Lahat ng Ibinigay Sa Iyo Tungkol Sa Index Funds Ay Hindi Na Totoo: Phil Bak
Awtor ng orihinal: Quoth the Raven
Peggy
Tignan natin kung ano ang nangyayari sa mga kapital na merkado, lalo na sa mga index fund. Ngunit bago noon, kailangan nating maunawaan muna kung ano ang tila isang “pagbaba mula sa langit.” Para dito, kailangan nating pag-usapan si Pete Rose.
Hindi lang si Pete Rose isang baseball star, kundi halos ang ideyal na "baseball star" sa lahat ng mga mahuhugot sa baseball. Puno siya ng alikabok, naglalaban nang buong-pusong, matapang, at matatag. Pagkatapos, naging player-manager siya, naging simbolo ng isang koponan, at naging representante ng larong ito.
Ngunit sa proseso na ito, nagkamali siya. Napatunayan na ang kanyang pagkakamali ay ang pinakamalaking pagkakamali ng kanyang panahon: magtaya sa sariling larong kinabibilangan. Sa paningin ngayon, ito ay isang pagkakamali, dahil ang sports betting ay nasa bawat telepono at patuloy na pinapalabas ang mga ad sa iba’t ibang sports event. Ngunit noong panahong iyon, higit pa ring pinahalagahan ng mga tao ang mga lumang konsepto tulad ng “integridad.” Kaya, pinili ng ligang ipagkatiwala si Pete Rose bilang halimbawa.
15 taon pagkatapos, ang nasira na si Pete Rose ay nagpautang ng kanyang natitirang kagitingan para sa WrestleMania upang makabayad ng mga taksil. Mabilis niyang naramdaman na nasa ring siya, nakaharap sa isang 400-libo na Samoan wrestler na si Rikishi.
Dito ay kailangan kong paalalahanan: Mangyaring manatiling maingat sa pagmamasid. Dahil mayroon si Rikishi ng isang markadong galaw, tinatawag na stinkface. Ang galaw na ito ay ganap na katulad ng kanyang pangalan sa “kagandahan”: si Rikishi ay hahawakan ang kanyang kalaban sa sulok ng ring, pagkatapos ay lalabas pabalik, at papalapit ang kanyang malaking tiyan sa mukha ng kalaban, habang ang mga manonood ay nagsisimula sa pagkakalat.
Maaari mong tingnan sarili mo. Pareho ito sa kung ano ang marinig mo—masama.
Kapag tinitingnan mo nang mabuti habang ginagawa ni Rikishi ang kanyang malaking buttocks sa mukha ni Pete Rose, makikita mo ang isang hindi karaniwang bagay: isang ekspresyon sa mga mata ni Pete. Ito ay isang pagkakasundo ng kalungkutan at pagtanggap. Ito ay ang ekspresyon ng isang tao na naiintindihan kung gaano kabaon na siya. Hindi na nag-aalsa ang kanyang tingin sa kasalukuyang kalagayan ng buhay, kundi naging malayo, pagod, at tumanggap sa bagong, malungkot na katotohanan.
Wala nang si John Bogle. Kailangan kong isipin kung anong ekspresyon ang ipapakita niya kung makikita niya ang nangyayari sa mga index fund ngayon. Kailangan kong isipin, iyon ay magiging parehong malungkot na tingin. Parehong nalulunod, pagod na pagtanggap: ang kanyang dakilang pagkakalikha, na dati ay nasa mataas na lugar, ay ngayon ay bumabagsak patungo sa mga ilalim ng pananakot.
Kung mula pa sa simula ay nagbasa ka ng aking mga artikulo, lalo na noong mas marami akong sumulat tungkol sa mga stocks at ETF, maaari mong i-estimate kung ano ang sasabihin ko. Ngunit kung baguhan ka, ibibigay ko muna sa iyo ang background. Ganito ang totoong nangyari:
Ang mababang gastos sa pag-invest ay isang makapangyarihang kuwento na isinilang ang karaniwang investor laban sa kalupitan ng Wall Street;
Ang pagsasalaysay na ito ang nagpapadala ng mga pondo patungo sa mga pasibong index fund;
Ang pagpasok ng pondo ang nagpapalakas sa pagganap, na nagresulta sa market-cap weighted factor—na sa kanyang kalikasan ay kombinasyon ng reverse size factor at momentum factor—na lumampas sa lahat ng iba pang mga factor;
Ang paggawa ng mas mabuting performance ay nagdala ng karagdagang pagsisilbi, kaya nagsarado ang siklo;
Ang volume ng options ay lumampas sa volume ng spot na stocks, at ang mga derivative na nakadepende sa pinakamalaking index ay nagsisimula nang mas malalim na magdrive ng presyo kaysa sa mga index fund mismo;
That's it, valuation no longer matters to the market.
Lahat ng ito ay humahantong sa atin sa araw na ito, at sa Rikishi moment na aming kinakaharap—ang moment na ito ay ang SpaceX IPO.
Una, binago ng Nasdaq ang mga patakaran ng Nasdaq-100 Index upang gawing mas madali at mas mabilis ang pagpasok ng mga bagong naka-lista at napakalaking kapitalisasyon na kompanya tulad ng SpaceX sa index. Ang mga pagbabagong ito ay tila nagpapahina sa tradisyonal na mga pamantayan ng index sa mga aspeto tulad ng libreng pagkalikom, likuididad, kakayahang i-invest, at kakayahang i-replica. Ang oras ang magpapakita kung ito ay mabuti o masama para sa mga investor. Ngunit isa ang sigurado: ito ay napakalaking tulong para sa Nasdaq sa paghahanap na gawing pangunahing lugar ng listing ang SpaceX.
Maaari mong sabihin na ang pag-configure ng mga stocks batay sa pangunahing exchange kung saan ito ipinapakita ay isang kalokohan. Tama ka sa pag-sabi nito. Narito ako sa mga pitch meetings na iyon, at ang dahilan kung bakit isang kumpanya ay pumipili na makilala sa NYSE o NASDAQ ay walang kinalaman sa relatibong investment value ng S&P o QQQ. Tungkol tayo sa dalawang buong mundo na walang koneksyon.
Halimbawa, akalang may bili sila ng Nasdaq-100 para makakuha ng tech stocks, ngunit mayroon dito ang Costco, Walmart, at marami pang iba. Maaaring akala nila na makakabili sila ng Oracle o Uber, ngunit hindi sila makakakuha nito dahil pumili ang mga kumpanyang ito na mag-list sa NYSE, at ang dahilan nito ay walang kinalaman sa iyong portfolio. Kaya nawawala mo sila.
Sobrang gulo nito.
Ngunit palaging ganito na ito. At ngayon, mas masama pa. Dahil sa pagkakataong ito, hindi lang tungkol sa lugar ng listing. Lahat ng mga kompanya ng index ay binago ang kanilang sariling metodolohiya ng index, para lamang ipasok ang mga kompanya tulad ng SpaceX, Anthropic, at OpenAI sa index. Kung patuloy pa ring mahalaga ang valuation, ano ang antas ng valuation kung saan babili ang mga investor ng index fund sa mga kompanyang ito, ay magiging nakakaloka.
Ayon sa Hedgeye, ang pinsala ay sumusunod:
Mga pagbabago sa patakaran tungkol sa SpaceX IPO:
Ang provider ng index ay nag-exempt sa requirement ng kita at pinababa ang observation window pagkatapos ng listing mula sa 90 araw patungo sa 5 araw.
Ito ay magpapakialam sa higit sa $30 trilyon na passive na 401(k) at pension funds na bumili ng SpaceX sa halagang IPO.
Ipinagpalagay ng Bloomberg Intelligence na kailangan ng mga pondo ng S&P 500 na absorbyan ang 19% ng流通 na mga bahagi ng SpaceX sa loob ng 6 na buwan.
Ang mga pondo ng Russell 1000 at Nasdaq-100 ay mag-aabsorb ng 24%.
Ang mga patakaran na dating ginagamit upang protektahan ang mga pasibong investor:
Simula noong 2002, kailangan ng S&P 500 na mayroon ang isang kumpanya ng 12-month na kasaysayan ng pagtinda at patuloy na GAAP profit sa apat na kuartal. Ngayon, ang parehong mga kundisyon ay nalibre.
Pinagkabuuan ng Nasdaq ang kanyang pinto mula sa 90 na trading days patungo sa 15 na trading days.
Ipinagkukulang ng FTSE Russell ito sa 5 na trading days.
Ang mga tatlong benchmark index ay ngayon ay disenyo upang bumili ng SpaceX sa antas ng presyo ng IPO.
Ito ang sandaling iyon. Ang “jump the shark” moment ng index fund. Ito ang sandali kung saan ang dakilang Pete Rose ay tumitingin sa malaking buttocks ni Rikishi, may ekspresyong deseperado.
Hindi na lang naglalagay ang mga investor ng kanilang pagpili ng mga aktibong pondo. Binigay na nila rin ang pagkakaayos ng ari-arian, disiplina sa IPO, pagtataya ng likuididad, disiplina sa pagpapahalaga, pagpili ng lokasyon ng paglalathala, at prudensyal na prinsipyo. Ibinigay na nila ang lahat ng awtonomiya sa kanilang pagtinda sa mga komite ng index, na naglalakad nang walang tiyak na direksyon.
Hindi na neutral ang mga index. Sila ay aktibong nagpapautang, at ang mga kompanyang may pinakamalaking bubble ang kanilang pinipili, at sa pinakamataas na pagpapahalaga.
Hindi pa kailanman nagkaroon ng mas mabuting pagkakataon ang active management. Hindi pa kailanman mahalaga ang direct indexing. Malapit na ang isang malaking pagbabago.
Ang lahat ng iyong dating narinig tungkol sa mga index fund na «matalino ngunit boring» ay hindi na tama.
Tumakas kaagad habang may pagkakataon pa. Pumili ng iyong sariling metodolohiya, pumili ng iyong sariling factor, pumili ng iyong sariling mga stock, at muling kunin ang kontrol sa iyong portfolio.