Sa mga taon, ang buong pagkakakilanlan ng Strategy ay binuksan sa isang simpleng pangako: bumili ng Bitcoin, panatilihin ang Bitcoin, huwag magbenta ng Bitcoin. Ang panahong iyon ay tila natapos na.
Ipinakilala ni CEO Phong Le ang isang bagong 6-point na framework para sa Bitcoin treasury noong May 7 na opisyal na buksan ang daan para sa pagbebenta ng bitcoin sa ilalim ng tamang kondisyon. Ang pagbabagong ito ay nagpapalit sa pinakamalaking korporatong tagapag-ayos ng bitcoin sa mundo mula sa isang ideolohikong kampanya patungo sa isang bagay na mas malapit sa, kung ano man, isang negosyo.
Mula sa diamond hands hanggang sa calculated hands
Ang bagong framework ay nakatuon sa isang sukat na tinatawag na Bitcoin Per Share, o BPS. Isipin ito tulad ng earnings per share, ngunit sa halip na sukatin ang kita, ito ay sukat kung gaano karaming bitcoin ang kinakatawan ng bawat share ng Strategy stock. Ang layunin ay maximized ang bilang na iyon sa paglipas ng panahon, at kung ang pagbenta ng ilang bitcoin sa tamang panahon ay nakakamit nito, handa na ang kumpanya na gawin ito.
Isang tiyak na sitwasyon na inilahad ni Le: kung bumaba ang pagtataya ng Estratehiya sa ibaba ng 1x ang kanyang market net asset value, o mNAV, maaaring magbenta ang kumpanya ng bitcoin upang pahintulutan ang mga pagbabayad ng dividend. Sa Ingles: kung ipinapakita ng presyo ng stock na binibigyang-buhay ng merkado ang Estratehiya sa mas mababa kaysa sa halaga ng mga bitcoin na itinatago nito, ang pagbenta ng isang bahagi upang ibalik ang pera sa mga shareholder ay isang rasyonal na hakbang kaysa isang paglabag sa prinsipyo.
Maaari naming ibenta ang bitcoin, at ibebenta namin ito kung kinakailangan… naniniwala sa matematika kaysa ideolohiya.
Ang reaksyon ng merkado ay nakatagpo ng maliit na epekto. Ang bitcoin ay nakatrabaho sa halagang humigit-kumulang $80,249 sa oras ng pagpapahayag, bumaba ng humigit-kumulang 1.52% sa nakaraang 24 oras. Walang panic, walang malaking pagbenta.
Ang mga numero sa likod ng pivot
Ang estratehiya ay may hawak na higit sa 3% ng lahat ng bitcoin sa sirkulasyon. Upang patuloy na pagbuo ng position na ito, ang estratehiya ay naglalayon ng isang $44 bilyon na programa sa pamamahala ng kapital na naglalayong gamitin ang pagbebenta ng mga stock at preferred equity upang pahintulutan ang karagdagang pagbili ng bitcoin. Ang kumpanya ay nananatiling may malaking pera sa halaga na nakalaan para sa dividends at operational expenses.
Si Le mismo ang nagrererbalance ng kanyang portfolio. Bago niya ibinenta ang 3,299 na mga bahagi ng Strategy stock para sa $456K, sumunod ang isa pang tranche na may halagang $279K.
Ano ang itinayo ni Saylor, ay pinapakinis ni Le
Ang BPS metric ay naglalikha ng malinaw, makikita at masusukat na paraan upang masuri kung ang pagbebenta ng bitcoin ay gumagawa o nagpapalalim ng halaga para sa mga shareholder. Kung ang pagbebenta ng 1,000 bitcoin ngayon ay nagpapagana ng isang buyback na nagpapataas ng BPS, sinasabi ng math na gawin ito. Kung ang pagpapanatili sa panahon ng pagbaba ay nagpapanatili ng matagalang paglago ng BPS, sinasabi ng math na panatilihin ito.
Ang 1x mNAV threshold para sa mga pagbebenta kaugnay ng dividend ay lalong talino. Ito ay nagsasabi: tayo ay magbebenta ng bitcoin lamang upang pambayad ng dividend kapag ang market ay nagpapahalaga nang mababa sa ating mga pag-aari. Sa ganitong sitwasyon, ang pagbebenta ng bitcoin sa market price habang ang stock ay nakikibili sa discount ay naging isang uri ng arbitrage, na nagpapalit ng isang understated asset sa balance sheet patungo sa direkta na return sa mga shareholder.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor
Ang plano para sa pagpupunyagi ng kapital na $44 bilyon ay nangangahulugan na patuloy na magiging pangunahing puwersa ang Strategy sa mga merkado ng bitcoin. Kasama ang mga pag-aari na hihigit sa 3% ng takip na suplay, bawat pagbili at bawat posibleng pagbenta ay nagpapagalaw. Kailangan ng mga investor sa bitcoin mismo na maunawaan na ang Strategy ay hindi na isang buyer na iisa lang ang direksyon.
Para sa mga shareholder ng Strategy, ang BPS framework ay nagdadala ng antas ng transparensya na kulang sa panahon ng “hindi maiiwasan ang pagbebenta”. Maaari na ngayon ng mga investor na suriin ang mga desisyon ng pamamahala batay sa isang konkretong sukat. Nagdala ba o nagbawas ba ang isang partikular na transaksyon sa Bitcoin Per Share? Ito ay isang tanong na may numerikal na sagot.