Ang Strategy at Bitmine ay nakakaranas ng higit sa $90 bilyon sa floating loss dahil sa pagbaba ng presyo ng BTC at ETH

Isinulat ni: Wenser (@wenser 2010), Planet Daily

Nag-lose ng higit sa $9 bilyon ang parehong Strategy at Bitmine, alin sa kanila ang mas delikado?

Patuloy na bumababa ang merkado, at parehong nagdudulot ng malaking hindi natutupad na pagkawala ang Strategy at Bitmine, ang dalawang "DAT Treasury Titans".

Ngayong umaga, bumaba ang BTC sa ilalim ng $62,000 at kasalukuyang nasa paligid ng $63,800; habang bumaba ang ETH sa ilalim ng $1,800 at kasalukuyang nasa paligid ng $1,780. Batay sa kasalukuyang presyo, ang kabuuang kawalan sa pagsusulong ng Strategy ay umabot sa nakakapanlito na halos $10 bilyon; samantala, ang kawalan sa pagsusulong ng Bitmine ay umabot din sa halos $9 bilyon. Sa isang sandali, si Michael Saylor at si Tom Lee ay “magkakasama sa pagkabigo,” at naging mga unang dalawa ang Strategy at Bitmine bilang mga kumpanya na may pinakamalaking kawalan sa pagsusulong sa DAT.

Ngunit kumpara sa Strategy na nangangailangan ng patuloy na pagbabayad ng dividends, mas maliit ang paborito ng Bitmine at nananatili pa rin ang kanyang kakayahang mag-raise ng pondo sa pamamagitan ng mga prioridad na serikat tulad ng STRC. Ayon sa mga ulat, plano ng Bitmine na mag-raise ng $300 milyon sa pamamagitan ng paglabas ng perpetual preferred shares na may taunang dividend rate ng 9.5%. Sa ganitong paraan, patuloy pa rin ang pagpapalakas ng ETH ng Bitmine; samantalang ang sword ni Damocles na naka-antay sa Strategy ay ang tanong: kung saan mabubuo ang pondo para sa pagbabayad ng mga dividends ng STRC sa susunod? Sino sa kanilang dalawa ang mas malaking presyur sa paborito? Iipapaliwanag ng Odaily Star Daily sa mga mambabasa.

Bitmine VS Strategy: Mga magkakaibang landas sa paghawak ng DAT

Sa pagbaba ng BTC ngayon, ang mga miyembro ng komunidad ay gumawa ng isang AI parody tungkol kay Saylor na "nagpapakita" ng BTC: "Ang isang lolo sa kanyang animnapu't isang taon ay direktang nagpapakita, ang pamilyang BTC ay nasa presyo lamang ng $62,000 bawat isa."

Umuwi sa Bitmine at Strategy, sa kasalukuyan, mas ligtas ang pampinansyal na istruktura ng Bitmine; habang mas malaki ang presyur ng leverage ng Strategy.

Ang laro ng paglabas ng equity ni Bitmine: Debt-free financing DAT gameplay

Hanggang Hunyo 1, may-ari ang Bitmine ng 5,416,901 ETH; umabot sa halos 4.49% ng suplay ng ETH, malapit sa «5% limit» na paulit-ulit na binanggit ni Tom Lee, pangulo ng Bitmine. Kahapon, bumaba ulit ang Bitmine ng 25,000 ETH sa pamamagitan ng BitGo, na may halagang $48 milyon noong panahong iyon, at ngayon, ang kanilang posisyon ay umabot sa 5,441,901 ETH.

Dahil sa maraming kadahilanan, mayroon pa ring lakas ang Bitmine na dagdagan ang kanyang pagkakaroon habang bumababa ang merkado. Ang pinakamahalagang dahilan ay ang pinagkukunan ng pondo ng Bitmine ay ang paglabas ng mga bahagi:

• Noong Hunyo ng nakaraan taon, nang i-launch ang ETH treasury upang itatag ang DAT Corporation, kinuha ni Bitmine ang initial startup funding — $250 milyon, kasama ang maliit na PIPE funding.

• Pagkatapos ng Hulyo ng nakaraan taon, ang Bitmine ay nagsimulang mag-asa sa ATM equity issuance at itinataas ang bilang na ito mula sa $2 bilyon patungo sa $24.5 bilyon.

Ang sapat na pondo ay nagbigay sa Tom Lee ng sapat na tiwala, at ang mga aklat na pondo ng Bitmine ay sumusuporta sa kanilang karagdagang pagpapalaki—ang Bitmine ay nagpaabot din sa kanilang pahayag noong Hunyo 1: ang halaga ng kanilang pagkakaroon sa Beast Industries ay $180 milyon; ang halaga ng kanilang pagkakaroon sa Eightco Holdings ay $93 milyon. Ang kabuuang kahon ng kumpanya ay $446 milyon.

Bukod dito, dating ipinahayag ni Tom Lee na ang araw-araw na yield mula sa staking ng Ethereum treasury ni Bitmine ay umabot sa $1 milyon. Ito ay tumutukoy sa pagstake ni Bitmine ng halos 87% (tungkol sa 4.71 milyong ETH) ng kanilang ETH holdings sa kanilang MAVAN staking network, na nagpapahintulot sa isang inaasahang taunang yield na 2.73%-3% (tungkol sa $250 milyon hanggang $300 milyon), na nagbibigay din ng matatag na cash flow.

Isang pahayag: Ang Bitmine ay may magandang kalagayang pampinansyal; at ang pinakabagong pagsasalakay ng mga prefered shares na may 9.5% taunang dividend ay inaasahang makakakuha ng $300 milyon, na magpapalaya pa sa kanyang presyong pampinansyal. Ang pinakamalaking panganib para sa kumpanya ay ang pagkawala ng pagkakaroon ng mga aktibong bahagi (paglabas ng bagong mga aktibo) at ang pagbaba ng presyo ng stock dahil sa mga hindi natutupad na pagkawala sa aklatan; kung ang mNVA ay patuloy na mas maliit sa 1, maaaring magdulot ng pagbebenta ng stock.

Ang laro ng leverage sa utang ng Strategy: Ang presyong dividend sa convertible bonds at preferred shares

Kumpara sa Bitmine na “bumibili ng ETH gamit ang pera ng mga investor,” mas malaki ang pagsisikap sa pagsasagawa ng Strategy na “magnanais ng pautang upang dagdagan ang BTC.”

Batay sa impormasyon mula sa opisyal na website ng Strategy, kasalukuyang mayroon ang Strategy sa halagang $6.7 bilyon na convertible debt, kasama ang karagdagang $9.9 bilyon na优先股 na STRC at iba’t ibang market value na STRD, STRK, at STRF, na nangangailangan ng malaking pagbabayad sa dividends at interest bawat taon. Noong huling bahagi ng Mayo, pagkatapos bumili muli ng $1.5 bilyon na convertible debt, bumaba ang cash reserve ng Strategy sa halagang $871 milyon lamang, na sapat lamang para makapagbayad ng 6 buwan sa inaasahang $1.7 bilyon na taunang优先股 dividend obligation.

Hindi lang iyon, noong dating, naglagay ang Strategy ng pagboto para sa “mga panukala na dagdagan ang pagbabayad ng dividend ng STRC mula sa isang beses kada buwan sa dalawang beses kada buwan,” na nagsimula noong Abril 28 at magtatapos sa araw ng pagpupulong noong Hunyo 8. Kung matatanggap ang panukala, ang unang petsa ng pagtatala ng kapital sa bagong takdang oras ay Hunyo 30, at ang unang petsa ng pagbabayad ay Hulyo 15. Ang mga may-ari ng bahagi (mga may-ari ng MSTR at STRC) na may karapatan na bumoto ay kailangang magkaroon ng mga bahagi bago Abril 17.

Bukod dito, mahalagang tandaan na ang limitadong paglabas ng STRC ay humigit-kumulang $28.3 bilyon. Dahil sa patuloy na pagbaba ng BTC at pagbaba ng tiwala sa merkado, bumagsak ang STRC sa umaga sa ibaba ng $95 at kasalukuyang nakarehistro sa $94.65, na humigit-kumulang 5% pa baba sa target na presyo ng $100.

Kumpara sa Bitmine, ang Strategy ay kasalukuyang nakakaranas ng malaking puwang sa pagitan ng mataas na pondo sa paboritong stock at mga pagbabayad ng dividend dahil sa patuloy na pagbaba ng BTC, at iba sa ETH na may staking rewards, ang BTC ay walang alternatibong staking ecosystem upang makakuha ng karagdagang likuididad.

Kaya, pagkatapos ng pagbebenta ng 32 BTC ni Strategy noong nakaraang buwan, nagsimula ang market na mag-iiwan ng pagdududa sa pagkakakilanlan ni Strategy bilang “diamond hands na nagbibilang lang at hindi nagbebenta.” Habang bumababa ang BTC, maaaring harapin ni Strategy ang isang serye ng mga krisis sa likuididad, na magdudulot ng kahinaan sa pagbabayad ng utang at dividend, at magdudulot muli ng pagbebenta ng BTC para pababaan ang presyo. Sa puso nito, laro ni Strategy ang isang laro ng utang at leverage na nagtataya na hindi bababa sa isang tiyak na presyo ang BTC.

Kaya, kasama ang kasalukuyang mNAV na 0.83 ng Strategy, patuloy pa ring may malaking pagdududa ang merkado tungkol sa susunod na pagganap ng presyo nito. Noong kahapon, nabawasan na ang market cap nito sa labas ng 200 pinakamalaking kumpanya sa Amerika. Sa kasalukuyan, ang presyo ng Strategy (MSTR) ay nasa $126, na may pagbaba ng 7% sa 24 oras; ang market cap nito ay nasa $44.6 bilyon.

Tuloy pa rin ang pagtitiwala ni Tom Lee, pangulo ng Bitmine, sa Strategy, isang lider sa industriya ng DAT treasury; noong nakaraan, sinabi niya: "Ang pagbebenta ng Bitcoin at ang outflow ng ETF ay karaniwang pagkilos sa pagbuo ng base, hindi isang signal ng panganib." At sa huling konperensya na "Proof of Talk 2026" sa Louvre, Paris, ipinahayag ni Tom Lee ang kanyang malakas na paniniwala: "Samantalang ang artificial intelligence at tokenization ay nagpapalit ng malalaking pagbabago sa financial infrastructure, maaaring makamit ng ETH ang halagang $250,000." Gayunpaman, habang tinatalakay ang "pagkilos pagkatapos makamit ng Bitmine ang 5% ng kabuuang paghawak sa ETH," ipinahayag niya ang kanyang pagiging mapagbantay sa pagpapalaki ng ETH. (Tingnan ang artikulo: "Tom Lee's Faith Deposit: Ang Spring ng Crypto ay Narito na, Ang ETH ay Maaaring Tumataas Hanggang $250,000")

Sa kasalukuyan, ang pamilihan ng Bitmine at Strategy ay may mataas na pagkakatulad, ngunit ang kalagayang pampinansyal ng Bitmine ay kaunting mas mabuti; ang pagpili na kinakaharap ng Strategy ay ang pagitan ng "pagbebenta ng higit pang BTC para sa cash flow upang magbigay ng dividend" at "pagpapahintulot sa pagbaba ng BTC habang nagpapautang pa rin para sa karagdagang pagbili o paghihintay".