Nakakamit ang Short Interest sa record high sa US Equities habang nagpapalakas ang bull market na dinudulot ng AI

• Ipinapakita ng S3 data na tumataas ang proporsyon ng short position sa US stock market patungo sa rekord na antas, at dumadami rin ang pagbabawas ng posisyon sa tech stocks.
• Ito ay mas katulad ng high-level hedge, hindi ibig sabihin na ang bull market ay nabaligtad na; ang pagkamit ng financial results ang magdedesisyon kung saan direksyon magiging ang volatility.
• Kaugnay na aktibo: SPX, NDX, XLK, SMH, NVDA, Mag 7.

Habang patuloy na nasa mataas na antas ang S&P 500, tumataas ang porsyento ng short sa US stocks at ang pagbabawas ng tech stocks ng hedge funds, at simula nang muling isasaalang-alang ng merkado ang safety margin sa pag-trade ng AI.

Ang set na ito ng mga signal ay nagdudulot ng pag-aalala sa mga investor dahil ito ay kabaligtaran ng pangunahing trend sa nakaraang dalawang taon. Ang AI narrative ang nagpapalakas sa pagtaas ng index, ngunit ang mga institusyon ay bumibili ng higit pang proteksyon para sa transaksyong ito. Ang problema ay hindi lamang kung nakarating na ba ang US stocks sa kanilang peak, kundi kung ang mga masamang balita ay magiging mas malaki sa pagkakaroon ng maraming positibong inaasahan sa presyo.

Unawain muna ang konsepto. Ang proporsyon ng short seller ay ang bilang ng mga shares na hiniram at ibinenta kumpara sa kabuuang bilang ng mga shares na maaaring tradein. Maaari itong magrepresenta ng direkta na pagtaya sa pagbaba, o maaari rin itong isang hedging. Patuloy pa ring mayroon ang mga pondo ng long position, ngunit ginagamit nila ang pag-short, mga opsyon, o pagbawas ng posisyon upang mabawasan ang panganib ng pagbaba.

Kaya, ang pagkakaroon ng record short position ay hindi awtomatikong nangangahulugan na ang lahat ng institusyon ay bearish. Mas tumpak na sabihin, ang US stocks ay patuloy na nagtratrade sa matagalang kita mula sa AI, ngunit ang mga institusyon ay nagsisimula nang muli pang bigyan ng presyo ang maikling panahong volatility.

Ang pagtaas ng presyo at pagdami ng short positions ay tila magkakasalungat, ngunit madalas na mangyayari nang sabay. Lalo na kapag mataas ang valuation, overloaded ang positions, at malapit na ang earnings season, ang mga fund ay nagpapanatili ng long positions habang tinataasan ang protective positions.

Ayon sa mga media na nagmumula sa datos ng S3 Partners, ang kabuuang posisyon ng short sa mga komponente ng S&P 500 ay umabot sa halos 3.79% ng libreng流通 na mga bahagi, na naging pinakamataas na antas mula nang simulan ng S3 ang pagsubaybay noong 2010. Ang proporsyon sa mga komponente ng Russell 3000 ay nasa paligid ng 6.3%, na nasa record high din.

Hindi maaaring idagdag nang simpleng paraan ang mga numero na ito sa iba pang mga sukat. Magkakaiba ang sakop ng pagkukumpila ng iba’t ibang institusyon, at mas marami ang mga exchange na inilalabas ang bilang ng mga shorted shares kaysa sa isang parehong set ng mga indikador ng proporsyon. Ang sukat na inilabas ng New York Stock Exchange noong Hulyo ay nagpapakita na ang kabuuang bilang ng mga shorted shares ng NYSE Group ay tumataas hanggang ika-30 ng Hunyo, 2026, na nagpapakita lamang na lumalaki ang laki ng mga short position.

Ang mga ulat mula sa mga kliyente ng Goldman Sachs Prime Brokerage ay nagbigay rin ng katulad na direksyon. Ayon sa Reuters noong Hulyo 6, ang mga American hedge fund ay nagbenta nang net sa ikapapat na linggo na ang teknolohiyang hardware at semiconductor, at ang sektor ng impormasyon at teknolohiya ay naging pinakamaraming net-sold na American sector sa ikapapat na linggo rin.

Hindi ang pangunahing punto ang isang tiyak na porsyento, kundi ang pagbawas ng net exposure sa teknolohiya ng malalaking mananalapi. Hindi nagkakaroon ng kolektibong pagliko ang merkado, at mayroon pa ring suporta mula sa retail buying, corporate buybacks, at trend funds sa pangkalahatang presyo, ngunit lumalawak ang protection layer sa pagtaas.

Ang pag-aalala ng mga institusyon ay hindi ang kawalan ng halaga ng AI, kundi ang kasalukuyang presyo ay nangunguna na sa pagtrato ng maraming hinaharap na kita.

Sa mga nakalipas na taon, ang pangunahing paliwanag sa pagtaas ng US stock market ay ang AI. Dinagdagan ng mga provider ng cloud at mga malalaking teknolohiya ang kanilang kapital na gastusin, at ang NVIDIA at ang chain ng semiconductor ay nakinabang sa pagkakaroon ng mga order, at naniniwala ang market na ang mga gastusin na ito ay magiging sanhi ng pagtaas sa kita, margin, at produktibidad.

Para sa mga investor, ang capital expenditure ay hindi ang kuwento mismo, kundi isang investment na kailangang magdala ng return. Kung patuloy na tumataas ang pagpapalakas ng AI infrastructure ngunit hindi kasabay ang pagtaas ng terminal revenue, corporate payments, at kontribusyon sa kita, magkakaroon ng presyur sa valuation.

Ang semiconductor ay pinakamadaling maging amplifier ng volatility. Nasa harap ng chuwan ng pag-input sa AI, ito ang unang sumasagot sa mga order at inaasahan, at ang valuation nito ay pinakamalikhain. Kapag may pagbaba sa bilis ng pagdami ng order, presyur sa gross margin, o pag-aalala tungkol sa pagkakasentro ng mga kliyente sa financial report, karaniwang unang i-compress ng merkado ang semiconductor bago ito maipasa sa Nasdaq at S&P.

Ang geopolitical risk ay isang panlabas na katalis. Ang konflikto sa Middle East, ang presyo ng enerhiya, at ang kawalan ng tiyak sa supply chain ay hindi nagbabago sa matagalang pangangailangan sa AI, ngunit nagbabago sa dami ng multiplier na handang ibigay ng merkado sa mga may mataas na valuation. Ang pinakamalaking takot ng mataas na merkado ay hindi ang isang masamang balita, kundi ang sobrang pagkakasaklaw ng posisyon nang magkaroon ng masamang balita.

Ito ang nagpapaliwanag kung bakit ang pagtaas ng short position ay mas katulad ng pagtaas ng premium sa insurance. Ang mga institusyon ay hindi kailangang maniwala na ang bubble ng AI ay magkakaroon ng pagbagsak, ngunit ayaw nilang maging exposed nang sobra sa kanilang position sa harap ng earnings report at panlabas na panganib.

Ang bagong pahiwatig na estruktura ng Morgan Stanley ay direktang ipinapakita ang kabisera ng pagkakaiba-iba na ito. Ang intermediate-term na eksponente ay maaari pa ring magkaroon ng bull case, ngunit ang teknolohiya at semiconductor ay kailangang i-absorb ang kanilang pagtaas sa maikling panahon.

Noong Hulyo 14, sinabi ni Mike Wilson, isang strategist ng Morgan Stanley, sa kanilang opisyal na podcast na maaaring magkaroon ng pagbaba ang semiconductor, at mayroon pa ring volatility at correction bago magsimula ang susunod na bull market. Noong Hulyo 15, ang artikulo ng Morgan Stanley Wealth Management ay nagpahayag na inaasahan ng kanilang Global Investment Committee na maaaring tumaas ang S&P 500 sa loob ng susunod na taon hanggang sa 8,000 hanggang 8,300 puntos, habang inirerekomenda ang pagkuha ng kikitain sa ilang semiconductor.

Hindi ito simpleng bullish o bearish, kundi karaniwang dual-track analysis sa mataas na merkado. Sa mahabang panahon, kung patuloy na umuusbong ang kita at ang pag-invest sa AI ay nagdudulot ng tunay na kita, maaaring patuloy na tumaas ang index. Sa maikling panahon, kung lumalawak ang valuation nang mas mabilis kaysa sa performance, maaaring mangyari ang pagbaba.

Huwag isipin ng mga investor ang mga signal ng position bilang isang unidirectional na paghula. Ang pagtaas ng short position ay maaaring magresulta sa short squeeze pagkatapos ng mabuting financial report, kung saan ang mga short at hedged positions ay pilit na i-rebuy, na nagpapataas ng presyo. Maaari rin itong palakasin ang pagbaba kapag lumabas ang masamang balita.

Hindi ang bilang ng mga short ang nagdedesisyon ng direksyon, kundi kung ang market ay natuklasan na ang dating mga asumpsyon sa pagbabahagi ay sobrang konservatibo o sobrang optimista nang magkaron ng catalyst.

Ang susunod na mga ulat ng kita ng mga teknolohikong gigan at mga kumpanya ng semiconductor ay magiging pagsusulit sa presyon sa pagtinda ng AI. Ang market ay hindi naghihintay ng isang pahayag na “malakas ang demand,” kundi kung ang cloud income, AI orders, gross margin, at return on capital expenditure ay magkakasundo.

Kung ang financial report ay nagpapakita na patuloy na tumutubo ang kita mula sa cloud, patuloy na malakas ang mga order para sa AI, at patuloy na stable ang gross margin, maaaring maging fuel para sa pagtaas ang mga short position. Kailangan ng mga nag-short o nag-hedge na i-rebuy ang kanilang posisyon, at muling i-confirm ng mga pondo na sumusunod sa pagtaas ang pangunahing tema ng AI.

Kung ang pagsusuri ng pagsasagawa ay nagpapatotoo lamang na patuloy na lumalawak ang kapital na pagkakasaklaw, ngunit hindi nagpapatotoo na ang bawat回报 ay sinasagawa nang sabay, magkakaroon ng muli ng pagsusuri sa pagbabayad ng mataas na pagpapahalaga para sa hinaharap na paglago. Sa panahong iyon, ang mga posisyon ng short ay hindi ang dahilan ng pagbaba, kundi magiging tagapagpalaki ng volatility.

Hindi ito mas makatwiran na ang bull market ay natapos o naipaglaban nang buo ang mga short seller. Ang US stock market ay papasok sa mas mapanuri na yugto. Ang AI narrative ay patuloy na epektibo, ngunit kailangan ng mga financial reports na patuloy na magbigay ng resulta. Ang semiconductor ay patuloy na pangunahing direksyon at ang unang lugar na haharap sa pagrerevise ng valuation.