagitan ng ATM upang takpan ang dividend payout na 11.5% taun-taon.
Ngunit sa mga nakalipas na linggo, patuloy na bumaba ang presyo ng bitcoin, kasama ang pag-aayos ng kompanya sa mga utang at cash reserves, na nagpapababa ng tiwala ng merkado sa estrukturang ito. Ang timeline na isinuri ng CoinDesk ay nagpapakita na ang pagbaba ng STRC ay hindi nagmula sa isang pambansang pangyayari, kundi ang resulta ng maraming presyong nagkakalat.
Nagsimula nang magkaroon ng presyur noong mid-May
Noong Mayo 14, nakatapos ang STRC sa paligid ng $100 bago ang monthly ex-dividend date, samantalang ang Bitcoin ay nasa itaas ng $80,000. Sa paningin, ang presyo ay nanatiling stable, ngunit nagsimula nang mag-alala ang merkado na kaya lamang itong mapanatili ang face value sa paligid ng ex-dividend date at hindi makakapag-stabilize sa buong buwan.
Sa parehong araw, sinabi ng Strive Asset Management na magkakaroon ng araw-araw na dividend sa kanilang kompetidoryong produkto na SATA. Ang yield ng SATA ay humigit-kumulang 13%, na mas mataas kaysa sa STRC, na nagdudulot ng mas malaking presyon sa plano ng Strategy na baguhin ang pagbabayad ng STRC mula sa buwanan sa kalahating buwan.
Noong Mayo 15, inanunsyo ng Strategy ang pagbabayad ng $1.5 bilyon na convertible bonds na may kalabasan noong 2029 sa diskwento ng 8%. Pagkatapos ay kinumpirma ng kumpanya na bahagyan ng pondo mula sa dollar cash reserve na itinatag hanggang sa dulo ng 2025. Noong Mayo 26, bumaba ang bahaging ito ng reserve sa $871 milyon, na sapat lamang para sa anim na buwan na dividend ng STRC, habang ang dating layunin ng kumpanya ay magpanatili ng kakayahan na takpan ang halos 24 buwan.
Ang pagbaba ng Bitcoin ay nagpapalakas ng epekto
Sa panahon ng capital structure adjustment, nagkamali ang Bitcoin. Noong Mayo 18, patuloy ang Strategy sa pagbili ng 24,869 BTC, nang ang Bitcoin ay bumaba patungo sa $76,000. Noong Hunyo 1, ibinenta ng kumpanya ang 32 BTC, na ang unang pagbenta ng Bitcoin mula noong 2022.
Ang pagbenta na ito ay nagtatampok lamang ng 0.0038% ng kanyang kabuuang posisyon, ngunit itinuturing ng merkado bilang isang signal na handa ang kumpanya na magbenta ng Bitcoin kung kinakailangan upang matugunan ang mga obligasyon sa dividend. Sa araw na iyon, bumaba ang karaniwang bahagi ng MSTR ng 5.9%, at bumaba ang Bitcoin hanggang sa $70,500, habang isinara ng STRC sa $98.07.
Noong Hunyo 5, bumaba ang Bitcoin sa ilalim ng $60,000 para sa unang pagkakataon mula noong Oktubre 2024, habang bumaba ang STRC sa pinakamababang halaga ng $90 sa araw na iyon at nagtapos sa $93.40. Noong Hunyo 18, bumaba pa ang STRC sa loob ng araw sa ilalim ng $83 at nagtapos sa $88.59; samantala, bumalik ang Bitcoin sa kanyang maikling pagtaas at bumaba pabalik sa halos $62,880.
Ang pagtaas ng unrealized loss sa posisyon at ang kontrobersya sa financing ay nagpapalalim sa pag-aalala
Sa panahon na iyon, ang Strategy ay may 846,842 BTC na naka-hold, na may average na pagbili na halos $75,656 bawat BTC. Batay sa presyo ng Bitcoin na halos $62,500, ang paper loss ng kumpanya ay halos $11.14 bilyon.
Samantala, bumalik nang malinaw ang merkado sa kaniyang dalawang huling pagsasamang pondo, na nag-iisip na ang mga aksyon na ito ay nagdala ng presyur sa pagkakabahagi. Ang karaniwang bahagi ng MSTR ay kasalukuyang nasa halos $112, na bumaba ng humigit-kumulang 80% mula sa mataas noong Nobyembre 2024.
Para sa Strategy, mas malubhang问题是 na nangyayari ang mga pagsasapalaran at pag-aayos ng reserve sa panahon ng pagbaba ng bitcoin. Habang nagkakaroon ng pagbaba ang标的资产, hindi lamang binabawi ng mga investor ang pagtataya sa bitcoin mismo, kundi pati na rin ang mga dividend securities at capital structure na binuo sa paligid nito. Kung makakabalik ba ang STRC sa paligid ng price range na $100, ay naging sentro ng pansin ng merkado.