Ii-list ang SpaceX sa Nasdaq sa $135, analisahin ang apat na istratehiya sa pag-invest

Isinulat ni: Xiao Bing, Chaoxiang Research

Sa Hunyo 12, ang SpaceX ay magiging public sa Nasdaq sa presyo ng $135 bawat share, sa code na SPCX, na nagpapahiwatig ng valuation na $1.75 trilyon. Ito ang pinakamalaking IPO sa kasaysayan ng pandaigdigang kapital na merkado.

Ang Fidelity, Robinhood, at Charles Schwab ay nagbukas na para sa pagbili ng mga retail investor; 30% ng mga bahagi ay nakalaan para sa mga indibidwal na investor, na may minimum na pamasahe na $2000. Ibig sabihin, almost lahat ng may-ari ng US stock account ay maaaring makilahok.

Sumusunod ang tanong: Dapat bang bumili? Kailan babili?

Walang makakapagbigay ng istandard na sagot. Ngunit sa paligid ng IPO na ito, nabuo na ang ilang malinaw na mga kadahilanan sa pamilihan, kada isang estratehiya ay may sariling lohika, taya, at kasaysayang batayan. Ipinapaliwanag namin ang bawat isa nang buod upang tulungan ang mga mambabasa na gumawa ng desisyon batay sa kanilang sariling pagkakaiba-iba sa panganib.

Mga mahalagang punto sa oras:

• Hunyo 11: IPO price ng $135 per share
• Hunyo 12: Nasdaq listing, ticker SPCX, only 3% circulating supply
• Unang bahagi ng Hulyo: Mabilis na window ng pagkakasama sa Nasdaq 100 (15 trading days pagkatapos ng listing)
• Setyembre: Unang quarterly report (Q2 2026), unang paglalathala ng detalye ng pagkawala ng AI division
• Pagkatapos ng pahayag ng Q2: Unang paglabas ng lock-up period, maaaring magbenta ng 20% ng kanilang pagmamay-ari ang ilang mga loob na tao
• Disyembre: Matinding lock-up period ay natatapos, nakakapag-iskedyul ang mga early employee, VC, at underwriting syndicate
• Hunyo 2027: Matatapos ang 366-araw na lock-up period ni Musk

Maikling paglalarawan ng apat na estratehiya:

Ito ang pinakamalalaking estratehiya, kung saan ang pangunahing taya ay: ang suplay ng mga aktibong akasyon sa panahon ng unang paglalunsad ay mas maliit kaysa sa pangangailangan.

Ang pagkakaroon ng ganitong pagtataya ay batay sa tatlong estruktural na salik.

Una, maliit ang bilang ng mga karaniwang aktibo. Sa pagkakataong ito, naglabas ang SpaceX ng halos 3% lamang ng mga aktibo, at ang malaking bahagi ng mga aktibo ay nananatili sa mga loob na tao at mga unaang investor at nasa lock-up. Para sa isang kumpanya na may halagang $1.75 trilyon, ang 3% na libreng pagkakalabas ay nangangahulugan na kahit ang katamtamang antas ng pangangailangan para bumili ay maaaring magdulot ng malaking pagtaas sa presyo ng mga aktibo.

Pangalawa, ang mabilis na mekanismo ng pagkakasama sa Nasdaq 100. Ayon sa updated na patakaran ng Nasdaq noong 2024, maaaring ma-include ang SpaceX sa Nasdaq 100 Index sa loob ng 15 trading days mula sa paglalunsad nito (halos sa unang bahagi ng Hulyo). Agad na kailangang bumili ang lahat ng passive funds at ETF na sumusunod sa index, na magdudulot ng isang tiyak na dagdag na pondo. Bagaman tinutukoy ng Morningstar na napapahalagahan ang SpaceX nang dalawang beses, kilala rin nito na maaaring suportahan ng mekanismong ito ang presyo ng mga shares sa maikling panahon.

Ikatlo, ang lista ng underwriting syndicate. Pinangunahan ng Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citibank, at JPMorgan Chase, kasama ang 21 na institusyon. Ang mga pinakamataas na investment bank sa buong mundo ay may motibo at kakayahan na panatilihin ang presyo ng mga shares sa unang yugto ng IPO.

Historical reference: Ang pricing ng IPO ni Saudi Aramco noong 2019 ay $25.6, at tumataas ng 10% sa unang araw ng paglisting, nakakarating sa limit ng pagtaas. Gayunpaman, nang mag-list ang Aramco, ito ay nakalista lamang sa lokal na exchange sa Saudi Arabia, at ang liquidity ay malayo sa pagkakaroon ng NASDAQ. Ang SpaceX ay nakakatanggap ng direkta na pagsisilbi mula sa global na kapital.

Pinakamalaking panganib: Kung ang pangkalahatang merkado ay bumaba nang sistematiko sa linggo ng IPO (tulad ng dahilan sa geopolitical shock o hindi inaasahang hawkish na pagkilos ng Federal Reserve), kahit gaano pa kalusog ang underwriting team, hindi nila kayang pigilan ang presyur sa pagbenta. Bukod dito, ang fixed pricing na $135 ay naglilipas sa tradisyonal na proseso ng price range inquiry, at kung mas mababa ang aktwal na demand kaysa sa inaasahan, walang buffer para sa pagbabago ng presyo.

Inaasahang ipapakita ng SpaceX ang kanyang unang quarterly report bilang isang publicly traded company noong Setyembre 2026, na kumakatawan sa mga resulta ng Q2 2026.

Ang halaga ng financial report na ito ay: ito ang unang pagkakataon na ipapakita ni SpaceX ang detalyadong numero ng pagkawala sa AI business batay sa mga pamantayan ng isang publicly traded company. Ang路演 PPT ay nagbigay lamang ng mga kabuuang datos taun-taon, ngunit kailangan ng quarterly report na i-decompose ang mga ito ayon sa mga segment. Ang mga tanong tulad ng gaano karaming pera ang nasasayang ni xAI bawat quarter, kung patuloy ba ang paglago ng mga user ng Starlink, at paano ang pag-unlad ng enterprise customers ni Grok — lahat ng ito ay masasagot sa quarterly report.

Sambil iyon, ang unang financial report ay ang unang pagkakataon para sa pag-release ng lock-up period. Gumamit ang SpaceX ng hindi standard na structured vesting: ang ilang mga internal party ay maaaring magbenta ng hanggang 20% ng kanilang mga share agad pagkatapos ng paglabas ng Q2 financial report. Mas maikli ito kaysa sa karaniwang 180-araw na lock-up period sa IPO.

Historikal na pangangatwiran: Ipinakilala ni Uber noong Mayo 2019 sa presyo ng $45, at bumaba sa $41.57 sa unang araw. Ngunit ang totoong bottom ay nangyari noong Marso 2020 (low point ng pandemya sa $13.71) at Hunyo 2022 (malapit sa $20). Sa loob ng apat na taon mula sa IPO hanggang Mayo 2023, bumaba ang Uber ng 116 puntos kumpara sa S&P 500. Ngunit mula Mayo 2023 hanggang ngayon, lumampas ito ng 118 puntos. Ang mga investor na naghintay nang maayos para sa mas makatotohanang pagbabahagi ng halaga, nakakuha ng mas mabuting return.

Angkop para sa mga: Naniniwala sa matagalang halaga ng SpaceX, ngunit nag-aalala sa pagpapahalaga ng $1.75T, at handang maghintay ng 3 buwan para sa mas kompletong impormasyon.

Pinakamalaking panganib: Kung tumaas nang malaki sa unang araw at patuloy na lumakas pagkatapos ma-include sa Nasdaq 100, ang paghintay ay nangangahulugan ng mas mataas na gastos sa pagbili. Ang FOMO ay ang pinakamalaking kalaban ng estratehiyang ito.

Ito ang pinakamapagpausisa na estratehiya, at ang taya ay: ang malakas na pagbebenta ng mga loob ay magiging sanhi ng mas atraktibong presyo para pumasok.

Ang lock-up structure ng SpaceX ay值得仔细研究。马斯克本人 366 天锁定，2027 年 6 月中旬解禁。其他高管和早期投资者从 Q2 财报后开始分批释放，到 Q2 2027 财报时全部解锁。第一波较大规模的集中解锁窗口预计在 2026 年 12 月前后。

Ang pag-aaral ng mga estratehiya sa pagtinda ng BitMEX ay nagtuturo na maaaring magkaroon ng "pinakamalaking araw-araw na pagbebenta ng looban sa kasaysayan ng merkado" sa oras na ito. Maaaring magiging mga seller ang mga maagang empleyado (marami sa kanila ay may napakababang gastos sa pagkakaroon), mga maagang VC investor, at ang mga pagsasagawa ng bangko.

Kung patuloy na lumalawak ang pagkawala sa AI business sa mga quarterly report ng Q2 at Q3, ang kuwento ay magsisilbi na mula sa “suporta ng AI concept” patungo sa “AI na nagdudulot ng pagbaba ng kita,” at mas lalalim ang presyur sa pagbenta.

Historikal na konteksto: Ang Facebook ay ipinagbili sa presyo ng $38 noong Mayo 2012, at bumaba nang patuloy hanggang sa $17.55 noong Setyembre 2012 pagkatapos matapos ang lock-up period, na nangangahulugan ng pagbaba ng higit sa 50%. Gayunpaman, ang mga investor na bumili sa lowest point na iyon at nagpanatili nito hanggang sa kasalukuyan ay nakamit na return na higit sa 30 beses. Ang pagbaba dulot ng pagbebenta pagkatapos ng lock-up period ay karaniwang pinakamahusay na pagkakataon para sa mga tagapag-invest sa mahabang panahon.

Angkop para sa mga: Naniniwala sa matagalang halaga ng SpaceX na tinukoy ng Starlink, at handang maghintay ng 6-12 buwan para sa mas malaking safety margin.

Pinakamalaking panganib: Kung ipahayag ng SpaceX ang mas mataas kaysa sa inaasahang resulta sa loob ng panahon ng paghihintay (halimbawa: ang Starship ay matagumpay na nagpapatakbo sa komersyal, ang Starlink ay lumampas sa 15 milyong user, o ang AI business ay biglang nagkaroon ng kita), maaaring umabot na sa antas na mahirap bawasan ang presyo bago matapos ang lock-up period. Hindi nangangahulugan na bumababa ang presyo ng isang magandang kumpanya kapag natapos na ang lock-up period; mabilis na nabawi ng Netflix at Amazon ang kanilang presyo pagkatapos matapos ang lock-up period.

Huwag direktang makilahok sa paglalaro ng SpaceX IPO, kundi mag-invest sa mga kumpanya at asset na tiyak na makikinabang mula sa ekosistema ng SpaceX.

Mga direksyon:

Sa aspeto ng hardware supply chain, ang SpaceX's Colossus data center ay gumagamit ng NVIDIA GB200 at GB300, habang ang mga electronic systems ng Starship at mga Starlink terminal ay gumagamit ng malaking dami ng custom chips. Ang NVIDIA (NVDA) ay ang pinakatuwid na upstream na nakikinabang, at kung matatayo ang Terafab chip factory, ang Intel (INTC) ay makikinabang din.

Sa kahulugan ng indirektong eksposur, ang Cambria ERShares Private Investments ETF (XOVR) ay may pagkakaroon ng special purpose vehicle ng SpaceX, at ayon sa mga ulat, ang eksposur sa SpaceX ay higit sa 40% ng kabuuang posisyon ng pondo hanggang Abril 2026, at ang Nasdaq 100 ETF (QQQ) ay magkakaroon din ng indirektong eksposur sa SpaceX matapos itong ma-include.

Angkop para sa mga: naniniwala na ang IPO ng SpaceX ay magpapataas ng buong sektor ng espasyo at infrastruktura ng AI, ngunit ayaw magdala ng pinalalalim na panganib sa isang aktibo na may halagang $1.75T.

Pinakamalaking panganib: Ang kita mula sa indirektong eksposur ay hindi kinakailangang mas mataas kaysa sa direkta na pagmamay-ari. Kung tumaas nang malaki ang SpaceX pagkatapos ng IPO, maaaring mataas ang opportunity cost ng mga manonood.

Walang tama o mali sa apat na estratehiyang ito; ang pagkakaiba ay nasa paghuhusga ng mga investor sa dalawang variable: ang pangmatagalang halaga ng SpaceX at ang panahon na kailangan ng merkado upang maserap ang $1.75T na valuation.

Kung naniniwala ka na ang paglago ng Starlink ay makakapagbigay suporta sa isang valuation na higit sa $600B, at ang mga远期期权 sa space computing ay talagang worth ng $1 trillion, gayon man ay ang anumang presyo ay maaaring bilhin at itago sa matagal. Kung naniniwala ka na ang valuation na 94 beses ang kita ay kailangan ng oras para masunod, at ang pagtatapos ng lock-up period at ang pagkakataon sa mga pagkawala sa AI ay mga makikita mong presyur, mas rasyonal ang paghintay para sa mas mabuting presyo ng pagpasok.

Walang obligasyon na gumawa ng desisyon sa unang araw ng pinakamalaking IPO sa kasaysayan. Hindi mawawala ang SpaceX pagkatapos ng June 12, patuloy pa ring maglalansag ang mga rocket nito, at patuloy na lalago ang bilang ng mga user ng Starlink. Ang tanging pagkakaiba ay ang paghintay—bibigyan ng mas maraming impormasyon at mas malaking safety margin ang mga investor.

Sa mga kapital na merkado, ang gastos ng pagkakalimutan ang isang pagtaas ay halos laging mas maliit kaysa sa gastos ng pagkakabili sa maling presyo.

Disclaimer: Ang mga opinyon sa pag-aaral ng Chaoxiang ay nagpapakita lamang at hindi nagtataglay ng anumang payo sa pag-invest. Ang SpaceX (SPCX) ay hindi pa opisyal na nakikilala sa pagtinda; ang mga halaga, presyo, at takdang panahon na binanggit dito ay batay sa mga pampublikong ulat at S-1 na file, at maaaring magbago. Dapat basahin ng mga investor ang prospectus na isinumite ni SpaceX sa SEC bago gumawa ng desisyon sa pag-invest, maunawaan nang buo ang mga panganib, at gumawa ng sariling pagtataya batay sa kanilang sariling kalagayang pangkabuhayan at kakayahan sa panganib.