Nagdudulot ng higit sa $90 bilyon sa floating loss ang Strategy at Bitmine sa gitna ng pagbaba ng merkado

Orihinal | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

May-akda | Wenser (@wenser 2010)

Patuloy ang pagbaba ng merkado, at parehong nagdaraan ng malaking hindi natutupad na pagkawala ang Strategy at Bitmine, ang dalawang “tagapangalaga ng kaharian ng DAT”.

Sa umaga ngayon, bumaba ang BTC sa ilalim ng $62,000 at kasalukuyang nasa paligid ng $63,800; habang bumaba ang ETH sa ilalim ng $1,800 at kasalukuyang nasa paligid ng $1,780. Ayon sa kasalukuyang presyo, ang kabuuang kawalan sa pagsasagawa ng Strategy ay umabot sa nakakapanlito na halos $10 bilyon; samantala, ang kawalan sa pagsasagawa ng Bitmine ay umabot din sa paligid ng $9 bilyon. Sa isang sandali, si Michael Saylor at si Tom Lee ay “magkakasama sa pagkakalugi,” at naging mga unang dalawa sa listahan ng “pinakamalaking kawalan sa pagsasagawa ng mga kumpanya ng DAT” ang Strategy at Bitmine.

Ngunit kumpara sa Strategy na nangangailangan ng patuloy na pagbabayad ng dividends, mas maliit ang pambansang presyon sa Bitmine at nananatili pa ang kanyang flexibility tulad ng pagpapalabas ng mga prioridad na pagkakautang ng STRC. Ayon sa mga ulat, plano ng Bitmine na mag-raise ng $300 milyon sa pamamagitan ng paglalabas ng mga walang katapusan na prioridad na pagkakautang na may taunang dividend rate ng 9.5%. Sa ganitong paraan, patuloy pa ang pagpapalakas ng ETH ng Bitmine; samantalang ang sword ni Damocles na nakadepensa sa Strategy ay ang tanong: kung saan mabubuhay ang pondo para sa pagbabayad ng mga dividend ng STRC? Sa pagitan ng dalawa, sino ang mas malaking pambansang presyon? Iipapaliwanag ng Odaily Planet Daily sa mga mambabasa.

Sa pagbaba ng BTC ngayon, ang mga miyembro ng komunidad ay nag-gawa ng AI parody tungkol kay Saylor na "nagpromote" ng BTC: "Ang matandang lalaking 60 taong gulang ay direktang nagpromote, ang pamilyang BTC ay nasa presyo lamang ng $62,000 bawat isa."

Umuulit sa Bitmine at Strategy, sa kasalukuyan, mas ligtas ang pampinansyal na istruktura ng Bitmine; habang mas malaki ang presyur ng leverage ng Strategy.

Ang laro ng paglabas ng equity ni Bitmine: Debt-free financing DAT gameplay

Hanggang Hunyo 1, may-ari ang Bitmine ng 5,416,901 ETH; nagtatampok ng halos 4.49% ng suplay ng ETH, malapit sa “5% limit” na paulit-ulit na binanggit ni Tom Lee, pangulo ng Bitmine. Kahapon, bumilang muli ang Bitmine ng 25,000 ETH sa pamamagitan ng BitGo, na may halagang $48 milyon noong panahong iyon, at ngayon, ang kanilang posisyon ay umabot sa 5,441,901 ETH.

Ang dahilan kung bakit may kakayahang patuloy na magdagdag ng mga asset ang Bitmine habang bumababa ang merkado ay marami. Ang pinakamahalagang dahilan ay ang pinagkukunan ng pondo ng Bitmine ay ang paglabas ng mga bahagi:

• Noong Hunyo ng nakaraan taon, nang ipinagsimula ni Bitmine ang pagbuo ng ETH treasury para sa DAT Corporation, nakakuha ito ng pagsisimulang pondo — $250 milyon, kasama ang maliit na PIPE financing.
• Pagkatapos ng Hulyo ng nakaraan taon, ang Bitmine ay nagsanay pangunahin sa equity issuance sa pamamagitan ng ATM at itinataas ang bilang na ito mula sa $2 bilyon hanggang $24.5 bilyon.

Ang sapat na pondo ay nagbigay sa Tom Lee ng sapat na tiwala, habang ang mga aklat na pondo ng Bitmine ay sumusuporta sa kanilang karagdagang pagpapalaki — sa kanilang pampublikong pahayag noong Hunyo 1: ang halaga ng kanilang bahagi sa Beast Industries ay $180 milyon; ang halaga ng kanilang bahagi sa Eightco Holdings ay $93 milyon. Ang kabuuang kahon ng pera ng kumpanya ay $446 milyon.

Bukod dito, sinabi ni Tom Lee na ang araw-araw na yield mula sa staking ng Ethereum treasury ni Bitmine ay umabot sa $1 milyon. Ito ay tumutukoy sa pag-stake ni Bitmine ng halos 87% (tungkol sa 4.71 milyong ETH) ng kanilang ETH holdings sa kanilang MAVAN staking network, na nagpapahiwatig ng taunang yield na humigit-kumulang 2.73%-3% (tungkol sa $250 milyon hanggang $300 milyon), na nagbibigay din ng masasaligan na cash flow.

Isang pagsusummary: ang Bitmine ay may magandang kalagayang pampinansyal; at ang pinakabagong pagsasalakay ng mga prefered shares na may 9.5% taunang dividend ay inaasahang makakuha ng $300 milyon, na magpapalakas pa sa kanyang presyon sa pampinansyal. Ang pinakamalaking panganib para sa kumpanya ay ang pagkawala ng equity (paglabas ng bagong shares) at pagbaba ng presyo ng stock dahil sa mga unrealized loss, at kung ang mNVA ay patuloy na <1, maaaring mag-trigger ito ng pagbebenta ng stock.

Ang laro ng lehimeng utang ng Estratehiya: Presyur sa dividend ng convertible bonds at preferred shares

Kumpara sa “pagbili ng ETH gamit ang pera ng mga investor” ni Bitmine, mas malaki ang pondo ng pagsuporta ng Strategy sa pagbili ng BTC, dahil ito ay pangunahing “pagpapautang upang dagdagan ang BTC”.

Batay sa impormasyon mula sa opisyal na website ng Strategy, kasalukuyang mayroon ang Strategy ng halos $6.7 bilyon na convertible debt, kasama ang halos $9.9 bilyon na priority shares ng STRC at iba’t ibang market value na STRD, STRK, at STRF, na nangangailangan ng malaking pagbabayad sa dividends at interest bawat taon. Noong huling bahagi ng Mayo, matapos bumili muli ng $1.5 bilyon na convertible debt, bumaba ang cash reserve ng Strategy sa halos $871 milyon, na sapat lamang para makapagbayad ng 6 buwan sa inaasahang $1.7 bilyon na taunang priority dividend obligation.

Hindi lang iyon, naglunsad din ang Strategy ng pagboto para sa “propuesta na palakasin ang pagbabayad ng dividend ng STRC mula sa isang beses kada buwan sa dalawang beses kada buwan,” na nagsimula noong Abril 28 at magtatapos sa araw ng pagpupulong noong Hunyo 8. Kung matatanggap ang proposta, ang unang araw ng pagkakarehistro ng mga shareholder sa bagong takdang panahon ay Hunyo 30, at ang unang araw ng pagbabayad ng dividend ay Hulyo 15. Ang mga shareholder na may karapatan na bumoto (mga shareholder ng MSTR at STRC) ay dapat magkaroon ng mga bahagi bago Abril 17.

Dagdag pa, mahalagang tandaan na ang limitadong paglabas ng STRC ay umabot sa halos $28.3 bilyon. Dahil sa patuloy na pagbaba ng BTC at pagbaba ng tiwala sa merkado, bumagsak ang STRC sa umaga sa ibaba ng $95 at kasalukuyang nakarehistro sa $94.65, na humihigit sa 5% sa pagkabawas mula sa target na presyo ng $100.

Kumpara sa Bitmine, ang pagsubok na kinakaharap ng Strategy ay ang malaking puwang sa pagitan ng mataas na pondo mula sa pagpapautang ng preferential shares at ang pagbabayad ng dividends, na epekto ng patuloy na pagbaba ng BTC, at iba sa ETH na may staking rewards, ang BTC ay walang alternatibong staking ecosystem upang makakuha ng karagdagang likuididad.

Kaya, pagkatapos ng pagbebenta ng 32 BTC ni Strategy noong nakaraang buwan, nagsimula ang merkado na mag-iiwan ng pagdududa sa pagkakakilanlan ni Strategy bilang “Diamond Hands na nagbibilang lang, hindi nagbebenta.” Habang bumababa ang BTC, maaaring harapin ni Strategy ang isang serye ng mga krisis sa likuididad, na magdudulot ng kakulangan sa pagbabayad ng utang at dividends, at magresulta sa pagbebenta muli ng BTC para pababaan ang presyo. Sa pangkabuuan, lalaro ni Strategy ang isang laro ng utang at leverage na nagtataya na hindi bababa sa isang tiyak na presyo ang presyo ng BTC.

Kaya, kasama ang kasalukuyang mNAV na 0.83 ng Strategy, patuloy pa ring may malaking pag-aalinlangan ang merkado tungkol sa susunod na pagganap ng presyo nito. Noong kahapon, nawala na ang kanyang market cap sa top 200 ng mga kompanya sa Amerika. Kasalukuyan, ang presyo ng Strategy (MSTR) ay nasa $126, na may pagbaba ng 7% sa 24 oras; ang market cap nito ay nasa $44.6 bilyon.

Tuloy pa rin ang pagtitiwala ni Tom Lee, pangulo ng Bitmine, sa Strategy, na isa ring lider sa kagawaran ng DAT; noong nakaraan, sinabi niya: "Ang pagbebenta ng Bitcoin at ang outflow ng ETF ay karaniwang pagkilos sa pagbuo ng base, hindi isang signal ng panganib." Sa huling "Proof of Talk 2026" na konperensya sa Louvre, Paris, ipinahayag ni Tom Lee ang mas malakas na paniniwala: "Sa pamamagitan ng pag-unlad ng artificial intelligence at tokenization na nagdudulot ng malalaking pagbabago sa financial infrastructure, maaaring makamit ng ETH ang halagang $250,000." Gayunpaman, habang tinatalakay ang "pagkilos ng Bitmine pagkatapos makamit ang 5% ng kabuuang paghawak sa ETH," ipinahayag niya ang pagiging maingat sa pagpapalakas ng ETH. (Tingnan ang artikulo: "Tom Lee's Faith in Funding: Ang Tag-init ng Crypto ay Narito na, Maaaring Tumataas ang ETH hanggang $250,000")

Sa kasalukuyan, ang market position ng Bitmine at Strategy ay napakalapit, ngunit mas mabuting pagsasagawa ng pananalapi ng Bitmine; habang ang Strategy ay nakakatagpo ng pagpili sa pagitan ng “pagbebenta ng higit pang BTC para sa cash flow upang magbigay ng dividend” at “pagsisigaw sa pagbaba ng BTC habang nagpapautang pa o hindi gumagawa ng anumang hakbang”.