Ang Big Five ng Silicon Valley ay nagraport ng malakas na kita, ngunit ang mga reaksyon ng merkado ay nagkaiba nang malaki

Sa loob ng linggong ito, ang limang pinakamalalaking tech company sa Silicon Valley ay nagsumite ng kanilang mga report nang malapit sa isang panahon.

Ang Google (Alphabet), Microsoft, Meta, Amazon, at Apple—limang malalaking kompanya na may kabuuang halaga ng pamumuhunan na higit sa $1.4 trilyon—ay may kabuuang net income na malapit na sa $150 bilyon sa isang kwarter.

Batay sa pagsasagawa ng pananalapi, isang malaking tagumpay ang kolektibo, lahat ng limang kumpanya ay lumampas sa mga inaasahan ng Wall Street, at walang isa ang naranasan ang pagbagsak ng negosyo.

Ngunit ang tugon sa presyo ng mga aktibo ay nagpapakita ng isang halos krimen na pagkakahati.

Ang presyo ng mga shares ng Google Alphabet ay tumataas ng 10% pagkatapos ng paglabas ng financial report, ang Apple ay tumataas ng 4%; samantala, ang presyo ng Amazon ay halos naka-stay, bumaba ang Microsoft ng 4%, at bumaba nang 7% ang Meta.

May 17 porsyento ang pagkakaiba sa pagitan ng pinakamataas at pinakamababa. Ang kakaibang bagay ay, ang limang kumpanyang ito ay nagpapatakbo ng parehong bagay: pagkakaroon ng kita, at lahat ay kumita nang higit pa kaysa sa inaasahan ng mga analista.

Sa nakalipas na dalawang taon, ang earnings season ng Silicon Valley ay sumusunod sa isang di-pinaliwanag na patakaran. Kung sinabi mo lang na nag-aall-in ka sa AI, at kung pinapalabas mo ang pera para bumili ng mga chip at itayo ang mga sentro, handa ang merkado na magbayad para sa iyo. Ito ay isang premium sa hinaharap batay sa AGI.

Ngunit sa tag-init ng 2026, ang patakaran na ito ay nagkamali nang buo.

Upang maunawaan ang pagkakahati-hati na ito, kailangan mong tingnan ang Google at Meta nang magkasama.

Ang parent company ng Google, Alphabet, ay nakakamit ng kita na $109.9 bilyon sa unang kuartal, na tumataas ng 22% kumpara sa nakaraang taon. Ang net profit ay $62.6 bilyon, na tumataas ng 81% sa accounting basis, kung saan kasama ang halos $36.9 bilyon na unrealized gain mula sa non-public equity investments. Pagkatapos tanggalin ang mga hindi operasyonal na salik na ito, ang pagtaas ng core operating profit ay nasa paligid ng 18%. Ang presyo ng stock ay tumataas ng 10% pagkatapos ng trading.

Meta, ang kinita sa unang kuartal ay $56.3 bilyon, tumataas ng 33% kumpara sa nakaraang taon. Mas mabilis ang paglago kaysa sa Google ng 11 puntos. Bumaba ang presyo pagkatapos ng pagtinda ng 7%.

Ang mas mabilis na umuunlad, ang naging biktima ng pagtutol mula sa kapital.

Saan nagwagi ang Google? Nagwagi ito sa bawat pagsisikap sa AI na nakatuon sa isang kita na nagiging totoo.

Ang kinita ng Google Cloud sa isang kwarter ay lampaan ang $20 bilyon, na tumaas ng 63% kumpara sa nakaraang taon. Ang margin ng kita ay tumalon mula sa 17.8% noong isang taon ang nakalipas patungo sa 32.9%, hindi lang lumalaki, kundi mas tumutubo pa.

Sa paghahanap, tumataas ang bilang ng mga paghahanap sa kasaysayan, tumataas ang kita mula sa mga ad ng 19% patungo sa $60.4 bilyon. Dalawang taon na ang nakalipas, lahat ay nagsasabi na ang AI ay magkakasala sa mga search engine, ngunit ang katotohanan ay kabaligtaran—ang AI ay naggawa ng mas mabuting paghahanap, mas maraming tao ang gumagamit nito, at mas maraming advertiser ang handang magbayad. Kabuuang 350 milyon ang mga user ng bayad na subscription. Ang backlog ng cloud business ay tum doubling mula sa halos $240 bilyon noong nakaraang kuartal patungo sa $462 bilyon.

Ang Wall Street ay nakikita ang isang saradong loop: paggastus ng pera para sa pagbuo ng AI infrastructure, kasunod ang pagtaas ng cloud income, pagtaas ng search income, at paglalawak ng profit margin. Lumabas ang pera, at makikita ang pagbabalik nito.

Ang sariling数字 ng Meta ay talagang maganda. Ang advertising system na Advantage+ ay nakapagbaba ng average na cost per acquisition ng 14%, at tumaas ang return on ad spend ng higit sa 30% sa ilang kategorya. Ang kinita na $56.3 bilyon sa isang kuartal, na may margin ng 41%, ay nasa pinakamataas na antas kahit saan pangkompanya.

Ngunit pinapansin ng merkado ang ibang bagay. Ipinataas ni Meta ang kabuuang kapital expenditure para sa taong 2026 sa $125 bilyon hanggang $145 bilyon, na 100 milyong dolyar ang higit sa nakaraang quarter na gabay.

Kung nagastos na ang perang ito, saan ang kaukulang pagtaas ng kita mula sa AI? Totoo na umuunlad ang epektibidad ng pag-advertise, ngunit kayang suportahan ng pagtaas na ito ang taunang pag-invest na higit sa 140 bilyong dolyar? Walang sapat na sagot ang ibinigay sa teleponong pagpupulong para sa merkado.

Nagbago ang mga patakaran sa laro. Noon, kung ikaw ay magagamit ang pera, ibinibigay ko sa iyo ang valuation. Ngayon, ang tanong lang ay: Ilang pera ang bumalik mula sa iyong ginastos?

Kung ang Meta ay nagkamali sa path ng return, ang Microsoft ay nagkamali sa wakas ng kuwento.

Kabuuang kita para sa ikatlong kuwarto ng FY2026 (hanggang Marso 31) ay $82.9 bilyon, na tumataas ng 18% kumpara sa nakaraang taon at lalong lumampas sa mga inaasahan. Ang paglago ng Azure ay 40%. Ang taunang kita mula sa AI na negosyo ay hihigit sa $37 bilyon, na tumataas ng 123%.

Bumaba ng humigit-kumulang 4% pagkatapos ng pagtutok.

Ang dahilan ay nasa isang araw bago ang pagpapalabas ng financial report. Noong Abril 28, ang GPT-5.5 ng OpenAI ay opisyal na idinagdag sa platform na AWS Bedrock.

Sa nakalipas na dalawang taon, ang kuwento ni Microsoft tungkol sa AI ay nakabatay sa isang priymis na siya ay eksklusibong cloud na kasama ng OpenAI, kung saan ang pinakamalakas na AI model sa buong mundo ay tumatakbo lamang sa Azure. Ito ang nagdala ng malaking bilang ng paglipat ng mga kliyente at nagbigay-daan sa pagtaas ng halaga ni Microsoft sa panahon ng AI.

Nagbago ang kondisyon ngayon. Sinignahan ni OpenAI ang isang kontrata para sa pagbili ng computing power na halagang $38 bilyon para sa pitong taon kasama ang AWS. Maaari ring gamitin ang GPT-5.5 sa Azure at AWS.

Mentioned ng CFO ng Microsoft sa isang telepono meeting: Hindi na tayo nagbabayad ng royalty sa OpenAI.

Sa surface, nagpapakita ng paghinto sa pagdudugo, ngunit sa Wall Street, narinig nila ang mensahe na ang pinakamalaking partner sa AI ay naglalayo.

Kapag ihahambing nang pahalang, mas malinaw: ang 63% growth ng Google Cloud, ang 28% ng AWS na patuloy na umuunlad, at ang 40% ng Azure na nasa gitna sa tatlong cloud. Hindi ito masama, ngunit sa kontekstong ito, naging yun ang walang pagkakataon na magbigay ng pagkabigla.

Walang problema sa kakayahan ng Microsoft na kumita. Ang problema ay ang kuwento na nagtataguyod sa kanyang valuation ay may mga butas. Hindi kayang suportahan ng pahina ng kita ang pagkawala ng kuwento.

Ang Amazon (AWS) ay ipinakita ang isa pang mapang-aping katotohanan sa panahon ng AI: mas kumikita, mas maliit ang natitira.

Bagaman nagmabilis ang cloud business ng Amazon, ang kita ng AWS ay umabot sa $37.6 bilyon, na tumataas ng 28% kumpara sa nakaraang taon—ang pinakamabilis na paglago sa 15 quarters. Ang kabuuang operating profit ng kumpanya ay $23.9 bilyon.

Ngunit ang libreng pera sa bawat taon sa nakaraang 12 buwan ay lamang $1.2 bilyon. Isang taon na ang nakalipas, ito ay $25.9 bilyon. Bumaba ng 95%.

Sinabi ng pamamahala nang patas: Bubuo ang presyur sa libreng pera bago magsimula ang produksyon sa komersyal na antas at bago tumakbo ang paglago ng kita nang mas mabilis kaysa sa paglago ng gastos sa kapital.

Ito ang asset inversion; upang matugunan ang 36 bilyong dolyar na order ng computing power, kinakailangan ng Amazon na mag-spent ng 500 milyong dolyar araw-araw para makakuha ng kuryente at magtayo ng sentro.

Ang ganitong laban na naglalabas ng malaking yaman ay nagdulot sa Amazon ng isang mataas na balanse, kung saan ang merkado ay nagpapasya na hindi tumataas o bumaba, at umaasang ipapatotohanan nito.

Sa gitna ng patuloy na paligsahan na nagiging mas matinding, ang Apple ay naging pinakamapagpasing.

Ang pagsasalaysay ng pananalapi para sa ikalawang kuwartal ng taong 2026 (hanggang Marso 28) ay nagpakita ng kita na $111.2 bilyon, na tumataas ng 17% kumpara sa nakaraang taon, at naging pinakamataas na kita sa kuwartal ng Marso. Ang malakas na demand para sa iPhone 17 series at ang pagtaas ng kita sa Greater China ng 28%. Ang kita mula sa serbisyo ay $31 bilyon, na naging pinakamataas sa kasaysayan.

Bumaba ng humigit-kumulang 4% pagkatapos ng trading. Magandang resulta, tumaas ang presyo ng stock—parang natural lang.

Ngunit kung isipin mo pa ang higit pa, makikita mo ang pagkakaiba: inanunsyo ng Apple sa kwarter na ito ang $10 bilyon na stock buyback at pinataas ang dividend payout.

Sa parehong linggo na ginastusan ng Google ang $190 bilyon, ng Microsoft ang $190 bilyon, ng Meta ang $145 bilyon, at ng Amazon ang $200 bilyon para sa pagbuo ng infrastruktura para sa AI, inilabas ng Apple ang $100 bilyon para bumili muli ng sariling mga aktibong.

Hindi malaki ang papel ng Apple sa arms race na ito sa AI. Hindi ito nagtatayo ng data center, hindi ito nagtatrain ng malalaking modelo, at ang mga tampok ng AI ay batay sa mga kakilala at maliit na modelo sa gilid.

Noong nakaraang taon, sinabi ng Wall Street na napapaligiran ng AI ang Apple. Ngunit ang reaksyon ng presyo ng mga stocks na ito sa linggong ito ay nagsasabi ng iba: habang lahat ay nagtatanggal ng pera, ang nagpapakita ng kahandaan ay ang pinakamasiguro.

Hindi makakalikas ang Apple sa lahat ng ito. Ang produksyon ng 3nm ng TSMC ay napapalitan ng mga chip para sa AI, kaya ang suplay ng A19 chip ay nasa kakauntian, at hindi kayang gawin ang sapat na iPhone. Ang pagtaas ng presyo ng memorya sa buong mundo ay nagdulot ng pagtaas sa gastos sa hardware, at inaasahan ng Apple na bumababa ang gross profit margin sa susunod na kuartal mula sa 49.3% patungo sa pagitan ng 47.5% hanggang 48.5%.

Ang orihinal na pahayag ni KuCoin sa telepono ay: Pagkatapos ng ikatlong kuwarter, ang epekto ng gastos sa memorya sa negosyo ay magpapatuloy na magiging mas malaki.

Ito ang kaukulang gastos sa panahon ng globalisasyon, kahit hindi ka direktang nakikibaka, kailangan mong mabayaran ang mahal na mga artilya.

Kapag pinag-iisa ang limang quarterly report, makikita mo ang isang bagay na mas malaki kaysa sa anumang quarterly number ng anumang kumpanya.

Sa taon na 2026, ang kabuuang gabay sa kapital na paggastusin ng Google, Microsoft, Meta, at Amazon ay malapit na sa $700 bilyon.

Batay sa mataas na limitasyon ng gabay ng bawat kumpanya: Google ay humigit-kumulang $185 bilyon, Microsoft $190 bilyon, Meta humigit-kumulang $135 bilyon, at Amazon ay higit sa $200 bilyon. Dalawang taon na ang nakalipas, ang kabuuang halaga ng apat na kumpanya ay humigit-kumulang $245 bilyon, na tumataas ng halos tatlong beses.

Ang $700 bilyon ay higit sa kabuuang GDP ng Israel sa isang taon. Ang halaga na ginugol ng apat na kumpanya sa AI infrastructure sa isang taon ay higit sa kabuuang yaman na nilikha ng karamihan sa mga bansa sa isang taon.

Ngunit ang presyo ng mga aktibo sa linggong ito ay nagpapakita na ang paggastos mismo ay hindi na isang magandang balita.

Sa nakalipas na dalawang taon, ang merkado ay nagbigay ng credit sa paniniwala: kung ikaw ay nag-invest sa AI at naniniwala ka sa kinabukasan, ibibigay ko sa iyo ang premium sa valuation.

Sa simula ng linggong ito, dapat mong tignan ang verification score. Hindi mahalaga kung gaano kaaram ang iyong inilagay, kundi ano ang naging bunga ng iyong pera.

Tumaas ang Google dahil ang $190 bilyon na capex ay nagsisimula nang magmula sa cloud revenue, advertising revenue, at pagpapalawig ng profit margin—maaaring kalkulahin, makita, at masukat.

Bumaba ang Meta dahil ang 145 bilyong dolyar na pagpapautang ay may hindi malinaw na landas sa pagbabalik. Bumaba ang Microsoft dahil may pagsira sa kuwento na nagpapakapit sa pagpapahalaga sa AI.

Hindi gumalaw ang Amazon, at ang pamilihan ay naghihintay na patunayan nito na ang pagiging mas maraming kita habang mas maraming nagugugol ay pansamantalang lamang. Kumita ang Apple, dahil habang lahat ay nagbabayad, ang kompanya na may kakayahang magbigay ng dividend sa mga shareholder ay tila pinakamalapit sa isang normal na gumagana na kumpanya.

Ang AI investment ay lumampas sa yugto ng paniniwala at pumasok sa yugto ng pagpapatotoo. Ang hadlang na ito ay opisyal na nilampasan sa linggong ito.

Ang limang quarterly earnings report na ito ay hindi lamang tungkol sa quarterly performance ng limang kumpanya.

Sa simula ng 2024, ang tanong sa buong mundo ay kung ang AI ay isang bubble. Sa 2025, ang tanong ay kung kayang kitaan ng pera ang AI.

Sa tag-init ng 2026, nagbago ang tanong sa isang ibang antas: Totoo na ang AI ay nakakakuha ng kita, ngunit sino ang nakakakuha ng pera?

Sa parehong linggo, inilabas ng OpenAI ang GPT-5.5, na tumataas ng tatlong beses ang presyo ng API. Ipinakilala ng DeepSeek ang V4, na binalik ang lahat ng presyo sa isang-sampu ng orihinal na presyo. Ang Claude Mythos ng Anthropic ay inaasahang sobrang lakas sa kakayahan at hindi pa inilabas sa publiko.

Tatlong AI-native na kompanya, tatlong magkakaibang daan.

Ngunit may isang bagay na karaniwan sa lahat. Lahat ng tatlo ay nagsisilbi sa infrastraktura ng iba. Nagpapatakbo ang OpenAI sa Azure at AWS, nagpapatakbo ang Anthropic sa AWS, at nakasalalay ang DeepSeek sa mga chip ng NVIDIA at Huawei. Ang mga kompanya ng modelo ang nag-iinnobasyon, samantalang ang mga kompanya ng infrastraktura ang nagbabayad ng tsek.

Umaulit ang lohika ng gold rush noong isang daan at limampung taon ang nakalipas; ang mga naghahanap ng ginto ay hindi naman siguradong kikita, ngunit siguradong kikita ang mga nagbebenta ng tubig at jeans. Ang tubig ngayon ay ang power contract, at ang jeans ay ang data center.

Ang pagkakaiba ay nasa gastos. Ang mga shovel sa round na ito ay maraming mas mahal kaysa sa isang daan at limampung taon ang nakalipas. 700 bilyong dolyar bawat taon, at patuloy na umuunlad.

Ipinagkakaloob ng Morgan Stanley na mula sa 2026 hanggang 2028, ang mga data center sa Estados Unidos lamang ay magkakaroon ng kakulangan sa kuryente na humigit-kumulang sa 55 GW. Sa unang kuartal ng 2026, tumataas ang lingguhang paggamit ng token ng mga malalaking modelo sa buong mundo mula sa 6.4 trilyon sa simula ng taon patungo sa 22.7 trilyon, isang pagtaas ng 250% sa isang kuartal.

Ang target na kapasidad ng dalawang data center na plano ng Meta ay kabuoang 6 GW, habang ang target ng OpenAI para sa proyektong Star Gate ay 10 GW sa loob ng apat na taon. Kapag bumibili ang mga kumpanyang ito, ang unit ay nagsalitang mula sa dolyar patungo sa gigawatt.

Ang mga hadlang sa kompetisyon sa AI ay nagpapalit. Maaaring buksan ang mga algoritmo, mabili ang mga chip, ngunit ang kapasidad ng kuryente, lokasyon ng data center, mga sistema ng pagpapalamig, at mga pangmatagalang kontrata sa pagbibigay ng enerhiya—hindi ito maaaring i-download o kopyahin, at ang pagbuo ng isang gusali ay kahit na pinakamabilis ay tatagal ng dalawa hanggang tatlong taon.

Ang Silicon Valley ay nagbago sa mundo sa nakalipas na dalawampung taon sa pamamagitan ng code. Ngunit ang hadlang sa kompetisyon sa panahon ng AI ay umuunlad mula sa code patungo sa konkreto at tanso.

Ang tech industry ay nagdadaan sa isang pagbabalik ng mga pundasyonal na logika: mula sa magaan patungo sa mabigat, mula sa malambot patungo sa matigas, mula sa pagsulat patungo sa pagbuo.

Sino ang una magpapalawig ng imprastruktura, siya ang makakakuha ng karapatan sa pagtukoy ng presyo sa susunod na dekada. Isang daan at limampung taon ang nakalipas, ang mga tren ang sumusunod sa lohikang ito, at ngayon, ang computing power ay ganoon din.

Lahat ng limang kumpanya ay kumikita at lahat ay lumampas sa inaasahan. Ngunit ang merkado ay nagbigay lang ng pagsuporta sa isang kumpanya at kalahati: Google at Apple. Isa ay nagpakita ng ebidensya na ang paggastos ay may bunga, samantalang ang isa ay nagpakita ng ebidensya na maaaring mabuhay nang hindi magastos.

Ang tatlong iba pa ay hindi nagkamali. Ang pag-advertise ni Meta ay malakas, tumataas ang Azure ni Microsoft, at nagsisilbi nang mas mabilis ang AWS ni Amazon. Ngunit ang mga salitang “nagpapatuloy pa ring tumataas” ay dalawang taon ang nakalipas ay may halaga ng isang limit na pagtaas, ngayon ay kahit na hindi bumababa na lang ang halaga nito.

Ito ang isa sa pinakamakabuluhang bagay sa panahong ito ng financial reporting. Kapag lahat ay umuunlad, ang pag-unlad ay hindi na kakaunti. Ang kakaunti ay naging ibang bagay: ebidensya.

Patunayan na ang bawat piso na iyong ginugol, ay bumabalik sa iyong bulsa sa paraang maipagpalagay at maivertipik.

Ang artikulong ito ay galing sa WeChat public account na “Beyond the Layout,” may-akda: Hua Hua