Isinulat ni Javier Bastardo
Translate: White Paper Blockchain
Unang ipinahayag ang pagsasale ng Bitcoin sa isang hiwalay na 8-K, na nagdulot ng pagkakaroon ng spekulasyon sa merkado tungkol sa “kung nagsisimula na ba ang Saylor na magpalit,” at bumaba ang presyo ng BTC sa ilalim ng $72,000. Gayunpaman, ang pangunahing pagpapasiya sa artikulong ito ay: hindi ito pagkawala ng paniniwala, kundi isang pinag-iisipang demonstrasyon ng kapital na istruktura. Ang pagbebenta ng 32 BTC ay nagkakahalaga lamang ng 0.004% ng kabuuang posisyon, ngunit nagbibigay ng malinaw na mensahe sa mga rating agency, credit analysts, at priority lenders—na handa ang estratehiyang ito na gamitin ang bitcoin reserve upang protektahan ang seguridad ng priority financing instruments, at ito ay unang-una para maghanda sa pagpapatuloy ng pagpapautang at pagbili ng bitcoin sa hinaharap.
Isinale ng estratehiya ang 32 na Bitcoin mula sa Mayo 26 hanggang Mayo 31, may average selling price ng $77,135 bawat isa, na nagresulta sa kabuuang cash-out ng halos $2.5 milyon. Ipinahayag ng kumpanya ang mga transaksyong ito sa isang 8-K form na isinumite noong Lunes. Ang aksyon na ito ay ginawa upang suportahan ang pagbabayad sa STRC; ang STRC ay isang peryodikong prefered stock na may annualized dividend rate ng 11.5%.
Ito ang unang pagkakataon na ipinahayag ang net reduction ng bitcoin sa isang independiyenteng 8-K na file, at ang unang pagkakataon na lumabas ang ganitong uri ng transaksyon sa opisyal na website ng kumpanya. Pagkatapos maipahayag ang balita, inintindi ng merkado ito bilang pure bearish, at bumaba ang BTC sa ilalim ng $72,000 sa isang panahon. Ngunit baka hindi ito ganito.
Isang maliliit na pagbenta, ngunit nagpapadala ng napakalinaw na signal
Ayon sa datos ng BitcoinTreasuries, hanggang sa Mayo 31, ang estratehiya ay may 843,706 na Bitcoin, na may average na gastos sa pagkakaroon ng $75,699 bawat isa. Ang 32 na Bitcoin na ibinenta ay nagkakahalaga lamang ng 0.004% ng kabuuang posisyon. Bukod dito, ang presyo ng pagbili ay nasa parehong antas ng pagkakaroon ng kumpanya, at patuloy pa ring magpapalawak sa window ng pagbebenta, kaya hindi ito isang biglaang pagbebenta.
Ang investor at strategy analyst na si Mark Moss ay ipinaliwanag nang malinaw sa X: "Hindi ang MSTR ang bitcoin mismo. Ito ay isang publicly traded company na kailangang mag-operate sa public stock market. Ang pagbebenta ng BTC na ito ay isang pagkilos na direkta para sa mga rating agency at credit analysts, na layunin ay ipakita: kung may pangangailangan, mayroon ang kumpanya ng mga kasangkapan at handa itong gamitin upang protektahan ang preferential shares. Hindi ito isang posisyon, maaaring makita sa sukat. Ang mensahe na ipinapadala ay: kapag may oras na kailangan ng capital structure, handa ang kumpanya na monetize ang ilang bahagi ng kanilang bitcoin reserves."
Mga panganib na nauna nang ipinahayag ng S&P
Hindi ito nangyari nang walang dahilan. Noong Oktubre 2025, naitala ng S&P Global ang mga partikular na senaryo ng panganib nang bigyan ng B- rating ang estratehiya: sa mga convertible bond na hihigit sa $8 bilyon ng kumpanya, mayroon ngayong $5 bilyon na nasa labas ng presyo, at papalapit sa panahong iyon mula 2028. Kung babagsak muli ang presyo ng bitcoin, maaaring magkakasabay ang pagpapalit nito sa parehong panahon. Ipinaliwanag ng S&P ang sitwasyong ito bilang isang panganib na “posibleng mapipilit na ibenta ang mga asset sa mababang presyo”.
Pagkatapos ay direktang nagsimula ang estratehiya na harapin ang “pader ng utang.” Noong Mayo 26, bumalik at isinara ng kumpanya ang $1.5 bilyon na halagang near-convertible bond na may 8% na diskwento, na bawas ang kabuuang sukat ng near-convertible bond mula sa $8.2 bilyon hanggang $6.7 bilyon. At ang pagbebenta ng Bitcoin ay naganap sa susunod na linggo pagkatapos ng kamakailang transaksyon.
Ipinakilala ni STRC noong Hulyo 2025, na may pagsasakop na $2.521 bilyon, ang pinakamalaking IPO sa Estados Unidos noong taong iyon. Kada buwan, may mga obligasyon sa utang na humigit-kumulang $80 milyon hanggang $90 milyon. Binibili nila ang napakaliit na bahagi ng Bitcoin sa publiko at sa pamamagitan ng gate upang takpan ang mga obligasyong ito, na katumbas ng pagpapahayag sa mga kritiko: ang estratehiya ay isinasaalang-alang ang mga interes ng mga institusyonal na prefered shareholder bilang mataas na prioridad. Ang ganitong pagsisiguro ay nagpapalalim pa sa pagkakaroon ni STRC ng pagkakataon para sa mga investor; habang tumataas ang pangangailangan para sa STRC, mas maraming pondo ang maaaring makalikom ang estratehiya; at mas maraming pondo ang makalikom, mas marami ring Bitcoin ang maaaring bilhin.
Ang tagapagtaguyod at pangulo ni Strategy, si Michael Saylor, ay ipinaliwanag ang lohikang ito nang muna ito ay pumasok sa pampublikong talakayan: “I-upgrade natin ang pagbebenta ng 1 Bitcoin upang bumili muli ng 10 hanggang 20 pa pang Bitcoin.”
Ang episodyo ng Polymarket
Nakapagpalabas ng isang $20M na kontrobersya sa Polymarket noong gabi na ito: Dapat ba isama ang mga nakaraang transaksyon sa mensahe ng Mayo 31, ayon sa The Block.
Ipinahayag ang estratehiya noong Hunyo 1, at ang pagbenta ay naganap sa pagitan ng Mayo 26 at Mayo 31. Ang mga sumuporta sa "Oo" ay naniniwala na ang 8-K filing mismo ang nagbigay ng oras; samantala, ang mga sumuporta sa "Hindi" ay naniniwala na bago ang alerto sa oras, madaling ma-access ng publiko ang impormasyong ito. Ang huling desisyon ay ipapasiya ng susunod na proseso ng UMA.
Ito rin ay isang malapit na pangkalahatang kuwento. Sa mga nakalipas na buwan, ang merkado ay nagtaya kung papalitan ba ni Selah ang kanyang posisyon. Ngayon, nagawa na niya ito, ngunit ayon sa kanyang sariling ritmo at para sa kanyang sariling kapital na istruktura. Ang resulta ay hindi isang kuwento ng Bitcoin na lumampas sa estratehiya, kundi ang pagpapalakas ng kwalipikasyon ng kredito ng kanyang preferential shares, at ang kakayahan na gawing mas sustainable ang patuloy na akumulasyon ng Bitcoin.