SpaceX IPO noong June 12: Dapat ba mong bilhin sa araw ng listing?

$1.75 trilyon, bumili ba o hintayin?

May-akda at pinagmulan: Xiao Bing, Chaoxiang Research

Sa Hunyo 12, ang SpaceX ay magiging listado sa NASDAQ sa presyo ng $135 bawat share, na may ticker na SPCX, na nagpapahiwatig ng valuation na $1.75 trilyon. Ito ang pinakamalaking IPO sa kasaysayan ng pandaigdigang kapital na merkado.

Ang Fidelity, Robinhood, at Charles Schwab ay nagbukas na para sa pagbili ng mga retail investor, 30% ng mga bahagi ay nakalaan para sa mga indibidwal na investor, na may minimum na halagang $2000. Ibig sabihin, almost lahat ng mga may-ari ng US stock account ay maaaring makilahok.

Sumusunod ang tanong: Dapat bang bumili? Kailan bumili?

Walang makakapagbigay ng istandard na sagot. Ngunit sa paligid ng IPO na ito, nabuo na ang ilang malinaw na mga kadahilanan sa pamilihan, kada isang estratehiya ay may sariling lohika, taya, at kasaysayang batayan. Ito ay hiwalay-hiwalayin sa ibaba para sa mga mambabasa upang makagawa ng desisyon batay sa kanilang sariling pagkakaiba-iba ng panganib.

Mga mahalagang punto sa oras:

Hunyo 11: IPO price ng $135/kopya

Hunyo 12: Nasdaq listing, ticker SPCX, only 3% circulating supply

Unang bahagi ng Hulyo: Mabilis na window ng pagkakasunod sa Nasdaq 100 (15 na trading days pagkatapos ng listing)

Setyembre: Unang quarterly report (Q2 2026), unang paglalathala ng detalye ng pagkawala ng AI division

Pagkatapos ng Q2 financial report: Unang paglabas ng lock-up period, maaaring magbenta ng 20% ng kanilang pagmamay-ari ang ilang mga loob na tao

Disyembre: Matinding lock-up period ay natatapos, nakakapag-iskedyul ang mga unaang empleyado, VC, at underwriting syndicate

Hunyo 2027: Matatapos ang 366-araw na lock-up period ni Musk

Bilang paglalayong pagsusuri ng apat na estratehiya:

Ito ang pinakamalalaking estratehiya, kung saan ang pangunahing taya ay: ang suplay ng mga aktibong pagkakataon sa unang araw ng pag-lista ay mas maliit kaysa sa pangangailangan.

Ang pagkakataong ito ay suportado ng tatlong estruktural na salik.

Una, sobrang kaunti ang libreng pagkakasale. Ang SpaceX ay naglabas lamang ng halos 3% ng mga bahagi sa pagkakasale na ito, at ang malaking bahagi ng equity ay nananatili pa rin sa mga loob na tao at mga unaang investor at nasa lock-up. Para sa isang kumpanya na may halagang $1.75 trilyon, ang 3% na libreng pagkakasale ay nangangahulugan na kahit ang katamtamang antas ng pangangailangan para bumili ay maaaring magdulot ng malaking pagtaas sa presyo ng mga bahagi.

Pangalawa, ang mabilis na mekanismo ng pagkakasama sa Nasdaq 100. Ayon sa mga pinag-update na patakaran ng Nasdaq noong 2024, maaaring ma-include ang SpaceX sa Nasdaq 100 Index sa loob ng pinakamabilis na 15 na araw ng pagtinda (halos sa unang bahagi ng Hulyo). Pagkatapos ma-include, kailangan ng lahat ng passive fund at ETF na sumunod sa index na bumili nang pilit, na nagdadala ng isang tiyak na dagdag na pondo. Bagaman tinutukoy ng Morningstar na napapahalagahan ang SpaceX nang dalawang beses, kilala rin nito na maaaring suportahan ng mekanismo ito ang presyo ng stock sa maikling panahon.

Ikatlo, ang listahan ng underwriting syndicate. Pinamumunuan ng Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citibank, at JPMorgan Chase, kasama ang 21 na institusyon. Ang mga pinakadakilang investment bank sa mundo ay may motibasyon at kakayahan na panatilihin ang presyo ng mga shares sa unang bahagi ng IPO.

Historical reference: Ang pricing ng IPO ni Saudi Aramco noong 2019 ay $25.6, at tumataas ng 10% sa unang araw ng paglisting, nakakarating sa limit ng pagtaas. Gayunpaman, nang mag-list ang Aramco, ito ay nakalista lamang sa lokal na exchange sa Saudi Arabia, at ang liquidity ay malayo sa pagkakaroon nito sa Nasdaq. Ang SpaceX ay nakaharap sa direkta na pagdating ng global na kapital.

Pinakamalaking panganib: Kung ang pangkalahatang merkado ay bumaba nang sistematis noong linggo ng IPO (tulad ng dahil sa geopolitical shock o hindi inaasahang hawkish na pagkilos ng Fed), kahit gaano pa kalakas ang underwriting team, hindi ito makakatigil sa presyur ng pagbebenta. Bukod dito, ang fixed pricing na $135 ay naglilipas sa tradisyonal na proseso ng price range inquiry, at kung mas mababa ang aktwal na demand kaysa sa inaasahan, walang buffer para sa pagbabago ng presyo.

Inaasahan na ipapakita ng SpaceX ang kanyang unang quarterly report bilang isang publicly traded company noong Setyembre 2026, na naglalaman ng mga resulta para sa Q2 2026.

Ang halaga ng financial report na ito ay: ito ang unang pagkakataon na ipapakita ni SpaceX ang detalyadong numero ng pagkawala sa AI business ayon sa mga pamantayan ng isang publicly traded company. Ang路演 PPT ay nagbigay lang ng mga kabuuang datos taun-taon, ngunit kailangan ng quarterly report na i-decompose ayon sa mga segment. Ang mga tanong tulad ng gaano karaming pera ang ginagastos ni xAI bawat quarter, kung patuloy ba ang paglago ng mga user ng Starlink, at paano ang pag-unlad ng enterprise customers ni Grok — lahat ng ito ay masasagot sa quarterly report.

Sambil ito, ang unang financial report ay ang unang pagkakataon para sa paglabas ng lock-up period. Gumamit ang SpaceX ng hindi karaniwang structure ng pag-release sa mga bahagi: ang ilang mga loob na tao ay maaaring magbenta ng hanggang 20% ng kanilang mga share agad pagkatapos ng paglabas ng Q2 financial report. Mas maikli ito kaysa sa karaniwang 180-araw na uniform lock-up period sa IPO.

Historikal na referensya: Ito ay nangyari noong Mayo 2019 nang ipagbili ni Uber ang presyo sa $45, at bumaba sa $41.57 sa unang araw. Ngunit ang totoong bottom ay nangyari noong Marso 2020 (baba ng pandemya sa $13.71) at Hunyo 2022 (malapit sa $20). Sa loob ng apat na taon mula sa IPO hanggang Mayo 2023, bumaba ang Uber ng 116 puntos kumpara sa S&P 500. Ngunit mula Mayo 2023 hanggang ngayon, lumampas ito ng 118 puntos. Ang mga investor na naghintay nang maayos para sa mas makatotohanang pagpapahalaga ay nakakuha ng mas mabuting return.

Angkop para sa mga: naniniwala sa matagalang halaga ng SpaceX, ngunit nag-aalala sa pagtataya ng $1.75T, at handang magbigay ng 3 buwan upang makakuha ng mas kompletong impormasyon.

Pinakamalaking panganib: Kung tumaas nang malaki sa unang araw at patuloy na lumakas pagkatapos ma-include sa Nasdaq 100, ang paghintay ay nangangahulugan ng mas mataas na gastos sa pagbili. Ang FOMO ay ang pinakamalaking kalaban ng estratehiyang ito.

Ito ang pinakamapagpasensya na estratehiya, at ang taya ay: ang pagsasama-samang pagbenta ng mga loob ay magiging sanhi ng mas atraktibong presyo para pumasok.

Ang lock-up structure ng SpaceX ay值得仔细研究。马斯克本人 366 天锁定，2027 年 6 月中旬解禁。其他高管和早期投资者从 Q2 财报后开始分批释放，到 Q2 2027 财报时全部解锁。第一波较大规模的集中解锁窗口预计在 2026 年 12 月前后。

Ang pag-aaral ng mga estratehiya sa pagtinda ng BitMEX ay nagtuturo na maaaring magkaroon ng "pinakamalaking araw-araw na pagbebenta ng looban sa kasaysayan ng merkado" sa oras na ito. Maaaring magiging mga nagbebenta nang sabay-sabay ang mga dating empleyado (marami sa kanila ay may napakababang gastos sa pagkakaroon), mga dating VC investor, at ang mga pagsasagawa ng bangko.

Kung patuloy na lumalawak ang pagkawala sa AI business sa mga quarterly report ng Q2 at Q3, ang narrative ay magsisilbi mula sa “AI concept support” patungo sa “AI na nagdudulot ng pagbaba ng kita,” at mas lalalim ang presyur sa pagbebenta.

Historical reference: Noong Mayo 2012, ang IPO price ng Facebook ay $38, at bumaba ito patungo sa $17.55 noong Setyembre 2012 pagkatapos matapos ang lock-up period, na nangangahulugan ng pagbaba ng kalahati. Ngunit ang mga investor na bumili sa lowest point na iyon at nagpanatili nito hanggang sa kasalukuyan, ay nakamit na return na higit sa 30 beses. Ang pagbaba dulot ng pagbebenta pagkatapos ng lock-up period, karaniwang ang pinakamahusay na pagkakataon para sa mga matagalang investor.

Angkop para sa mga: naniniwala na ang matagalang halaga ng SpaceX ay matutukoy ng Starlink, at handang maghintay ng 6-12 buwan para sa mas malaking safety margin.

Pinakamalaking panganib: Kung magpahayag ang SpaceX ng mas mataas kaysa sa inaasahang resulta sa loob ng panahon ng paghihintay (tulad ng matagumpay na komersyal na operasyon ng Starship, pagpasok ng Starlink sa higit sa 15 milyong user, o hindi inaasahang pagbabalik sa kita ng AI business), maaaring tumaas na ang presyo ng stock bago matapos ang lock-up period sa antas na hindi na maaaring bawasan ang presyon ng pagbebenta. Hindi nangangahulugan na bumababa ang presyo ng stock kapag matapos ang lock-up period ng isang magandang kumpanya—nagbalik agad ang Netflix at Amazon pagkatapos matapos ang kanilang lock-up period.

Huwag magsali sa paglalaro sa IPO ng SpaceX, kundi mag-invest sa mga kumpanya at asset na tiyak na makikinabang mula sa ekosistema ng SpaceX.

Mga direksyon:

Sa aspeto ng supply chain ng hardware, ang SpaceX ay gumagamit ng NVIDIA GB200 at GB300 sa kanilang Colossus data center, at malaki ang paggamit ng custom chips sa electronics system ng Starship at Starlink terminals. Ang NVIDIA (NVDA) ay ang pinakadirektang benepisyaryo sa itaas, at kung matatayo ang Terafab chip factory, masasakop din nito ang Intel (INTC).

Sa mga indirektong eksposur sa ETF, ang Cambria ERShares Private Investments ETF (XOVR) ay may mga special-purpose vehicle na naglalaman ng SpaceX, at ayon sa mga ulat, ang eksposur sa SpaceX ay higit sa 40% ng kabuuang posisyon ng pondo hanggang Abril 2026. Ang Nasdaq 100 ETF (QQQ) ay magkakaroon din ng eksposur sa SpaceX matapos itong mainclude.

Angkop para sa mga: naniniwala na ang IPO ng SpaceX ay magpapataas ng buong sektor ng espasyo at infrastruktura ng AI, ngunit ayaw magdala ng pinalalalim na panganib sa isang tanging aktibo na may halagang $1.75T.

Pinakamalaking panganib: Ang kita mula sa indirektong eksposur ay hindi kailangang mas mataas kaysa sa direktaong paghawak ng mga bahagi. Kung tumaas nang malaki ang SpaceX pagkatapos ng IPO, maaaring mataas ang opportunity cost ng mga manonood.

Walang mali o tama sa apat na estratehiyang ito; ang pagkakaiba ay nasa paghuhusga ng mga investor sa dalawang variable: ang pangmatagalang halaga ng SpaceX at ang panahon na kailangan ng merkado para maserap ang $1.75T na valuation.

Kung naniniwala ka na ang paglago ng Starlink ay makakasuporta sa valuation na higit sa $600B, at ang远期期权 sa space computing ay talagang worth ng $1 trillion, masama ang anumang presyo para bilhin at panatilihin sa matagal. Kung naniniwala ka na ang valuation na 94 beses ang kita ay kailangan ng oras para ma-absorb, at ang expiration ng lock-up period at ang pagkakalantad ng mga pagkawala sa AI ay mga makikita mong presyur, mas rasional ang paghintay sa mas mabuting presyo ng pagpasok.

Walang obligasyon na magdesisyon sa unang araw ng pinakamalaking IPO sa kasaysayan. Hindi mawawala ang SpaceX pagkatapos ng June 12, patuloy pa ring lalabas ang mga rocket nito, at patuloy na lalago ang bilang ng mga user ng Starlink. Ang tanging pagkakaiba ay ang paghihintay, na magbibigay sa mga investor ng mas maraming impormasyon at mas malaking safety margin.

Sa mga kapital na merkado, ang gastos ng pagkakaligtaan ng isang pagtaas ay halos laging mas maliit kaysa sa gastos ng pagkakabind sa maling presyo.