Volatility ng Stock sa Storage at Mga Juego ng Homogeneous na Produkto

Author: Wang Chuan

Ang artikulong ito ay sambit ng Wang Chuan: Paano pa rin hindi mag-isip nang malala pagkatapos makakita ng 30 beses ang gastos sa mga aktibo ng pag-iimbak ng kapitbahay na si Lao Wang (5) - Ang Bullwhip Effect.

1/ Ang pag-iimbak ng mga aktibo ng isang kumpanya ay isang bagay na madaling magdulot ng malaking kasiyahan sa mga batang walang karanasan. Noong mga 30 taon ang nakalipas, ang pangunahing medium para sa mobile storage sa industriya ng computer ay ang 3.5-inch floppy disk na may kapasidad na 1.44 MB. Sa dulo ng 1994, isang kumpanyang tawag ay Iomega ang naglunsad ng isang mobile hard drive na may kapasidad na 100 MB, kilala rin bilang 磁碟机 (zip drive), na may presyo na $199. Ang zip drive ay naglutas ng isang malaking problema para sa mga konsyumer na nangangailangan ng backup at paglipat ng malalaking file.

2/ Ang mga kita ni Amygard ay tumalon mula sa $140 milyon noong 1994 patungo sa $1.21 bilyon noong 1996. Ang mga bahagi ni Amygard ay tumalon mula sa halos $2 bawat bahagi noong dulo ng 1994 patungo sa katumbas na $330 bawat bahagi noong Mayo ng 1996 (kabilang ang epekto ng stock split), na nagdala ng return na higit sa 160 beses sa isang kalahating taon. Tandaan ang malalim na pagpapahalaga ng isang netizen sa isang forum tungkol sa tech stocks, “Mas maganda pa ito kaysa sekso!”

3/ Noong Mayo 1996, patuloy ang pagbaba ng mga aktibo ng EMC, at noong dulo ng 1999, bumaba ang presyo nito ng higit sa 85% kumpara sa mataas na punto noong 1996. Sa wakas, noong 2008, kinuha ng EMC ang EMC sa halagang $210 milyon, na bumaba ng 97% kumpara sa pinakamataas na halaga nito na $7 bilyon noong 1996.Bumaba ng 97% ano ang ibig sabihin? Ibig sabihin, bumaba na ito ng 85%, at ilang mga spekulador ay naniniwala na maaari nilang makakuha ng mura, kaya sila ay pumasok, at pagkatapos ay bumaba pa ito ng 80%.

4/ Ang mga pangunahing teorya ng mga spekulador na nagsuporta sa Iomega noong panahong iyon ay ang sumusunod: una) hanggang 1996, ang mga potensyal na kalaban ay tila mahina at mahal. Pangalawa, mayroong totoong posibilidad na maging standard na kagamitan ng PC ang disk drive, tulad ng floppy disk drive. Kung maaaring magdala ito ng ilang milyon na user, at kung bawat disk ay nagdudulot ng sampu’t ilang dolyar na kita, ang kinabukasan ay walang hanggan. Ang mga stock ng Iomega ay naging unang meme stock na nakuha ng malaking bilang ng retail investors sa panahon ng internet, kung saan dumaloy ang malaking halaga ng pondo, at ang trend ay nagpapalakas sa sarili nito, na nagpapatay sa maraming mga short seller.

5/ Ang pagbaba ni Amdahl ay mas kumplikado kaysa sa inisip ng labas. Ang pagbaba ng presyo noong huling kalahati ng 1996 ay simpleng pag-adjust lamang, at ang mga kalaban ay hindi pa nakikita. Ang kita noong 1997 ay $1.74 bilyon, at ang paglago ay malinaw nang bumagal; ang CD-R, bilang potensyal na kalaban, ay naging mas mura kaysa sa magnetic disk para sa mga mataas-end na user. Noong 1998, ang presyo ng CD recorder ay naging malapit na sa presyo ng disk drive, ngunit ang isang CD ay nagkakahalaga ng higit sa isang dolyar—mas mura nang malaki kaysa sa magnetic disk, at ang dugtong ni Amdahl ay bumagsak nang buo. Bawas lamang ang kita nito ng 3% noong 1998 kumpara sa 1997, ngunit bumaba ang gross margin mula sa 31% patungo sa 25%, mula sa kita patungo sa pagkawala, at tapos na ang kuwento.

6/ Ang mga produkto ng industriya ng pag-iimbak, na may kinatawang dynamic random-access memory (DRAM), ay isa sa mga pinakamagkakatulad na produkto sa industriya ng teknolohiya. Ang pagkakatulad ay nangangahulugan na walang premium sa brand, at ang presyo ay mabilis na nagbabago batay sa pandaigdigang suplay. Sa kasaysayan, mayroong hindi bababa sa anim na pagkakataon kung saan bumaba ang presyo ng DRAM chip nang higit sa 80% sa maikling panahon: 1985, 1998, 2001, 2009, 2012, 2023, kasama ang maraming pagbaba sa presyo ng 30% hanggang 50%. At mas malala pa ang pagbaba ng presyo ng mga stock ng pag-iimbak, kung saan ang pagbaba ng 95% o pagkabigo ay karaniwan. Ang presyo ng mga stock ni Micron noong Mayo 2025 ay katumbas ng presyo nito noong Hunyo 2000, nawala ang ganitong haba ng 25 taon. Ang apat na pinakamalaking kaso ng pagkabigo sa industriya ng pag-iimbak sa nakalipas na tatlong dekada ay: una, Mostek, 1986. Ikalawa, Qimonda, 2009. Ikatlo, Spansion, 2009. Ikaapat, Elpida, 2012. At ang maraming iba pang maliit na kumpanya na nagkabigo ay hindi kayang bilangin.

7/Ang kalikasan ng industriya ng pag-iimbak ay ang elastikong demand, na nagtatagpo sa malaking kapital, mahabang siklo, at rigid na suplay. Kapag masyadong mataas ang presyo ng pag-iimbak, ang elastikong demand ay magkakaroon ng natural na pagbaba at maghahanap ng paraan upang iwasan ito. Ngunit ang rigid na suplay ay lalabas pagkatapos ng 18 buwan, kailangang pagsibakin ang kapasidad, anuman ang presyo, dapat agad na ibenta, kung hindi ay hindi makakamit ang pinakamataas na kita. Kapag may kaunting sobra ang rigid na suplay sa elastikong demand, agad na mangyayari ang pagbaba ng presyo, minsan ay napakalakas.

8/ Mula sa Setyembre 2025, ang buong industriya ng mga stocks ng pag-iimbak ay umabot sa isang malaking pagtaas—noong nakatingin pabalik, ang pangunahing dahilan ay ang pagtaas ng pangangailangan ng mga cloud service provider para sa AI chips, na nagdulot ng malaking paggamit ng iba’t ibang uri ng memorya, lalo na ang High Bandwidth Memory (HBM), na lumampas sa isang kritikal na punto. Upang matiyak ang kanilang kapasidad para sa 2026 at 2027, handa ang mga cloud service provider na tanggapin ang malaking pagtaas ng presyo ng memorya. Kung may isang o dalawang buyer na sapat na matapang, ang iba pang mga kalahati ay pinipilit ring sumunod. Ang takot sa kakulangan ay agad na naramdaman ng mga maliit na buyer at sa industriya ng consumer electronics. Ang mga pangunahing manufacturer ng memorya ay natutunan mula sa nakaraang pagbaba ng presyo, at hindi agad pinataas ang kanilang kapasidad; sa halip, pinili nilang hayaan ang presyo na tumalon, at habang ang oras ay nasa kanilang panig pa, pinakita nila ang kanilang pagkakataon upang makakuha ng malaking kita.

9/ Ang manufacturer ng flash memory, Sandisk (SanDisk), ay may production cost na $1.288 bilyon sa unang quarter ng 2026 (hindi fiscal year), kumpara sa $1.313 bilyon sa parehong panahon noong nakaraang taon, ibig sabihin ay bumaba ang production cost ng halos 2%, habang ang dami ng produksyon ay halos hindi nagbago. Gayunpaman, ang kita sa unang quarter ng 2026 ay $5.95 bilyon, na may gross margin na mataas na 78.3%, samantalang ang kita sa parehong panahon noong isang taon ang nakalipas ay $1.695 bilyon lamang, na may gross margin na 22.5%. Kaya ang pagtaas ng kita ng 251% ay pangunahing dulot ng pagtaas ng presyo ng storage, hindi dahil sa mas maraming produkto na nabenta.

10/ Bakit hindi nabenta ng higit pa ang produkto, ngunit tumataas ang presyo ng higit sa dalawang beses? Dahil biglaang tumaas ang pangangailangan sa merkado, ngunit ang suplay ay rigid—kung saan sa maikling panahon, mayroon lamang itong limitadong dami—kaya ang lahat ay kumikilos para makakuha ng limitadong suplay, na nagpapataas ng presyo. Ibig sabihin nito na sa hinaharap, maaaring magkaroon ng isang kontraintuitibong pangyayari: kapag tumama na ang rigid na suplay at bumalik na sa balanse ang pangangailangan, ang presyo ng flash at ang gross margin ay babalik sa kanilang dating antas, sa panahong iyon, bagaman tumataas ang bilang ng nabebenta, bumababa ang kabuuang kita at net profit. Mas maraming nabebenta, mas kaunti ang kita.

11/ Kaugnay nito, sa kwarter mula sa Nobyembre 1, 2025 hanggang Febrero 2026, ang operasyonal na gastos ng Micron ay ₱6.1 bilyon, na lamang ay tumataas ng higit sa 20% kumpara sa ₱5.09 bilyon noong parehong panahon noong nakaraang taon, ngunit ang kita mula sa pagbebenta ay ₱23.86 bilyon, na halos tatlong beses ang dami kumpara sa ₱8.05 bilyon noong nakaraang taon. Ang gross margin ay 74.4%, kumpara sa 36.8% noong nakaraang taon. Ang produkto line ng Micron ay kasama ang High Bandwidth Memory (HBM), DRAM, at flash memory, na may mas kumplikadong limitasyon sa kapasidad at pagbabago sa presyo kaysa sa SanDisk, ngunit hindi makakalabas sa parehong pangunahing lohika.

12/Para sa mga komodidad na homogenous, ang mataas na margin ay nagpapalabas mismo sa mataas na margin, at ang mataas na presyo ay nagpapalabas mismo sa marginal na demand. Ang mga malalaking storage company ay nakakakita ng mataas na margin na higit sa 70%, at hindi na sila nakakalimot; magsisimula silang mag-invest ng ilang daan-daang bilyong dolyar para dagdagan ang kapasidad simula 2026, ngunit inaasahan na ang malaking bagong kapasidad ay magsisimula lamang sa ikalawang kalahati ng 2027.

13/ Ang mga bull sa pag-iimbak ay sasabihin, hindi ba ang mga kumpanya sa pag-iimbak ay nagsisimula na mag-sign ng mga pangmatagalang kasunduan sa kanilang mga kliyente upang i-lock ang presyo ng kapasidad? Hindi ba nito maiiwasan ang panganib ng pagbagsak ng presyo? Ang katotohanan ay, mas maraming tao ang nagpapadala ng pangmatagalang kasunduan habang mas mahina ang ugnayan. Ang dahilan kung bakit nagpapadala ng pangmatagalang kasunduan ay dahil kailangan nila ito nang pansamantala upang maiwasan ang pinakamasamang kaso, at nagbibigay ito ng isang maliit pero napakasira-sirang pakiramdam ng kaligtasan sa parehong panig. Ngunit pagkatapos ng malaking pagbabago sa sitwasyon, karaniwang hahanapin ng mga makapangyarihan sa bagong sitwasyon ang isang dahilan sa kasunduan upang agad na magbago ng pananaw. Ang mga pangmatagalang kasunduan sa industriya ng pag-iimbak ay karaniwang hindi hihigit sa limang taon; pagkatapos umabot ang kapasidad sa pag-iimbak sa hinaharap, kapag bumaba ang presyo sa spot sa ilalim ng presyo sa pangmatagalang kasunduan, maaaring gamitin ng mga bilihin ang iba’t ibang butas sa kasunduan upang gawing magkakasama ang mga kumpanya sa pag-iimbak sa pagbaba ng presyo. Kahit na legal na walang kamalian ang kontrata, maaaring bantaan ng mga bilihin na pagkatapos tapusin ang kasunduan, i-transfer ang mas maraming negosyo sa mas mabuting kalaban. Sa ganitong pagkakataon, karaniwang magpapadala agad ang mga kumpanya sa pag-iimbak para sa kanilang pangmatagalang interes. Ang mga pangmatagalang kasunduan na sinasagutan ng mga manufacturer ng memorya at kanilang mga kliyente ay halos katulad ng epekto ng pagsasagawa ng kasunduang hindi pag-atake sa pagitan ng Soviet at Germany noong 1939.Ngayon na lahat ay nakikita ang panganib at nagpapadala ng opisyal na kasunduan upang maiwasan ito, huwag maging bulag na akalain na nabawasan na ang panganib — ito ay eksaktong palatandaan na lalong lumalaki ang panganib.

14/ Mayroon pa ring asimetría dito: Kapag lahat ng mga manlalaro ay kumikita ng malaking pera, sapat na ang isang bagong manlalaro na hindi nag-aalala sa maikling panahong ekonomikong interes at kayang tanggapin ang matagalang pagkawala upang baguhin ang suplay at demand; sapat na ang isang bagong teknolohikal na pagbabago upang malaki ang bawasan ang demand. Hindi mo maaring mauna pang matukoy kung aling partikular na salik ang direktang nagbago sa balanse ng suplay at demand; sapat na alam mo na ang panganib ng pagbaba ng presyo ng imbakan ay mas mataas kaysa sa posibilidad ng patuloy na pagtaas, at iyon ay sapat. Ang mga panganib dito ay kasama ngunit hindi limitado sa: 1) Ang pagtaas ng interes at inflasyon na nagdudulot ng recesyon. 2) Ang pagbawas ng mga cloud service provider sa kanilang kapital na pagpapalabas para sa AI. 3) Ang paglulunsad ng bagong kapasidad sa imbakan na mas mabilis kaysa sa inaasahan, lalo na ang mga Chinese company na kilala sa pagpapalaki ng kapasidad nang walang pag-aalala sa gastos, tulad ng CMXT at YMTC. 4) Ang mga bagong disenyo ng AI chip, arkitektura ng modelo, at software algorithm na maaaring malaki ang bawasan ang pangangailangan sa memorya. Sa katotohanan, dahil sa malaking pagtaas ng presyo ng imbakan, ang lahat ng matalinong tao sa buong mundo ay nag-iisip nang malakas upang mabawasan ang pangangailangan sa imbakan sa iba’t ibang antas—mula sa disenyo ng chip, arkitektura ng modelo, hanggang sa software algorithm.

15/ Ang industriya ng pag-iimbak, tulad ng iba pang industriya na may malaking pagkakatulad, ay mayroon pa ring patay na trap: sa pinakamataas na punto ng siklo, ang kita mula sa produkto ay sobrang mataas, ngunit ang price-to-earnings ratio ng kumpanya ay madalas ay mababa, kahit na iisa lamang ang digit. Parang mabuting pag-invest sa halaga, ngunit sa panahong ito, ang panganib ay pinakamalaki. Dahil kapag bumaba nang malaki ang presyo ng komodidad, mabilis na sususutin ang dating kita, o kaya’y maaaring maging loss, at kung gayon, ang mababang price-to-earnings ratio ay hindi na may kahulugan. Mayroon palang maraming simpleng investor na dahil sa pagkakataong magkaroon ng mababang price-to-earnings ratio, ay hindi nag-iisip at buong puso nilang inilalagay ang kanilang lahat na ipon sa malaking apoy ng yaman sa panahon ng pagbaba ng industriya.

Nasa pagkakapanatili pa ng kalapit na si Lao Wang sa kanyang pangarap na maging mayaman nang madali sa pamamagitan ng pag-iipon ng mga stock, at sa hinaharap ay makalabas nang buo. Huwag ninyong ikabahala siya. Alam ninyo ang susunod na kabanata, hintayin ang susunod na pagkakataon.

(Patuloy pa)